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1、第二，在美国联邦储备委员会（即美国的中央银行）下设的联邦公开市场委员会开会时为每个成员进行利率政策的辩论提供依据。FOMC货币政策会议的内容是，评价经济的健康状况以及决定短期合适的利率水平。褐皮书不提供新的数据资料，因此这份报告本身在短期内不大可能对市场产生影响。但是投资者和分析人士都非常关注褐皮书，他们主要是想从褐皮书中洞察出FOMC下次会议的动向。比如，褐皮书中有没有对通货膨胀表示担忧的措辞；褐皮书是否建议需要支持经济中的金融部门，以便保持经济增长势头，这些都是投资者和分析人士希望从褐皮书中捕捉到的重要线索，以便做出进一步的分析。投资者和市场分析人士关注褐皮书还有一个原因就是，美联储官员通

2、过其一贯的权威获得的经济动态信息非常独到，是任何其它经济数据报告中没有的。这是因为12个地区性联邦储备银行提前对该地区商界领袖、银行总裁、美联储其他成员以及数百个非正式组织进行访谈之后，由负责编写褐皮书的某个地区联邦储备银行官员把收集到的各种证据进行汇编并写成最终报告。所以，投资者可能会从褐皮书中发现该地区整体表现如何。比如，持有美国东南部一家地区银行股份的投资人希望了解亚特兰大联邦银行对该地区经济健康状况的态度。一般情况下，联邦储备委员会褐皮书每年发表八次。商业库存 Business Inventories商业库存是制造商、批发商和零售商持有的以美元标价的库存量。跟销售有关的库存数量是衡量企

3、业近期生产活动趋势的一项重要指标。投资者需要密切关注经济情况，因为它通常决定了投资者如何进行各类投资。例如，股票市场希望经济健康成长，这样企业盈利就会增加。而债券市场喜欢比较适度的增长，因为不会产生通货膨胀压力。在经济形势好的时候，库存增加可能表明企业的乐观情绪，认为销售量在今后几个月会持续增加。投资者通过观察存货/零售额比率，就可以预测生产需求在近期内是扩大还是减少。举例说，如果库存增加滞后于销售量的增长，那么，制造商就必须增加产量，避免发生商品短缺。可是，如果销售情况跟预期不符，就会出现库存意外积压的情况，那么，在消化积压库存的过程中，生产就会不得不减慢。在经济不景气的情况下，如果某种商品

4、的库存量持续增长，投资者就会对整个行业失去信心，进而影响这种商品的价格，以及相关厂家的股票在证券市场的表现。近期的例子有，受到经济衰退影响，美国汽油库存持续增加，使得投资者对需求增加的信心受到打击，也拖累原油价格走低。总的来说，商业库存数据可以作为投资者观察经济情况的一个重要的前瞻性工具。连锁店销售额 Chain Store Sales连锁店销售额反映的是连锁店每个月销售额的变化情况，因此是一项月度指标，每个月的第一个星期四发布。连锁店销售额同比反映的是跟上年相同月份相比销售额的百分比变化。美国的连锁店销售额占全国零售业销售额大约10%，因此被认为是能够有效预测消费者支出和零售业变化趋势的一项

5、指标。消费者支出占美国国内生产总值三分之二以上，而且，消费者支出模式的变化通常最先对股票市场和债券市场产生影响，因此，了解连锁店销售额等消费品销售趋势能够帮助投资者掌握总体经济的变化方向，从而预测股市和债市动态。如果消费者支出强劲，则表明经济增长旺盛，企业盈利增加，这对股市来说是利好消息。而对于债券市场来说，经济增长太快，可能会引发通货膨胀，债券价格因而会下跌。投资者不仅可以通过连锁店销售额了解整体经济动态，还可以了解个别连锁零售行业和不同类型连锁商店的变化趋势。比如，“目标”（Target）和沃尔玛（Wal-Mart）等折扣连锁店销售业绩也许不错，但是，“蒂夫尼”（Tiffany）这样的高端

6、百货商店的销售额却在下降。连锁店月度数据反映出的这些趋势能够帮助投资者捕捉到独特的投资机会，而无须等到季度或者年度报告公布之后。芝加哥采购经理人指数 Chicago PMI芝加哥采购经理人指数是由金斯伯里国际有限公司在对芝加哥联邦储备银行所辖的伊利诺伊州、印第安纳州、威斯康辛州和密西根州的制造业和非制造业采购经理人进行问卷调查的基础上编制的月度报告。芝加哥采购经理人指数在美国全国性专业组织-供应管理学会（ISM）公布全国采购经理人指数之前，于当月最后一个工作日公布，是ISM采购经理人指数中最重要的一部分。由于芝加哥联邦储备银行辖区是美国制造业最集中的地方，因此，市场分析师干脆把芝加哥采购经理人

