1、已知资本机会成本率为10,一年按360天计算,小数点后保留两位小数。要求:根据上述背景材料,通过财务数据,评价公司是否应改变目前的信用条件。(1)未来年度的销售收入额5000(1+20)6000(万元) (2)计算B方案的平均收账期3060+6030901045(天)B方案平均现金折扣额6000360+6000230=144(万元)(2分) (3)计算应收账款的应计利息:目前信用条件下的应计利息50003603060lo25(万元) A方案的应计利息6000601060(万元)B方案的应计利息6000451045(万元)(1分) (4)则由上可测算得出如下结果:(6分)通过计算可看出,改变并采
2、用A方案可能最为可行。(1分)2B公司有关资料如下:(1)拟在未来年度筹资25000万元用于新项目投资。其具体方案为:第一,向银行借款10000万元,且借款年利率为8;第二,增发普通股票1500万股,发行价格为10元股,筹资费率为2。(2)证券分析师们通过对该公司股票收益率历史数据的测定,确定公司股票的贝塔系数为1.4,且市场无风险收益率为6,市场平均收益率为12。(3)公司估计未来年度(第一年)所发放的股利为0.8元股,且预期增长率达到6。(4)假定公司所得税率为30,且经测算,该项目的内含报酬率为14。根据上述资料要求计算:分别根据资本资产定价模型和股利折现模型,测算该公司普通股的资本成本
3、;根据资本资产定价模型所测定的资本成本,测算该公司新增融资的加权平均资本成本;分析判断公司拟新建项目在财务上是否可行。(1)资本资产定价模式下的股权资本成本6+1.4(12一6)14.4(5分)股利折现模型下的股权资本成本0.8/10(12)+614.16(5分)(2)加权平均资本成本8(130)1000025000+14.4150002500010.88(3分)(3)由于该项目的内含报酬率测算为14,它大于10.88,因此,该项目是可行的。(2分)1A公司股票的贝他系数为2.5,无风险利率为6,市场上所有股票的平均报酬率为10。(1)计算该公司股票的预期收益率。(2)若该股票为固定成长股票,
4、成长率为6,预计一年后的股利为1.5元,则该股票的价值为多少?(3)若股票未来3年股利为零成长,每年股利额为1.5元,预计从第四年起转为正常增长,增长率为6,则该股票的价值为多少?答:(1)根据资本资产定价模型公式:该公司股票的预期收益率6+2.5(10-6)16(5分)(2)根据固定成长股票的价值计算公式:该股票价值1.5(16-6)15(元)(5分)(3)根据非固定成长股票的价值计算公式:该股票价值1.5(PA,16,3)+1.5(1+6)(16一6)(PS,16,3)=1.52.2459+15.90.6407=13.56(元)(5分)2某公司拟为某大型投资项目筹资10亿元。经董事会决策并
5、报股东大会批准后,该项目的融资方案最终确定为:(1)向银行借款3亿元,期限5年,借款年利率为10;(2)上市融资,拟上市发行股票融资7亿元(发行1亿股,每股发行价格为7元)。董事会在上市时,在招股说明书中明确承诺,公司第一年末的股利为0.1元股,且股利支付在未来将保持8的年增长率。假定股票筹资费率为5,公司适用所得税率25。则要求测算:(1)该银行借款的资本成本;(2)普通股的融资成本;(3)该融资方案的加权平均资本成本;(4)经测算,该项目的内含报酬率为14,试判断这一新增投资项目在财务上是否可行。(1-25)7.5(4分) (2)普通股成本0.17(1-5)+89.50(5分)(3)加权平
6、均资本成本7.5*310+9.507108.90(4分)(4)由于项目的内含报酬率为14高于加权平均资本成本,则可认为这一项目是可行的。1.假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取30000元进行投资,希望6年后能得到2倍的钱用来对原生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时,所要求的投资报酬率必须达到多少?已知:FVIF(12%,6)=1.974;FVIF(13%,6)=2.082 1.解:S=P(l+i)n (li)n=S/P=2 即,(S/P,i,6)=2(5分)在一元复利终值系数表中,当n=6时,比2小的终值系数为1.974,其相应的报酬率为12%,比2大的终值系数为2.082,
7、其相应的报酬率为13%,因此,所求的i值一定介于12%和13%之间。这样,就可以用插值法计算t解之得i=12.24% 从以上计算结果可知,所要求的报酬率必须达到12.24%(5分)2.某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股400万股和平均利率为10%的2000万元债券。该公司现在拟投产甲产品,此项目需要追加投资3000万元,预期投产后每年可增加息税前利润300万元。经评估,该项目有两个备选融资方案z一是按10%的利率发行债券;二是按15元/股的价格增发普通股200万股。该公司目前的息税前利润为1000万元,所得税40%,证券发行费用忽略不计。(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)
