《财务管理》第3章习题和参考答案Word文档格式.docx

1、2、分别计算两种方案的净现值进行比较 （1）计算原定投资期的净现值 （2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。4某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。现有A，B两个方案可供选择，其中A方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B方案需要投入资金25万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A方案相同，五年后有残值4万元，5年中每年营业收入为10万元，营业

2、成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。已知所得税税率为33%。要求：（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。（2）如果该公司要求的报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。A方案：年折旧额=（21-1）/5=4（万元）NCF0=-21NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1NPVA= NCF1-4*（A/F,12%,4）+NCF5*（P/F,12%,4）B方案：年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元）NCF

3、0=-25-4=29NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4（残值）+4（垫支营业资金的收回）NPVB= 比较两个方案NPV大小，选NPV大于0者中的最大者。5某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无

4、残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。 （1）计算两个方案的现金流量。（2）计算两个方案的净现值。（3）计算两个方案的投资回收期。（4）试判断应选用哪个方案。与第四题的思路相同。6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见下

5、表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA120 0001.5667 000B150 0001.5379 500C300 0001.37111 000D125 0001.1721 000E100 0001.1818 000穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。1、 ABD组合，NPV=67 000+79 000+21 000=2、A

6、BE组合，NPV=67 000+79 000+18 000=3、BDE组合，NPV=79 000+21 000+18 000=4、CE组合，NPV=111 000+18 000=选NPV值最大者为最优组合方案。7某公司计划购置一个铅矿，需要投资60万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择，方案甲是投资40万元购置卡车；方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费，人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期限为1年，一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭。同时假设投资方案甲的预期税后净利为128

7、万元，投资方案乙的预期税后净利600万元。设两方案的资本成本均为12%。（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。（2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。方案甲：（假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）NPV甲=（128+40（折旧额）-40（年末收回的卡车金额）*（P/F,12%,1）-40=同样，也可以类似求乙方案的NPV值。比较大小，选大于0的大者。求内含报酬率时，在上NPV甲或乙中，其i为变量，令NPV=0，计算i，即IRR。8资料：某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，4年后价格将上升30%；因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。不论现

8、在开发还是以后开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如表所示：投资与收回 收入与成本 固定资产投资（建设期初） 80万元 年产销量 2000吨 营运资金垫（建设期末） 10万元 现投资开发每吨售价 0.1万元 固定资产残值 0万元 4年后投资开发每吨售价 0.13万元 资本成本 10% 年付现成本 60万元 所得税率 40% 根据上述资料作出投资开发时机决策。（1）假如现在开发：折旧额=80/5=18NCF0=-80,NCF1=-10NCF2-6=（2 000*0.1-60-18）*（1-40%）+18计算此种情况

9、下的NPV值。（2）假如4年后开发：在第4年的NCF0=-80,其后如此类推NCF1=-10（其实是第5年的NCF）NCF2-6=（2 000*0.13-60-18）*（1-40%）+18（其实是第6-10年的NCF）比较两者的NPV值，选大的。9某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率

10、30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150（1-30）（PA，12，5）=21503.6048 =5425.22（元）年折旧额=（14950-1495）6=2242.50（元）每年折旧抵税的现值=2242.5030（PA，12，3）=2242.502.4018=1615.81（元）残值收益的现值=1750-（1750-1495010）30（PS，12，5）=949.

11、54（元）旧设备变现引起的现金流量=8500-8500-（14950-2242.503）30=8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62（元）继续使用旧设备的平均年成本=11276.62（PA，12，5）=11276.623.6048 =3128.22（元）（2）更换新设备的平均年成本购置成本：13750（元）每年付现操作成本现值=850（PA，12，6）=2446.28（元）年折旧额=（13750-1375）6=2062.50（元）每年折旧抵税的现值=2062.50（PA，12，6）=2543.93（元

12、）残值收益的现值=2500-（2500-13750xlO）（Ps，12，6）=1095.52（元）更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83（元）更换新设备的平均年成本=12556.83（PA，12，6）=3054.15（元）因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。10某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销

13、售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80万元作价售出。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1:8.5。请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利（不考虑所得税的影响）。（1）原始投资:设备买价50万8.5=425（万元）减:旧设备变现80（万元）净投资345（万元）（2）每年营业现金流入增量:收入增加4000-3000=1 000（万元）付现成本增加2800-2200=600（万元）现金流入增加40

14、0（万元）（3）第8年末残值变现收入23（万元）（4）NPV=400（P/A,10,8） 23（P/S,10,8）-345=4005.335 230.467-345=1799.74（万元）（5）结论:该方案的净现值大于零,为有利方案。11你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也

15、是常见的。假设所得税率33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位）?（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）?为什么?（1）NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=500（1-33%）+3000（1-10%）53.170+3000.683+3000533%0.683-3000=100.36（万元）NPV（3）=8752.487+3000.751+54020.330.751-3000=-330

16、.92（万元）n=3+330.92（330.92+100.36）=3.77（年）（2）他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。12. 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请问，该公司应该选择哪个项目?A项目年均净现值：80 000*（P/A,16%,3）-160 000/（P/A,16%,3） =19 76