7、指数看作是一份美国制造业的报告，把它作为反映制造业在生产、订单、库存、价格、雇员和交货等方面的晴雨表（The Business Barometer）。这项指数以50为临界点，50以上表明跟上月相比制造业处于扩张状态，50以下表明制造业比上月收缩。芝加哥采购经理人指数的影响力主要表现在，投资者把芝加哥采购经理人指数视为预测供应管理学会采购经理人指数的一项可靠的先行指标，帮助他们弄清楚不同市场的经济背景。举例来说，在经济处于扩张状态时，美元汇率、美元短期利率都会上升，在这种预期下，投资者就可能提前买入美元，进行短期投资；在市场上货币供应量不变的条件下，股票市场资金会减少，进而股票价格就会下跌。但是

8、，如果经济持续扩张，物价水平也会上升，此时，假如企业不能把通货膨胀因素有效地转嫁给消费者，那么，企业的盈利就会受到影响。这种影响也会传导给投资市场，使得股指下跌。消费者信心指数（常用） Consumer Confidence Index消费者信心指数是反映消费者对经济现状和经济前景信心强弱的指标，综合反映并量化消费者对当前经济形势、就业状况的评价和对经济趋势、收入水平、收入预期以及消费状态的心理感受，是预测经济走势和消费趋向的一项先行指标。消费者信心指数由消费者现况指数和消费者预期指数组成。消费者现况指数是编制指数的机构在受访者对当前商业环境和就业状况进行评价的基础上编制的。消费者预期指数指的

9、是受访者对近期商业环境和就业状况、收入水平等发生变化做出的预测。消费者信心指数的涨落跟消费者支出的变化相关，而消费者支出占美国国内生产总值的三分之二，对美国经济有重要影响。消费者信心指数高，表明消费者对未来经济充满信心，消费者支出就有可能增加，而消费者支出的增加可以促进经济增长。如果消费者信心增长强劲或者超过专家预期，则表明美国经济增长趋势良好。消费者信心指数受到股票市场分析师和投资者的密切关注，以便了解消费者的消费动向以及他们近期对经济走势可能做出的反应，进而判断消费者支出是否会继续驱动经济增长。因为对于股票投资者而言，经济增长强劲可以给企业带来丰厚的利润和更高的股票价格。而对债券市场来说，

10、投资者更关心经济增长是否过热进而引发通货膨胀。美国的消费者信心指数有会议委员会（Conference Board）消费者信心指数、密西根大学消费者情绪指数等。会议委员会的消费者信心指数是在对全国5000个家庭进行问卷调查的基础上编制的月度指标，这项调查从1969年年初开始。密西根大学调研中心从20世纪40年代开始编制月度消费者情绪指数，每次参加调查的消费者是500人。消费者信心指数每月公布两次，第一次是初次估算值，第二次是经过修正的最终读数。消费价格指数 Consumer Price Index （CPI）消费价格指数衡量的是一定时期内一组固定消费品和服务零售价格的平均变化值，用百分比表示其变

11、化。在计算时，这些商品和服务被分成几个主要类别，每一个类别都有一个能显示其重要性的权数。这些权数是通过向大量家庭和个人的调查，根据受访者用于各种商品或服务的开支在所有消费品或者服务总开支中所占的比重计算得出的。权数最高的那类商品在消费价格指数中影响最大，整个价格指数都会跟随这类商品价格的变化而上涨或者下跌。消费价格指数是衡量一个国家通货膨胀程度的主要指标之一。根据国际贯例，消费价格指数中的各类商品权数每5年调整一次，以跟上城市居民消费的变化。美国消费价格指数由美国劳工部劳工统计局每月发布。目前构成消费价格指数的商品和服务类别以及它们的权数是根据2005年和2006年进行的消费者支出问卷调查确定

12、的。美国消费价格指数所涵盖的商品和服务目前共有200多个类别，八大类。美国的消费价格指数有两种，分别是工资收入者消费价格指数（CPI-W）和城市居民消费价格指数（CPI-U）。而CPI-W也被包括在CPI-U之内。由于CPI-U涉及的消费者占美国总人口大约87%，因此这项指数被广泛引用。消费价格指数中能源和食品价格受季节性因素和国际政治经济的影响波动幅度会比较大，进而造成价格总水平的涨跌，事实上这种波动跟货币供应的关系并不紧密，因此经济学家和货币政策决策者通常根据剔除了能源和食品价格等因素后编制的价格指数，做为判断货币因素造成价格变动的重要指标。所以就有了广义消费价格指数（Headline C

