1东方口岸价值报告一稿Word下载.docx

1、本报告旨在向贵公司提供基准日企业整体价值的咨询意见。本报告所称之价值指假设贵公司在基准日执行企业整体转让，可获取之货币金额。（六）咨询方法根据贵公司的基本经营特性及发展前景，本次价值咨询采用现金流折现法（收益现值法）。现金折现法是指通过估测评估对象未来现金流的现值来判断资产价值的方法。基本计算公式为：式中：NCFt第t年净现金流； r贴现率。采用现金流折现法的具体操作过程为：a）考察资产目前的营运现状和财务状况；b）考虑未来持续经营该等资产的投入、产出及现金流状况；c）将该等资产未来经营净现金流乘以折现系数，得到其净现值；d）考虑其他可能影响该等资产的重大影响因素，对净现值进行调整，得到该等资

2、产的整体价值。（七）调查与咨询程序我们的咨询工作共分三个阶段：1、接受委托及准备阶段。我们于2002年9月28日接受贵公司委托从事本项目，我们随即确定了有关的工作人员并就本项目有关问题进行认真讨论。确定了工作方案和工作计划。依据本项目特点，我们编制了有关工作所需的空白底稿模板，并对参与项目员工进行培训。本阶段工作时间为2002年9月28日至2002年9月29日。2、前期调查及工作计划阶段中华财务预调查工作小组到贵公司对委托资产进行前期调查，向贵公司领导及财务等相关人员进行访谈，收集查阅有关文档资料，并根据预调查结果编制咨询工作计划。本阶段工作时间为2002年9月29日至2002年10月8日。3

3、、 分析测算并出具报告阶段根据前期调查的结果，依据资产的特点，选择适当方法对贵公司在基准日的价值进行测算并出具价值咨询报告。本阶段工作时间为2002年10月9日至2002年10月16日。（八）咨询结果在实施了上述咨询程序与方法后，本次委托范围内的企业整体资产在2002年9月30日这一特定基准日的价值为80,878.40万元。（本页以下无正文）企业价值咨询说明（一）企业基本情况分析我们对能够获取的资料（主要来源于与东方口岸相关人员的访谈记录，以及东方口岸提供提供的相关资料）进行了整理，具体情况分析如下：东方口岸是由数据中心和中国电信共同出资组建的有限责任公司，注册资金为5000万元人民币，其中中

4、国电子口岸数据中心出资3000万元，股权比例60%，中国电信集团出资2000万元，股权比例40%。公司经营业务主要包括“口岸电子执法系统”开发业务、17999业务、IDC业务，以及其他计算机软硬件、网络及通讯产品的技术开发及系统集成、计算机网络技术服务、技术培训；2002年4月1日，东方口岸与数据中心签订技术合作协议，协议约定东方口岸与数据中心合作开发“口岸电子执法系统”，东方口岸主要负责提供符合开发工作要求的技术、业务人员参加开发工作，并定期从数据中心获得聘用贵公司人员支付的有关费用。根据该协议，目前东方口岸的所有技术人员均派往数据中心进行相关的技术开发工作。2001年9月20日，数据中心与

5、中国电信签订关于中国电子口岸合作的协议，联合在中国电信公网上建设“中国电子业务认证管理系统”（以下简称“CECA”），为“中国电子口岸”业务和社会上其他电子业务提供普遍的安全认证技术服务。根据协议，数据中心和中国电信共同出资成立东方口岸，为“中国电子口岸”提供技术支持和运行保障，并负责经营、维护CECA，以及积极开拓金融、保险、仓储、货运等广泛的、多领域的电信增值服务。同时，中国电信作为“中国电子口岸”业务的合作单位，负责为“中国电子口岸”业务应用项目以及与“中国电子口岸”有关的单位提供高速接入、全国漫游、方便快捷的“17999”业务和IDC业务等电信服务。目前，东方口岸的组织结构设置如下图所