8、计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点。(3)根据计算结果,分析该公司应当选择哪一种筹资方案,为什么?2.解:(1)发行债券的每股收益=(l(lOO+3-210%-300010%)(l-%)-=-4=1.2发行股票的每股收益=(1000+300一2000lO%)(l-40%)-=-600=1.1(6分)(2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点是1100万元。(4分)(3)该公司应采用增发债券的方式筹资,因为息税前利润1300万元大于无差异点1100万元,发行债券筹资更为有利。(5分)1.某公司2008年销售收入为2000万元,销售折扣和折让为400万元,年初应收账款为400万元,年初资
9、产总额为2000万元,年末资产总额为2800万元。年末计算的应收账款周转率为5次,销售净利率为20%,资产负债率为60%。要求计算:(1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率:(2)该公司的净资产收益率。1.解:(1)应收账款年末余额=(2000400)52400=240(3分)总资产利润率=(160020%)(20002800)2100%=13.33%(4分)(2)总资产周转率=16002J=0.67(次)(4分)净资产收益率=(160020%)=(20002800)=2(160%)J=33.33%(4分)2.某公司28年年韧的负债及所有者权益总额为9000万元,其中,公司债券为2000万元
10、(按面值发行,票面年利率为10%,每年年末付息,3年后到期h普通股股本为4000万元(面值4元,1000万股h其余为留存收益。28年该公司为扩大生产规模,需要再筹集1000万元资金,有以下两个筹资方案可供选择。(1)增加发行普通股,预计每股发行价格为5元;(2)增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率为12%。预计28年可实现息税前利润1000万元,适用所得税税率为30%。要求:测算两种筹资方案的每股利润无差异点,并据此进行筹资决策。解:增发股票筹资方式:由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=1000/5=200(万股)(2分)公司债券全年利息=200010%=200万元(2分)增发公司
11、债券方式:增发公司债券方案下的全年债券利息=200100012%=320万元(3分)因此:每股利润的无差异点可列式为:从而可得出预期的EBIT=920(万元)(5分)由于预期当年的息税前利润(1000万元)大于每股利润无差异点的息税前利润(920万元),因此在财务上可考虑增发债券方式来融资。(3分五、计算分析题(20分)假设某公司计划开发一条新产品线,该产品线的寿命期为5年,开发新产品线的成本及预计收入为:初始一次性投资固定资产120万元,且需垫支流动资金20万元,直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。投产后,预计每年的销售收入可达80万元,每年需支付直接材料,直接人工等付现成本为30万元
12、,随设备陈旧,该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。如果该公司预计的加权平均资本成本为12,适用的所得税税率为40。注:一元复利现值系数表:(1)列表说明该产品线的预期现金流量,(2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价,(保留三位小数)(3)计算测定该投资项目的内含报酬率。美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍,售价700美元,可变成本每套340美元。公司已投入150000美元进行市场调查,认为未来7年该新球棍每年可售出46000套,它会导致现有高价球棍(售价1100套,可变成本$550套)的销量每年减少12000套,同时导致现有低价球棍(售价300套,可变成本$100套)的销量每年增
13、加20000套;同时新项目上马后,该公司每年固定成本将增加8000000美元。经测算,新项目所需厂房、机器的总投入成本为16100000美元,按直线法折旧,项目使用年限为7年。企业所得税率40,资本成本14。(已知,PVIFA(14,7)4.288;PVIFA(19,7)3.706;PVIFA(20,7)3.605;PVIFA(25,7)3.161)要求根据上述资料,测算该项目的:(1)回收期;(2)净现值;(3)内含收益率。首先计算新项目的每年营业活动现金流量变动情况:增加的销售收入25000000即(70046000-110012000+30020000)(1分)增加的变动成本110400
