美国消费筑底企稳期待需求全面回暖解读Word文件下载.docx

1、美国首次申请失业救济金人数连续5 个月保持下降趋势，持续申请失业救济金人数也连续两个月保持了下降的趋势。总体来看，美国就业市场触底态势已经明朗，目前正在逐步恢复中。就业的恢复将对美国消费的启稳回升提供强有力的支持。消费信贷总额创纪录下降，无碍消费筑底态势7 月美国消费者信贷总额净减少215.5 亿美元，环比下降0.86%，同比下降4.24%。我们认为这一下降并不会改变目前消费筑底企稳的态势，原因有四点：第一，消费者信贷总额是按名义价格计算的，美国经济在去年同期处于高通胀时期，今年7 月CPI同比下降2.1%，PPI 同比下降6.8%，因此消费者信贷总额的实际下降幅度远小于名义值的下降幅度；第二

2、，美国第二季度GDP 同比下降3.9%，信贷总额的下降与整体经济的收缩是相吻合的；第三，从银行放贷的能力来看，TED 利差连续6 个月下降，8 月录得0.22%，已经处于历史较低的水平，这说明目前银行流动性充裕，贷款能力是可以保证的，但由于银行对放贷仍然谨慎，借贷的门槛仍然较高，这导致了信贷总额进一步下滑。我们认为，随着经济的恢复和就业情况的好转，银行放贷的谨慎情绪将会逐渐减弱，信贷门槛也将随之降低。从消费者借贷意愿的角度看，通过上文我们对两个主要消费者信心指数的分析，美国消费者信心已经呈现企稳反弹的态势。因此，在银行流动性充裕、消费者贷款意愿升温的背景下，消费信贷总额降幅将不会持续扩大。另外

3、前期公布的ICSC 连锁店销售同比呈现出降幅收窄的趋势，该数据也暗示出消费正在恢复的迹象。综上，我们认为消费筑底企稳的态势依旧明朗。美国7 月贸易逆差扩大，显示内需正逐步复苏美国商务部最新公布的数据显示，美国 7 月贸易逆差为320 亿，上次为270 亿，月环比增幅为16.3%，创10 年来最大环比增幅。美国7 月贸易逆差的进一步扩大源于进口增幅大于出口增幅，7 月出口总额为1276 亿美元，环比上升2.2%，进口总额为1596 亿美元，环比上升4.7%。从贸易构成来看，美国7 月商品贸易逆差扩大，较上月增加43 亿美元至427 亿美元，而服务贸易顺差缩小，较上月下降1亿美元至107 亿美元。

4、从进口商品结构来看，美国原油进口额由6月的165.9亿美元增至7月的185.1亿美元，增加的原因主要是进口价格和进口量的双上升，其中原油价格从6月的每桶59.17美元上升至每桶62.48美元，原油进口量从2.8042亿桶增至2.9627亿桶。7月工业产品的进口额明显增加，其中汽车及相关零部件进口额较上月增加2.4亿美元，工业用品进口额较上月增加14.5亿美元。工业产品进口额的上升显示出补库存的效果明显。在消费方面，7月美国消费货品进口额较上月增加1.7亿美元，消费服务进口额较上月增加2亿美元。这暗示出贡献美国GDP约70%的消费正在朝着复苏的方向前行。在需求筑底反弹和补库存效应的双重拉动下，美

5、国企业信心得以恢复，投资逐渐增加，7月资本货品进口额增加1.3亿美元。总体来看，各行业指标的走好显示出作为内需拉动型经济体，美国经济正逐步走向正轨。从各地区的贸易来看，各大出口国均受益于美国进口需求的回升，其中欧盟和OPEC成员国是最大的受益者。美国BEA（Bureau of Economic Analysis）未经季调的数据显示：7 月美国对欧盟逆差环比增幅达到77.8%，对OPEC成员国逆差环比增幅达16.9%，对中国为11%，对韩国为11%，对日本为5%。美国作为全球最大的经济体，其进口的反弹将加速推动全球经济的整体复苏。美国本周将公布的经济数据主要涉及价格水平、消费、房地产、就业等方面

6、。我们预计消费需求的扩大将进一步拉动商品零售额的上涨，房地产市场和就业状况也将继续维持向好趋势价格水平：本周将要公布的8 月价格水平数据，主要涉及工业品出厂价格指数、出厂价指除食品及能源指数、消费价格指数和核心CPI 指数。7 月工业生产价格指数（PPI 指数）出现了小幅回落，月环比和同比分别下降了0.9%和6.8%；同期的出厂价指除食品及能源指数（核心PPI 指数）也略有下降，月环比为-0.1%，但同比上涨了2.6%。7 月的消费价格指数（CPI 指数）同比下降了2.1%，核心CPI 指数同比上了1.5%。整体来看，由于近期回补库存使产出缺口缩小，减弱了对通胀的抑制效应，加之大宗商品价格自今

