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1、在过去一二十年里，尽管全球范围没有发生世纪年代那种竞争性货币贬值，但局部的冲突却时有发生。年亚洲金融危机时期的情形是较为典型的一个例子。而在工业化国家之间，从年代后期迫使日元升值的“广场协议”到最近一个时期美元强势政策的调整，都充分显示美国在缓解其经常账户逆差时对于汇率贬值政策的依赖。 固定汇率安排的主要意义在于通过全部或部分让渡货币主权，换取汇兑交易成本的降低和更强的国内财经政策约束。各种形式的“中间道路”则有可能兼收浮动汇率和固定汇率的优点，并使本国货币当局具有一种相机抉择的自由。然而，在美、欧、日等大国货币频繁波动的情况下，无论固定汇率还是“中间道路”安排，实际上都面临着严峻的考验。不少

2、研究显示，亚洲金融危机的一个重要原因是，年以后美元相对于日元的大幅度升值，造成了泰国等实行钉住美元安排的国家货币急剧升值，并严重损害了这些国家的贸易竞争能力。 第二，国际金融市场在国际收支调节中具有显著的作用。在布雷顿森林体系时代，由于各国实行严格的金融管制，国际金融市场在国际收支调节中作用比较有限，许多国家的经常账户逆差调节主要依靠财政货币政策。在发生严重逆差时，也可有限地运用汇率政策，并从获得一定的短期信贷支持。然而，于危机国家的救援要求不是行动迟缓，就是力不从心，而且常常附加紧缩开支和经济自由化等不切实际的条件。此外，正如年在对亚洲金融危机处理过程中所显示的，由于明显受到美国政府和华尔街

3、利益集团的影响，该组织对于美洲以外危机国家的救援要求往往显得十分冷漠。这表明了该组织在维护国际金融体系稳定方面的功能缺陷和不公正性。 第五，全球性货币金融合作成效甚微，区域性货币一体化进展显著。目前，全球性货币金融合作的主要渠道是七国首脑和财长会议。总体上看，这个协调机制常常流于形式和务虚，很少具有实质性内容。近年来，和国际清算银行也在试图发挥更为积极的作用，但或者成效并不显著，或者对各国并没有真正的约束力。相比之下，区域性货币合作进程却取得了显著的进展。经过数十年的努力，欧元于年成功面世，欧元区内部也已建立起统一的中央银行和货币政策框架。值得注意的是，欧元的诞生产生了明显的示范效应。最近几年

4、来，在拉美、中东欧等地区，一些国家开始采用美元化和货币局制度，或者在区域内实行固定汇率安排。尽管两年前的金融危机迫使阿根廷放弃了货币局制度，但似乎并没有改变这一趋势。 第六，美元的金融霸权地位基本依旧，但正在面临挑战。自人类进入信用货币本位时代以来，一直没有诞生独立的世界货币，因此，国际经济交易始终依赖少数几个主权国家的货币来充当国际支付手段和储备资产。美元正是这些货币中最主要的一种。自布雷顿森林体系建立起，借助美国强大的经济和政治力量，美元便建立了全球性金融霸权地位。半个多世纪以来，尽管美元在国际支付和储备资产体系中的份额有所下降，但目前仍然高达左右。依靠这种地位，美国获得了大量的“铸币税”

5、收入，可以通过输出美元不断占有别国的实际经济资源，还可以允许巨额经常账户逆差的存在。总之，美元的金融霸权地位为美国带去了巨大的经济利益。不过，几乎可以肯定，伴随着欧元的诞生及其影响的扩大，以及全球其他地区货币一体化进程的发展，美元的金融霸权地位将会面临更多的挑战。近年来，国际金融的变化在很大程度上依赖于世界经济的发展，并对世界经济的发展产生重大影响。目前这一发展趋势仍在继续，但已发生了显著变化的是，国际金融的发展已不仅仅取决于经济，而且也涵盖了国际贸易、国际关系等多方面发展因素的相互作用。国际金融市场全球化、一体化的发展，使得区域间的金融渗透不断扩大，进一步促进了金融合作与竞争，从而使得国际金

