产融结合几种方式Word下载.docx

1、据统计，世界500强企业中，有80%以上都成功地进行了产业资本与金融资本结合的经营行为，产业资本与金融资本融合已成为不可遏制的世界潮流。1.产融结合是企业做大作强的一个重要手段企业实力的增长和发展以及经营规模的扩大，都离不开两种战略选择：一是通过改善经营管理水平，提高企业内部资源的有效性，增强企业市场中的竞争力，依靠自身积累，逐步扩大再生产，即内部管理型战略，它是通过对企业的经营与管理来实现的。二是通过资本市场寻求企业重组和扩张，主要是利用兼并收购等资本运营形式，在更大范围、更高层次上进行的资源重新配置，即外部交易型战略。过去企业集团在发展战略的选择中，往往偏重于内部管理型战略，强调自身积累和

2、发展，注重企业的经营管理。在经济全球化、科技发展日新月异的今天，仅仅依靠内部管理型经营战略是很难跟上时代经济的变迁的。今天的企业如何做大做强？我们认为：在高度重视资本市场的当今经济环境条件下，参与资本市场、利用金融手段、搞好资本运营，走产融结合的道路是一条值得借鉴的途径。通过兼并、收购与重组等外部交易型战略，企业集团整体实力可以得到的巨大发展；通过兼并与收购可以使企业集团的竞争战略得以实现，竞争实力大大加强；通过重组，调整内部资源的分配，可以提高资源的利用效率，最终实现企业集团的整体发展目标。但无论企业集团准备实施什么样的外部交易型战略，都需要拥有一个自己掌控的金融平台，有一个可以自己掌控的金

3、融平台，是企业规模化发展的必经之路。实践和理论研究都作证明：企业集团成功进行产融结合后，能够更强有力的参与国内外的竞争，从而在国内实现优胜劣汰，优化资源配制，在国际上帮助提升国家的综合国力和竞争力。世界上很多大型财团都有一家大银行作为其金融平台，例如日本的住友、美国的洛克菲勒财团分别拥有住友银行、大通曼哈顿银行。发达国家市场经济发展的实践表明，企业发展到一定阶段时，由于对资本需求的不断扩大，就会开始不断向金融资本渗透，因此，金融是企业壮大的必要途径。产业集团往往会利用自己控制的金融平台，将金融业当作产业发展的“发动机”或“提款机”以实现“金融疏通血液，产业提供利润”的良性循环，发挥协同效应，提

4、高资产回报率。通过产融结合，第一，产业集团可以建立统一的金融平台，使各金融业务之间及金融业务和主营业务之间形成业务互补，实现业务扩展和内部资源的整合；第二，产业集团通过参与金融业，可以降低经营风险，同时通过金融机构可以很好的进行企业的并购、重组及风险的转移，迅速提高企业竞争力；第三，产业集团拥有庞大资金需求及现金流，金融业可以成为连接其各大业务的重要环节，促进产销的顺利进行，并且获取金融行业的高额利润，提高企业的资产回报率很多企业在生产经营中通过产融结合，促使产业规模扩张的速度远远高于成本提升的速度，使得产融结合之后的企业运作起来更有效率，目前，我国一些企业集团也开始出资参股或控股金融企业。另

5、外，相对于产业资本而言，金融资本具有较强的流动性，且资本的专用性较弱，产融结合是利用金融资本将产业资本实现国际化发展的有效途径。2.产融结合是经营多元化的需要企业在大型化过程中不仅需要融资和投资渠道，更需要将资本多元化，在风险和收益之间寻求积极的平衡。经营多元化的一种重要领域是金融领域，由于产业资本与金融资本的运转周期不尽相同，两者结合可以熨平经济周期波动导致的冲击。可以说，产融结合实际上是经营多元化的需要，是企业转变经营方向的便利途径，可以帮助企业分散风险。由于产业固有的生命周期，处于成熟期的企业如何未雨绸缪、居安思危，培育整体竞争力，也需要金融资本的支持。因此，进军金融领域应是企业多元化发

6、展的一个重要选择。而对于金融企业来说，也需要工商企业的资本参与，保证其具有更强的竞争力。俗话说的好，“小企业经营产品，大企业经营产业”，当企业发展到一定规模档次时，往往由产品投资者变成了产业投资者、战略投资者。企业集团可以利用金融业的灵活性特点，通过并购、控股、持股等方式，适时转变经营方向，将资本从低利润行业转向高利润的行业，实现集团的利润最大化。如GE（通用电器集团），其产融结合的成功就得益于在制造业形成的规模经济和竞争优势。GE金融业务高速发展的根本原因，是其内部产业和金融有机结合，相互依存，相得益彰。GE的金融业务范围虽广，但基本上属于其集团企业产业链的相关延伸领域。另一方面，GE金融业

