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1、焦炭的物理性质与其常温机械强度和热强度及化学性质密切相关。焦炭的主要物理性质如下：真密度为1.8-1.95g/cm3；视密度为0.88-1.08g/cm3；气孔率为35-55%；散密度为400-500kg/m3；平均比热容为0.808kj/（kgk）（100），1.465kj/（kgk）（1000）；热导率为2.64kj/（mhk）（常温），6.91kg/（mhk）（900）；着火温度（空气中）为450-650；干燥无灰基低热值为30-32KJ/g；比表面积为0.6-0.8m2/g。6、焦炭质量指标 焦炭是高温干馏的固体产物，主要成分是碳，是具有裂纹和不规则的孔孢结构体（或孔孢多孔体）。裂纹的

2、多少直接影响到焦炭的力度和抗碎强度，其指标一般以裂纹度（指单位体积焦炭内的裂纹长度的多少）来衡量。衡量孔孢结构的指标主要用气孔率（只焦炭气孔体积占总体积的百分数）来表示，它影响到焦炭的反应性和强度。不同用途的焦炭，对气孔率指标要求不同，一般冶金焦气孔率要求在4045%，铸造焦要求在3540%，出口焦要求在30%左右。焦炭裂纹度与气孔率的高低，与炼焦所用煤种有直接关系，如以气煤为主炼得的焦炭，裂纹多，气孔率高，强度低；而以焦煤作为基础煤炼得的焦炭裂纹少、气孔率低、强度高。焦炭强度通常用抗碎强度和耐磨强度两个指标来表示。焦炭的抗碎强度是指焦炭能抵抗受外来冲击力而不沿结构的裂纹或缺陷处破碎的能力，用

3、M40值表示；焦炭的耐磨强度是指焦炭能抵抗外来摩檫力而不产生表面玻璃形成碎屑或粉末的能力，用M10值表示。焦炭的裂纹度影响其抗碎强度M40值，焦炭的孔孢结构影响耐磨强度M10值。M40和M10值的测定方法很多，我国多采用德国米贡转鼓试验的方法。7、焦炭质量的评价（1）焦炭中的硫分：硫是生铁冶炼的有害杂质之一，它使生铁质量降低。在炼钢生铁中硫含量大于0.07%即为废品。由高炉炉料带入炉内的硫有11%来自矿石；3.5%来自石灰石；82.5%来自焦炭，所以焦炭是炉料中硫的主要来源。焦炭硫分的高低直接影响到高炉炼铁生产。当焦炭硫分大于1.6%，硫份每增加0.1%，焦炭使用量增加1.8%，石灰石加入量增

4、加3.7%，矿石加入量增加0.3%高炉产量降低1.52.0%。冶金焦的含硫量规定不大于1%，大中型高炉使用的冶金焦含硫量小于0.40.7%。（2）焦炭中的磷分：炼铁用的冶金焦含磷量应在0.020.03%以下。（3）焦炭中的灰分：焦炭的灰分对高炉冶炼的影响是十分显著的。焦炭灰分增加1%，焦炭用量增加22.5%因此，焦炭灰分的降低是十分必要的。（4）焦炭中的挥发分：根据焦炭的挥发分含量可判断焦炭成熟度。如挥发分大于1.5%，则表示生焦；挥发分小于0.50.7%，则表示过火，一般成熟的冶金焦挥发分为1%左右。（5）焦炭中的水分：水分波动会使焦炭计量不准，从而引起炉况波动。此外，焦炭水分提高会使M04

5、偏高，M10偏低，给转鼓指标带来误差。（6）焦炭的筛分组成：在高炉冶炼中焦炭的粒度也是很重要的。我国过去对焦炭粒度要求为：对大焦炉（13002000平方米）焦炭粒度大于40毫米；中、小高炉焦炭粒度大于25毫米。但目前一些钢厂的试验表明，焦炭粒度在4025毫米为好。大于80毫米的焦炭要整粒，使其粒度范围变化不大。这样焦炭块度均一，空隙大，阻力小，炉况运行良好。1.2焦炭期货合约介绍1、标准合约下表为大连商品交易所焦炭期货合约。表1：大连商品交易所焦炭期货合约交易品种高炉冶金焦炭交易单位100吨/手报价单位元（人民币）/吨 最小变动单位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4合约月份1、2、3、4