14、00即(34046000-55012000+100增加的固定成本8000000(1分) 增加的折旧2300000即(161000007)(1分) 从而计算得:每年的息税前利润3660000即(25000000-11040000-8000000-2300000)(1分) 每年的所得税1464000即(366000040)(1分)税后净利2196000(1分) 由此:每年营业现金净流量4496000, 即(2196000+2300000)(1分)由上述可计算:(1)回收期1610000044960003.58年(3分) (2)净现值16100000+4496000PVIFA(14,7)317884
15、8(美元)(4分)(3)内含报酬率:由161000004496000PVIFA(IRR,7) 用插值法求得IRR20.25(5分)投产后,预计每年的销售收入可达80万元,每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元;随设备陈旧,该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。(1)列表说明该产品线的预期现金流量;(2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价;(保留三位小数)(3)计算测定该投资项目的内含报酬率。(1)该项目营业现金流量测算表:则该项目的现金流量计算表为:(2)折现率为12时,则该项目的净现值可计算为:该项目的净现值大于零,从财务上是可行的。(3)当折现率取值为13,该项目的净
16、现值为:由此,可求出该项目的内含报酬率:你意识到你毕业后自主创业可能是最好的方式。你准备开设并经营一家健身中心,并发现一个废弃的仓库可以满足你的需要。该仓库的年租金为48000元,每年年末支付。你估计一开始需要投入150000元用于改造并购置一些健身设备(残值为零)。根据你的调查,你估计潜在的会员有500位,年会费500元人。你还需聘请5位教练,且人均年薪为24000元。如果该项目开始盈利,且税率为40,假定采用直线法折旧,且项目期为lo年。请根据上述计算并分析:(1)该项目的经营现金净流量;(2)该项目的回收期;(3)如果折现率为10,请测算该项目的净现值并说明其是否可行;(4)通过本题,总
17、结说明在投资决策过程中需要对哪些决策参数进行预测和判断?(已知:PVIFA(10,10)6.145).(1)根据上述,可以测算出该项目经营期内的现金流量,即;经营性现金流入:500500(1分) 经营性现金流出48000+524000(1分) 年折旧额:15000010(1分)则每年经营活动的现金净流量(500500-48000-524000-15000010)(1-40)+1500001055200(元)(3分)(2)由于初始投资额为150000元,且未来10年内的经营现金流量为55200元(此为一年金),因此,可以测算出其回收期为:150000552002.72(年)(4分)(3)该项目的
18、NPV552006.145150000189204(元)(5分) 因此,该项目在财务上是可行的。(4)通过本题可以归纳出,要进行项目决策,需要预测的主要决策参数有:(1)市场分析和收入预测;(2)项目投产后的运营成本及预测;(3)投资规模预测;(4)项目资本成本;(5)项目的寿命期;(6)税收政策及决策(最后一点在本题中没有涉及,可以不计分)(5分)某企业去年12个月中最高业务量和最低业务量情况下的制造费用总额资料如下表1:表1摘高点(9月)低点(4月业务量(机器小时7500050000制造费用总额(元176250142500表中的制造费用总额包括变动成本、固定成本、混合成本三类,该厂会计部门
19、曾对业务量75000机器小时的制造费用总额进行了分析,其各类戚本的组成情况如表2:表2单位:元变动成本总额固定成本总额60000混合成本总额41250制造费用总额采用高低点法分解混合成本。(1)先求出在低点业务量(5000机器小时)的制造费用所包括的各类成本z因为高点业务量下的b=bx/x=75000/75000=1(元/机器小时)又因为高低点业务量下的b是不变的,所以在低点业务量下:变动成本总额(bx)=150000=50000(元).(3分)固定成本总额(a)=60000(元)(与高点业务量相同)(3分)混合成本总额=制造费用总额一变动成本总额一固定成本总额=142500-50000-60
20、000=32500(元)(4分(2)将高低点的混合成本列表,并进行如下分解。摘要低点(4月)差额业务量25000325008750b=y/=8750/25000=0.35(元/机器小时)(4分)将b代入高点a=41250-(0.3575000)=15000(元)或:将b代入低点得a=32500一(0.3550000)=15000(元)(4分)所以,制造费用的混合成本公式为:y=15000+0.35.(2分)某公司计划进行某项投资活动,有甲、乙两个投资方案资料如下:(1)甲方案原始投资150万元,其中固定资产投资100万元,流动资金50万元(垫支,期末收回),全部资金用于建设起点次投入,经营期5
