Autodesk转型之路深度调研投资展望分析报告.docx

1、Autodesk转型之路深度调研投资展望分析报告 2017年Autodesk转型之路深度分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年8月正文目录图目录表目录1. 发展历程 - 三十年扩张与转型，终成行业领跑者 公司成立于1982年，同年AutoCAD面世，迅速成为广受欢迎的绘图软件。1985年，公司成功在纳斯达克上市，成为首家上市的PC平台CAD公司。1990年，公司成立多媒体部，推出第一个动画工作软件3D studio系列，就此开始公司的多元化扩张之路。在1992至2013年间，公司通过收购Micro Engineering Solutions、IthacaSoftware、

2、Softdesk等多家公司与自行开发，推出了Autodesk Inventor、Revit、Maya等一系列覆盖建筑、制造、多媒体诸多细分行业的软件，分别占据相应市场的主要份额， Autodesk成为设计领域国际化大型综合软件公司。2014年，公司提出云端化转型战略，逐步由销售永久许可模式向订阅收费模式转变。2016年2月1日，公司停止大部分单独软件永久许可的销售；8月1日，停止所有套装软件永久许可的销售，正式开始云端化转型的过渡。图1：Autodesk发展历程 Autodesk创立至今，已在全球111个国家和地区建立了分公司和办事处，取得识别风险，发现价值了巨大的成绩： 财富100强企业几乎

3、全部使用Autodesk产品和服务 用户超过900万，遍及185个国家和地区 用户连续14年获得奥斯卡最佳视觉效果奖 产品拥有18种语言版本 全球1700家渠道合作伙伴 全球超过2000家Autodesk培训中心 超过3300个Autodesk开发商网络成员 全球超过50000所院校使用Autodesk软件 每年有超过200万学生接受Autodesk产品培训 2. 公司业务及营收分析 多元化产品布局，占领诸多细分市场 Autodesk的产品主要分为四类：建筑、工程和施工(AEC)，制造业(MFG)，AutoCAD和AutoCAD LT(ACAD)以及多媒体和娱乐(M&E)。其中，AutoCAD

4、系列产品作为Autodesk公司的核心产品相较其他软件产品具备更强大的盈利能力。 在每一个业务领域内，Autodesk均开发了众多覆盖不同业务板块、业务流程的软件，形成了庞大的Autodesk软件体系。表1：Autodesk建筑、工程和施工(AEC)领域主要软件产品介绍 表2：Autodesk制造业(MFG)领域主要软件产品介绍表3：AutoCAD和AutoCAD LT(ACAD)系列软件产品介绍 表4：Autodesk多媒体和娱乐(M&E)领域主要软件产品介绍 凭借巨大的用户数量和多样的产品种类，Autodesk一直以来营业收入总体呈增长趋势，但近五年来营业收入呈现停滞不前态势；净利润方面在

5、2007年达到高点之后整体呈下滑态势，最近两个财年净利润出现大幅亏损主要是受云端化转型影响图2：1997-2016年公司营业收入情况（百万美元）图3：1997-2016年公司净利润情况（百 2016年公司收入达到20.3亿美元，较2015年下降18.89%。从收入结构来看，建筑、工程和施工(AEC)，制造业(MFG)以及AutoCAD和AutoCAD LT(ACAD)产品仍然是公司收入的主要来源。建筑、工程和施工(AEC)，制造业(MFG)以及传媒和娱乐(M&E)产品受云端化影响较小，收入基本保持稳定；AutoCAD和AutoCADLT(ACAD)产品受云端化影响较大，收入下滑明显，成为了影响

6、公司净收入下降的主要因素之一。 图4：2014-2016年公司各业务收入（百万美元） 图5：2016年公司各业务收入占比 近5年来，公司收入增长率持续下降，而收入成本增长率高于收入增长率，导致公司毛利率处于下滑趋势。公司收入成本主要分为两部分：订阅业务成本、许可证及其他业务成本。具体看来，收入成本包括两类业务中的设施成本，运输和处理成本，涉及网络和云基础设施运营的专业服务费用，折旧费用和计算机设备经营租赁付款，数据中心成本，工资，网络运营费用，技术开发摊销和股票薪酬费用等。 订阅成本近年来整体呈较快增长趋势，主要是受公司云端化转型影响，公司在云端费用和与之相关的人力成本上投入增加，2016年订

7、阅成本下降主要因为公司云设施基本部署完毕，且技术开发摊销费降低。 许可证成本近年来增幅不大，主要变化因素是公司相关业务硬件设备的购买和雇员人数的调整。2016年许可证成本下降主要因为公司停止永久许可销售后进行裁员，相关费用大幅减少。2014年的大幅增长主要是因为公司收购Delcam导致。图6：2012-2016年公司毛利及业务成本变化情况（单位：百万美元） 公司营业利润同样在近5年持续下滑。公司营业费用主要包括营销费用、研发费用、管理费用、无形资产摊销和重组费用，其中营销费用、研发费用和管理费用为主要营业费用。营销费用、研发费用和管理费用持续增长，而同期毛利率持续下滑，综合导致营业利润及利润率

8、的持续下跌。图7：2012-2016年公司营业利润（单位：百万美元） 图8：2012-2016年公司营业费用构成（单位：百万美元） 2016年营业费用达到21.9亿美元，较2015年21.3亿美元增长了6000万美元，但 收入降低18.89%，同时公司2016年全球重组计划支出8010万美元重组费用，综合导致营业利润大幅下滑，营业利润率仅为-25%。图9：Autodesk2016年研发费用占营业费用比重 自2014年提出转型战略以来，公司在产品研发上加大投资，研发收入占比加速上升。即使2016年因转型收入大幅下滑，公司依然将38%用于产品研发当中。目前， Autodesk在全球拥有16家研发中