6、、5、6、7、8、9、10、11、12交易时间每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后第二个交易日交割等级大连商品交易所高炉冶金焦炭交割质量标准交割地点大连商品交易所高炉冶金焦炭指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5交割方式实物交割交易代码J上市交易所大连商品交易所大连商品交易所、东兴期货研发中心2、标准品质量要求标准品质量有一定的要求，具体见下表。表2：标准品质量要求项目取值范围（）灰分Ad12.0硫分St,d0.60抗碎强度M4082耐磨强度M107.0反应性CRI30反应后强度CSR60挥发分Vdaf1.5焦末（12

7、.0且12.52512.5且13.05013.0且13.5750.60且0.650.65且0.700.70且0.7555且60出现任一项则为50；不累加30且3278且827.0且8.01.3 影响焦炭期货价格主要因素焦炭价格波动的基本因素是市场供求关系，其他因素都是通过影响供求关系来影响价格的。基本因素：1、市场供求关系价格分析最重要的就是研究供求关系。供求关系指在市场经济条件下，商品供给和需求之间的相互联系、相互制约的关系，它是生产和消费之间的关系在市场上的反映。当供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供

8、给减少，因此价格和供求互为影响。近年来，供求关系总体上处于供给趋紧的平衡状态，国内焦炭供给趋紧的主导因素不再是需求膨胀，而是由运输能力不足和资源持续紧张双重制约导致的供给不足。但也要看到在发达国家由于经济危机减少对焦炭需求的同时，发展中国家经济的快速增长，将会弥补发达国家需求减少的缺口。2、焦炭库存库存状况是供求关系分析的一个重要指标。生产、贸易、消费者主要是根据焦炭价格的变化和自身的库存能力来调整库存。库存是分析焦炭价格趋势的重要指标。比如：占全国焦炭出口75%的天津港，已成为中国出口焦炭价格的风向标。库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”，是指交易所库存。非报告库存，又称“隐

9、性库存”，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计，故一般都以交易所库存来衡量。3、焦炭进出口分析焦炭供求关系，要关注中国焦炭的进出口情况。由于焦炭出口价格基本上与国内价格联动，同时配额数量也起到关键作用。其它因素：1、国家政策变化国家政策对价格的影响是显而易见的。随着节能减排工作的推进，政府关闭了很多小煤窑，煤炭供应依然会偏紧，所以煤价还会涨，煤价的上涨必然推动焦炭价格的上涨。国家进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。此外，山西省大规模整合煤炭产业、国家调整出口关税税率

10、都是推动焦炭涨价的因素。各省加快淘汰焦化落后产能也会使供应趋紧。2、产业发展趋势消费是影响焦炭价格的直接因素，而用焦炭行业的发展则是影响消费的重要因素。其中生产成本是衡量商品价格水平的基础。3、相关行业状况关注上下游产品的价格变化，以及其它能源资源类产品价格的变化趋势有助于焦炭价格的分析研究。如：上游的主焦煤和炼焦配煤的资源短缺、国际石油价格的波动、钢铁行业的产能释放等。4、宏观经济形势焦炭是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，焦炭需求增加从而带动焦炭价格上升，经济萧条时，焦炭需求萎缩从而促使焦炭价格下跌。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是G

11、DP增长率，另一个是工业生产增。宏观经济的发展周期、景气状况，经济发展趋势、汇率变动等，对于焦炭价格变化，也是需要了解的背景资料。5、市场心理波动投资者的心理因素也会影响交易市场上的焦炭商品的价格变化。心理因素起助涨助跌的作用。当投资者信心崩溃时，往往使市场加速下跌，当投资者信心满满时，往往让市场更加疯狂。二、焦炭期货发展历史2.1世界各国的煤炭期货美洲、澳大利亚、南非、日本等国，分别选取动力煤、焦煤等品种，从价格发现和套期保值角度出发，进行了期货、期权风险管理方面的探索。如南非电煤期货，澳大利亚的交易品种是动力煤，日本是炼焦煤，而美国则是将阿巴拉契亚中心山脉的一种主要煤炭作为煤炭期货的交易品