6、示：东方口岸现有员工77人，其中技术人员为70人，约占总员工数的90%；行政管理人员为7人（含一般行政人员5人，高层领导2人），约占总员工数的10%。目前，东方口岸向数据中心提供的人员构成基本稳定，其中程序员的比例约为80%，项目组长和项目主管的比例共约为15%，系统分析员和高级经理的比例共约为5%。（补充内容：可加入协议、前期财务报表、前期正常状况报表等等）1主营业务收入东方口岸的主营业务收入包括：v “口岸电子执法系统”开发业务收入根据东方口岸与数据中心签订的协议，东方口岸该业务收入的收取标准及方式为：东方口岸提供的程序员每人每月收费15,000元，项目组长、项目主管每人每月收费20,00

7、0元，系统分析员、高级经理每人每月收费25,000元；东方口岸与数据中心每两月进行一次结算，由东方口岸按照有关人员实际工作情况，填写付款通知书交数据中心确认无误后，数据中心以电汇方式一次性付款。v 17999业务收入协议约定，数据中心和东方口岸作为中国电信的业务代理，将定期获得中国电信依据“中国电子口岸”业务的相关收入支付的代理费用。其中，东方口岸可以获得的收入为：17999拨号业务代理费标准为中国电信系统使用费收入的25%；17999宽带接入业务代理费标准为中国电信月租费收入的25%（目前实际为中国电信从月租费收入中划转的100元/户）；新增17999专线接入业务代理费费标准为中国电信通信费

8、收入的25%（目前实际为中国电信从月租费收入中划转的100元/户）；IDC业务代理费标准为IDC业务收入的25%（关于IDC业务收入的具体情况在下面的“IDC业务收入”中分析）。据了解，目前中国电信对17999拨号业务采用预收费用的方式，并以卡的形式推广。17999业务卡的依面值不同分为三等：（1）面值2400元为限时包年卡，采用限时包年的收费方式，每年限1200小时上网时长，当帐号超过一年（有效期从用户第一次用卡上网日起计算）或一年内上网时长超过1200小时时，用户需购买新卡；（2）面值500元的为计时卡，采用计时制，收费标准为0.30元/分钟，用户每次上网时长对应的费用将自动从卡的余额中扣

9、减，当帐号超过一年（有效期从用户第一次用卡上网日起计算）或余额扣减为零时，用户需购买新卡；（3）面值200元的也为计时卡，采用计时制，收费标准为0.30元/分钟，用户每次上网时长对应的费用将自动从卡的余额中扣减，当帐号超过一年（有效期从用户第一次用卡上网日起计算）或余额扣减为零时，用户需购买新卡。目前，我国电子口岸业务的用户数约为90,000户，仍仅限于我国的进口企业。据了解，我国现有300,000户出口加工贸易企业，其中约有200,000户为大中型出口加工贸易企业，而这些企业将是东方口岸今后可以进一步拓展的用户群。v IDC业务收入根据数据中心与中国电信签订的协议，东方口岸可以从中国电信获得

10、的IDC业务代理费标准为中国电信IDC业务收入的25%。根据我国政府对电子口岸系统的支持，中国电信有较大的可能将其17999用户进一步发展为其IDC业务客户。据了解，中国电信目前对IDC业务的收费标准如下： 虚拟主机业务收费标准空间大小 价格（年租） 免费信（个） 备注 10MB1200元/年11. 对于要求超出规定标准硬盘空间的合同，以10 MB为基本递增单位，按每单位100元/月加收费用；2. 对于要求超出规定的信箱，按15.00元/月个收费；3. 租用我公司虚拟主机，则在租用期内免费为用户解析2个域名；4CGI、ACCESS、ASP权限免费开通5SQL数据库搭建:200元/月（20M以内

11、）（大型数据库面议）30MB2400元/年250MB3600元/年5100MB6000元/年10 服务器托管业务收费标准项目端口费机位费10M共享带宽1000元/端口/月机架：12000元/个/月机位：H=15cm 1200元/台月15cm50cm（按15cm和50cm组合）100M共享带宽2000元/端口/月10M独享带宽3.6万元/端口/月100M独享带宽12万元/端口/月（2）主营业务成本东方口岸目前的主营业务成本主要包括：劳务费、技术开发费、技术人员工资、技术人员福利费。其中，劳务费和技术开发费是由于聘请其他企业协助进行技术开发而发生的支出，根据2002年正常经营月份的情况计算，目前劳

