财务管理第三版王化成人民大学出版社课后练习题答案Word格式.docx

1、0.11 0.31 -0.04 0.12 0.09 0.62 0.71 0.42 2可淘汰C，风险大报酬小3当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险第3章 案例思考题假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。教师可自行设定股数。计算市盈率时，教师也可自行设定每年的股价变动。2004 2005 2006 流动比率2.73 2.14 1.84 速动比率2.33 1.75 1.52 现金比率0.46 0.39 现金流量比率0.58 0.44 0.21 资产负债率21%23%26%股东权益比率79%77%74%偿债保障比率1.73 2.30 4.87 利息保障倍数50.57

2、66.44 26.09 固定支出保障倍数66.43 应收账款周转次数4.67 9.25 9.37 应收账款周转天数77.16 38.90 38.43 存货周转次数9.04 20.04 16.47 存货周转天数39.82 17.96 21.85 流动资产周转率2.03 4.01 3.33 固定资产周转率4.57 7.99 6.05 总资产周转率1.25 2.10 1.61 经营现金使用效率1.13 1.08 1.06 现金利润比率（0.26）（0.13）现金收入比率销售毛利率22%20%15%销售净利率9%5%3%11%6%净资产收益率16%8%每股盈余1.54 0.99 每股现金流量1.19

3、0.98 每股股利0.75 市盈率7.55 5.18 8.06 主营业务收入增长率-137%1%净利润增长率46%-36%总资产增长率4%76%7%净资产增长率经营现金净流量增长率330%-120%趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系。第四章练习题1. 解：每年折旧=（140+100）4=60（万元）每年营业现金流量=销售收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率 =220（140%）110（140%）+6040% =13266+24=90（万元）投资项目的现金流量为：年份 123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金1401004090（1）净现值=40PVIF10%,6+90P

4、VIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2100 PVIF10%,1140 =400.564+903.1700.826400.8261000.909140 =22.56+235.6633.0490.9140=-5.72（万元）（2）获利指数=（22.56+235.6633.04）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元） 贴现率为9%时，净现值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,240 PVIF9%,2100 PVIF9%,1140 =400.596+903.2400.842400.8421000.917140

5、=23.84+245.5333.6891.7140=-3.99（万元）设内部报酬率为r，则：r=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。2. （1）甲方案投资的回收期=甲方案的平均报酬率=（2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额7848433318101520253050乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资

6、金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500=152.59（万元）贴现率为20%时，净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500=500.335+1

7、000.402+1501.5280.694+2001.528500=21.61（万元）贴现率为25%时，净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为r1，则：r1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500=2500.564+2001.7360.751+1

8、500.751+1001.736500=188（万元）净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500=0.34（万元）净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为r2，则：r2=20.03%综上

9、，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第四章案例思考题1新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本，与决策无关，因此不应列入该项目的现金流量。2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在新产品的现金流量中予以反

10、应。3新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑。一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售，因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机会成本。4虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有，但由于投入的时间和收回的时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量。5旧厂房每年折旧额=（1300-100）20=60（万元）新设备每年折旧额（128030）2062.5（万元）20XX年营业现金流量（360-20）（140）194（140）（60+62.5）40136.6（万元）其他各年营业现金流量的计算方法相同，由此得到20XX年的营业现金流量为146.2万元，2

11、0XX年为175万元，20XX年至20XX年为198.4万元，20XX年至2022年为212.2万元，2023年为188.2万元，2024年为161.8万元，2025年为140.8万元，2026年为142.6万元，2027年为126.4万元。6（1）初始现金流量：设备投资1280万元闲置厂房机会成本1600（16001300）401480万元营运资金垫支106万元初始现金流量合计2866万元（2）终结现金流量包括厂房残值100万元、设备净残值30万元及收回营运资金106万元，共计236万元。（3）净现值2866136.6PVIF11%,1+146.2PVIF11%,2+175PVIF11%,3

12、+198.4PVIFA11%,4PVIF11%,3+212.2PVIFA11%,8PVIF11%,7+188.2PVIF11%,16+161.8PVIF11%,17+140.8PVIF11%,18+142.6PVIF11%,19+（126.4+236）PVIF11%,202866136.60.901+146.20.812+1750.731+198.43.1020.731+212.25.1460.482+188.20.188+161.80.170+140.80.153+142.60.138+362.40.124=1371.02万元净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品不可行。第五章练习题更新

13、设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-95003=51500新设备购置成本 -100000旧设备出售收入 30000旧设备出售税负节余 （51500-30000）40%=8600差量初始现金流量 -61400（2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500 差量营业现金流量=0-（-3000）（1-40%）+850040%=5200（3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量=100

14、00-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。14差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-6140052006000合计11200 差量净现值=11200PVIF10%,5+5200PVIFA10%,4-61400 =112000.621+52003.170-61400 =-37960.8（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。2. 解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.12000=200（万元）年折旧=805=16（万元）年营业现金流量=200（1-40%）-60（1-40%）+1640%=90.4（万元）现金流量计算表如下：25营运资金垫支终结现金流量-80-1

