期货基础知识第四章重点Word文档下载推荐.docx

1、在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。例题套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产（ ）的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。 A品种相同或相关 B数量相等或相当 c方向相同 D月份相同或相近答案：ABD二、套期保值的实现条件 1、期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。品种相近数量相当例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价格已确定下来。为了防止日后大豆价格下

2、跌，影响这批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相当。若大豆期货合约的交易单位为每手l0吨，则需要卖出的期货合约数量就是2 000手。 选择作为替代物的期货品种最好是该现货商品或资产的替代品，相互替代性越强，交叉套期保值交易的效果就会越好。 2、期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物。（方向相反）企业处于现货多头在期货市场建立空头头寸，即卖空。处于现货空头情形时在期货市场建立多头头寸进行套期保值。 例如，某榨油厂预计下个季度将生产豆油6 000吨，为了规避豆油价格下跌的风险，对于这批未来要出售的豆油进行套期保值，卖出豆油

3、期货合约。其在期货市场建立的空头头寸是现货市场未来出售的豆油的替代物。 3、期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。（时间相同或相近）例如，某钢材贸易商持有一批钢材现货，然后通过在期货市场卖空进行套期保值。一旦该贸易商出售了该批钢材，便不再承担该批钢材价格变动的风险，此时企业应同时将期货空头头寸平仓。例题下列说法正确的是（ ）。 A当现货商品没有对应的期货品种时，就不能套期保值 B当现货商品没有对应的期货品种时，就只能选择交叉套期保值 C交叉套期保值中选择作为替代物的期货品种的替代性越弱，交叉套期保值的效果就会越好 D交叉套期保值中选择作为替代物的期货品种的替代性越强，交叉套

4、期保值的效果就会越好BD三、 套期保值者（Hedger）1、定义那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。大多是生产商、加工商、，库存商、贸易商和金融机构2、套期保值者具有的特点（1）生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性。（2）避险意识强（3）生产、经营或投资规模通常较大，这是因为期货合约规模一般较大，且参与期货交易需要相当的资金规模和操作经验，只有规模较大的机构和个人才适合作套期保值。（4）从套期保值操作上，所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长。例题套期保值者大多是（ ）以及贸易商和金融机构。 A生产商 B加工商 c库存商 D投机商

5、ABC2套期保值者是指那些通过（ ）的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。 A现货合同 B期货合同c期货合约 D现货同类商品C3（ ）从事与期货品种相关的现货方面的生产、经营或投资，能够汇集大量与现货品种相关的各种供求信息，发挥期货市场的价格发现功能。 A期货公司 B投机交易者 C套期保值者 D期货公司会员四、套期保值的种类 1、卖出套期保值（Selling Hedging），又称空头套期保值（Short Hedging）通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。2、买入套期保值（Buying Hedging），又称多头套期保

6、值（Long Hedging）通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买人的商品或资产的价格上涨风险的操作。3、卖出套期保值与买入套期保值的区别第三节 套期保值的应用买入套期保值：回避未来某种商品或资产价格上涨的风险卖出套期保值：回避未来某种商品或资产价格下跌的风险二、卖出套期保值的运用回避价格下跌的风险，先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保

7、值。1、适用范围将来某一时间内卖出某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构和个人2、适用情形：直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌。储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。加工制造企业担心库存原料价格下跌。例题卖出套期保值一般可运用于如下一些情形（ ）。 A直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌 B储运商手头有库存现货尚未出售或储运商已签订将来以特

8、定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌 c贸易商手头有库存现货尚未出售或贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌 D加工制造企业担心库存原料价格下跌ABCD3、卖出套期保值应用价格下降市场时间现货市场期货市场1O月初1 600元吨以1500元吨的价格卖出50手（每手10吨）1月份到期的玉米期货合约11月初1 300元吨，农场以该价格卖出5 00吨、以1 200元吨的价格将50手1月份到期的玉米期货合约平仓售价下跌300元吨，共亏损1 500 0元盈利300元/吨，共盈利1 500 0元结果期货市场盈利1 500 0元，现货市场亏损1 500