6、融市场的扩张速度远远超出经济贸易的发展速度。当前国际金融形势基本稳定目前世界经济的发展处于相当稳定向上阶段，近期国际货币基金组织再度将世界经济的整体预期向上调整为%，高出月预测的%的水平。主要支持因素在于：美国经济持续稳定的增长，预计年的增长率将为%；欧洲经济复苏的相对强劲，预计经济增长率为%；日本经济复苏未定中的迹象明显加大，预计增长率为%明显高于年的水平；亚洲经济复苏基础逐渐稳固，预计将达到%的水平；拉美和中东经济由于国际石油价格上涨的扶持，经济复苏将进一步加快，预计为%左右；而较滞后的东欧和非洲经济与出现积极利好的表现，尤其是俄罗斯对东欧经济的拉动明显，经济增长预期也逐渐向好。因此，当今

7、国际金融的发展趋势呈现稳定调整的状态，新世纪的来临使得市场和资金调整处于磨合之中，特别是政策导向的不明朗使得市场价格波动不定。由于国际金融市场处于世界经济增长向上的发展趋势中，而国际金融领域相对的矛盾与调整较为艰难，因而市场价格呈现较大的调整，波动幅度和力度相对较大。但由于整个经济环境和金融状态都较为稳定，并逐渐规范，促使国际金融领域发展趋势基本较为稳定，资金投向处于调整和未定中。目前美国金融仍然是主导国际金融发展的重要因素，但其发展过热也是市场关注的焦点。相比较欧洲和日本金融继续面临艰难的调整，欧洲金融整合的势头有所增强；而日本金融改革效果迟迟难以显现，与美国的金融差异愈加明显，但预期却有所

8、增强。新兴市场以及发展中国家的金融呈现水平参差不齐的不均衡状态，质量和实力具有较大的差异。美国金融优化主导的趋势美国由于经济增长周期的持续加长，促使金融信心不断上升，技术上高新技术效益、市场上企业规模效益、政策上宏观调控水平效益以及战略上受国际环境和驾驭国内环境效益，使得美国金融优势占有绝对地位，无论信心和心理都成为支撑国际金融的重要因素。高新领域的信息技术占到美国的%、全球家大企业中美国占到家、利率水平远高于欧日并主导汇率走势的货币政策效益以及亚洲金融危机中的获利和金融全球化中收益，都成为影响和牵制国际金融发展状况与趋势的重要因素。美国的经济实力、市场份额、规模效益、政策效益、金融机制决定了

9、其金融的主导性，具体表现为个效益的支持：（）信息效益信息技术对美国经济增长的贡献率约为%，高科技的收获期对美国经济增长的持续稳定起到重要支撑。（）市场效益全球化的收益与开放型经济的效益并存，个主要市场处于全球之首对经济的拉动和促进作用十分明显，即商品市场的价格效益、成本效益和竞争效益；资本市场的资金信心、技术手段以及产品齐全；外汇市场的政策导向、储备工具以及信心支持；劳务市场流动性大、效率高以及优厚的回报都极大地支持经济稳定。（）企业效益突出于美国企业在全球大企业中的份额。由于美国产业结构调整和新技术的引进，美国公司企业的竞争力较强，在全球家大企业中有家为美国企业所占据，企业排位呈上升趋势。其

10、中首家大公司企业的排名中，美国占有多家。尤其是美国企业在年至年的年中，年均增长%，年以来新增加企业余家，而在全球最大的家上市公司中，美国占有家。垄断性大企业的经济实力和规模效益不断扩大，同时中小企业也在进取中迅速发展，企业双向的发展趋势推动美国经济持性快速增长。（）金融效益金融机构购并的驱动以及金融法规的健全与完善使美国金融机构的全球份额和实力处于明显优势，尤其是金融服务现代化法案的通过将会促进美国金融全方位的发展，金融全能化将推进经济的良性发展。（）政策效益体现于货币政策、财政政策、产业政策、利率政策以及股市运作的技术性政策的有效和适度，对宏观经济环境的改善与健康起到积极作用。（）信心效益美

