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1、所有的特许商都必须从KKD采购配方材料和设备。KKD生产与分销部还管理着公司的咖啡豆烘焙环节，负责向每个公司自营以及特许门店供给自有品牌的滴漏式咖啡。特许经营费和特许权使用费：缴纳了首次的特许经营费和每年的特许权使用费后，特许商们能够接受到KKD在运营、广告和市场营销、会计、以及其他管理信息系统等方面提供的帮助。2000年IPO之前加盟的特许商们还被认定为“合作者，他们都很有代表性地分布在公司的发源地美国的东南部。合作者不负责开新门店。而新加盟的特许商们被称为“区域开发者，他们负责打入有潜力的市场，开拓新的销售点。区域开发者们通常要缴纳2万到5万美元的特许经营费和每年4.5%到6%的特许权使用

2、费。特许商们还需每年缴纳销售收入的1%作为全公司的广告基金。每个KKD门店大约60%的销售额都来自于其标志性产品甜甜圈。这与其最大的竞争对手DunkinDonuts大局部销售额来自咖啡截然不同。KKD神话的终结 2004年5月7日，作为一个公开上市公司，它首次对外宣布负面的报告。公司通知投资者收益比预期要降低10%，原因是最近美国的“低卡饮食潮流极大地影响了其批发和零售业务。公司同时宣布停止运营在2003年1月斥资4千万美元股权收购的拥有28家连锁烘焙咖啡店的MontanaMills,而且还要在第一季度中记入3500万到4000万美元的费用。此外，KKD还表示，新开的热甜甜圈和咖啡店由于经营不

3、及预期，方案关闭其中三家导致700万到800万美元的费用要入账。随即，KKD的股价下跌30%，每股仅$22.51。5月25日，华尔街日报发表了一篇文章，讲述了KKD特许权收购采用激进的会计处理方法的问题。文章称，在2003年，KKD就开始与一个位于密歇根州的拥有7个门店的连锁企业洽谈特许权收购事宜。特许商欠这个公司设备、配方、特许经营费共计几百万美元。作为协议的一局部，KKD要求特许商关闭了两个经营不善的门店，并且付给KKD过期未还的贷款应付利息。而作为回报，KKD容许提高特许权的收购价格。根据华尔街日报上的文章所述，KKD将特许商所付的这些利息记为利息收入，并且因此提高了利润；然而，KKD将

4、特许权的收购本钱记为无形资产，记录在购回的特许经营权工程下，并且不予以摊销。KKD还允许那个密歇根连锁公司的最高执行官在收购后继续公司留任，然而就在收购完成后不久，他就离职了。而基于离职合同，KKD还要付给这个最高执行官500万美元，这笔费用KKD同样处理为购回的特许经营权，记录在不予以摊销的资产目录下。对于这些做法，KKD否认有任何错误，坚称特许权收购的会计处理完全符合通用会计准那么GAAP。然而在7月29日，美国证券交易委员会发布信息称将对“特许经营权购回及公司发布的盈余降低的指导意见做出了非正式调查。观察者们开始对此持疑心态度。“KKD对特许经营权收购的会计处理是我们所见过最为激进的，一

5、位当时的分析师说道。“我们调查了18家进行特许经营的上市公司，其中有4家有购回的特许经营权，并且他们都对之进行了摊销，这很明显是正确的做法。在此前三年中，KKD共将1亿7450万美元的购回的特许经营权记入无形资产，并且没有进行摊销。证券交易委员会公告日当天，KKD的股价又降低了15%，每股$15.71。证券分析师的反响 在令人振奋的2001年，80%的证券分析师都推荐“买入KKD的股票，但从那时起，关于这个公司的传统智慧就开始变化了。一直到2004年5月华尔街日报发表关于KKD购回特许经营权会计处理的文章时，只有25%的分析师推荐“买入，而50%的分析师将其降格为推荐“继续持有。到2004年下

6、半年，KKD的问题继续升级，分析师们对它的股票就更加悲观了。随着关于SEC的调查以及KKD其他管理问题的头条持续曝出例如，KKD的首席运营官在2004年8月16日卸任，观察者们对KKD根本经营做出更加苛刻的评论。9月份，华尔街日报发表一篇文章聚焦KKD的开展：分析师 评论 日期 约翰伊万科 除盈余重述之外，我们相信许多根本性的问题仍然存在，与“低卡饮食的影响无关。新店数量减少表示投资模式的恶化，我们认为它重新调整门店开展合约，缩小门店规模，降低设备费用和卖给特许商配方的价格是非常有必要的。2004年7月24日 乔纳森M韦特， 克班资本市场分析师 我们认为KKD面临的挑战，包括利润缩水，回报率降

