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1、企业价值评估习题参考题答案企业价值评估章后基本训练参考答案第 1 章 企业价值评估导论1.简答题(1)通过企业价值评估可以达到哪些目的？答: 企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的 , 企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种 :1投资者基于投资决策的评估目的。 投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值 , 还就 是要瞧投资对象的真正价值所在。投资者进行企业价值评估的目的就是据此作出买卖决策。2管理者基于价值管理的评估目的。在进行一项决策之前 ，管理者需要对企业价值进行评估 ，针对一个决策对企业价值的影响进行评估 ,作出科学的决策 , 真正实现企业价值最大化目标。通过了解 企业

2、价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策与分配决策就是企业价值评估的根本 目的3交易双方基于并购的评估目的。 20世纪 80年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的 市场。为了使交易价格尽量与其价值吻合 ， 企业价值评估开始被应用于并购领域 ， 目的就就是要对被每个企业都有自己的生命周期 ， 如果企业出现衰退、 被市场淘汰甚至被迫清算 ，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估 ，目的就是尽可能以合理的最高价格清算资产。(2)企业价值评估可以应用于哪些领域？答: 企业价值评估可以应用于投资组合管理。 利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值， 任何偏离这

3、个真实价值的价值都就是被低估或被高估的表现 ， 这样就可以在投资组合中选择大量 被低估的股票 ， 从而提高投资回报。2企业价值评估可以应用于并购决策。企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用。在并购 活动过程中 ， 并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。同样 ， 目标企业也要对自己有一个 合理的定价 ， 同样也需要进行价值评估。3企业价值评估可以应用于财务决策。 企业价值就是进行财务决策的基础 ， 增加企业价值就是进行财务决策的目的 ，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策 ，提升企业价值。4企业价值评估可以应用于绩效管理。 企业价值就是衡量企业绩效的最佳标准 ， 一就是

4、因为它就 是要求完整信息的唯一标准 ， 二就是因为价值评估就是面向未来的评估 ， 它考虑长期利益 ， 而不就是 短期利益。3、企业价值评估的方法包含哪些类型？答:收益法 ，就是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 利用收益法需要合理地确定预测收益、预测期间 ， 并选择适当的折现率。2市场法 ， 就是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权3成本法也称资产基础法 , 就是指在合理评估企业各项资产价值与负债的基础上确定评估对象 价值的评估思路。4期权估价法就是在期权定价理论的基础上 , 充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或 拥有的选

5、择权的价值 , 进而评估企业价值的一种方法。4、按照价值类型划分 , 企业价值评估可以划分为哪些类型？答: 价值类型就就是企业价值评估过程中所需要遵循的价值标准。按照价值类型划分 , 企业价值评估可以分为以下类型 :1账面价值评估。 账面价值就是企业在一定时点的资产负债表中所显示的资产总额 , 就是包括债 权人与所有者在内的企业所有资金提供者对公司资产要求权的价值加总。2市场价值评估。 市场价值就是企业股票的价格与企业债务的市场价值之与 , 就是指被评估企业 在评估基准日公开市场上最有可能实现的交易价格的估计值。3公允价值评估。公允价值就是交易双方在完全了解有关信息的基础上 ，自愿进行交易的价

6、格。4内在价值评估。 内在价值就是指企业未来产生的现金流量的折现值 , 强调的就是企业的持续盈 利能力。5投资价值评估。投资价值就是指被评估企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值 ，它就是特定的战略投资者通过收购目标企业取得的协同效应与综合收益 ，又称为战略价值。6清算价值评估。 清算价值就是指在企业破产被迫清算时的价值 ， 就是指企业在非持续经营条件 下的各要素资产的变现价值。2.思考题(1)企业价值评估的本质就是什么？企业价值评估的对象究竟就是什么？提示 : 企业价值评估的本质就就是这样一种活动 : 以企业整体为对象 ， 对企业未来产生收益的 可持续能力作出估算 ，

7、 能够为投资者与管理层等相关利益主体提供决策相关信息 ， 有利于实现企业价值最大化目标。2企业价值评估的对象就是部分或全部股权的价值。(2)总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。提示:“价值评估”一直就是贯穿财务管理整个发展历程的主线 ，从莫迪格利尼、米勒的资本 结构与股利无关论 ， 到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论 ， 无不折射出价值衡量与价值管理在财务管 理理论体系中的核心作用。对企业而言 ， 价值创造就是目标 ， 价值评估就是基础 ， 两者的关系密不可分。 企业价值评估成为了 财务管理理论与实务的核心内容。从资产评估发展的角度瞧 ， 自 20世纪 50年代产生以来 ，企业价值评估在

8、欧美等西方发达国家 得到了很大的发展 ， 已经成为资产评估专业一个重要的分支。虽然在中国 ， 企业价值评估还就是一个 崭新的评估领域 ， 但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。(3)试比较收益法、市场法、成本法与期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。提示: 它们的共同点在于 : 它们都就是企业价值评估的基本方法 ,都能在一定程度上实现企业价值评估的功能 , 都能为相关的交易与决策提供数据支持。 收益法、市场法、成本法与期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于 :A.地位不同。 成本法、 市场法与收益法就是国际公认的三大价值评估方法 , 也就是我国价值评估理论与实践中普遍认可采用的评