9、 0元，完全冲抵。玉米的实际售价为：现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=1 300+300=1600（元吨）价格上升1 800元吨，农场以该价格卖出5 00吨、以1 700元吨的价格将50手1月份到期的玉米期货合约平仓售价上涨200元吨，共盈利1 000 0元亏损200元/吨，共亏损1 000 0元现货市场盈利1 000 0元，期货市场亏损1 000 0元，完全冲抵。现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=1 800-200=1600（元吨）结论：做套期保值的目的是为了回避价格波动的风险，追求生产经营的稳定性，而不是获取价格波动的风险收益。通过套期保值操作可以使该厂无论未来一段时间内价格怎

10、样涨跌，都能使玉米的售价维持在原先10月初认可的水平。当然，该厂在成功地回避价格下跌风险的同时，也放弃了价格上涨时获取更高的销售收益的机会。二、买入套期保值运用回避价格上涨的风险，先在期货市场上买人与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上买人现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。1、适用范围：准备在将来某一时间内购进某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构和个人.2、适用情形加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的

11、情况。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨的情形。需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。例题买入套期保值一般可运用于如下一些情形（ ）。 A加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨 B供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨 C需求方认为目前现货市场的价格很合适，但资金不足 D需求方认为目前现货市场的价格很合适，但仓库已满3、买入套期保值应用3月初2000元吨

12、，但由于库存的原因没有买人黄大豆以2100元吨的价格买进10手（每手10吨）7月份黄大豆1号合约5月初以2100元吨的价格买人100吨铝锭以2200元吨将价格将10手7月份合约平仓5月初买入现货比3月初每吨多支付100元，共增加成本10 000元期货市场每吨盈利100元，共盈利10 000元期货市场盈利完全弥补现货市场亏损，实现完全套期保值2000元吨，但由于库存的原因没有买入以2100吨的价格买进10手（每手10吨）7月份合约以1900元吨的价格买人100吨以2000元吨将价格将10手7月份到期的合约平仓5月初买入现货比3月初每吨少支付100元，共减少成本10 000元（可视为盈利）期货市场

13、每吨亏损100元，共亏损10 000元现货市场盈利完全弥补期货市场亏损，实现完全套期保值 做套期保值的目的是为了回避价格波动的风险，追求生产经营的稳定性，而不是获取价格波动的风险收益。通过套期保值操作可以使该厂无论未来一段时间内价格怎样涨跌，都能使大豆的进价成本维持在原先3月初认可的水平。当然，该厂在成功地回避价格上涨风险的同时，也放弃了价格下跌时获取更低的生产成本的机会。第三节 基差与套期保值效果 一、完全套期保值与不完全套期保值 1、完全套期保值或理想套期保值（Perfect Hedging）：期货头寸盈（亏）与现货头寸亏（盈）幅度是完全相同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的。 2、不完全套期

14、保值或非理想套期保值（Imperfect Hedging）：两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，而非刚好完全相抵。 3、导致不完全套期保值的原因：1）期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致例如，农产品在收获季节即将来临时，期货价格受预期供给大量增加因素影响，其价格下跌幅度往往会大于现货市场价格下跌幅度。2）由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异，当不同等级的商品在供求关系上出现差异时，虽然两个市场价格变动趋势相近，但在变动程度上会出现差异性。3）期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异。4）因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品

15、进行套期保值，只能利用其使用的初级产品的期货品种进行套期保值时，由于初级产品和产成品之间在价格变化上存在一定的差异性，从而导致不完全套期保值。例如，电线电缆企业若想对电线、电缆等产成品套期保值，只能利用其生产所使用的初级产品阴极铜期货来实现。二、基差概述（一）基差的概念1、含义：某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差。2、计算基差=现货价格一期货价格。3、基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同4、基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格。例如，在6月20日小麦基差为80元/吨，如果没有特别约定，这是指当日小麦的现货价格高于7月份的期货价格8