7、务利用制造业基础获得AAA最高信用评级，又利用这一评级实现低成本融资，为产业发展提供现金流。3.产融结合可以帮助企业降低交易费用、节约运营成本企业集团通过产融结合可以将产业资本与金融资本共同置于一个公司控制主体之内，从而实现对金融机构的控制，构成一种包含金融机构的内部资本市场，对资本配置产生的影响。这种影响主要体现为：提高企业集团资金的使用效率，有效降低企业集团外部金融市场的交易成本。企业集团在主导产业发展进程中通常会涉及到大量外部金融交易活动，当企业由外部金融机构提供服务时，必须按较高的市场价付给金融企业相应的报酬费用对于一个大的企业集团来说，这些费用将是一个巨大的数目；而企业通过产融结合可

8、以使金融机构成为自己企业集团的一部份，企业集团发展金融业务试图将相当一部分体外循环的资金变成体内循环资金，资金外部循环内部化，降低交易成本。以达到节省对外交易成本支出、增加企业集团内部利润的目的。产融结合后在信息获得方面，与融合前相比，具有明显的优势，即双方在产生经济交往时，相关的谈判、履约费用都将不同程度的降低，节约成本。因此，节约市场交易费用、外部利润内部化成为企业集团产融结合最直接动因之一。另外，金融资本为产业资本提供强有力的金融信息支持和更多融资便利，促使一些相关费用不同程度地降低。4.产融结合可以创造协同价值产融结合是产业发展的必然趋势，通过产业资本与金融资本的融合，增加企业集团的收

9、益和资本积累速度，加快集团企业的财富聚集的速度，并且能最大限度地利用社会资源，从而产生一种跨行业的协同效应，最终形成较为显著的竞争优势。企业集团可以利用自身拥有的市场声誉、品牌与资源优势，将其移植到金融产业，并依托现有资源和利益相关者市场，拓展优势资源的使用限制，创造出更大的协同价值。企业集团通过产融结合的发展道路，利用企业集团庞大的资金流延伸企业的价值链，通过生产经营与资本经营的两种价值增长方式提高资金的使用效率，相对于竞争对手而言以更为独特的方式为股东创造价值，从而实现资金与资本的双向增值，获取产业与金融协同效应，增强竞争优势，创造协同价值。产融双方还可以在资本、人才、技术等方面可能互有余

10、缺，通过有效的结合，可以使这些要素发挥更大的作用。在无形资产方面，通过产融结合，可以膨胀有优势一方的无形资产。例如：企业集团发展金融业，可以充分利用自己拥有的客户网络和通讯网络，通过公用客户资源的优势，为这些客户提供多样化的金融服务，产生范围经济效益；同时，充分利用客户资源、销售更多产品与服务给同一客户，这本身也能为客户带来很大的便利。实施产融结合的企业集团可以借鉴通用电气公司（GE）的模式，一方面利用其主业部门拥有的市场声誉提升金融产业的信用级别、冲破金融行业进入壁垒、降低融资成本，另一方面依托主业部门的业务优势，充分利用集团丰富的产业经验、稳定而巨大的利益相关者市场等优势资源，大力发展相关

11、金融业务。比如，昆仑银行计划将实际运营总部设在北京，致力于利用中石油集团产业链上的近10万个活跃的供货商以及数量众多的加油站终端，发展成为全国性商业银行。三.产融结合的实现方式1.产融结合的实现方式纵观欧美、日韩等地区产融结合的发展历程，大致可以分为金融资本主导型和产业资本主导型两种模式。金融资本主导型一般是由银行资本起家，由金融资本向产业资本渗透，用银行资本控制工业资本，二者融合成长。金融资本向产业的渗透始于19世纪末，随着生产集中进程的加速并受其推动，银行业的垄断也相继产生和发展，此时，银行业涉足产业也成为必然。金融资本向产业渗透的一般进程是：先由银行资本起家，利用金融机构“万能垄断者”的

12、地位来控制产业资本，两者彼此渗透、互相融合。产业资本主导模式是由产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成强大的金融核心。在日本、韩国等一些亚洲国家，早期的金融控股集团基本上都是以产业资本为支撑、为核心的，主要是一些家族型的企业集团在快速发展的过程中，一方面要解决自身发展产业中的融资需要，另一方面也要为自身在产业中积累的大量资金寻找出路，同时为了自身金融交易的方便，逐步构建起以家族企业为核心的、以产业资本掌握控制权的金融控股集团。从我国的实际情况来看，尽管中国市场经济中的各种资金形态已越来越具备资本的特征，并且形成了少数初步具有实力的金融机构，如中国国际信托公司、平安保险、招商银行、光大