7、低，SEC调查，以及产品饱和，这些负面影响目前已经超过其利好的因素。此外，KKD股票交易价格是05年的盈余的16.6倍，但其增长率仅为15%，因此我们认为KKD股票应该推荐为“继续持有。2004年10月12日 约翰S格拉斯， CIBC国际市场分析师 KKD的资产负债表在过去两年中因为记入外购商誉的原因夸大了资产，而这局部商誉本应该摊销掉。因此KKD的资本回报率由两年前在进行这些收购之前的18%降为10%。我们认为它应该降低资产的账面值，包括消除掉1亿7千多万美元的“购回的特许经营权，这才是向正确的方向迈出的第一步。2004年11月8日 格兰M格尔德， 美盛 我们认为，KKD的管理层不像以前那么

8、关注经营了。结果是，自2000年起，公司门店数量翻了3倍，但是在很差的地点开了太多家门店。除此之外，我们认为特许商们没有受到关于“店外经营的正常培训。因此，我们认为许多门店都在“店外业务中赔钱，特许商们也因此不愿意再开展这一业务。而且看起来KKD公司及其特许经营系统中严重缺乏根本的管理运营、执行及本钱控制，造成效率低下的状况。2004年11月23日 KKD最大的问题是增长太快，为了吸引华尔街的青睐，他们通过太多的网点销售甜甜圈，这其实冲淡了他们的光芒形象。2000年开始，KKD的门店数量翻了3倍，增加到427家店，遍布45个州和4个其他国家。还有2万个超市、便利店、卡车停车场、以及其他“店外销

9、售点也在卖他们的甜甜圈。另外一个问题是KKD的利润过多地依赖于销售给每个新开门店的特许商们高价格的设备，而且每个特许商都必须预先缴纳这笔钱，所以KKD的利润就和特许经营的店面数量的增长密不可分。2004年9月，KKD宣布将当年新开门店的数量从早前宣布的120家减少60为家左右。重述公告 2005年4月，KKD董事局宣布公司之前发布的2004财务年度报表应予以重述，以“改正一些错误。董事局决定对“一些特许经营权收购的会计处理进行调整，此举将降低2004财务年度税前利润620万到810万美元。公司还将重述2005财务年度第一和第二季度的财务报表。KKD还决定将财务报告的发布推迟到SEC的调查和公司

10、内部调查都结束之后。然而如果在2005年1月14日之前公司不能把财务报表提供给债权人，就会造成拖欠1亿5千万美元的信用透支。一旦出现拖欠，KKD的银行就有权终止信用透支，并立即催缴任何未付清的欠款。不能及时发布财务报告还有使KKD被纽约证券交易所NYSE退市的风险。这一决定公布后第二天，KKD的股价就降到了$10以下。但大局部的分析师都认为KKD的债权人会对它的信用透支拖欠给予豁免，而几乎没有人真正认为KKD有被NYSE退市的风险。KKD董事局的公告，仅仅是对公司提出了更多亟待解决的问题。自2003年8月份起，公司市值至少蒸发掉了将近25亿美元。问题：1.公司的市值降低完全是公司对特许经营权的

11、会计处理方法被曝光造成的吗？2.KKD还有什么深层次的问题值得我们剖析吗？表1：收益表 千美元 季度截止日 2000-1-30 2001-1-28 2002-2-3 2003-2-2 2004-2-1 2003-5-5 2004-5-2 2003-8-3 2004-8-1 总收入 220,243 300,715 394,354 491,549 665,592 148,660 184,356 159,176 177,448 营业费用 190,003 250,690 316,946 381,489 507,396 112,480 141,383 120,573 145,633 总务及管理费用 14

12、,856 20,061 27,562 28,897 36,912 8,902 10,664 9,060 11,845 折旧及摊销 4,546 6,457 7,959 12,271 19,723 4,101 6,130 4,536 6,328 仲裁裁决 9,075 （525） 资产减值 7,543 1,802 经营收益 10,838 23,507 41,887 59,817 102,086 23,702 18,636 25,007 11,840 利息收益 293 2,325 2,980 1,966 921 227 176 205 226 利息费用 （1,525） （607） （337） （1,7