13、PI）和核心价格指数（Core CPI）,后者是剔除了能源和食品之后的消费价格指数。美国联邦储备委员会在调整货币政策时通常依据的是核心消费价格指数。一般来说，当CPI的增幅超过3%时，就表明出现了通货膨胀；而当CPI的增幅超过5%时， 就是严重的通货膨胀。对于市场参与者而言，了解通货膨胀和利率之间的关系非常重要。因为通货膨胀率从根本上解释了各种利率是如何决定的，包括房屋抵押贷款利率、汽车贷款利率以及各种政府债券的利率。通过跟踪通货膨胀变动趋势，投资者能够预见到需要在投资上做出哪些调整。从长期看，假如CPI的增幅不大，债券市场就会止跌回升。股票市场跟随债券市场回升，因为通胀率低，利率就会低，有利

14、于企业盈利。美国公布消费价格指数时既有经过季节性因素调整的价格指数，也有没有经过季节性因素调整的价格指数。比如，劳工统计局2009年8月14日公布的7月份消费价格指数报告说，7月份经过季节性调整的消费价格指数跟前一个月相比没有变化，而没有经过季节因素调整的价格指数比上月下降0.2%。耐用品订单（常用） Durable Goods Orders耐用品是指能够持续使用三年及三年以上的货物，包括国防用品、运输工具、大型机器或者零件、汽车、家用电器和大型电脑等。耐用品订单是对企业订购上述货物订单数量的统计，由美国商务部普查局向全国5000家大公司搜集资料统计所得。耐用品订单是预测企业未来生产活动的重要

15、指标，企业订单数量的多少预示着未来一个月内制造商生产活动的景气程度。如果订单数量少，反映大多数公司预期经济前景欠佳，并不计划扩张业务，因此今后几个月的就业率、新增职位数字以及国民生产总值也都会受到影响。美国经济的许多方面要依靠耐用品生产来维持，包括就业增长、工业产量和利润等。耐用品订单数量增长表明国家经济呈现健康发展态势，企业盈利有望增加，其股票价格也会上涨，因此，耐用品订单数据受到股票投资者的密切关注。债券投资者则更加关心经济中的通货膨胀压力，如果经济增长过快，企业预测消费者对耐用品需求非常旺盛，而这种需求又一时无法满足，那么就潜伏着通货膨胀的风险。在通货膨胀的情况下，债券投资的实际收益率下

16、降。因此，债券投资者为了减轻风险，在预期通胀率较高的情况下会避免购买长期债券。但是，企业投资货物订单的增加，则表明国家准备提高生产能力，从而降低对通货膨胀的预期。耐用品订单数量也是货币投资者据以判断汇率走向，调整投资方向的重要依据。如果企业耐用品订单数量下降，预示经济表现欠佳，则政府可能会采取宽松的货币政策，刺激需求，比如降低利率。在其它条件不变的情况下，降息可以促使短期资金流出该国，进而导致这个国家的货币汇率下降。投资者可以根据对耐用品订单数量的跟踪，决定是否减持该国货币。耐用品订单数据的波动性很大，投资者在观察该数据时都剔除国防货物订单和运输设备订单等非常不稳定的因素。商务部普查局每月第四

17、个星期的某日公布前个月的耐用品订单数据，并于当月公布对前两个月耐用品订单的修正数据。纽约制造业调查报告 Empire State Mfg Survey纽约联邦储备银行每个月对本州制造商进行一次调查。大约175名受访者代表全州的各类工业接受调查，他们通常是企业的首席执行官或者总经理。每个月的第一天，相同的175名代表会收到纽约联邦储备银行发出的问卷调查。他们要在问卷上标明，与上个月相比，他们的经营环境等指标有什么变化。受访者还要对今后6个月经营环境等指标可能发生的变化做出预测。纽约制造业调查报告受到投资者密切关注，因为报告中的经济数据提供了纽约地区制造业的详细情况，比如工厂开工率、价格走向以及通

18、货膨胀等。投资者可以根据这些经济数据了解不同市场的经济背景。由于制造业是美国经济中一个举足轻重的领域，所以纽约制造业调查报告对于金融市场的影响很大。股票市场投资者乐于看到经济强劲增长，因为，经济增长强劲会带动企业利润提高。而债券投资者则更喜欢经济有一个适度增长的环境，因为那样不会产生通货膨胀压力。纽约制造业调查报告也受到美国联邦储备委员会的密切关注，因为美联储可以根据报告中发出的通货膨胀信号来调整利率的走向。纽约制造业调查报告的主要指数叫做总体商业状况指数（general business conditions index），简称为纽约联邦储备银行制造业指数。这个指数并不是各种指标的平均值，而

