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1、纸币制度下的汇率变动因素：1国际收支差额。2利率水平。3通货膨胀。4宏观经济政策。5投机资本（国际游资）。6政府干预。7经济实力。8其他因素（货币升值与贬值）直接标价法：本币汇率变化（旧汇率新汇率1）100%外汇汇率变化（新汇率旧汇率1）间接标价法：本币汇率变化（新汇率100%外汇汇率变化（旧汇率汇率变化对贸易收支的影响：1改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件（只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差）。2外汇倾销（使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入）3J曲线效应（通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”）汇率变动对资本流动的影响：本币贬值

2、有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值有利于资本流出，不利于资本流入预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入汇率变化对外汇储备的影响：1美元储备时期（外汇储备随美元升贬值而相应变化）。2多元化储备时期（1各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响。2汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求）汇率变动对价格水平的影响：1对贸易品价格的影响（本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力）2对非贸易品价格的影响（1潜在出口商品价格敏感性产品。2纯粹的非贸易品。3通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值）

3、汇率变化对微观经济活动的影响：1汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失.2要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理。汇率变化对国际经济关系的影响：1汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦（1外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施（日元,人民币）。2某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾（92年欧洲货币危机）。3确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标。人民币汇率制度：1采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折

4、算人民币。2以美元为关键货币。3政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理。我国汇率制度是:1以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度.。（2005年7月21日19日）.3 1994币汇率改革年人民实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据。4实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换。5建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础。6率调控手段由直接向间接转变人民币汇率制度分析（19942005）：两大特征1汇率基本固定 2单一钉住美元利弊分析：1“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。2“加

5、强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”2005年7月21日19日至今：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。复习要点：1外汇的含义和特征。2汇率标价方法。3金本位制度下的汇率决定和变动。4纸币制度下影响汇率变动的主要因素。5汇率变化对贸易、资本流动、价格水平的影响。6人民币汇率制度第2章外汇市场外汇市场：是专门从事外汇交易的场所国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因：1国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换.2货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现外汇市场起源的本质：1主权货币的

6、存在。2非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在。3金融风险特别是汇率风险的存在。4投机获利动机的存在外汇市场功能：1反映和调节外汇供求.2形成外汇价格体系。3实现购买力的国际转移。4提供外汇资金融通渠道。5防范汇率风险现代外汇市场特点：1由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易。2交易规模加速增长，但市场集中程度趋强。3电子经纪的市场份额和影响提升。4交易日益复杂化，即期交易重要性降低。5套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易：空间套汇（预测题）：纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？三角套

7、汇（预测题）：纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报0.6615 /$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/。外汇市场参与者：1商业银行（1代理2自营）；2中央银行及政府主管外汇的机构（1储备管理2汇率管理）；3外汇经纪商（1介绍成交或代客买卖外汇2分为一般经纪和掮客）；4外汇交易商（专门借大额外汇买卖赢利）；5外汇的实际供应者与需求者；6外汇投机者。外汇市场交易产品：1即期交易：指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易。特点：1使用即期汇率（spot exchange rate）；2银行当天的即期外汇牌价；3当地外汇市场主要货币比价手续费；

8、4包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等。2远期交易：交易货币的交割在2个工作日以后进行，期限以13个月居多，最长可以到1年。1使用远期汇率（forward exchange rate）；2由双方在远期合约成交时确定下来；3是约定日期交割约定金额货币的价格依据；4远期汇率报价：即期汇率升贴水；5升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短；6高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。3掉期交易：指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易1相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价；2掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此

9、同时做到外汇保值以及防范汇率风险；3掉期避险与赚取高息不可兼得.1现代外汇市场的功能和特点。2外汇市场的主要参与者和层次。3套汇交易。4即期交易。5远期交易。6掉期交易.第3章外汇衍生产品市场外汇远期：本质上是一种预约买卖外汇的交易1买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间2到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割外汇远期分类：1定期外汇远期交易（固定交割日期；在成交日顺延相应远期期限后进行交割）2择期外汇远期交易（不固定交割日期；零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权）基本特征：1场外交易（没有标准化的透明性的条款）2违约风险显著（可能要求

10、合约对手方提供担保）3到期前不能转让，合约签订时无价值（外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债报价方法）远期汇率直接报价法：1外汇银行直接报远期汇率；2瑞士、日本等国采用此法。远期差价报价法1外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水；2也可采用报标准远期升贴水的做法。掉期率报价法：外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率择期远期汇率的确定：1择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利2远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价3远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价远期汇率的确定：1利息平价定理（1如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移