11、国经济个月的持续增长加大了资金信心的上升，而经济“软着陆”的政策技术手段的有效实施极大增强了经济信心，投资和消费将继续促进美国经济的稳定增长。欧洲金融竞争向上的趋势突出于欧元启动之后的重组与整合。虽然目前欧元汇率的持续疲软，严重挫伤和打击了欧洲金融，但欧洲经济相对的强劲复苏以及欧洲金融整合步伐的加快，都加大了欧洲金融信心的上升，其原有的竞争优势和潜在实力将会使欧洲金融的整体效益逐渐显现。尤其是欧元潜在的竞争性已经对美国形成了重要挑战，从而打破国际资本流动中的不均衡格局，美国的主导性明显受到冲击和牵制。欧洲金融竞争的潜在优势在于个效益的支持：（）欧元效益欧元的成功启动有利于信心的支撑，美国利用科

12、索沃危机打击欧元已经是不争的事实，欧元对欧洲经济的稳定起到重要的信心支持。（）统一效益突出于货币政策统一的有效性，尤其是欧洲中央银行对利率的运作与指导，显示了欧洲统一政策的效益。（）规模效益突出于欧洲经济的整体实力、欧洲金融的整体效益、欧洲政治地位的影响以及欧洲与美国相抗衡的势力。（）预期效益欧元升值预期一直 是欧洲经济信心拉动的有利因素，近期经济强劲复苏更增加了经济信心的上升，无论欧洲经济和欧元趋势，长期看好为主导。（）调整效益突出于银行金融的重组和购并，超级强大的发展趋势使欧洲银行的排位向上，与美国的竞争愈加激烈。日本金融潜在调整的趋势日本经济的持续衰退与不景气已经导致日本金融地位和实力的

13、下降与弱化，并且影响了金融信心，使得资金交易中的政策效果受到牵制，形成难以自主的状况。而金融持的弱化却加大了未来的预期，毕竟日本拥有较为强大和实在的资金实力和市场规模，其优势在于：（）资金效益大量的财政资金投入对刺激经济起到一定的作用，资金的效益已经在经济增长和汇市股市上有所反应。（）预期效益汇价股价急剧变化的原因，是由于投资者普遍对日本经济预期的看好，而非日本实际经济出现好转，长时间的持续不景气使人们愈发加大对日本经济的期望。（）地区效益主要表现于亚洲区域主要国家经济复苏状况，地区经济环境的变化对日本经济的支持性较强。（）实力效益日本是世界第二大经济大国、 世界第一的外汇储备、世界第一的贸易

14、顺差以及金融的相对优势，对日本具有强劲的信心支持作用。发展中国家金融加强的趋势亚洲经济的较快复苏，带动了发展中国家金融预期的增强，并加快金融开放与改革的步伐。但亚洲金融危机所产生的银行资本不足、企业负债居高不下以及政府干预保护等，都将是制约金融开放与改革的不利因素，同时也将是促进亚洲金融改革加快的重要因素，金融改革效果将会逐渐显现。而拉美国家金融发展趋势虽然明显受到美国金融调整的制约明显，突出于美国经济压力的上升以及利率水平的趋升，使得拉美国家资金面临大的风险，对经济的冲击将会十分明显，加大金融的不定性。但拉美也同时受到美国经济持续繁荣和金融主导的利益支持，金融改革的步伐加强了金融地位和实力的

15、上升，尤其是银行业的较好业绩和结构性改革将会促进金融稳健发展。然而，非洲金融的滞后以及与国际金融的不吻合与不协调，导致其更难以融放国际金融体系，并加大发展中国家之间的差异与不均衡。二存在风险三个方面的潜在风险：一是国际石油价格上涨导致通货膨胀风险加大。目前欧元的疲软波动，引起人们更为关注其原因的产生，其中有经济增长滞后美国的信心因素，有利率水平低于美国的心理因素，也有欧洲经济政治未统一的效益因素，而其中涉及到对政策技术效果的忧虑，则是牵制与制约欧元走势的根本原因，使得欧元信心弱化。但是，更为严重的在于国际石油价格的上涨不仅加大欧元区通货膨胀上升的压力，而且将会加重欧元区经济与政策调整与磨合的压