13、81） （4,409） （866） （1,433） （997） （1,366） 在合资企业中的股权损失 706 602 2,008 （1,836） （694） （575） （802） （399） 少数股东权益 716 1,147 （2,287） （2,072） （616） （126） 267 其他费用 （20） （235） （934） （13） （25） （156） （343） 114 税前收益 9,606 23,783 42,546 54,773 94,677 21,728 16,522 22,454 10,682 备付所得税 3,650 9,058 16,168 21,295 37,590

14、 8,588 6,675 9,014 4,438 已终止经营的业务 34,285 439 480 净收益 5,956 14,725 26,378 33,478 57,087 13,140 （24,438） 13,001 5,764 摊薄每股收益 （0.38） 股票价格 股票数量（百万） 表2：资产负债表 千美元 财务年度截止日 2000 1-30 2001 1-28 2002 2-3 2003 2-2 2004 2-1 5-2 8-1 资产 流动资产 现金及现金等价物 3,183 7,026 21,904 32,203 20,300 13,715 19,309 短期投资 18,103 15,2

15、92 22,976 应收账款 17,965 19,855 26,894 34,373 45,283 47,434 44,329 应收账款附属公司 1,608 2,599 9,017 11,062 20,482 20,740 19,933 其他应收账款 794 2,279 2,771 884 2,363 3,169 4,868 应收票据附属公司 458 4,404 5,440 库存商品 9,979 12,031 16,159 24,365 28,573 32,974 33,076 预付费用 3,148 1,909 2,591 3,478 5,399 4,675 6,749 可退所得税款 861

16、2,534 1,963 7,946 7,449 8,139 递延所得税 3,500 3,809 4,607 9,824 6,453 13,280 20,005 待售资产 36,856 3,374 3,325 流动资产总额 41,038 67,611 101,769 141,128 174,113 151,214 165,173 固定资产 物业及设备净值 60,584 78,340 112,577 202,558 281,103 301,160 297,154 1,398 长期投资 17,877 12,700 4,344 长期应收票据-附属企业 1,000 7,609 2,988 2,925 在

17、非合并的合资企业中的投资 2,827 3,400 6,871 12,426 10,728 9,921 购回的特许经营权，商誉，其他无形资产 16,621 49,354 175,957 176,078 176,045 其他资产 1,938 4,838 8,309 5,232 9,456 12,315 10,390 资产总额 104,958 171,493 255,376 410,487 660,664 654,483 661,608 负债及所有者权益 流动负债 应付账款 13,106 8,211 12,095 14,055 18,784 18,866 18,817 银行透支 5,147 9,10

18、7 11,375 8,123 12,670 13,107 应计费用 14,080 21,243 26,729 20,981 23,744 27,107 32,249 循环信用额度 3,526 3,871 本年到期的长期债务 2,400 731 3,301 2,842 4,663 5,566 短期债务 900 应付税款 41 流动负债总额 29,586 38,168 52,533 59,687 53,493 63,306 69,739 579 3,930 9,849 6,374 16,468 25,564 未付的补偿款 990 1,106 7,288 87,000 72,000 62,000 长

19、期债务 20,502 3,912 49,900 48,056 58,469 50,135 应计重组费用 4,259 3,109 其他长期债务 1,866 1,735 4,843 5,218 11,211 10,774 12,078 长期负债总额 27,617 6,529 12,685 72,255 152,641 157,711 149,777 1,117 2,491 5,193 2,323 2,815 2,593 所有者权益 普通股，301,000股 4,670 85,060 121,052 173,112 294,477 296,812 299,865 实收资本 10,805 未收回的补偿款 （188） （186） （119） （62） （47） （31） 应收票据，员工 （2,547） （2,349） （2,580） （558） （383） 其他累计全面收益损失 609 456 （1,486） （1,315） （783） （768） 留存收益 34,827 42,547 68,925 102,403 159,490 135,052 140,816 所有者权益总额 47,755 125,679 187,667 273,352 452,207 430,651 439,499 负债及所有者权益总额 附：初赛第一阶段案例评分点