16、0元/吨。5、特定的交易者可以拥有自己特定的基差。例如，7月1日，一小麦交易商以2000元吨的价格买入一批小麦，同时他以2050元吨的价格卖出9月份期货合约，对他而言，基差就为-50元/吨。例题1如7月1日的小麦现货价格为800美分蒲式耳，9月份小麦期货合约的价格为810美分蒲式耳，11月份小麦期货合约的价格为830美分蒲式耳，那么该小麦的基差为（ ）美分蒲式耳。 A10 B30 C一l0 D一302下列关于“基差”概念说法正确的是（ ）。 A基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差 B基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同 C基差所指的期货

17、价格通常是最近的交割月的期货价格 D特定的交易者可以拥有自己特定的基差（二）影响基差的因素1、时间差价。持仓费（持仓成本）为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费高低与距期货合约到期时间长短成正比。 2、品质差价。由于期货价格反映的是标准品级的商品的价格，如果现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约的品级不一致，则该基差的大小就会反映这种品质差价。 3、地区差价。如果现货所在地与交易所指定交割地点的不一致，则该基差的大小就会反映两地间的运费差价。（三）基差与正反向市场 A:正向市场当期货价格高于现货价格时，基差为负值；当远期合约价格大于近期合约价格时，为正向市

18、场正常市场。注意：近期合约距离交割较近的合约 远期合约距离交割较远的合约例题由于持有现货需花费一定费用，期货价格通常要高于现货价格，这时（ ）。 A市场为反向市场，基差为负值 B市场为反向市场，基差为正值 C市场为正向市场，基差为正值 D市场为正向市场，基差为负值D2、持仓费为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总，不过，对金融资产来说，仓储费、保险费可能为零。3、在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的大小有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值。持仓费的高低与持有商品的时间长短有关，一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低。期货价格高出现货价

19、格的部分就越少。当交割月到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。例题持仓费是指为拥有或保留某种商品而支付的（ ）等费用的总和。 A仓储费 B保险费 C利息 D商品价格B:反向市场当现货价格高于期货价格时，基差为正值；近期合约价格大于远期合约价格时，称为反向市场，或者逆转市场2、原因： 近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格，基差为正值； 预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格，基差为正值。例题当现货价格高于期货价格时，基差为正值，这种市场状态称为（ ）。 A反向市场 B逆转市场 C现货溢价D正向市场

20、AB（四）基差的变动1、基差走强（Stronger）基差为正且数值越来越大基差从负值变为正值基差为负值且绝对数值越来越小2、基差走弱（Weaker）基差为正且数值越来越小基差从正值变为负值基差为负值且绝对数值越来越大，我们称这种基差的变化为“走弱”。例如，当基差从-10变为-9，称之为走强。基差从+10变为+9，称为走弱。基差从+10变为-9，走弱。例题下列（ ）状况的出现，表示基差走弱。 A7月时大商所豆粕9月合约基差为4元吨，到8月时为3元吨 B7月时大商所豆油9月合约基差为5元吨，到8月时为-l元吨 C7月时上期所阴极铜9月合约基差为-2元吨，到8月时为-6元吨 D7月时上期所铝9月合约

21、基差为-2元吨，到8月时为0元吨3、无论是正向市场还是反向市场，随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。1若某年7月，CBOT小麦市场的基差为一2美分蒲式耳，到了8月，基差变为5美分蒲式耳，这表明市场状态从正向市场转变为反向市场，这种基差变化是“（ ）”的。 A走强 B走弱 C平稳 D缩减A2基差的变化主要受制于（ ） A管理费 B保证金利息 C保险费 D持仓费三、基差变动与套期保值效果（一）基差变动与卖出套期保值应用基差走弱基差100元吨1 300元吨，农场以该价格卖出5 00吨以1 260元吨的价格将50手1月份到期的玉米期货合约平仓40元吨盈利240元，共盈利1 200