16、力，形成对欧元更为不利的局面。目前欧元区的通货膨胀已经连续个月在%以上的水平，月份进一步上升至%，成为年来的最高水平，明显超出欧洲央行年限，而通货膨胀的上升将进一步加大欧元区失业与利率的压力和负担，尤其是货币政策的协调将更为艰难。虽然美国也有石油价格上涨中的通货膨胀压力，但美国的政策把握毕竟是一国的主权，加之美国的经济内涵和质量明显优于欧元区以及欧盟国家，金融环境与调整空间也大于欧元区，无论利率水平、货币政策取向以及市场信心和心理都置于欧元区之前；此外，油价的上涨或许有利于美国经济矛盾和压力的缓解。因此，同样的油价压力所面临的条件与环境将会有不同的结果。美国的战略导向超前化已经赢得巨大的经济利

17、益与效益，而目前面对油价压力与风险，美国将会利用信心与心理因素再度打击欧元，油价波动中不排除美国应对于欧元的政策与技术性的炒作因素。二是利率上调导致汇率风险加大。由于国际经济环境变化中通货膨胀压力的加大，全球利率水平将进一步趋向向上调整，这不仅加大资金流动的调整，引导汇率水平剧烈波动，并将加大全球金融格局的不均衡，发达国际尤其是美国的主导性将会进一步强化，美元强势将会加大外汇市场汇率波动风险。目前欧美利率水平处于上调的攀比之中，美联储继续保持上调利率的意愿与下调的意向处于争论之中，而油价的变动将引起美国通货膨胀上升的压力，利率上调将是可能的选择；而欧元区以及欧盟国家的利率水平则处于较为矛盾和争

18、议状态从经济发展需要看，欧元区的利率上调不利于经济复苏，疲软的有助于出口的效益并拉动经济增长，但与美国较大的利率差异又会影响和制约资金流动的信心，资金外流趋势加大,直接牵制欧元的吸引力。因此，欧元汇率波动的加大是利率调控效益欠缺的实际反应，利率调控被动于美国的状况形成对欧元的弱化。而新兴市场及发展中国家则将面临更为艰难的调整，利率与汇率水平将面临更大的风险挑战。三是汇率波动导致经济信心和心理风险加大。近期欧元和日元兑美元汇率的交错下跌波动，十分明显的表现出经济信心的心理作用。虽然欧元区以及欧盟的经济增长预期在向上调整，并预期明年将会超过美国。但是目前欧元汇率的反复下跌则使市场交易的心理作用受到

19、打击，经济信心也有所弱化，毕竟美国经济增长率以及经济环境明显优于欧元区。欧元再度疲软中弱化的货币信心已经引起欧洲央行的关注，联合干预的目的在于提高货币信心的意向明显，美联储的参与出手则有更为强烈的信心与心理的因素作用，如果缺乏美联储的资助恐怕难以成功。而美联储基于国内经济矛盾，尤其是股市波动、贸易逆差加大的压力以及大选临近政治稳定的需要，协助欧洲央行的举动则表明对于自身经济的影响的严峻性。汇率疲软波动对货币信心心理的影响更为重要，进而将会波及经济信心。目前国际金融不均衡风险的逐渐加大与加重将会对世界经济的稳定形成压力，使国际经济协调与合作加大矛盾与竞争，全球金融危机的忧虑加大。年代，油价上涨引