12、务费和技术开发费的年支出分别约为160万元和110万元；技术人员工资是由于雇用相关人员协助数据中心进行技术开发而发生的工资支出，目前东方口岸的技术人员平均工资水平约为每人每月5000元；此外，技术人员的福利费支出的标准为技术人员工资的14%。（3）主营业务税金及附加目前，东方口岸的主营业务税金及附加包括：营业税，其计量标准为收入的5%；城市维护建设税，其计量标准为营业税的3%；教育费附加，其计量标准为营业税的7%。（4）其他业务利润虽然东方口岸的经营范围包括计算机软硬件、网络及通讯产品的技术开发及系统集成、计算机网络技术服务、技术培训，电子商务，信息咨询，销售计算机软硬件、网络及通讯设备等各项

13、非主营业务，但是由于企业仍处于初建阶段，这些业务尚未开展。（4）营业费用东方口岸目前的营业费用主要包括：交通费、展位费、差旅费及其他费用。根据2002年正常经营月份的情况计算，目前各项费用的支出情况如下表所示：费用项目金额（万元）交通费8展位费12.5差旅费16其他（5）管理费用东方口岸目前的管理费用主要包括：办公费、交通费、工资、福利费、通讯费、差旅费、折旧、工会经费、职工教育经费、业务招待费、印花税、社会保险、住房公积金、劳保费及其他费用。办公费45工资为行政人员工资支出，其中一般行政人员目前的平均工资水平约为每人每月3500元，高层管理人员目前的平均工资水平约为每人每月8000元福利费为

14、行政人员工资支出的14%通讯费4.5折旧45万元，且根据目前473万元的规模可推算折旧率约为10%工会经费所有员工工资的2%职工教育经费所有员工工资的1.5%业务招待费印花税社会保险住房公积金11劳保费7.2（6）财务费用东方口岸目前的财务费用主要包括：贷款利息支出、手续费支出和存款利息收入（存款利息收入为财务费用的抵减项）。贷款利息支出根据目前的贷款规模1137万元，可通过银行中长期贷款利息率5.58%计算出目前的年正常利息费用为63.44万元手续费存款利息收入15（7）税费东方口岸在北京经济技术开发区注册登记，并已获当地税务部门批准取得“两免三减半”的企业所得税优惠政策。（二）价值测算假设

15、为了测算企业价值，我们设定了以下必要的基本假设：1东方口岸的员工人数在现有77人的基础上，2003年将约增长50%，达到120人，2004年又在2003年的基础上增长25%，达到150人，之后各年的人数基本保持不变，且人员的构成中技术人员、一般行政人员和高层领导的比例状况基本保持不变。2东方口岸基于与数据中心签订的长期协议，向数据中心收取的开发费用在测算年度内保持不变。317999业务在国家行政引导下，将从目前的试点状况发展为在今后几年内在全国广泛推广。并且，17999业务的用户数将在现有90,000户进企业的基础上，向200,000大中型出口加工贸易企业拓展：于2003年实现增长100%，达

16、到180,000户；2004年又在2003年的基础上增长50%，达到270,000户；直至2005年增长至我国进出口企业的总和，约达300,000户用户；之后各年的用户数基本保持不变。4根据中国互联网络发展状况统计报告，截至2002年，采用不同上网方式的网络用户数如“2002年网络用户上网方式比较表”中的“原始调查数据”一行所示。由于17999业务只提供拨号、宽带接入、专线接入三种方式，所以“扣除ISDN方式后数据”一行列示了扣除ISDN方式用户数后的网络用户数据，相应地在“扣除ISDN方式后比例”一行列示了采用不同上网方式的网络用户比例。进一步，我们对东方口岸17999用户中的上网方式比例进

17、行了假设，如“17999用户上网方式比较表”所示。其中，2002年东方口岸17999用户的上网方式比例数为现状值，采用拨号上网方式的约为95%，采用宽带及专线方式的共约5%；由于17999的用户群将在2003年大规模扩大，所以我们假设2003年东方口岸17999用户的不同上网方式比例将趋近于2002年全国网络用户的不同上网方式比例，达到采用拨号上网方式的约为80%，采用宽带及专线方式的共约20%；由于17999的用户群将在2004年进一步扩大，所以我们假设2004年东方口岸17999用户的不同上网方式比例将等于2002年全国网络用户的不同上网方式比例，达到采用拨号上网方式的约为70%，采用宽带

