权益估值模型Word下载.docx

1、 、投资者想持有一种普通股一年。你期望收到 美元的红利和年终 美元的股票售出价。如果你想取得 的回报率，那么你愿意支付的股票最高价格是 。 、 美元 、 美元使用下列信息回答第 题。 工具公司预期将在来年分派 美元的红利。无风险回报率为 ，预期的市场资产组合回报率为 。分析家预计一年后 工具公司的股价将会是 美元。股票的贝塔系数是 。 、市场对 工具公司股票的应得回报率是 。 、 、 工具公司股票的当前内在价值是多少？ 、 美元 、如果 公司现在的内在价值是 美元，那么它的增长率是多少？ 、 、 、 、 、很多分析家认为一只错估的股票将会 。 、立即收敛到内在价值 、在几天内收敛到它的内在价值

2、 、永远不会收敛到内在价值 、在几年内渐渐收敛到它的内在价值 、投资者希望能在两种股票 和 上都得到 的回报率。每种股票都将在来年被分派 美元的红利。股票 和股票 的预期红利增长速度分别为 和 。股票 的内在价值 。 、 将比股票 的内在价值小 、在不知道市场资产组合回报率的情况下无法计算 、在其他条件相同的情况下，高的市盈率 比率表示公司将会 。 、快速增长 、以公司的平均水平增长 、慢速增长 、不增长 、 等于普通股股东的资产 未付清的普通股。 、每股的账面价值 、每股的清算价值 、每股的市值 、托宾 、 投资者希望能在两种股票 和 上都得到 的回报率。股票 预计将在来年分派 美元的红利，

3、而股票 预计将在来年分派 美元的红利。两种股票的预期红利增长速度均为 。二、多选题 、股票内在价值的计算方法模型有（ ）。 、现金流贴现模型 、内部收益率模型 、零增长模型 、不变增长模型 、从长远来看，股票的价格以什么解释最为合适？ 、利率（资产回报率） 、盈利 、红利 、账面价值 、在股利贴现模型中，下列哪些被包括在贴现率中？ 、实际风险利率 、股票的风险溢价 、资产回报率 、预期通货膨胀率 、固定增长的股利贴现模型需要一下哪几个条件作为前提？ 、红利以固定的速度增长 、红利增长率不断变化 、必要受益率大于红利增长率 、红利保持固定不变 、根据固定增长的红利贴现模型，公司资本化率的降低将导

4、致股票内在价值（ ）。 、降低 、升高 、不变 、或升或降，取决于其他的因素 、股票内在价值的计算方法模型中，下列哪种假定股票永远支付固定的股利： 。 、现金流贴现模型 、零增长模型 、不变增长模型 、市盈率估价模型 、下列说法正确的有： 、用现金流贴现模型计算股票内在价值时，当计算的内部收益率大于必要收益率时，可以考虑购买这种股票 、用现金流贴现模型计算股票内在价值时，当计算的内部收益率小于必要收益率时，可以考虑购买这种股票 、零增长模型假定对某种股票永远支付固定的股利 、零增长模型适用于确定优先股的价值 、不变增长模型是零增长模型的一个特例 、从理论上来说，一家公司要想使股票价值最大化，如

5、果它相信（ ），就不应该把它的所有收益用来发放红利。 、投资者不在乎他们得到的回报的形式。 、公司未来的增长率将高于它们的历史平均水平。 、公司未来的股权收益率将低于它的资本化率。 、公司未来的股权收益率将高于它的资本化率。三、判断题 、在计算股票内在价值的模型中，当假定股利增长率 时，不变增长模型就是零增长模型。（ ） 、市盈率就是在一个考察期（通常为 个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。（ ） 、不变增长模型比零增长模型更适用于计算优先股的内在价值。 、理想情况下，如果某公司的预期收益率 高于资本的必要收益率 ，则该公司具有高于必要收益率的增长机会。 （ ） 、账面价值代表股票价格

6、的 底线 ，市值永远不可能落到该水平之下。 、一种资产的内在价值等于预期的现金流。 、股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。 （ ） 、从长远来看，股票的价格收敛于内在价值。 、上市公司经过送红股后，其资产负债率将降低。四、计算题 、已知无风险收益率为 ，市场必要收益率为 ， 公司股票的为 如果预计 公司明年的每股红利 元， ，求该公司的股票售价。 、已知 、 两只股票的市场资本化率均为每年 。投资者对这两只股票的初步分析结果如下：股票 元 元 求这两只股票的预期红利分派率 求这两只股票的预期红利增长率 求这两只股票的内在价值 投资者会投资哪种股票。 、已知，无风险收益率为 ，市场资

7、产组合的期望收益率为 ，对于 公司的股票：为 ，红利分派率为 ，所宣布的最近一次的每股盈利为 元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计 公司所有再投资的股权收益率都是 。（ ）求该公司的股票的内在价值。（ ）如果当前的股票市价是 元，预计一年后的市价等于内在价值，求持有 公司股票一年期的收益。 、 公司要求其分析师全都采用二阶段红利贴现模型（ ）和资本资产定价模型（ ）对股票进行估价。使用 和 ， 公司的股价应为每股 元。现在要用 和 对 公司的股票进行估价。（ ）使用下表数据计算 公司的必要收益率。 公司因子市场价格内在价值 元？备注：无风险收益率 ；预期市场收益率 下表是估计的 公司的每股