7、年2 月至8 月底持续6 个月上涨，我们预计8 月PPI、核心PPI、CPI 及核心CPI 指数或许将有所回升。PPI 指数月环比将上涨0.9%，高于市场预期的0.8%，同比依然处在负值区间内，预计为-5%，市场预期为-5.3%；核心PPI 月环比预计为0，低于市场预期0.1 个百分点，同比预计为2.1%，略低于市场预期的2.2%；CPI 同比预计为-1.5%，好于市场预期的-1.7%；核心CPI 指数预计较上月的219.5 上涨至220.5，月环比将高于市场预期和上次的0.1%，预计为0.2%，同比也将上涨至1.6%，高于市场预期的1.4%。消费：本周将公布8 月的商品零售总额数据。基于前期

8、美国储蓄率的上升加之消费者信心的快速恢复，我们预计8 月的商品零售总额将会进一步上升。预期环比将上升1.4%，低于市场预期的1.7%，但较上月的-0.1%会提高1.5 个百分点。房地产：本周将公布的房屋市场数据主要涉及8 月的建筑许可和新宅开工指数。建筑许可数据在经历了上月从57 万套到56.4 万套的小幅回调后，我们预计在8 月将会上升到57.5 万套，略低于市场预期的58 万套。同时，新宅开工方面也呈现出不断攀升的趋势，8月我们预计将会达到60.8万套，高于市场预期的59 万套，上月为58.1 万套。综合来看，美国的房地产市场依然维持向好的趋势。就业：本周将公布首次失业人数和持续领取失业救

9、济金人数。基于美国的经济形势整体向好，失业状况也将进一步好转。截止至9 月12 日我们预计首次失业人数将会下降至54.6 万，好于市场预期的56 万，上次为55 万；同时，我们预计持续领取失业救济金人数也将会下降至 609.3 万，低于市场预期为620 万，上次为608.8 万。欧元区本周公布的经济数据主要有贸易余额（经季调）、就业率、工业产量和ZEW 经济情绪调查值。劳动力市场：本周一将公布 2 季度的就业率变化情况。欧元区的就业率自去年3 季度起开始负增长，至今已连续3 次录得负值，并且下降幅度逐季增加。我们预期2 季度的就业率环比增幅会依然恶化，下降幅度至1.1 个百分点，但总体恶化趋势

10、可见缓和。工业产量：本周一将公布7 月欧元区的工业产量。其季调月环比数据自去年9 月起连续录得8 个月的负增长，至今年5 月首次恢复为正。6 月数据又录得-0.60%的小幅下降，显示了经济恢复过程中的反复性。我们预期本期工业产量月环比将为0.1%的小幅增长，其经工作日调整的同比变化为-16.5%。经济情绪：本周二将公布9 月欧元区的ZEW 经济情绪调查数据。该数据自去年年底见底之后一直保持增长趋势。上期数值为54.9,市场预期为。我们预期9 月的ZEW 经济情绪可录得65。贸易余额：本周四将公布7 月欧元区的贸易余额（经季调）。该数据6 月为10.42 亿欧元，较5月略有下降。我们认为随着欧洲

11、经济的缓慢恢复，其国内需求也会开始上升。因此我们预期7 月欧元区的贸易余额会录得3000 万欧元左右的小幅逆差。日本本周将公布的经济数据主要是8 月的领先指数。领先指数：本周五将公布8 月的日本新景气动向指标综合领先指数。此数据自今年2 月探底至74.1 之后已连续5 个月上涨，7 月最新数值已达83。我们预测本期数值将继续上升至85.8。英国本周将公布的经济数据主要有失业救济金申领人数和零售销售额。本周三将公布8 月英国失业救济金申领人数情况。该数据7 月增加了2.49 万人。失业人数已持续增加了17 个月，但增幅绝对值也已开始下降。市场预测8 月申领失业金的人数会增加2.5万人。我们预测该数值会增加2.3 万人。本周四将公布8 月英国的零售销售额数据。该数据的月环比数值和同比数据均已连续录得两个月的增长。市场预期其增长趋势将维持下去，环比和同比增长分别为0.1%和2.7%。我们预期这两个数值分别为0.3%和2.8%。