13、银行、工商银行以及中银集团都形成了金融控股的形式，但是，我国银行业改革滞后、产业资本最先成熟，这一特征决定了我国产融结合的发动者不是金融资本，而是产业资本。并且，目前我国政策规定银行业不能投资实业，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业集团向金融业投资，即“产业投资金融”。2.可供选择的金融机构金融机构主要包括商业银行、证券公司、保险公司、保险公司经纪公司、基金公司、期货公司、租赁公司、投资公司、资产管理公司、担保典当、汽车金融，小额贷款等等。产业资本可以以参股或控股的形式进入金融机构。参股或控股金融机构，是产融结合的主要形式。参控股金融机构的主要途径有四种：包括独家或多家联合发起

14、设立；借增资扩股之机参扩股；直接或利用关联企业去控股金融机构；借原股东退出之机受让金融机构的股权等。（1）商业银行商业银行是很多企业集团产融结合的首选。目前全中国一年的GDP在3万亿美金左右，折合约21万人民币（按1：7），而至今年6月末，银行金融机构境内本外币资产总额73.7万亿，是实体经济的3倍多。按机构类型划分，国有商业银行总资产最多，占一半强；股份制商业银行总资产10.8万，增长较国有商业银行更快；而城市商业银行增长最快。企业集团参股持股商业银行后，通过银行吸收存款、集中社会闲置资金，从而实现金融资源的企业集团的内部化，然后通过商业银行发放贷款，进而成为企业集团的投资、开发、建设、生产

15、和经营等方面的信贷服务。企业集团控制商业银行后，将彼此的信贷关系内部化以后，有利于大幅降低交易成本、提高效益，集团的财务费用就变成商业银行的利润，进而转变成集团的利润。相较于证券、保险、基金、信托、租赁等金融企业，商业银行居于金融的核心地位，为企业整合金融板块，建立资源共享的综合业务奠定基础，有利于加快企业集团资本的积累速度。因此一般金融控股公司都会把商业银行作为整个金融控股公司的核心。事实证明银行资本利润远远高于产业资本的利润率，对于集团整体实力的提升，进而提升企业集团的品牌和形象都有极大的作用。（2）证券公司投资证券公司，则既可以利用证券公司的业务功能，为集团的资本经营提供全方位的服务，也

16、可以通过分享证券行业丰厚的利润，获得高额回报。券商的业务包括自营业务，即各种固定回报证券、国库券、债券，非固定收入的股票、信托产品等；投资银行业务，即在并购、IPO、借壳的过程中提供中介服务；资产管理业务，对资产进行保值增值的管理；基金管理业务；以及证券经纪业务。过去券商一般都不是做自营业务的，但现在，自营业务是券商的利润核心。在西方信息披露更加严格的情况下，券商会利用企业收购的机会，抛出要实施收购公司的股票，而收购标的公司的股票，因为一般来说收购者本身是要赔的，而被收购者是要升值的。所以美国的券商利用该正向操作，加上不断地做资产组合的调整，来获得自营业务的收益。（3）基金基金基本上分为三类；

17、证券基金、产业基金和风险投资基金。基金类别不同与集团发展的关联程度也存在着显著差异。证券基金由于资金定向投往证券市场，所以跟集团的整体关联程度不大；产业基金帮助企业集合资金、吸收资源、扶持重点产品，有利于企业发展重点业务和战略转型；风险投资基金有利于培养集团的高科技产品和产业，能够帮助提高企业的孵化和资本运作能力。（4）信托信托公司是金融机构中唯一能够跨货币市场、资本市场和实业实体的，优势鲜明。信托业务包括资金信托、动产信托、不动产信托等，也就是说只要是一块资产，就可以设计资产证券化的方案，甚至只要一个产品有相对可靠的收入，或被认为能够认为有相对可靠的收入，就可以将它证券化。（5）担保担保公司

18、属非金融租赁公司、非金融的机构，因此相较于其他金融企业，成立的门槛较低。担保公司通过为子公司进行融资担保，为担保公司带来稳定的内部承保市场，而通过担保费用的收取，集团总部能够获得担保公司取得的风险议价收益，又通过担保公司的风险控制，（本文作者：（6）期货随着2007年期货交易条例发布实施、股指期货等进金融衍生品的推出，中国的期货市场已进入良性循环，交易品种日益丰富，以券商基金、QFII、私募基金为代表的机构投资者参与其中。期货市场具有的套期保值、价格发现、资产配置、套利和投资等功能，在广泛的领域内得到发挥。但对比国际金融市场，目前中国的金融功能，中国企业做期货的能力还有很大差距，发展空间很大。