15、090.4100.4净现值=100.4PVIF20%,6+90.4PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =100.40.335+90.42.5890.833-100.833-80 =140.26（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.132000=260（万元）年营业现金流量=26040%=126.4（万元）126.4136.4第4年末的净现值=136.4PVIF20%,6+126.4 =136.40.335+126.4 =229.96（万元）折算到现在时点的净现值=229.96PVIF20%,4=229.960.482=110.84（万元）所以，应当

16、立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000PVIFA16%,3-160000=800002.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元） 乙项目的净现值=64000PVIFA16%,6-210000=640003.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=90000.8PVIF10%,4+8000PVIF10%,3+70000.9PVIF10

17、%,2+60000.95PVIF10%,1-20000=72000.683+64000.751+63000.826+57000.909-20000109.1（千元）所以该项目可行第五章案例思考题（1）使用激光印刷机的成本并不是250万元，因为现有设备的账面价值是沉没成本，不应考虑。（2）购买激光印刷机与使用现有设备的差量现金流量包括： 差量初始投资=-1300000+200000=-1100000（元） 抵税收益为800000元 差量营业现金流量为114000元 差量现金流量计算表如下：210差量初始投资抵税收益-1100000800000114000差量净现值=114000PVIFA15%,

18、10+800000PVIF15%,1-1100000 =1140005.019+8000000.870-1100000=168166（元）（3）美多公司应当购买激光印刷机替代现有设备。第六章练习题解：（1）根据20XX年数据确定有关项目的营业收入百分比货币资金营业收入=1504000=3.75%应收账款营业收入=2804000=7%应收票据营业收入=504000=1.25%存货营业收入=3204000=8%应付账款营业收入=1704000=4.25%应交税费营业收入=604000=1.5% （2）预计20XX年留存收益增加额20XX年营业净利率=2004000=5%留存收益增加=预计营业收入营

19、业净利率（1-股利支付率） =50005%（1-20%）=200（万元）（4）预计20XX年外部融资需求外部融资需求= =1000（3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%）-200+500=442.5（万元）第六章案例思考题1.中国移动（香港）公司运用了发行股票、长期借款、发行债券、发行可转换债券这些筹资方式。发行股票属于股权性筹资，长期借款与发行债券属于债权性筹资，发行可转换债券属于混合性筹资。2.灵活运用各种筹资方式既为公司的业务发展和资本运作提供了充足的资金来源，也利于公司优化资本结构、降低财务风险、降低资金成本。3.分别在香港、纽约和内地筹集了资金。不同的地域，对筹资

20、资格、程序等的相关法律规定不同，资本市场的大小和成熟度不同，所筹资金的币种也不同，这些因素会影响到筹资的规模、速度、成本以及风险。第七章练习题留存收益市场价值= （万元）长期资金=200+600+800+400=2000（万元）（1）长期借款成本=5%（1-40%）=3% 比重=200/2000=10%（2）债券成本= 比重=600/2000=30%（3）普通股成本= 比重=800/2000=40%（4）留存收益成本= 比重=400/2000=20%（5）综合资金成本=3%10%+4.17%30%+12.97%40%+12.63%20%=9.265%（1）长期借款：资金比重=2401200=2

21、0% 筹资突破点=1020%=50（万元） 长期债券：资金比重=3601200=30% 筹资突破点=6030%=200（万元） 普通股：资金比重=6001200=50% 筹资突破点=8050%=160（万元）（2）以上三个筹资突破点将筹资范围分为四段：50万元及以内；50160万元；160200万元；200万元以上。它们各自的边际资金成本计算如下：筹资总额范围资金种类资本结构资金成本边际资金成本50万元及以内长期借款长期债券普通股30%50%6%20%=1.2%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 12%50160万元8%20%=1.6% 12.4%160200万元16%50%=8%

22、12.9%200万元以上13%13%30%=3.9% 13.5%3. 解：（1）DOL2007 DOL2008 （2）DFL2007 DFL2008 （3）DTL20071.671.8=3.01 DTL20081.51.52.25 4. 设每股利润无差别点为EBIT0，那么EBIT0=174（万元）（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果预计息税前利润为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。第七章案例思考题1负债经营就是利用负债进行经营活动。负债资金与股权资金在生产经营中并没有差别，都能为企业赚取利润，只要资金利润率高于负债的利息率，超出的部分便

23、由股东分享，从而股东便可实现“利用他人的钱为自己赚钱”。2财务杠杆是一种加乘效应，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。债务利息和优先股股利是固定的，不随息税前利润的增长而增长。因此，当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低，从使普通股每股利润以更高的比例增加，这就是财务杠杆利益；反之，当息税前利润下降时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升，从而使普通股每股利润以更高的比例下降，这就是财务杠杆风险。3EBIT200850（150）1015（万元）I20084062.4（万元）4EAT2008（EBIT2008I2008）（1T）（15-2.4）（140）7.56（万元）EBIT200950（110）（150）1017.5（万元）EAT2009（EBIT2009I2009）（1T）（17.52.4）（140）9.06（万元）用两种方法测算的结果是一致的。5资本结构是企业各种资金的构成及其比例关系。由于不同来源的资金的风险和成本都有差异，因而如何安排各种资金的比例关系，就直接影响着整个企业的风险与价值。合理的资本结构将有助于平衡企业风险、降低筹资成本、提升企业价值。6银行借款方式下每个股东所能获得的净利润