11、到另一种工具2相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡）2国际金融套利（1如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动2资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率）假设条件：1某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产；2两国利率分别是Rh和Rf；3英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F。利用外汇远期套利（例题） 如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美元年利率10；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇

12、率下采用掉期性抛补套利的收益情况两种远期汇率下的掉期套利收益比较在日本投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）1000（143/12）=1010万1000/10098（1103/12）=1005万101.53/12）=1040万外汇期货：指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场（IMM），完成首笔外汇期货交易主要特征：1交易合约标准化（1交易金额和交割日期；2价格波动限制）。2集中交易和结算。3市场流动性高。4履约有保证。5投机性强。清算机制：1由期货交易所提供或指定清算所。2由清算所充当期

13、货合约各方的交易对手（1对于外汇期货买方来说，清算所是卖方2对于外汇期货卖方来说，清算所是买方）。3清算所始终存在，并要求集中清算（1提高了市场的流动性；2为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑）保证金制度：1客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对。2最低初始保证金和维持保证金。3逐日结算制度（marking to market）（未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额）。利用外汇期货套期保值（例题）3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。时间现货市场期货市

14、场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易过程不做任何交易买进20张英镑期货合约买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.64251251.6300亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。利用外汇期货投机（例题）某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需

15、要支付不到20的保证金。外汇期权：指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权合约种类：1看涨期权（call option）和看跌期权（put option） 2欧式期权和美式期权期权费：1由期权购买方支付给出售方（1期权购买方的成本上限；2期权出售方的收入上限）2期权费的决定因素（1供求关系；2期权的内在价值；3期权的时间价值或期限；4预期的汇率波动性）看涨看跌期权图（P71）互换交易： 是指交易双方按市场行情同意在约定的时间内，通过一个中介机构来交换一连串付款义务的金融交易。特点及作用：11980年代开始起步。2最常见的是货币互换和利率

16、互换。3规避风险的功能。4降低筹资成本的功能 。5资产负债管理的功能种类：1外汇互换：也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息.（先约定交换一定数量的两种货币，然后在一定时间内按预先约定的规则相互偿还本金及未偿付利息的互换。）1双方之间的一种协议；2目的是交换一定的现金流量；3现金流量以不同的货币计价；4以相同或不同的方式计算（浮动汇率和固定汇率）；5协议始终会有本金的交换。2利率互换：即根据约定的协议，同种货币以不同利率进行交换。3现金流量以同一种货币计价；4以不同的方式计算；5只有利息的交换，没有本金的交换。利率互换操作示例美国A、B两家公司都需要借款100

17、万美元5年期。A公司的市场融资成本是固定利率12%，若用浮动利率是LIBOR+2.5%。B公司融资成本是固定利率14%，若用浮动利率是LIBOR+3.5%。利率方式A公司B公司差异固定利率12%14%2%浮动利率LIBOR+2.5%LIBOR+3.5%1% 于是两家公司达成利率互换协议。A公司借12%的固定利率贷款，由B公司承担，并向A公司另支付1.5%的利率；同时B公司借LIBOR+3.5%贷款，由A公司承担。互换的结果是A公司的筹资成本为LIBOR3.5%-1.5%LIBOR+2%，比自己借浮动利率贷款，降低成本0.5%，而B公司成本是12%+1.5%13.5%，比自己借固定贷款降低成本0

18、.5%。1远期汇率的确定2利息平价公式的推导与运用3比较外汇期货交易与外汇远期交易异同4外汇期权组合交易策略5互换交易（外汇、利率）第4章离岸金融市场离岸金融市场：指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场。离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场（onshore market） 而言，也称境外金融市场。通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制。欧洲货币：指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”。最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”（eurodollar）1欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同

19、质的，具有相同的流动性和购买力2但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束欧洲银行：接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行（eurobanks），通常是一些大型跨国银行欧洲货币市场：由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场欧洲货币市场的迅速发展的原因：1内在原因（1跨国公司对灵活外币存放地的需要。2新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求）2外在原因（1美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流。2美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反1利息平衡税；2Q条例；3限制本国银行扩大对外信用额度；4禁止美国企业汇出美元进行海外投资）

20、3外在原因（续）（1西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大1货币自由兑换，资本自由流动；2欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动；3吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求。2美元地位动摇（1国际金融市场追捧非美元硬货币；2欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生）美国的离岸金融市场IBF国际银行业设施（International Banking Facility）1以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景。2由美国政府主动培育而建成。主要内容：1允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款。2免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求。3允许向非居民或海外公司提供贷款（限境外使用）核心意义：美国政府不仅把境内的

