文化纸行业分析报告.docx

1、文化纸行业分析报告2017年文化纸行业分析报告2017年9月目 录一、文化用纸纸种繁多，淡旺季分布明显 5（一）文化纸：承载资讯传递、文化传承的印刷纸张 5（二）受下游需求影响，文化纸季节性特征显著 7二、造纸业经历去产能阵痛，产能集中巩固龙头地位 8（一）国内文化纸下游产业增速结构分化，双反措施制约产品出口 8（二）环保政策加码倒逼产能出清，落后产能淘汰完成情况超预期 11（三）产能分布相对集中，行业格局利好龙头纸企 131、从产能分布来看，我国双铜纸行业产能主要集中于华东、华南以及华中等区域 132、从行业格局来看，APP（中国）、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业为四大双铜纸龙头 14三、多因

2、素推涨文化纸价格，行业盈利能力提升 16（一）非木浆占比逐年下降，木浆、废纸浆成为造纸主要原料 16（二）双胶纸价格上涨，行业盈利能力提升 17（三）人民币贬值与运输成本双重影响，双铜纸价格快速增长 18四、新闻纸：产能淘汰与新媒体双重冲击，新闻纸行业规模下滑 18（一）报纸行业不景气，新闻纸产销量低迷 181、急剧扩张阶段：大型纸企进军新闻纸业，新闻纸产能大幅扩张 192、逐步萎缩阶段：落后产能淘汰与新媒体冲击双重作用，新闻纸产销量逐步下降 20（二）新闻纸出口波动剧烈，近年来维持低位徘徊 21五、未涂布印刷纸：出版业转企改制，未涂布印刷纸势头良好 22（一）图书出版业势头向好，产销量稳中有

3、升 22（二）双反措施制约出口竞争力，进出口剪刀差收窄 24六、涂布印刷纸：双反措施陆续结束，产能过剩局面有待改善 25（一）涂布印刷纸产销齐升，逆转实现净出口 25（二）铜版纸：从进口依赖到产能自给 271、国内铜版纸新增产能迅速释放，产能释放速度高于市场需求增速 282、我国铜版纸产业迎来贸易摩擦高发期 28（三）双反措施制约铜版纸出口规模增长 29文化纸纸种繁多，季节性特征显著。文化纸主要包括未涂布印刷纸、涂布印刷纸、新闻纸三大类。典型的未涂布印刷纸包括双胶纸、书写纸、轻型纸、SC 纸、静电复印纸和打印纸等；涂布印刷纸则主要包括轻量涂布纸和铜版纸等品种，其中铜版纸消费比例占涂布文化纸90

4、%以上，以单铜纸和双铜纸为主，单铜纸主要用于制作酒标、烟包等；双铜纸用于制作图书、期刊、画册等印刷品。文化纸消费季节性特征以铜版纸、双胶纸体现最为明显。双铜纸、双胶纸淡旺季分布基本一致，驱动因素略有不同。受每年3-6 月啤酒旺季、10-11 月白酒旺季影响，用于制作酒标的单铜纸迎来需求增加；3-4 月与10-12 月期间为香烟旺季，用于制作烟包的单铜纸需求量增加； 3、4 月份春季展销会、9-12 月年前促销使得宣传单用量激增，双铜纸需求提升；3-5 月学生秋季教材备货、9-12 月学生春季教材备货催生大量双胶纸需求。下游市场需求波动导致文化纸消费体现一定季节性特征。去产能持续推进，文化纸产业

5、集中度有望进一步提升。近年来，国家发改委、工信部持续引导造纸业落后产能淘汰，文化纸产能加速出清。“十一五”期间我国造纸业淘汰落后产能1070 万吨，“十二五”期间淘汰3,433.07 万吨，初步预计“十三五”期间继续淘汰落后产能约800 万吨。此外，一系列环保相关法规政策密集出台，对造纸业构成了巨大的成本压力，大型企业因环保设施齐全，有望受益于环保趋严，促使造纸行业企业向集团化和规模化方向发展，加速产能集中度提升，从文化纸行业内部来看，目前我国双铜纸产能分布较为集中，双胶纸产能分布仍有提升空间。多因素推涨文化纸价格，行业盈利能力提升。造纸行业是典型的资源约束型行业，上游主要为造纸原材料、包括木