19、是根据问卷中一个独特问题的答案得出的。该指数大于零，表示制造业扩张；负数则表示制造业收缩。非农就业形势报告 Employment Situation这是一份美国劳工部劳工统计局发布的前一个月美国就业数据的详细报告。这份月度报告是在问卷调查的基础上编写的，包括对6万个家庭的调查和对40万个工作场所的调查。根据调查所得出的数据既包括上月美国非农业部门总的失业人数和失业率，也包括非农部门每周平均工作小时和每小时薪酬的变动情况。就业形势报告将非农失业人口按照年龄段、性别、肤色和行业等进行细分，进一步展示各层面的就业情况。比如，2009年11月美国就业形势报告说，当月美国成年组中男性失业率为10.5%，

20、青少年组的失业率是26.7%，白人失业率为9.3%等。再比如，11月的就业形势报告说，当月美国制造业工作职位损失了4万1千个。美国劳工部就业形势报告的内容非常详细，对投资者有很大帮助。他们可以根据报告中具体行业的就业数据，决定其资金的投向。投资者也可以根据报告中非农部门小时薪酬的升降，判断是否可能出现通货膨胀，并预测美联储是否会加息，从而得以及时调整他们的投资组合。这份综合报告在月初发布，因此成为投资者判断其后发布的当月其它经济指标的线索，并在很大程度上影响金融市场的心理。投资者通过对就业形势报告的进一步分析，还可以捕捉到一些难得的投资机会。就业形势报告中的小时薪酬变动数据受到美国联邦储备委员

21、会官员的密切关注，薪酬增加引发的通货膨胀被美国联邦储备委员会列在风险黑名单的高位，是美联储决定是否加息的重要依据。就业形势报告涵盖了美国经济所有的重要部门，是反映美国总体经济活动的重要月度指标。可以说，就业形势报告具有改变投资市场的能量。通常，就业人数上升，股票市场就兴旺，因为健康的就业市场支持经济增长和企业盈利。而债券市场更关心潜在的通胀风险，因此，就业形势表现疲软，债券市场通常买气旺盛。就业形势报告在每个月的第一个星期五发布，报告的是前个月的就业数据，比如，劳工部在7月初发布6月的就业报告。工厂订单 Factory Orders工厂订单是美国商务部统计局发布的月度经济报告，描述的是电子业、

22、纺织业和汽车业等主要行业接受的用美元表示的耐用品、非耐用品新订单的情况。这项经济指标主要反映制造商的交货情况和他们的库存情况等。跟提早一个多星期发布的当月耐用品订单报告相比，工厂订单报告反映的信息更加全面。通过跟踪工厂订单等经济数据，投资者可以了解到影响股票市场、债券市场以及他们的投资组合的经济环境。工厂订单数据显示制造业为了履行订单而在今后几个月的繁忙程度。投资者不仅可以通过工厂订单报告洞察冰箱、汽车等耐用消费品的需求情况，还可以预见香烟、服装等非耐用品的需求。除了关注新订单之外，投资者还跟踪其它相关数据。比如反映订单积压的未交货情况；反映目前和未来生产强度的库存量情况等。总之，工厂订单报告

23、让投资者得以对制造业做出预期。制造业是美国经济中的主要领域，因而对投资者的投资产生重大影响。美国商务部在每个月初的第一个星期二公布两个月前的工厂订单报告。比如,美国商务部2010年1月5日（星期二）报告了制造商2009年11月份拿到新订单的情况。同时公布的还有10月份经过调整的工厂订单数量。美联储资产负债表 Fed Balance Sheet美联储资产负债表是反映联邦储备委员会持有的资产和负债规模的明细表。美联储在这个明细表中列出向经济注入流动性的各种货币政策工具，表明美联储动用每一项货币政策工具而形成的货币供给增加或者减少。美联储资产负债表的正式名称是H.4.1 Factors Affect

24、ing Reserve Balances。由于美联储的货币政策主要表现在联邦基金目标利率的调整上，所以长期以来，美联储资产负债表并不怎么引起市场的关注。可是自从2008年12月美联储把基准利率削减到接近于零的水平之后，市场开始寻找除利率变化之外的其它途径来观察量化宽松货币政策的进展和影响，而美联储资产负债表就是其中之一。投资者可以通过美联储资产负债表了解扩张性货币政策的执行细节，比如，使用某项具体融资工具的金融机构如果减少了对美联储贷款的依赖，则表明其流动性正在改善。美联储主要通过储备银行信贷（Reserve Bank credit）向金融机构注入流动性，因此投资者重点关注美联储资产负债表中储