8、盈利结合红利增长率前 年 每年 以后各年 每年 使用上述数据和二阶段模型，计算 公司股票的内在价值，每股红利为 （ ）比较 公司和 公司股票的内在价值和当前市场价格，应该购买哪个公司的股票。 、已知：无风险收益率为 ，市场资产组合的期望收益率为 ，其中 公司的股票： 公司打算增发新股，增发新股的发行价是在股票的内在价值的基础上增加一定的发行费，其发行费比率为股票的内在价值的 。问 公司股票发行价应定在多少？ 、（ ） 公司的股权收益率 为 ，再投资比率为 。如果预计该公司明年的收益是每股 美元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为 。（ ）试预测 公司股票三年后的售价。 、已知无风险收益率为

9、，市场要求的收益率为 ， 公司股票的 值为 。如果预计 公司明年的每股红利 美元， ，求该公司的股票售价。 、 公司发放每股 美元的红利，预计今后三年公司红利每年增长 ，然后增长率下降到 。投资者认为合适的市场资本化率为 。投资者估计该股票的内在价值为多少？ 、目前 公司没有发放现金红利，并且在今后四年中也不打算发放。它最近的每股收益为 美元，并被全部用于再投资。今后四年公司的股权收益率预计为每年 ，同时收益被全部用于投资。从第五年开始，新投资的每年股权收益率预计下降到 ， 公司的市场资本化率为每年 。（ ）投资者估计 公司股票的内在价值为多少？（ ）假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者

10、持有到明年，这一年间的持有期收益率为多少？ 、 公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为 万美元，并预计今后每年增长 。为了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的 ，税率为 。去年的折旧为 万美元，并将与营运现金流保持同样的增长率。无杠杆现金流的合理资本化率为每 ，公司现有债务为 万美元，请使用现金流方法估算公司的股东股权。五、问答题 、红利贴现模型的理论基础是什么？ 、什么是市盈率、市净率？ 、讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。 、 市盈率 比率或乘数方法，可以用来进行股票估价。解释一下这个过程，并且描述一下乘数是怎样随股票市场上可利用的报价单而变化

11、的。 、 评价股票的应得回报率、公司的股权收益率、再投资率和公司的价值之间的关系。参考答案：第 章 股权估价模型 三、判断 四、计算 、解答：公司收益率 股价：（ ）股票 的红利分派率，红利支付率为股票 的红利分派率（ ）股票 的红利增长率 股票 的红利增长率（ ）股票 的内在价值股票 的内在价值 投资股票 收益率（ ） 公司的必要收益率 公司的必要收益率 应该购买 公司的股票。 发行价确定在 元或者：因此，（ ）第三年末及后续年支付的红利是红利流的的预期价格为：预期价格的现值为第一年、第二年、第三年的预期股利的现值为：因此股票的内在价值为 ，我们已知红利 ，因此 的再投资率 。（ ）（ ）第

12、二年年初的预期价格为： 、解答：第一年的预期实际现金流注税前营运现金流（ ）折旧（ ）应税收入（ ）（ ） （ ）税 计算 （ ）（ ） 税后未调整收入（ ）税后营运现金流 税后未调整收入 折旧 （ ）新投资 营运现金流 （ ）实际现金流 税后营运现金流 新投资 （ ）企业的总价值为：企业的总价值表现为债务加股权因为债务是 万美元，股权价值为 美元。红利贴现模型的理论基础是现值模型，任何投资的内在价值都是由投资者自拥有该项资产其预期在将来可获得的现金流的现值所决定。市盈率指在一个考察期（通常为 个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标

13、在不同公司的股票之间进行比较。市净率指的是市价与每股净资产之间的比值，市净率的计算方法是：市净率 （ ）即：股票市价 每股净资产 。戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率也必须是不变的。在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。另外，固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定

14、的。一般说来，公司的股权收益率 相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率 。最后，模型要求应得收益率 大于增长率 ，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。股票估价应用的价格盈利比是预测的 比率。就是，股票的当前价格比来年预期每股盈利这个比率。因此，这个比率是股价对预期盈利的百分比。所有的估价模型都必须建立在投资者在未来阶段内想要得到什么的基础上，而不是过去投资者得到了什么。这

15、样预测的 比率在价值线上有刊登。分析家或投资者可以简单地把每股的预期盈利 在价值线上也有刊登 乘上刊登的比率值，预测股票的内在价值。如果公司获得的留存收益要比公司股权资产成本 应得回报率 多，这个公司的股票价值就会上升；因此，公司应留存较多的盈利，它能够增加公司的增长率和股票的价值。如果公司获得的留存资产比应得回报率要少，公司就会增加留存率和增长率，公司价值就会减少，这会反映在股价上。从这个前景预测上，股东就会期望公司在红利上分派更多的盈利，股东就能用这些来投资到比公司股权收益率 具有更高回报率的工具上。如果应得回报率与股权收益率 相等，投资者对公司的留存收益和分派的红利就不会关心。因此在这种情况下，留存率和增长率对公司价值 股价 没有影响。