21、年,到期残值收入10万元,预计投产后年营业收入90万元,年总成本(含折旧)60万元。(2)乙方案原始投资额200万元,其中固定资产120万元,流动资金投资80万元(垫支,期末收回),建设期2年,经营期5年,流动资金于建设期结束时投入,固定资产残值收入20万元,到期投产后,年收入170万元,付现成本100万元/年。固定资产按直线法计提折旧,全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业,可以免交所得税。该公司的必要报酬率是10%。(1)计算甲、乙方案的每年现金流量:(2)利用净现值法做出公司采取何种方案的决策。本试卷可能使用的资金时间价值系数(略)甲方案每年的折旧额(10010)/5=18甲方案各年
22、的现金流量:乙方案各年的现金流量:甲方案的净现值=15048(P/A,10%,的108(P/S,10%,5)=50483.1701080.621=150152.1667.07=69.23乙方案的净现值=12080(P/S,10%,2)70(P/A,10%,6)(P/S,10%,2)170(P/S,10%,7)=120800.826703.1700.8261700.513=84.42(5分)应该选择乙方案。1.某人现在存入银行1000元,若存款年利率为5% ,且复利计息,3年后他可以从银行取回多少钱?1000(1+5%)3=1157.63元。三年后他可以取回1157.63元。2.某人希望在4年后
23、有8000元支付学费,假设存款年利率为3% ,则现在此人需存入银行的本金是多少?设存入银行的本金为x x(1+3%)4 =8000x=8000/1.1255=7107.95元。每年存入银行的本金是7108元。3.某人在3年里,每年年末存入银行3000元,若存款年利率为4%,则第3年年末可以得到多少本利和?3000(1+4%)3 -1/4%=30003.1216=9364.8元4.某人希望在4年后有8000元支付学费,于是从现在起每年年末存入银行一笔款项,假设存款年利率为3%他每年年末应存入的金额是多少?设每年存入的款项为x 公式:P=x(1-(1+i)n-n)/i) x=(80003%)/ (
24、1+3%)4-1 x=1912.35元 每年末存入1912.35元5某人存钱的计划如下:第1年年末,存2000元,第2年年末存2500元,第3年年末存3000元,如果年利率为4% ,那么他在第3年年末可以得到的本利和是多少?第一年息:2000(1+4%) = 2080元。第二年息:(2500+2080)(1+4%) = 4763.2元。第三年息:(4763.2+3000)(1+4%) = 8073.73元。第3年年末得到的本利和是8073.73元。6某人现在想存一笔钱进银行,希望在第一年年末可以取出1300元,第2年年末可以取出1500元,第3年年末可以取出1800元,第4年年末可以取出200
25、0元,如果年利率为5%,那么他现在应存多少钱在银行。现值PV=1300/(1+5%)+1500/(1+5%)2+1800/(1+5%)3+2000/(1+5%)4=5798.95元 那他现在应存5799元在银行。7某人希望在4年后有8000元支付学费,于是从现在起每年年末存入银行一笔款项,假定存款年利率为3%,他每年年末应存入的金额是多少?设每年存入的款项为X 公式:P=X(1-(1+i)n-n)/i) X=(80003%)/ (1+3%)4-1 X=1912.35元 每年末存入1912.35元8ABC企业需要一台设备,买价为本16000元,可用10年。如果租用,则每年年初需付租金2000元,
26、除此以外,买与租的其他情况相同。假设利率为6%,如果你是这个企业的决策者,你认为哪种方案好些?如果租用设备,该设备现值2000(P/A,6%,9)+1=15603.4(元) 由于15603.416000,所以租用设备的方案好些。9假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取20000元进行投资,期望5年后能得当2.5倍的钱用来对生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时,所要求的投资报酬率是多少?已知Pv = 20000,n = 5 S= 20000 2.5 = 5000 求V 解: S = Pv (1+i)n 5000 =2000(1+i)5 2.5 =(1+i)5 查表得(1+20%)5=2.488 2.5 (1+25%)5=3.052 2.5 x = 0.11% i= 20% + 0.11% = 20.11% 答:所需要的投资报酬率必须达到20.11%10投资者在寻找一个投资渠道可以使他的钱在5年的时间里成为原来的2倍,问他必须获得多大的报酬率?以该报酬率经过多长时间可以使他的钱成为
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