25、备银行信贷项下各栏目每个星期的变动情况。美国联邦储备委员会每个星期四公布其资产负债表，如果星期四是假日，则顺延至星期五。资产负债表涵盖的时间是发布日当周星期三之前的那个星期。美联储公开市场委员会议息会议声明FOMC Meeting Announcement美联储公开市场委员会由美联储的7名理事和12位联邦储备银行行长中的5人组成。美国联邦储备委员会的7名理事和纽约联邦储备银行行长是这个委员会的固定成员，另外4个成员由其他地区联邦储备银行行长轮流担任。美联储公开市场委员会每年举行8次会议，确定货币政策近期的方向。公开市场委员会的议息会议结束之后便立即公布货币政策是否变动。美国联邦储备委员会在公开

26、市场委员会的议息会议上决定利率政策。这些议息会议大体6个星期举行一次，是唯一对市场最有影响力的会议。市场参与者提前好几个星期就开始对利率变动的可能性进行揣测，或者猜测议息会议后的公告措辞可能有哪些变动，措辞的改变可能暗示货币政策要发生变化。如果实际公布的决议跟投资者的猜测有出入，那对市场的影响就非常剧烈。2010年的美联储公开市场委员会第一次议息会议声明于美国东部时间1月27日下午2点15分发布。在那之前，三大股指全天大部分时间在平盘线附近窄幅波动，晚盘适度攀高。这表明，这次议息会议的结果符合投资者的预期，市场反应不剧烈。由美联储确定的利率就是联邦基金利率，它是其它所有利率的基准。联邦基金利率

27、即是银行之间拆借隔夜资金的利率，这项利率的变动，会直接导致其它所有利率的变动，从政府债券到抵押贷款等。利率的变动还改变投资者手里美元的投向，比如，当债券收益率从5%提高到10%的时候，债市对股市资金的吸引力就提高。利率水平影响经济。较高的利率可能减慢经济增长；而低利率会刺激经济活动。利率无论高低，都会影响销售状况。从消费品行业看，利率升高，汽车和住房等商品的销售就可能停滞。而且，利率成本是影响许多企业的一项非常重要的因素，特别对那些高负债或者因为库存水平高而必须借贷的企业来说更是如此。利息成本直接影响企业利润。总而言之，利率升高金融市场就看跌，而利率下降则股市看涨。费城联储调查 Philade

28、lphia Fed Survey费城联储调查是美联储下属的费城联邦储备银行调查宾夕法尼亚、新泽西、和特拉华三州交界地带制造业表现的月度报告。该报告和供应管理学会（ISM）的制造业指数、以及工业生产指数共同构成解读美国制造业状况的重要指标。和许多其它的行业调查报告一样，费城联储调查也是根据自愿参与的原则对当地企业进行抽样调查。受调企业提供的信息主要涵盖雇人、新订单、库存、发货、以及价格等方面的信息。企业通常以和前个月相比情况“更好”、“更糟”或是“持平”这三种方式提供反馈。和许多其它经济指数不同，费城联储调查最后得出的指数以零为中间值。指数为正，表明费城所在的三州交界地带制造业扩张；反之则意味着

29、收缩。由于该报告涵盖的地区范围有限，因此费城地区制造业指数缺乏主导市场动向的影响力。此外，由于报告指数是在企业自愿参与的基础上编撰而成，因此结果具有很大的主观性。不过，每月第三个星期四公布的费城联储调查是所有制造业指数中公布最早的，因此仍有很多市场参与者把它视为重要的风向标。此外，和很多其它行业报告相比，费城联储调查也由于其文字简练和可读性强等特点而受到投资者青睐。生产者价格指数 Producer Price Index美国劳工部劳工统计局（BLS）在每个月的第二或第三个星期公布上个月的生产者价格指数（PPI）。该指数有时候俗称为批发物价指数。生产者价格指数衡量的是生产者在生产过程中所需采购品的物价状况。因此，该指数包括了原料、半成品、以及最终产品共三个阶段的物价信息。在美国，生产者价格指数是根据大约三千种产品的价格编撰而成。由于食品和能源价格受季节影响波动较大，因此生产者价格指数的一个衍生指数是去除二者的核心生产者价格指数。从理论上来说，生产过程经历的物价波动通常会因传导作用反映到最