12、种（简称CAPP 煤炭期货）。表4：世界各国煤炭期货地区煤（焦）炭品种南非电煤期货澳大利亚动力煤期货日本炼焦煤期货美国CAPP 煤炭期货欧洲洲际交易所（ICE）的欧洲期货分部煤炭期货环球煤炭电子交易平台global COAL 和洲际交易所（ICE）的煤炭期货开始推出之时，CAPP煤炭期货在全球范围的流动性较差，它很大程度上反映和影响的只是美国的煤炭供求，并不能对世界范围的煤炭供求及相关情况进行反应、测度和调控。尽管如此，CAPP煤炭期货还是为电力部门提供了一项风险管理的选择，同时也为煤炭行业提供了一项新的也是十分必要的风险管理工具，煤炭的生产方通过卖出期货合约，将未来几个月的计划生产的一定量的

13、煤炭销售价格锁在一个相对固定的水平。电力部门通过买入煤炭期货合约危机将装运的煤炭作了预防价格上涨的套期保值。CAPP煤炭期货市场的运行给来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，期货市场中形成的价格从某种程度上也真实地反映了实际供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，基本上发挥了发现价格的功能。2.2焦炭期货上市的意义1、有助于提升国际话语权近年来，世界煤炭贸易格局正在发生深刻变化，亚洲正在成为下阶段主要煤炭消费区域。2009年，我国国内煤炭总产量占到全世界产量的近60%，天津港出口焦炭的FBO价格也已经成为世界焦炭市场的基准价格。因此，焦炭期货上市后，随着参与度和认知度的不断增强，价格发现

14、功能将更广泛的影响国内焦炭的产量和贸易量，也将有助于形成全国统一的焦炭价格，推动国内国际市场的对接，提升我国在国际焦炭贸易中的话语权。2、形成市场化的定价机制焦炭作为国家战略限额稀缺资源，其上市交易的重要性毋庸置疑。目前，我国的焦炭贸易在运输方面受铁路运输计划的调控，定价方面实行国家的指导价格，引入期货交易机制后，将能充分发挥市场在资源配置方面的作用，有利于焦炭贸易中流通机制、定价机制的市场化。此外，标准化的期货合约将使参与的主体、标准品、交割方式的设计符合环保政策以及焦炭市场节能减排政策的要求，保证政府的产业政策得到及时的反馈。3、作为风险管理工具，直到现货企业生产经营焦炭作为典型的“两高一

15、资”产品，近年来由于众多因素的共同作用，导致焦炭价格波动幅度大、频率高，加之焦炭行业和焦煤行业未能协调发展，给焦化企业及其相关行业带来严重影响。焦炭期货市场的建立正是提供了一个可以进行风险对冲的场所，有助于相关企业的稳健经营和可持续发展。对于焦煤、焦化企业而言，焦炭期货有助于合理安排生产和销售，同时也有利于拓宽企业的销售渠道；对于下游钢厂而言，可以利用焦炭期货来锁定采购、生产成本，也可以及时追踪价格变化调整采购策略，拓展企业的采购渠道。三、焦炭现货市场介绍3.1焦炭生产情况近10年我国焦炭产量逐年提高，只有2008年略有下降，2000年至2009年期间的增长幅度达到190，年均增长率为12.8

16、3。焦炭产业规模化水平提高。产业集中度不断提高，100万吨/年以上产能的焦化企业数量不断增加，5年间翻了一番还多，从2003年的31家增至2007年的72家。因兼并重组，2009年降至68家。企业平均产能从2004年的14.66万吨增至2009年的41万吨。2007年统计在册的焦化企业有997家，分布在29个省、市、自治区，共生产焦炭3.36亿吨，其中年产焦炭100万吨以上的焦化企业有72家，合计生产焦炭1.38亿吨，占全国焦炭产量的45.35目前我国机焦炉年产能为4亿多吨，另外，无回收焦炉产能约为2000多万吨，半焦焦炉产能约为3000万吨，合计焦炭产能约为4.5亿多吨。而现在钢铁企业的焦炉

17、基本是满负荷生产，一些独立焦化企业的焦炉开工率仅有30%。根据国家统计局的统计快报数据，2009年，全国规模以上焦炭企业累计生产焦炭34502万吨，同比增长10.5%。2009年，预计全球生产焦炭5.75亿吨，比2008年的产量有提高。2009年，我国焦炭产量占世界焦炭产量约60%，我国焦炭的产量仍处于世界绝对领先地位。图3：中国占世界焦炭的占比图4：中国焦炭月度产量3.2下游消费情况我国焦炭产品的主要消费行业是冶金工业，其中高炉炼铁、铸造、铁合金是焦炭在冶金工业中的主要消费领域。这其中又以高炉炼铁为我国焦炭最重要的消费领域，目前国内高炉炼铁约占我国焦炭消费总量的70%左右，生铁的生产成为影响