20、起通货膨胀加剧，演变为一场全球经济危机；年代，债务加重引发债务国经济衰退，演变为一场全球债务危机；年代，货币贬值引发金融混乱，演变为一场全球金融危机。而本世纪末，同样的石油上涨引发欧元极度走跌，是否演变为全球金融危机或欧洲金融危机，或牵动亚洲金融危机再现，国际社会十分关注，也需要国际社会协调应对，避免事态的恶化与发展，稳定国际金融和保障世界经济增长趋势。引起瞩目的七国财长会议以欧元汇率为焦点，因为汇率走势对经济信心和资金信心具有较大的影响与牵动，目前经济向上有利于汇率的稳定，但不均衡因素将会加大汇率波动，加大金融风险的预期。二、国际金融未来走势展望未来，新世纪初期国际金融的发展将会呈现以下特征

21、：发展方向新经济、高科技和信息产业为主导：发展格局全球化、跨国集团和产业优化为目标；发展趋势网络化、科技化和效益化为取向。因此，国际金融市场将会在经济调整的影响下，继续呈现较大的波动。突出问题是日本经济走向的难以确定，必然影响日元汇率的难以自主，并且牵制资金流入的确定点问题是欧元区和欧盟经济前景，必然影响欧元汇率的潜在上扬，同时欧洲投资的旺盛将会拉动欧元的逐渐走强；难点问题是亚洲经济结构调整以及金融改革的艰难以及难以确定，货币汇率的稳定和股市下跌以及利率调整、银行改革、企业改革等矛盾与国际环境影响，将会影响亚洲经济复苏和金融改革的顺利实施；重点问题依然是美国经济、美国股市的波动影响，以及美元汇

22、率的调整干扰。美国的主导性依然是控制全球金融市场的关键。因此，未来外汇市场，美元汇率将会继续依照美国的货币政策保持灵活稳定，日元将面临艰难的选择，欧元将会由于欧洲经济利好政策协调的艰难而加长磨合的时间，而逐渐回升趋势将艰难显现；全球股市将面临结构性的变革，高科技类股票的涨势将主导资金效益显现和流动加快，传统类股票将面临调整，全球资金流动的不均衡将引起股市涨跌的不均；黄金和利率将会依据经济和价格指数的变化而呈现调整，但幅度将不会太大；国际银行业的发展将会继续呈现调整，购并趋势将继续强化，美国银行业的规模效益将强劲显现，金融现代化服务法案的实施将进一步加快金融业的改革步伐，欧洲和日本银行业将会加大

23、重组，全球银行业的竞争将更趋激烈。三个不确定美国的不确定性。美国政府更迭后的政策取向可能对经济金融产生影响，其一是宏观经济环境的变化，将使美国在全球经济中的主导性有所削弱。其二是美元汇率的变化，将使美元资金吸引力减弱。其三是美股的变化，将使资金流向不利于美国。预期美股将会出现较大幅度的调整，资金信心将会明显减弱，消费支持逐渐弱化。由于美国经济对世界经济主导性较为明显，美国金融对于国际金融的引导更为重要，因此，美国经济金融的不确定性将使世界经济环境和国际金融格局面临较大的风险系数。银行业的不确定性。国际金融最为重要的载体是银行，而2000年国际银行业的发展相对于金融市场和金融工具则处于相对平缓状

24、态。预计未来国际银行业的发展将会呈现较大调整与飞跃，主要是机制、法制、结构和产品的变化。其一是美国银行业较大的飞跃将带动全球银行业的发展。其二是网络银行的发展将加大虚拟银行的发展趋势。其三是银行经营理念与方式将面临新经济的冲击，创新的交易方式与超强的规模效益将使银行业发生较大的变革与飞跃，同时也必将加大金融风险的预期，潜在的冲击与影响不可低估。资本流动的不确定性。主要影响因素是美国经济和股市的变化将使美元资金流向出现调整。目前美元仍是国际金融市场的主导货币，并引导资金流向倾斜于美元资产。但目前对于美国经济和美股的忧虑是金融市场关注的焦点，而爆发风险的可能性有所上升，已经有迹象显示资金流向已经开