19、（7）金融租赁金融租赁公司和信托、担保公司相比，信托投资公司募集资金，金融租赁公司则负责风险控制，在共同的项目上发挥特长，利用担保公司为开展项目进行担保。金融租赁的一种运作方式是根据租赁需求，租赁公司购入设备租赁给使用方，担保公司为其提供资金担保；另一种方式是评估并出售给租赁公司某设备，租赁公司再将设备回租，使使用企业成为轻资产，这种做法也是非常常见的。如江西萍乡钢铁厂需要一套90多亿的冷轧设备，对这样一家企业压力很大，因此他们采用融资租赁的方式，即支付较少的首款后，由一家租赁公司购入设备租赁给他们，他们得以直接使用，并通过20或30年分期还款。如果未能还款，租赁公司可将设备收回并租赁给其他企

20、业，然后通过法律来追诉应还款项。金融租赁的空间很大，比如说中国在建诸多的地铁项目，必须要使用的盾构。进口盾构设备单价高达数千万美元，一般只有像中国中铁这样的企业拥有这样的资产。在盾构普及之前必须由母公司持有，子公司需要的时候采用向母公司租赁的方式，而现在盾构依然是稀缺资源的时候，不能将其租赁给其他公司，避免培养竞争对手。再比如重工企业的挖掘机、推土机、起重机这类的设备，必须依靠租赁市场。在美国的建筑装备市场，完全是由租赁公司购买并出租给建筑商，但是中国该市场尚未形成，因此目前中国大型重工企业都在自己推动租赁业务。（8）保险保险的进入门槛较高。保险资金过去只能依靠银行拆借利息，但现在保险资金的投

21、向在逐步放松，保险资金逐渐形成基金、私募基金、基础建设等多元化使用。私募股权基金（PE）是相对公募（公开发行上市）的，很多企业都是以企业的自有资金，或者借贷资金做私募股权投资。中国的私募股权投资重点关注需要改制的国企和快速成长中的民企，投资重点包括了医药、建筑、装备、文化等等，一些先行的私募都获得了非常好的回报。进入保险经纪公司也是一个选择。很多国际公司就选择进入保险经纪业务领域，如西门子内部甚至有保险中介公司，整个集团的各类保险都经由该中介公司，这中间赚取的手续费数目惊人。而该中介公司再做关联企业的保险、上下游供应链企业的保险的话，每年单在保费上给公司带来的就是高额的利润，这在很多国际集团中

22、都很常见。从发展态势来看，近几年由于参股商业银行受到资金门槛的限制，更多的企业集团把目光转向较小的城乡银行、信托投资公司，或证券、保险等非银行金融机构。证券业因为被视为未来的朝阳产业，成为企业分散投资的重点选择对象。现阶段，证券、信托被参股多于商业银行；城商银行多于股份制银行。比如中石油通过现金的方式认购克拉玛依商业银行，成为后者最大股东。该商行就可以依托中石油的优势，发展成为全国性的商业银行和国际化的商业银行，单是中石油未来的资金放入该行，就是极大的优势。3.各企业集团发展产融结合的路径和状态差别较大正是基于产融结合的诸多优点，产业集团纷纷开展金融业务，就国内外大型集团进军金融行业的时机及产

23、业选择来看，各企业集团发展产融结合的路径和状态差别较大：（1）机构布局方面：积极布局或谨慎发展。国家电网集团作为国内产业办金融的先行者之一，采取积极布局的策略，目前其金融板块已完成了较为全面的业务布局，同时还形成了统一的“英大系”品牌，其金融机构涵盖了财务公司、财险、寿险、信托、基金、证券、银行、期货、租赁等众多形式。而中石化集团的机构拓展策略则极为谨慎，自1988年成立财务公司，跨出金融发展的第一步以来，至今其金融板块仍只有财务公司一家。（2）组织形式方面：控参结合或不控不参。宝钢集团在金融机构布局方面采取了控参结合的方式，其控股金融机构主要为财务公司及华宝信托，分别作为其内外部经营核心机构