6、浆、非木浆、废纸浆。双铜纸、双胶纸以木浆为主要原材料，以阔叶浆、针叶浆为主，新闻纸原料为100%废纸浆或机械浆，配少量漂白针叶木浆，因此原材料木浆价格波动对产品价格影响较大。2016 年前三季度，原材料木浆价格持续低位徘徊，文化纸价格亦基本维持稳定。2016 年四季度，受行业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响，文化纸价格上涨，木浆价格走高进一步推高纸价，纸企盈利能力提升。需求淡季时期，行业集中度较高的龙头纸企议价能力较强，以铜版纸为代表的部分纸种吨纸盈利依然维持高位，未来全球范围内木浆产能持续投放，供给增加令木浆价格承压，行业高盈利现状有望延续。一、文化用纸纸种繁多，淡旺季分布明显（一）

7、文化纸：承载资讯传递、文化传承的印刷纸张文化纸是指用于传播文化知识的书写、印刷纸张，多为资讯传递、文化传承所用，主要包括未涂布印刷纸、涂布印刷纸、新闻纸三大类。典型的未涂布印刷纸包括双胶纸、书写纸、轻型纸、SC纸、静电复印纸和打印纸等。涂布印刷纸则主要包括轻量涂布纸和铜版纸等品种，其中铜版纸消费比例占涂布文化纸90%以上。典型造纸产业链为“林木-制浆-造纸-下游各类用纸”。产业链上游原材料主要包括木浆、非木浆、废纸浆等，中游为造纸企业，下游为印刷纸企或消费品市场，主要纸种包括文化用纸、包装用纸、生活用纸等。造纸业是典型的资源约束型行业，原材料供应很大程度上影响着企业盈利和发展。文化用纸主要纸种

8、双铜纸、双胶纸的上游原材料主要为木浆，包括阔叶浆、针叶浆、化机浆等，新闻纸原料主要为废纸浆。1 吨双铜纸大约需要阔叶浆0.45 吨、针叶浆0.15 吨和化机浆0.15 吨，主要用于期刊、画册的印刷；1 吨双胶纸大约需要阔叶浆0.52 吨、针叶浆0.16 吨和化机浆0.12 吨，主要用于图书、期刊的印刷。新闻纸原料为100%废纸浆或机械浆，配少量漂白针叶木浆。（二）受下游需求影响，文化纸季节性特征显著下游消费市场季节性波动导致文化纸行业具有显著季节性特征。铜版纸主要包括单铜纸和双铜纸，单铜纸为单面涂料，主要用于制作酒标、烟包等；双铜纸为双面涂料，主要用于制作图书、期刊、画册等印刷品。受每年3-6

9、月啤酒旺季、10-11月白酒旺季影响，用于制作酒标的单铜纸迎来需求增加；3-4月与10-12月期间为香烟旺季，用于制作烟包的单铜纸需求量增加；双铜纸、双胶纸淡旺季分布基本一致，驱动因素略有不同。3、4月份春季展销会、9-12月年前促销使得宣传单用量较大，双铜纸需求有所增加；3-5月学生秋季教材备货、9-12月学生春季教材备货催生大量双胶纸需求。二、造纸业经历去产能阵痛，产能集中巩固龙头地位（一）国内文化纸下游产业增速结构分化，双反措施制约产品出口经济转型不断推进，造纸业落后产能淘汰迫在眉睫。文化纸下游主要为书本杂志、书写纸及商业宣传印刷等。根据下游印刷业和记录媒介的复制行业收入情况来看，从20

10、11年开始，由于互联网的冲击，传统纸质印刷行业需求低迷，行业累计销售收入增速持续下滑，且下滑态势还未得到明显缓解。文化纸下游产业增速下滑使得供过于求的矛盾逐渐显现，行业落后产能淘汰迫在眉睫。海外双反政策制约文化用纸产品出口。近年来美国、欧盟、土耳其、南非等国家或地区多次对原产自我国的铜版纸、未涂布印刷纸实行反倾销、反补贴调查，新闻纸、铜版纸等涂布纸种出口量均于2009 年前后见顶回落，国内产能外输收到海外双反政策持续压制。（二）环保政策加码倒逼产能出清，落后产能淘汰完成情况超预期造纸产业与国民经济息息相关，同时也是中国工业污染的主要产业之一。近年来，一系列环保相关法规政策密集出台，水环境治理直