17、2/2.2459 =8799.15元B项目年均净现值:64 000*（P/A,16%,6）-210 000/（P/A,16%,6）=25 820.80/3.6847 =7007.57元A项目年均净现值大于B项目年均净现值，故答案选A。也可以仿照书上的做法，求使用年限的最小公倍数（6年）时间内它们的现金流量的NPV进行判断。13. 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。

18、该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10%，所得税率为30%，营业税率为5%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。方法：1、增量（差量）的方法。即从新设备的角度，采用增量（差量）分析法来计算采用新设备比使用旧设备增减的现金流量，（即分初始投资、营业净现金流量、终结现金流量，最后计算NPV）。在本题中，既要考虑机会成本（如选择新设备，则必会出售旧设备，那么出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本），又要考虑到税收

19、的影响（出售固定资产的变价收入要交纳营业税，利润要交纳所得税）。在本题中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案是出售旧设备而购置新设备。我们所有增减额用“”表示。1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。初始投资60000-（10000-10000*5%） （元）年折旧额（60000-10000）/5-（40000-20000）/5 （元）2）计算各年营业现金流量的差量。第15年销售收入（1）付现成本（2）折旧额（3）300001OOOO6000税前净利（4）（1）-（2）-（3）所得税（5）（4）30%14000税后净利（6）（4）-（5）营业净现金流量（7）（6）（3）（1）-（2）-（

20、5）3）计算两个方案现金流量的差量。 单位：元第O年第4年第5年初始投资营业净现金流量终结现金流量-5050010000现金流量4）计算净现值的差量。NPV （元）如果NPV0，则应进行更新；否则，不应该更新。2、考虑每个方案的NPV，比较大小也可以选择。14. 假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公司的资金成本为10%，分析该项目是否可行。年1234净现金流量（千元）-20000700080009000约当系数0.950.90.8（1）计算每期的肯定现金流量；（2）把肯定现金流量折现，计算其NPV，进行抉择。15. 某公司准备投资一个新项目，正常情况下有

21、关资料如下表所示，初始投资全部为固定资产投资，固定资产按直线法进行折旧，使用期10年，期末无残值，假定公司的资金成本为10%，所得税税率为40%。正常情况下公司的现金流量状况 单位：第110年原始投资额（1）-10 000销售收入（2）40 000变动成本（3）30 000固定成本（不含折旧）（4）4 000折旧（5）1 000税前利润（6）5 000所得税（7）2 000税后净利（8）3 000现金流量（9）-10000试做该项目的敏感性分析。第一步：确定分析对象净现值第二步：选择影响因素初始投资额，每年的销售收入、变动成本、固定成本第三步：对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数

22、值做出估计第四步：计算正常情况下项目的净现值第五步，估算各个影响因素变动时对应的净现值 NPV的敏感性分析表 单位：万元影响因素变动范围净现值悲观情况正常情况乐观情况15 00010 0008 00010 809a14 58016 088销售收入5 0000-22 290b51 450变动成本38 00025 000-14 91633 015固定成本6 0007 20618 267a 此处的净现值计算方法为：年折旧额为15000101500（元）110年的营业现金流量为（40000-30000-4000-1500）（1-0.4）+15004200（元），净现值为 （元）a 这里假设公司的其他项

23、目处于盈利状态，这意味着在此项目上的亏损可用于抵扣其他项目的利润，从而产生节税效应。节税的金额被看作是该项目现金流入的一部分。当公司的年销售收入为30000元时，每年的息税前利润EBIT=30000-30000-4000-1000=-5000（元），节税金额为50000.42000（元）， 税后净利润为-5000+2000-3000（元），营业现金流量为-3000+1000-2000（元），项目的净现值为 （元）第六步，分析净现值对各种因素的敏感性（可采用敏感性分析图），并对投资项目做出评价。16某公司有三个投资机会，预定的无风险贴现率（i）为6% ，风险贴现率（k）分别为：A方案为10%，B

24、方案为7.1%，C方案为7.5%，其余资料见表：A方案C=4000At3000 8000 13000Pi0.2 0.6 0.2EtDt3162B方案6000 8000 100000.1 0.8 0.1894C方案C=100006000 4000 20008000 6000 40005000 4000 30000.25 0.50 0.250.3 0.4 0.340001414.221264.92774.60注：C：投资现值At；现金流人量Pi；概率Et；现金流人量的风险期望值按计算得出Dt；标准差按Dt2 （At-Et）2Pi计算得出。采用肯定当量法，试做出投资决策。（1）计算各种情况下的标准离

25、差率；（2）根据标准离差率与肯定当量系数的关系，确定肯定当量系数；（3）计算每个方案的肯定现金流量；（4）根据资本资产定价模型确定贴现系数，计算NPV；（5）计算各方案的PI,确定最佳方案。17A公司准备以400万元投资新建一个车间，预计各年现金流量及其概率如下：年 现金流量 概率 0 （4000） 1 2 250 0.25 200 0.5 150 3 300 0.2 0.6 该公司投资要求的无风险最低报酬率为6%，已知风险报酬斜率为0.1。（1）计算反映该项目风险的综合变化系数。（2）计算其风险调整贴现率。（精确至0.1%）（3）计算方案的内含报酬率，判断项目是否可行。（4）用其风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行。请大家仿照下面的例题做。风险调整贴现率法的基本思路是：对于高风险的项目