9、估方法。其中 , 成本法由于操作简单 , 成为了我国企业价值评估实践中 最主要的评估方法 , 被大量用于企业改制与股份制改造实务。 而期权估价法充分考虑了企业在未来经 营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值 ,能够有效弥补传统评估方法的不足 ,因此, 成为了传统 评估方法以外的一种重要补充。B.依据不同。收益法依据的就是“现值”规律。市场法依据的就是套利原理。成本法依据的就 是“替代”原则。期权估价法注重的就是企业所面临的投资机会的价值。C.操作的难易程度不同。成本法应用简单 , 而收益法的参数大多需要预测 ,并涉及大量的职业判 断, 因此, 操作难度较大。在实践中 , 由于企业之间存在个体差

10、异与交易案例的差异 , 而市场法需要一 个较为完善发达的证券交易市场与产权交易市场 , 要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案 例, 因此, 市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。第 2 章 企业价值评估基础1.简答题(1)为什么说企业价值评估就是评价企业价值最大化目标实现与否的一种工具？答:第一 ,现代企业目标决定了企业价值评估的重要性。现代企业制度中 ,资本增值就是资本所有者投资的根本目的。资本增值的衡量离不开价值评估。第二 ,价值就是衡量业绩的最佳标准。价值之所以就是业绩评价的最佳标准 , 一就是因为它就是要求完整信息的唯一标准 , 二就是因为价值评估就是面向未来的评

11、估 , 它考虑的就是长期利益 , 而不就是短 期利益。第三 , 价值增加有利于企业各利益主体。研究表明 , 股东就是公司中为增加自己权益而同时增加其她利益方权益的唯一利益主体。第四 , 价值评估就是企业各种重要财务活动的基本行为准则。总之 , 价值评估就是对企业全部或部分价值进行估价的过程。 现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的本质决定了企业资本所有者就是企业的所有者 , 资本增值既就是资本所有者投资的根本目标 , 也就是企业经营的目标所在。要衡量资本增值目标的实现与否 , 就需要引入并运用价值评估技术。(2)试解释决定企业价值的主要因素。答:决定企业价值的因素主要包括收益、增长

12、 (即收益的增长趋势 ) 、风险等三个方面 :1收益。一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等。企业未来资本收益的选择主要有利润与现金流量两大类型 , 具体而言 , 包括股利、净利润、息税前利润、经济利润、净现金流量等形式。其中 , 净现金流量与经济利润被认为就是较理想的价值评估方法。2增长指的就是收益增长 , 因此, 增长对企业价值也具有影响。企业应该追求的就是可持续的增 长。在理论上通常从现金流口径这一角度来描述可持续增长。在运用收益法进行企业价值评估时存在以 下收益增长模型可供选择 : 零增长模型、固定增长模型、两阶段增长模型、三阶段增长模型。3风险就是指资产未来收益相

13、对预期收益变动的可能性与变动幅度。 从企业价值评估角度来瞧风险代表了企业未来收益的不确定性。 在企业价值评估中 , 衡量风险主要采用的就是折现率。 合适的 折现率的选择直接关系到对企业未来收益风险的判断。(3)在进行企业价值评估时为什么需要利用会计报告？答: 会计报告就是企业价值评估的基础与不可分割的组成部分。 它对于保证企业价值评估工作的 顺利进行 , 提高企业价值评估的质量与效果都有着重要的作用 ,具体表现在以下三个方面 :第一 , 收集与整理会计报告就是企业价值评估的重要步骤与方法之一。 会计报告的收集与整理过 程, 就就是企业价值评估的过程。第二 , 会计报告就是企业价值评估的根本依据

14、。企业价值评估实际上就就是对财务信息的分析。第三 , 会计报告的数量与质量 , 决定着企业价值评估的质量与效果。正因为会计报告就是企业价 值评估的基本依据与基础环节 ,因此,会计报告的可靠性、 完整性、及时性 ,对提高企业价值评估的质 量与效果就是至关重要的。(4)财务分析在企业价值评估中起到了什么作用？答: 对企业价值评估而言 , 财务分析就是一种非常有用的工具。通过对企业的基本财务信息进行 分析,可以从中提炼出有价值的信息 ,特别就是与企业价值评估相关的信息 , 比如企业资产与负债的 价值、企业未来收益及其增长比率 , 投资者要求的报酬率等。由此可以瞧出 , 财务分析在企业价值评 估过程中

15、有很重要的作用。第一 , 财务分析可正确评价企业过去。 财务分析通过对实际会计报表等资料的分析能够准确地说 明企业过去的业绩状况。 比如在运用收益法对企业进行价值评估时 , 需要预测企业未来的收益及其增 长, 此时需要计算一些财务比率 ,包括销售毛利率、销售净利率、百元收入销售费用、百元收入管理 费用等。第二 ,财务分析可全面反映企业现状。财务分析 , 根据不同分析主体的分析目的 , 采用不同的 分析手段与方法 ,可得出反映企业在该方面现状的指标 ,通过这种分析 , 对于全面反映与评价企业的 现状有重要作用。 比如在运用市场法进行企业价值评估时 , 评估人员需要计算可比企业评估时点的价 格比

16、, 如市盈率、市净率等指标 , 同时还需要计算被评估企业评估时点的每股收益、每股净资产等。第三 ,财务分析可用于评估企业未来。财务分析不仅可用于评价过去与反映现状 , 更重要的就是它可通过对过去与现状的分析与评价 , 评估企业的未来发展状况与趋势。 比如在运用收益法对企业价 值进行评估时 , 就需要对未来收益的增长趋势作出判断。(5)试分析财务预测在企业价值评估中的作用。答: 企业的价值不应只就是对历史数据的分析与评价 , 历史数据只能成为评估企业价值的基础所在, 企业价值评估更关注的就是企业未来的收益能力。因此 ,在企业价值评估过程中需要利用会计报告收集基本信息 ,也需要利用财务分析对收集的信