18、我国焦炭消费最重要的因素。2009年我国生铁产量54374.80万吨，如果以平均入炉焦比为400公斤/吨计算，则全国高炉炼铁环节需消费焦炭21750万吨，约占国内焦炭消费总量的61.68%。另外烧结工序消费焦炭约2500万吨，铁合金、炭素、耐火材料冶金行业或冶金相关领域消费焦炭约6800万吨，则整个冶金工业消费焦炭约3.11亿吨，约占国内焦炭消费总量的88.20%。图5：中国入炉焦比图6：焦炭分行业消费情况3.3焦炭进出口情况2009年，我国累计出口焦炭56.53万吨，累计出口金额达到2.04亿美元，与2008年同期相比分别减少了95.34%和96.49%。2009年，我国焦炭出口市场表现低迷

19、，无论是出口数量还是金额都比去年同期大幅度下降。2009年，我国焦炭出口大幅减少的原因主要有：受全球金融危机影响，国际钢铁行业的生产受到严重影响，主要产钢国大幅减少钢铁产量，日本、美国、韩国和欧盟等对中国焦炭的需求锐减；焦炭行业是国家节能减排的重点行业，焦炭属于受到限制的“两高一资”产品，其出口关税被调高到40%，高关税对焦炭的出口造成较大的负面影响。2010年2季度以后，虽然全球经济的逐渐复苏，钢铁需求缓慢回升，焦炭再次出现了出口情况，但总体数量较国家调控前下降很多。图7：国内焦炭进出口3.4焦化行业存在的问题焦化行业属于传统的资源依赖型行业，和煤炭、钢铁行业有着密切的关系。由于关系到能源生

20、产，以及生产过程中的安全、环境保护、资源浪费问题突出，因而该行业经常和煤炭、钢铁行业一起受到国家宏观调控政策的管制。焦化行业目前存在的问题主要有以下几个方面：1、盲目投资致焦化行业产能过剩近年来，虽然我国积极进行结构调整、转变传统经济方式，但依靠投资拉动经济的粗放型增长模式仍然存在，短期超额利润的存在造成焦炭产能急剧扩张。尤其是2008年，焦炭价格一度上涨到3000元/吨，价格的飙升吸引了许多企业进入并盲目扩大生产，造成焦化产能严重过剩的局面。焦化行业基本形成“以销定产”的局面，即使当前焦炭产量大幅增加，焦化行业仍被限产30%左右，多数企业挣扎在盈亏平衡线上。2、煤炭资源开采浪费严重近几年来煤

21、炭资源管理工作滞后，在利益的驱动下，越权审批，跑马圈地，抢占资源的问题愈演愈烈，一些可供建设大型煤炭基地的整装煤田被随意分割肢解，大型煤炭企业后备资源短缺。部分企业在煤炭开采过程中“吃肥丢瘦”，资源丰富开采条件较好的地区更加突出。当前，全国煤矿平均资源综合回收率在30%左右，小型矿井不足15%，从而加剧了煤炭资源紧张的状况。目前，可供建井的精查资源量仅在300亿吨左右，其中焦煤很少，精查储量严重不足。特别指出的是山西省煤炭资源经过长期超强度开采，实际可开采资源储量已出现不足。“九五”后期至今，国家减少对山西煤炭基本建设投资，许多国有大矿因小煤窑乱采滥挖，矿井服务年限缩短，而大幅减产，提前进入衰

22、退期。3、落实淘汰产能计划难改过剩局面根据工信部统计数据，“十一五”期间，我国计划淘汰焦炭落后产能8000万吨，截至目前，已累计淘汰8254万吨。但现实的情况是，截至2009年年末，国内焦炭产能约4亿吨，产能过剩超亿吨。工信部本次计划淘汰焦炭产能2600万吨，约占全国总产能的7，相对亿吨的过剩产能，淘汰数量较小，焦炭行业产能过剩的基本面不会有实质性改观。另一方面，在行业面临亏损、产能严重过剩、大量落后产能淘汰的情况下，仍有不少企业在扩建新的产能。据中国炼焦行业协会统计，今年上半年首钢、京唐钢铁、宝钢、重钢、泰钢、华能等企业一批焦炉投入生产，新增产能约1100万吨。自2005年正式开始实施淘汰落