21、外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元。欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点。欧洲货币市场结构：1欧洲资金市场。2欧洲中长期借贷市场。3欧洲债券市场欧洲资金市场：1经营短期资金存放业务。2存款（1通知存款；2定期存款）3贷款（1同业信用拆放；2LIBOR加息率）欧洲中长期借贷市场：用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式主要特点：1期限多为57年；2需签合同，有时还需担保；3浮动利率；4金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式。欧洲货币市场的资金来

22、源：1商业银行；2跨国公司等私人部门；3政府和中央银行的外汇资金与外汇储备；4石油美元（petrodollars）存款；5银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单欧洲货币市场的资金运用：1跨国公司；2非产油国家（石油美元环流（recycling of petrodollars）；3苏联、东欧集团；4外汇投机者。欧洲货币市场的作用： 1加速国际贸易的发展 ；2促进国际金融密切联系 ；3与外汇交易联系密切 。欧洲货币市场具有极大的竞争性、投机性和破坏性，导致了国际金融领域的不稳定。具体表现在以下三个方面： 1经营欧洲货币业务银行要承担更大风险（1市场参与者背景和关系复杂；2金额大，无抵押；3难以把握资金最

23、终去向；4资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险）2证券市场动荡加剧3影响各国金融政策的实施（1过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行；2欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果；3监管问题始终难以有效解决）国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等；主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供

24、担保欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征欧洲债券市场特点1对筹资者而言（1融资成本更低；2发行自由，手续简便，环境宽松；3自由选择面值；4可利用多种货币债券还本付息；5市场容量大，方便筹集大额长期资金；6由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场）。2对投资者而言（1安全等级高；2市场规模保证高度流动性；3债券利息在多数国家免税）1欧洲货币市场迅速发展的原因。2IBF。3石油美元环流。4欧洲资金市场的业务和特点。5比较欧洲债券与外国债券的异同。6欧洲货币市场套利。7欧洲货币市场对国际金融稳定的影响。第5章国际资产组合投资国际金融市场1国际货币市场：

25、（1对短期金融工具进行跨境交易的市场；2满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场；3包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场）2国际资本市场： 特点：（1对中长期金融工具进行跨境交易的市场；2包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际股票市场）。国际金融市场一体化：是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势。包括三层含义：（1金融机构跨国经营形成各国市场的关联链；2各国市场间的金融交易量增长；3各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具的价格趋于一致）。金融市场一体化的衡量标准：1抛补利率平价；2非抛补利率平价；3实际

26、利率平价4储蓄与投资模型。金融市场一体化的实现途径：1金融活动一体化：指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍。表现为金融市场、机构、工具及货币一体化。2金融制度一体化指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体化固定下来，形成必须遵守的制度。涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要慎重对待。金融市场一体化的收益：1促进金融市场成长，推动金融发展：（金融一体化更有效的金融市场1更低的资本成本和更高的收益率；2更好地获得范围经济和规模经济效应；3更广泛产品选择的完善的金融市场；4增加金融市场流动性和市场厚度；5有效监管的一体化市场有利于金融稳定）2促进本国经济和区域经济增长：（1实现资源配置优化和

27、投资组合多元化，为本国提供更多外国资本；2有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于经济增长）金融市场一体化的风险：1资本自由流动导致国内金融资产价格过度波动，降低金融市场稳定性；2各国金融市场之间的传染效应使国际金融体系的系统风险上升；3金融监管体系失效的风险提高机构投资者是国际金融市场上最重要的投资主体特点和作用：1随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险。2机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险主要机构投资者：1商业银行2证券公司3保险公司4养老

28、基金5投资基金国际组合投资特点：120世纪80年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段。2发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象（1新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高；2国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场）国际组合投资的动机：1获取更高的收益（1各国金融市场的收益水平不同；2在效率相对较低的市场上容易获得超额利润；3分割的金融市场上可能持续存在收益差异）。2获取风险分散化收益（1不同国家证券市场之间的相关性较小；2国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险）投资组合理论：1952年美国著名经济学家哈里马克威茨在金融杂志上发表了题为资产组合选择投资的有效分散化一文，该文堪称现代金融理论史上的里程碑，标志现代组合投资理论的开端。获1990年诺奖.证券组合的收益与风险现假设某投资者将全部资金分别投资于证券A和证券B,投资比重分别为 、 ，则双证券组合的预期收益率等于单个证券预期收益率以各自