9、心，超过3000名研发人员。其中，位于中国上海的Autodesk中国研究院是Autodesk全球最大的研发机构，拥有超过1500名研发人员。近年来，随着公司战略转型，公司每年投入大量经费用于相关产品和技术的研发，研发费用基本维持在全球总收入的25%以上。这也从产品和技术层面保证了 Autodesk公司的顺利转型。图10：公司2011年- 2016年研发投入及占收入比重 全面摒弃 License 授权模式，云转型下的商业模式升级 1. 传统模式营收陷困局，云转型酝酿新机遇 纵观Autodesk进行云端化转型前近30年的发展情况，主要可以分为四个阶段：1.快速增长期80年代公司成立后至1997年，

10、公司进入初创后的快速增长期。 2.平稳发展期1998年至2002年，受全球经济状况不良影响，公司收入平稳，无明显增长。3.再次腾飞期2003年至2008年，公司进入高速发展的阶段，收入连年攀升。一方面是由于世界经济整体情况好转，特别是世界范围内的建筑和基础设施建设飞速发展，大大增加了全球范围内市场对Autodesk产品的需求；另一方面是Autodesk公司加大研发投入，产品更新周期由原来18到24个月缩短至12个月，同时扩大产品种类，提高产品质量，较好地迎合了市场需求。4.调整恢复期2009年后受金融危机影响，Autodesk业务受到重创，其后逐渐恢复，但增长速度明显放缓。图11：Autode

11、sk近30年营业收入变化 从上图可以看到，在2008年经济危机后虽然公司收入很快恢复到经济危机前的水平，但是再难回到此前快速增长的轨道，这主要是由于2008年金融危机后，全球经济状况下滑，制造业、建筑业企业等Autodesk主要销售对象财务状况不佳、业务 萎缩，用户没有足够财力一次性购买价格高昂的Autodesk产品，导致对Autodesk各类产品需求均有下降，这一点在新兴经济国家表现尤为明显。图12：2003-2016年Autodesk各主要业务收入增速情况 全球经济萎靡的情况对Autodesk同类的设计软件企业如法国DassaultSystemes等具有相同影响，收入均有不同程度下滑。图1

12、3：2003-2016年世界GDP、Autodesk和Dassault Systemes收入增速对 从Autodesk的收入构成也可以看到这一问题。Autodesk的收入主要分为两类：许可证收入和订阅（维护）收入（2013财年年报及之前财年称之为“维护收入”，2014 财年年报及之后年报称之为“订阅收入”，主要为用户按期购买的产品维护、升级服务的收入）。近10年间，公司许可证收入增长率除个别年份有所增长外，其余年份持续下降，且近5年内多次出现增长率为负的情况，的确表明许可证收入的增长已经进入瓶颈期。图14：2007-2016年公司不同业务模式收入情况 另一方面，近年来软件产业正在由个人电脑（P

13、C）向云端化、社会化和移动化发展，并由云计算、移动计算和基于大数据的分析技术引发平台转型的浪潮， IBM、oracle、Adobe等软件巨头均推出了云服务并在一定程度上尝试了云端化的改革。相比传统模式，云服务具有以下优势： 部署成本降低。与单独的桌面程序相比，云服务只需在云端部署主要程序， 用户端只需安装访问云时所需的轻量级应用，部署时间、占用空间大大降低。云服务一般是订阅模式而非购买许可，前期投资更低。 用户访问灵活。云服务的主要程序部署在云端、主要文件存储在云端，意味着用户可以在任何能够访问云端的设备上内使用云服务，而不受设备的束缚，用户使用服务更为便利。 升级维护便利。对开发者而言，升级

14、或维护一个云应用比传统的桌面软件 更容易，只需要在云端集中升级维护应用程序即可，而不必手工升级维护每台计算机上的单独应用，大大降低了开发者的工作量。 可扩展性高。云端服务器的硬件配置可以根据应用和用户规模增长的需要灵活配置，如内存、适配器、硬盘、处理器等，无需公司专门采购额外所需硬件。 结合公司原有业务模式面临的窘境，公司针对行业发展趋势，确定了由传统永久许可证销售模式向订阅模式、云服务转型的经营思路：一方面公司积极进行云端化产品体系搭建丰富自身云服务能力，另一方面公司宣布逐渐停止软件以永久授权的方式售卖而是改为订阅式方式销售。应该说公司在商业模式转型上相当坚决，虽然目前只有少部分产品实现了云

15、化，但公司从收费模式上进行大刀阔斧的变革，使得公司的商业（收费）模式已经从传统的卖授权变更为订阅式收费。 公司转型中主要的里程碑事件：2009年起，先后收购了PlanPlatform、Instructables、Horizontal Systems、 Qontext等云服务企业； 2011年宣布推出集成了十余种基于Web的功能、产品和服务的AutodeskCloud，并随后在三年的时间里发布了一系列AutoDesk 360系列产品如Fusion 360、BIM 360等，同时推出第三方开发平台Forge，大步迈向云端；2014年，公司正式对外宣布将进行云端化转型；2016年2月1日，停止大多数单独软件永久许可证的销售，并于2016年8月1日正式停止套装永久许可证的销售，同时全面引入行业软件集的订阅模式销售。 在新的模式下，用户通过订阅式付费在初期投入相对少的支出下可以使用到更多的软件应用，一定程度上降低了软件的使用门槛。表5：Autodesk业务模式转型后主要产品价格变化 上表我们对比了公司最新的订阅式收费价格与此前的License收费价格，以AutoCAD为例，此前AutoCAD的License费用为4195美元，而新的订阅式收费每年的费用为1470美元，从用户的角度看当订阅时