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1、停笔的这段时间，所有上市公司都已披露半年报，今天就结合公司近期的一些动态，对手中股票做些简单的点评。下半年的持仓结构跟年初发生了较大变化，大华和水晶基本退出，XX和省广成为重仓的前2名，我的持股也正式从“浙股时代”更替为“粤股时代”。回想一下以前的投资组合，其实还挺有意思，很多东西虽然没有刻意为之，但却存在某种巧合。04年开始转型价值投资时，我的“三驾马车”航信、华胜和用友都是清一色的“京派”，到了08年才改由“浙派”担当主力，“京派”则彻底退出。而5年之后的今天，“浙派”又退出了我的投资舞台，“粤派”成为新晋主力，同时以博彦和华宇为代表的“京派”又卷土重来，再度占领了一席之地。重仓股的这种更

2、换，似乎有点政权更迭的味道，不知再过5年之后，又该轮到哪一派来担当我的主力军呢？由于大华和水晶基本退出，暂时就不过多分析了。不过这两家公司整体都还可以，大华的发展趋势仍旧良好，只是体量过大，未来的增速和投资回报率较前几年可能会有所下降。考虑到市值规模和累计涨幅，未来我应该不会再介入。水晶的传统业务暂时面临着行业周期头部，而新业务短期内又难有作为，所以今明两年的经营或许会比较吃力，加上前期股价有所透支，目前的估值已经不存在优势，所以近阶段也不会考虑回补。后续会适当跟踪公司的蓝宝石衬底和微显示等新型业务，如果有明显的突破，或许还会杀个回马枪，只是这种概率偏小，因为一旦新股开闸，又会面临很多更诱人的

3、投资选择。目前所持有的“新5虎将”XX、省广、博彦、美亚和华宇整体表现都不错，上半年均实现了不同程度的增长，而且下半年仍会延续增长势头。投资成长股，最大的风险其实不是高市盈率，而是增速低于预期，尤其是当公司的净利润持续走下坡时，这个时候风险最大。因为一旦企业下滑，原先的低PE可能就要沦落为高PE，而且市场也不会再轻易给予你成长股的高PE待遇，只能根据净值和分红等因素享受类似银行、钢铁等传统股的低估值。自08年下半年开始，我的持仓结构中，就没再出现年度利润下滑的品种，这也是为什么我手中的股票PE要比大多数人高的原因。从新五虎将的表现来看，省广上半年的增幅最大，达到87%，而且三季度又预增50%以

4、上，说明公司已经成为不折不扣的高成长股。对这只股票，在建仓初期，我一直盯的比较紧，跟公司沟通的也比较密切。因为当时公司在行业的优势地位还不像现在这么突出，而且由于刚上市，对资本市场的领悟能力多少有所欠缺，市场对公司的认同度也很低。而两年之后，公司在业内的龙头地位已经极为稳固，整个战略布局越来越清晰，发展的步伐也越来越快，这时候我反倒不怎么去跟公司交流了。从行业的角度来看，省广未来的发展空间还相当广阔，不仅仅是来源于业内的整合，未来经济的发展走向对国内企业的品牌和广告投入都会有很大的拉抬作用。省广的核心竞争优势在于其广告创意和多年的积累，这是其他企业所难以逾越的。资本运作曾是其弱项，但对一个优秀

5、的管理团队而言，要提升资本运作能力似乎并不是一件太难的事情。从最初收购重庆年度的稚嫩，到并购青岛先锋的游刃有余，可见省广在资本市场的运作能力也是日渐提升。一旦投资了这样的公司，基本上就可以拿个十年八年甚至更长的时间，充足的行业空间以及弱周期的特质，会让长期投资者既不用操心又能享受高额的回报。博彦科技的增长模式跟省广略有类似，基本是走内生加外延的路子。上半年净利润增长40%，预计下半年增速有可能会加快。从软件外包行业来看，目前正面临着较好的发展机遇，虽然竞争者众多，市场格局颇为混乱，但公司的发展相当健康和稳健，而且极为灵活，能主动适应市场的变化，善于抓住行业的机会。从其竞争对手来看，像东软、浙大

6、网新等体量较大的公司，机制大都存在问题，从而给博彦这种灵活的公司留出了很多的机会。而类似文思海辉这些较强的竞争对手，又纷纷在进行私有化，手中缺乏现金，博彦由于上市不久，手上的现金较为充裕，同时很快又要实施增发，这又给公司提供了一个良好的收购窗口期。A股市场对软件行业历来都给予了较高的估值，今年软件股更是受到了市场追捧，润和软件、中国软件等涨幅都比较可观，博彦科技虽然年内的涨幅也不算小，但作为一家市值规模不大而且未来有望保持年均30-50%增长的软件股，目前这个估值应该不算高。不过由于扩张太快，也要适当注意公司的资金链风险。华宇软件跟博彦科技一样，同为软件股，只是博彦属于软件外包服务，而华宇则是

7、细分领域的专业性软件公司。不知何故，华宇自上市起市场给予的估值就不高，公司本身的发展其实还不错，基本上能保持年均20%左右的稳定增长，而且华宇还具有清华光环（同概念的紫光股份股价早就一飞冲天），每年的高派现也能从某种角度看出公司盈利的真实性。不过在今年大数据概念受市场热捧的氛围下，华宇从二季度开始也出现了凌厉的上涨行情，自我5月份建仓至今，获利已超过70%，是我二、三季度盈利最高的品种。虽然短期内股价有了较高涨幅，但跟万达信息这样的同类公司相比，其估值还是相当安全的，而且按今年8毛5左右的业绩预测来算，目前的PE大约就是30倍左右。当然，不到30%的增长也缺乏足够的诱惑力，这在一定程度上限制了

8、华宇的估值，主要是因为占主营比重较大的法院等传统业务的增长趋于平稳所致。随着食品安全、大数据等新业务的比重逐步提升，未来的年利润增速有望达到30%甚至更高的水平。美亚光电的利润增速是“新五虎将”中最小的，上半年净利润仅增长了12%，不过从单季的环比增长来看却是在逐步递增，上半年传统业务大米色选机和茶叶色选机的增长相对不太乐观，而轮胎检测机和CBCT则增长迅猛，未来有望成为新的业务主力。尽管传统业务的增长趋于平稳，但从技术实力和技术储备来看，美亚在今后的几年或许还是相当有作为的。由于技术上的互通性，除了传统的色选机外，未来美亚新的产品线应该不会局限于轮胎和口腔这两个领域，很有可能会延伸到脑部CT、水质和空气检测等与生命健康息息相关的领域。据公司披露，未来的3-5年将会有大量的检测领域和医疗领域的系列新产品推出，届时对美亚可能就要按医疗器械类的龙头品种来予以估值2013-09-04 青岛 晴差不多有近20天没写投资日记，主要是已经做好了新的长线布局，基本就不用过多去关注了，天天去看盘、去分析和讨论，反倒不利于心态的平稳，容易浮躁甚至导致操作上的失误。不过在今年大数据概念受市场热捧的氛围下，华宇从二季度开始也出现了凌厉的上涨行情，自我5月份建