25、始从美国向欧洲和亚洲流动。未来国际金融将呈现新的格局和规模，具体表现体现在以下个方面1、市场一体化突出于汇市、股市以及相关交易市场的全球一体化趋势的加强，但美国金融市场将依然占据国际金融市场的重要份额，并对全球金融市场的发展产生刺激与牵制，突出于美国股市的带动作用。经济全球化快速发展中的金融地位和作用日渐上升，并愈显重要。金融关系已经不是个别国家或地区的利益问题，而成为牵涉于跨国别和跨区域，甚至全球都关注的共同问题。而金融效益明显表现于资金的快速流动和资金的规模增长，突出于汇市和股市，淡化于黄金，美地汇率的变动将是未来金融市场关注的重点，并有可能导致全球资金流动的较大波动与调整，金融均衡中的风

26、险将进一步加大。尤其是各国开放程度的加大、开放速度的加快，使得国别、地区和市场之间的依赖和联系愈发密切，连锁反应愈发强烈，资金流动中的风险也连带出现并相互作用于经济金融联系密切的国别与地区。金融风险的传染日益严重，金融合作与协调将会愈加明显。从墨西哥金融危机到亚洲金融危机，危机蔓延的程度和深化的力度已经远远超出人们的预料，亚洲金融危机更加突出了这一点。而目前全球外汇市场和股票市场的不均衡趋势以及价格波动的加大，进一步显示出金融一体化的驱动，全球化的概念将更为广泛、深化。2、机构集团化全球银行业发展将呈现更为密切与激烈的相互依存和竞争、监管更为规范、交易更为自由、规模效益更为扩大的发展趋势。具体

27、为三个扩大：一是超级规模扩大。银行业将进一步倾向于交叉发展，商业银行、证券公司、保险公司以及各类金融机构的购并和竞争将更加激烈，必然导致更多的超级强大的银行和金融机构出现，规模经济的效益将由数量型向质量型转化，产生新的飞跃和巨变。二是资金规模扩大。主要体现于银行的资产规模、盈利效益和收入水平上；尤其是欧元的启动将会形成欧洲银行业更大的资金规模效益，并推动美国银行业的更快发展，全球银行业的规模实力将有效大的提高，资本资产质量将进一步增加和优化。三是高新技术规模扩大。此乃银行业生存扩大的主要推动力，其可以有效降低经营成本、人力资源的合理调配，交易速度加快，使经济效益上升和成本核算更为有效。金融机构

28、的发展趋势将会继续跨国化、集团化，金融分工界限的淡化与模糊将会有利于金融规模效益的进一步强化，混业经营的新趋势将愈加显著，并成为必然发展趋势。但区域与国别的差异将会继续存在，金融市场的竞争将会更为激烈。3、交易网络化国际资本流动日益加速和规模日渐扩大以及金融衍生品的日新月异，推动生产效率和管理技术加快提高，尤其在资金流动中电子化的应用以及网络规模效益的显现，资金的流动更加快速，期限短、交易快、逐利强、见效快的发展特点愈加明显。网络交易的跨时空、跨地域、跨领域的优化升级将会形成竞争更为激烈、交易更为迅速、获利更为便捷、成本更为低廉的效果，而新经济的重要内涵网络经济的实际效益，将会进一步刺激网络交

29、易的全面普及与发展。4、规则统一化借鉴近几年国际上金融危机的教训，金融全球化中需要有统一的金融操作规则，以制约金融风险的产生、蔓延与恶化。建立在年布雷顿森林协定基础上的国际金融体制已不能适应全球化的世界经济形势和国际资本运行规律，迫切需要进行改革，以建立一套国际金融监管与危机防范机制。目前国际金融规则改革完善的主要发展方向和目标则具体为：一是建立预警机制。增强国际和国内金融交易的透明度，强化对全球资本市场的监控和抑制投机、套利行为，规范交易规则，尽 量减少破坏性的冲击；监督和管理，建立国际金融监督和检查机制，使有关部门国际机构和各国调控机构得以对国际资本流动等问题进行及时的交流、合作、协调；对冲基金和投资银行等金融机构须对市场操作进行必要的信息披露，使对金融市场可能造成的风险更容易被发现、识别和处理。此外一些区域性