24、，并在华宝信托下成立华宝兴业证券、基金，以促进信托业务的开展。除控股机构之外，宝钢集团通过“大小非”方式广泛参股多家金融机构，包括建行、浦发、深发行、交通银行（5.47,-0.04,-0.73%）、兴业、渤海银行、太保、联合证券、华泰财险、新华人寿等，获取了巨额投资收益。华能集团则通过多方布局，实际控股了包括财险、证券、基金、期货、财务公司等多家公司，产业基金、信托、寿险公司也在积极筹备中。与宝钢相比，华能集团参股金融机构数量较少，且多为长期持有，其中又以商业银行为主，考虑到商业银行产权关系的复杂性，实现控股难度极大，华能集团对商业银行的广泛长期持有极有可能是出于完善金融布局的考虑。（3）市场

25、选择方面：内部深耕或外部开拓。西门子集团以其财务部为基础，于1997年成立金融服务公司，（Siemens Financial Services Ltd., SFS），为工业、能源和医疗三大业务提供跨部门金融服务，目前在全球雇员数已超过1900人。过去五年，西门子金融服务公司运作的资产平均在100亿欧元，2008年达到113.3亿欧元，占西门子集团总资产的12%；五年中ROE平均为29.4%，税前收益保持在3亿欧元左右，2008年为2.9亿元，占西门子集团全部税前收益的10%。与西门子集团类似，中石化集团的财务公司同样立足内部服务，目前已经拥有上海、南京、广州、新疆、山东、郑州、成都、武汉、天津

26、9家分公司，至2008年底，财务公司资产总额达到1200多亿元人民币，占到集团资产总额的11.6%，2008年实现利润总额15.5亿元人民币，达到集团利润总额的6%左右。而韩国最大的企业集团三星集团则在其金融板块起步之初就积极关注外部市场开拓，早在1952年就成立安国火灾，开始了其金融多元化的初步尝试，目前，三星金融作为三星集团重要的产业板块之一，主要包括火灾海上保险、信托公司、生命保险及证券四大支柱产业，金融板块收入已超过集团收入的20%。（4）业务协同方面：高度协同或充分多元。GE在产融结合的路上经历了多个阶段，并获得了众多企业集团的认可和推崇效仿。发展之初，GE集团通过多方储备，于上世纪

27、80年代开始积极并购，广泛开展金融业务，为集团提供了低成本资金、产业扩张基础、高额效益等服务。但进入新世纪（22.85,-0.11,-0.48%）以来，GE集团逐步收缩其金融业务，通过业务组合，创造更为集中的金融集团，2006年全面退出保险业，2008年合并商业金融与消费者金融集团，保留核心的租赁和借贷业务、银行业务。对非核心的进入业务进行出售或重组，如房屋按揭业务、信用卡业务等。目前，GE集团金融公司广泛服务于GE产业链的上下游，为公司的供应商、中间商、客户提供融资服务、租赁、抵押、质押等金融服务，与产业实现高度协同，其销售收入也占到集团整体收入的30%-40%。三星集团的金融产业则涉及火灾

28、、人寿、信托、证券、信用卡、风险投资等各行业，且在各行业中都做到行业前列，实现金融业务的充分多元。四我国产融结合现状况及特点1.我国产融结合的发展历程在我国，产融结合是在近20多年逐步发展起来的，其起步主要是由于政府发展大型企业集团的战略。1987年5月东风汽车工业财务公司的成立被认为是中国企业开展产融结合的标志性实事件，1992年首都钢铁公司发起成立华夏银行，标志着企业集团投资金融的实践正式拉开帷幕。整体上来说，我国产融结合的发展历程大致可划分为四个阶段：第一阶段，起步阶段（20世纪80年代后期及90年代初）。政策背景是政府实施发展大型企业集团战略，该阶段共有60多家企业集团建立了属于集团内

29、部的非银行金融机构一一财务公司，并利用财务公司涉足信托、租赁和证券等金融领域。该阶段产融结合的主要动因是资本的扩张需求，（本文作者：第二阶段，治理阶段（20世纪90年代中期）。由于大量产业资本进军金融产业导致严重的混乱状况，国家于1994年颁布了关于向金融机构投资入股的暂行规定，严格规定了投资金融企业的资质和参股方式，产业资本向金融机构参股热情逐渐低落。该阶段产业投资金融的突出特点是，（本文作者：第三阶段，曲折发展阶段（20世纪90年代后期至2003年）。随着资本市场的高速发展，产业投资金融的发展也呈现出势头迅猛的态势。该阶段产业投资金融的主要动因是资本的多元化经营需求，德隆、海尔、新希望等集团都曾借助投资金融得到快速发展。同时，产业投资金融的风险开始涌现，从