18、及专线方式的共约30%；由于17999的用户群将在2005年之后全面扩大，并且我国网络技术也将不断发展，所以我们假设2005年及之后各年东方口岸17999用户的不同上网方式比例中拨号方式的比例将有所下降，而宽带及专线方式的比例将有所上升，达到采用拨号上网方式的约为60%，采用宽带及专线方式的共约40%。2002年网络用户上网方式比较表专线上网拨号上网宽带上网ISDN上网上网用户合计原始调查数据（万户）9462,6822003154,143扣除ISDN方式后数据（万户）3,828扣除ISDN方式后比例（%）25%70%5%100%17999用户上网方式比较表上网方式2002年2003年2004年

19、2005年2006年2007年拨号0.950.800.700.60宽带&专线0.050.200.300.405假设东方口岸17999拨号方式用户中，购买面值2400元、500元和200元的17999业务卡的用户比例分别为60%、30%、10%，并且各用户对17999业务卡的年需求量均为一张。6虽然2002年东方口岸IDC业务尚未启动，IDC客户数为0；但我们假设从2003年开始，随着东方口岸针对IDC业务宣传推广的开展以及政府在口岸数据管理上的特殊要求，IDC客户将以17999用户的一定百分比逐年增长，具体情况如下表所示：IDC客户占17999用户的百分比服务器托管0.000.0010.005

20、0.025虚拟主机7根据对IDC业务的收费标准的分析，假设东方口岸服务器托管业务和虚拟主机业务中享受不同级别服务的客户比例如下表所示：服务器托管业务虚拟主机业务服务级别客户比例10M30M50M0%100M8假设主营业务成本中的劳务费及技术开发费随着东方口岸客户数和业务量的增长比例而逐年增长；工资和福利费随着东方技术人员人数的增长和实际工资费率的提高进行计算，并假设东方口岸技术人员的工资费率每年递增10%。9假设主营业务税金及附加的计算标准维持不变。10假设东方口岸因开展业务（如计算机软硬件、网络及通讯产品的技术开发及系统集成、计算机网络技术服务、技术培训；销售计算机软硬件、网络及通讯设备等）

21、而在2003年开始获得100万元的其他业务利润，之后各年的其他业务利润随着东方口岸客户数和业务量的增长比例而逐年增长。11东方口岸营业费用中的各项随着客户数和业务量的增长比例而逐年增长。12东方口岸管理费用中的办公费、交通费、通讯费、差旅费、业务招待费、印花税、及其他费用随着东方口岸客户数和业务量的增长比例而逐年增长；管理费用中的工资与福利费随着东方口岸行政管理人员人数的增长和实际工资费率的提高进行计算，并假设东方口岸行政管理人员的工资费率每年递增10%；管理费用中的折旧费用随着固定资产规模的增长按目前的折旧率计提；管理费用中的工会经费和职工教育经费维持目前的计提比率；管理费用中的社会保险、住

22、房公积金、劳保费随着东方口岸员工人数的增长比例而逐年增长。13由于东方口岸的固定资产主要包括车辆和用于员工宿舍的房产，所以我们假设东方口岸为满足今后业务发展需要和员工福利水平的维持，将在一定程度上增加固定资产的投入，并且固定资产的总体规模也将在目前473万元的基础上随着东方口岸员工人数的增长比例而逐年增长。14假设东方口岸为满足今后业务发展需要，其年均贷款规模将在目前1137万元的基础上随着东方口岸客户数和业务量的增长比例而逐年增长，并且假设东方口岸的利息支出将以年均贷款数额为基数按5.58%的年利率进行计算；假设东方口岸的存款利息收入和手续费支出也将随着东方口岸客户数和业务量的增长比例而逐年增长。15假设东方口岸将在测算年度内继续按照取得的企业所得税减免政策缴纳企业所得税。16由于东方口岸属于高新技术企业，股东通常要求较高的投资回报率，所以将本次价值测算的折现系数确定为20%。（三）价值测算过程本次价值咨询中有关东方口岸企业整体价值的测算过程参见附表。（四）价值测算结果在进行了价值测算后，东方口岸在2002年9月30日这一特定基准日的整体价值价值为80,878.40万元。