23、后产能到2009年，5年间全国焦炉新增的符合国家标准的产能累计已经超过1.4亿吨。焦炭行业的产能不仅没有减少，反而大幅增加。四、投资策略4.1 套期保值煤炭是我国重要的基础能源，近年来由于众多因素共同作用，导致焦炭和焦煤价格波动幅度大、频率高，加之焦煤行业与焦化行业未能协调发展，给焦化及其相关行业带来严重影响。焦炭是下游钢铁行业的主要炼钢原料，上游产业是焦煤，这让生产焦炭的焦化企业两头受挤压。金融危机后，焦化行业一直陷入全行业亏损的困境，2009年A股5家焦炭上市公司中就有4家出现了亏损。目前山西焦炭总产能1.59亿吨，但2009年焦炭产量约8000多万吨，受市场需求和产能过剩影响，焦炭行业产

24、能利用率不高。全省270多户焦化企业，户均产能只有59万吨。焦炭产能200万吨以上的只有10户，产能占全省不足15。目前我国的焦炭生产企业主要分为两类：一类是钢铁企业内部自有的焦化生产厂，其产品主要供应自身炼钢；二是独立焦炭生产企业，焦炭全部作为商品外销。钢厂的焦炭自给率有限，即使是首钢也仅有60%，独立焦炭企业市场空间仍然较大。独立焦化企业的主要问题是集中度较低，规模有限，利用率偏低。一方面，炼焦煤资源稀缺，成本下降较难；另一方面，没有稳定的下游消费客户，受钢铁产业牵制较强，因此在当前产能严重过剩时期，易受到需求不足的冲击，受价格波动影响的程度也大得多。在企业经营中，套期保值主要是要规避企业

25、经营的风险，成功的套期保值结果表现为企业利润曲线的平滑，企业有序持续增长。利用少量的资金进行风险管理，也能够增加企业收益。此外，期现结合的方式，也为企业拓展产品供求渠道带来了可能。图8：套期保值业务平滑企业利润曲线来源:所谓套期保值即是通过现货市场和期货市场的联动特性在两个市场上进行反向操作，在两市间建立盈亏对冲机制来锁定价格和利润，规避现货价格波动风险。对同一种商品或具有高度相关性的商品而言，它们受相同的经济因素影响下在现货市场、期货市场中价格走势基本一致，并随期货合约到期日的临近两者价格也会趋于一致。因此我们就可在两个市场间进行反向操作，借以对冲现货价格大幅波动的风险。根据套保目的的不同我

26、们可以将套期保值划分为买入套期保值和卖出套期保值。套期保值的原则包括套保的种类相同或相关、数量相等或相近、月份相同或相近以及交易方向相反。表5：套期保值分类种类目的操作方法买入套期保值规避现货采购成本上升风险在期货市场上买入期货合约卖出套期保值规避产品或原材料库存价格下跌风险在期货市场上卖出期货合约一般来讲,期货保值有两种方式：“交割保值”与“对冲保值”。“交割保值”是指事先确定采购价格，保证货源，以小于总合约金额10%的资金控制未来的原料；“对冲保值”是指企业通过对产品成本核算，合理利润预期以及对市场供求因素分析，在“理想价格”上卖出或者买进期货，现货依旧按原计划供应给现货买家，待买家来提货

27、之时，在期货市场进行对冲平仓。这样的做法既实现了“理想价格”，又不影响现货的销售计划，企业不再盲目地随行就市，并可以获得更好的销售平均价。4.2 套利交易套利交易是买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约的交易方式。这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份。也可以是相互关联的两种不同商品的合约。还可以是不同期货市场的同种商品合约。套利交易者同时在一种期货合约上做多的同时在另一种期货合约上做空。通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。对于普通投资者，只能进行跨期的正向套利和反向套利。而对于焦炭现货企业，既可以从事跨期套利交易，也可以进行期现套利。但期现价格出现不合理的升贴水的时候，现货企业可以通过买入现货卖出期货交割，或者先卖