11、指造纸业。环保加码对当前困难重重的造纸业构成了巨大的成本压力，造纸业原有的低成本运行不复存在。因此，需要加快淘汰落后产能，加大企业整合力度，通过关、停、并、转、重组整合等方式，淘汰污染严重的小纸厂和落后的生产工艺，大型企业因环保设施齐全，有望受益于环保趋严，促使造纸行业企业向集团化和规模化方向发展，加速产能集中度提升。国家发改委、工信部持续督导造纸业落后产能淘汰，文化纸产能加速出清。“十一五”期间我国造纸业淘汰落后产能1070万吨，“十二五”期间继续推进这一任务，目标淘汰造纸产能1500万吨。环保部数据显示，2011年至2015年造纸行业共淘汰落后产能3,433.07万吨，超额完成任务1933

12、.07吨。2015年造纸产业及技术装备研讨会上，环保部污染排放总量控制司张震宇处长作了十三五总量减排要求对造纸行业发展的影响，初步预计“十三五”期间造纸行业还要淘汰纸及纸板落后产能约800万吨，落后产能加速出清。规模以上造纸企业数量逐年下滑。从趋势上看，2000-2010年之间我国造纸及纸制品企业单位数逐年上升，CAGR为8.36%，而2013年以后，受落后产能淘汰与环保趋严影响，小企业不堪成本压力出现关停潮，造纸及纸制品企业数量接连下降，截止2017年3月，我国规模以上造纸及纸制品企业单位数6616家，同比减少216家。因规模以上工业企业标准变更，2011年企业单位数出现断崖式下跌。（三）产

13、能分布相对集中，行业格局利好龙头纸企1、从产能分布来看，我国双铜纸行业产能主要集中于华东、华南以及华中等区域华东区域双铜纸产能515 万吨，华南区域双铜纸产能90 万吨，华中地区双铜纸产能15 万吨，华东、华南、华中产能占比分别为83.06%、14.52%和2.42%。双胶纸行业产能主要集中于华东，华南，华中等区域，在华北、东北和华南有少量分布。其中2015 年华东区域双胶纸产能411 万吨，华南区域双胶纸产能209 万吨，华中地区产能112 万吨，华东、华南、华中、华北、东北、西南产能占比分别为51.83%、26.36%、14.12%、4.16%、2.27%和1.26%。2、从行业格局来看，

14、APP（中国）、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业为四大双铜纸龙头2015 年双铜纸产能695 万吨，APP（中国）、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业为四大双铜纸龙头，产能分别为340、120、75、70 万吨，CR4集中度达到87.05%，双铜纸行业龙头具备产品议价权。双胶纸行业集中度略低，卓创资讯数据显示，2015 年双胶纸产能1063.5 万吨，以晨鸣纸业、华泰纸业、太阳纸业、泉林纸业、亚太森博为代表的前五大双胶纸龙头，产能分别为178、178、102、50、45，CR5 集中度为51.91%，双胶纸行业集中度仍有待提高。三、多因素推涨文化纸价格，行业盈利能力提升（一）非木浆占比逐年下降，木浆、废

15、纸浆成为造纸主要原料近年来，造纸业原材料消耗结构中非木浆占比逐年下降，木浆、废纸浆占比逐年攀升。造纸行业上游主要包括木浆、非木浆、废纸浆，是典型的资源约束型行业，原材料供应很大程度上影响着企业盈利和发展。从原材料消耗结构来看，自2001年起，非木浆占比逐年下降，从2001 年的32.89%降至2015 年的6.99%，木浆、废纸浆占比逐年攀升，成为我国造纸行业主要原料来源。文化纸中，双铜纸、双胶纸的主要原料为木浆，包括阔叶浆、针叶浆等，新闻纸原料主要为废纸浆。阔叶浆0.45 吨、针叶浆0.15 吨和化机浆0.15 吨可生产制成1 吨双铜纸，阔叶浆0.52 吨、针叶浆0.16 吨和化机浆0.12

16、 吨可生产制成1 吨双胶纸。新闻纸原料为100%废纸浆或机械浆，配少量漂白针叶木浆。（二）双胶纸价格上涨，行业盈利能力提升2016 年前三季度，由于原材料木浆价格维持低位，双胶纸价格亦基本维持稳定，保持在5300-5400 元/吨之间。2016 年四季度，受行业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响，文化纸价格上涨，木浆价格走高进一步推高纸价，纸企盈利能力提升。双胶纸价格从2016 年10 月份开始启动，从2016 年10 月最低点5308.33元/吨涨至2017 年5 月31 日的6508.33 元/吨，涨幅22.61%。此轮双胶纸价格上涨后，行业盈利能力有所改善。（三）人民币贬值与运输成本双重影响，双铜纸价格快速增长201