22、 0元基差走弱60元吨期货市场盈利1 200 0元，现货市场亏损1 500 0元，完全冲抵后有净亏损3 000元，相当于每吨净亏损60元现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=1 300+240=1540（元吨）基差走强10月初玉米价格为1 600元吨以1 500元吨的价格卖出50手（每手10吨）1月份到期的玉米期货合约跌至1 400元吨，农场主以该价格卖出5 00吨以1 260元吨的价格将50手11月份到期的玉米期货合约平仓140元，吨售价下跌200元吨，共亏损1 00 000元每吨盈利240元，共盈利1 20 000元基差走强40元吨期货市场盈利1 20 000元，现货市场亏损1 00 0

23、00元，完全冲抵后有净盈利20 000元，相当于每吨净盈利40元现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=1 400+240=1640（元吨）基差走弱现货市场盈利未能完全弥补期货市场亏损，会出现净损失基差不变市场盈利完全弥补期货市场亏损，完全实现套期保值；基差走强期货市场和现货市场能完全盈亏相抵且有净盈利无论价格上涨还是下降，套期保值效果均取决于现货与期货之间的价格差的变化，即基差变动。例题3月1日，某经销商以1 200元吨的价格买人l 000吨小麦。为了避免小麦价格下跌造成存货贬值，决定在郑州商品交易所进行小麦期货套期保值交易。该经销商以1 240元吨的价格卖出l00手5月份小麦期货合约。5月

24、1日，小麦价格下跌，该经销商在现货市场上以l 1l0元，吨的价格将1000吨小麦出售，同时在期货市场上以1 130元，吨的价格将100手5月份小麦期货合约平仓。 （1）该套期保值交易结果是（ A ）。 A期货市场盈利110元吨，现货市场亏损90元吨，相抵后净盈利20元吨 B期货市场亏损110元吨，现货市场盈利90元吨，相抵后净亏损20元吨 C期货市场盈利90元吨，现货市场亏损ll0元吨，相抵后净亏损20元吨 D期货市场亏损90元吨，现货市场盈利ll0元吨，相抵后净盈利20元吨 （2）该经销商小麦的实际销售价格是（ C ）。 A1 180元吨 B1 130元吨 C1 220元吨 D1 240元吨

25、假设在5月1日小麦价格上涨，该经销商在现货市场上以1 290元吨的价格将1 000吨小麦出售，同时在期货市场上以1 310元吨的价格将l00手5月份小麦期货合约平仓。 （1）该套期保值交易结果是（ D ）。 A期货市场盈利90元吨，现货市场亏损70元吨，相抵后净盈利20元吨 B期货市场亏损90元吨，现货市场盈利70元，吨，相抵后净亏损20元吨 C期货市场盈利70元吨，现货市场亏损90元吨，相抵后净亏损20元吨 D期货市场亏损70元吨，现货市场盈利90元吨，相抵后净盈利20元吨 CI 220元吨D1 240元吨（二）基差变动与买入套期保值-100元吨以2080元吨将价格将10手7月份合约平仓-8

26、0元吨期货市场每吨盈利80元，共盈利8000元期货市场盈利未能完全弥补现货市场亏损，实现部分套期保值，实际支付成本为2020元吨以1800元吨的价格买人100吨-200元吨5月初买入现货比3月初每吨少支付200元，共减少成本20 000元（可视为盈利）现货市场盈利完全弥补期货市场亏损，实现完全套期保值并实现一定盈利：100元吨，实际支付成本1900元吨基差走弱期货市场和现货市场能完全盈亏相抵且有净盈利基差走强现货市场盈利未能完全弥补期货市场亏损，会出现净损失例题： 1月中旬，某食糖购销企业与一个食品厂签订购销合同，按照当时该地的现货价格3 600元吨在2个月后向该食品厂交付2 000吨白糖。该食糖购销企业经过市场调研，认为白糖价格可能会上涨。为了避免2个月后为了履行购销合同采购白糖的成本上升，该企业买入5月份交割的白糖期货合约200手（每手l0吨），成交价为4 350