光明乳业财务战略Word文档格式.docx

1、中国乳制品行业呈现寡头现象。伊 利集团、蒙牛乳业和光明乳业成为乳制品行业液态奶的三巨头。同时佳宝、君乐宝、 新希望、完达山、得益等品牌企业不断向前发展，抢夺消费者市场。在2008年经历 了三聚氰胺之后，中国的乳制品行业受到重创，在国家和企业的共同努力下，消费 者信息逐渐恢复。在2009年全国乳制品企业总产值达到1650.2亿元，同比增长 12.38%;2010年，全国乳制品企业总产值为1737.7亿元;2011年，全国乳制品企业 总产值达到2361.3亿元（如图3-1）。2011年我国乳制品企业伊利和蒙牛乳业稳居前 两位，其次是光明乳业、完达山乳业及飞鹤乳业。2011年液态奶只有伊利股份、蒙

2、牛乳业和光明乳业有盈利，其他企业面临着亏损。乳制品业面临着原料价值的增长 等所带来的成本增加。中国乳制品业发展主要呈现了以下特点:（1）乳制品的需求量大 随着人们生活水平的改善，人们越来越青睐液态奶和奶粉。现在我国乳制品人 均消耗量30.1千克，专家预测在未来五年内我国人均奶制品消费将增加至33.4千克。 利乐方面认为，中国液态奶需求量在未来两年内将从250亿元升至350亿元。由此 可见，我国乳制品的需求量不断增加。城镇化、消费升级、农村市场进一步扩大加 剧了乳制品需求的增长。（2）市场竞争激烈 我国乳制品企业达1500家，其中有400多家企业年销售额在500万元，有200 多家企业年销售额在

3、亿元以上。中国乳制品行业竞争压力不仅来自于国内，还来自 于国外企业的定价压力，进口乳制品较低的价格和较高的质量，对国内企业造成冲 击。国内鲜奶奶源成本的增加，导致乳品企业利润空间减少，因此乳品行业竞争日 益激烈。（3）加工技术升级、品种创新 乳制品加工企业通过技术引进和学习，有了较快的发展，例如纸盒包装、塑料 袋包装、瓶装等高温灭菌生产线。乳品品种也不断增加和创新，例如巴氏消毒奶、 超高温灭菌奶、维生素奶、酸乳和奶酪等。3.1.3中国乳制品行业存在的问题 中国乳制品企业既有以蒙牛乳业、伊利股份和光明乳业为代表的全国性品牌; 也有以新希望、得益、三元、夏进为代表的区域性品牌。中国乳制品行业发展的

4、过 程中，出现了一系列的问题。（1）奶源短缺、质量低下 乳业最重要的原料是奶源。企业能否持续获得足够的高质量的奶源，是企业获 得利润和长远发展的关键。然而我国奶牛厂粗放经营，科技水平低下，饲养管理混 乱，饲养模式落后，对于奶牛的防疫和良种孕育没有规划。养殖业的落后使得我国 的奶源质量不高、供给不稳定，严重制约了乳品加工业的发展，面对国外竞争者时 抵御能力低，竞争力下降。（2）乳制品企业利润空间下降 近些年原奶价格、能源价格以及劳动力价格的增加，使得乳制品企业的成本不 断增加，加之由于原奶质量和供给不稳定，很多企业需要从国外进口原奶，使得乳 制品企业涨价压力增加。然而，乳制品属于非必需品，其替代

5、品种类繁多，销售量 对价格的变动敏感性强，需求弹性指数较大，加之企业间的价格竞争，乳制品涨价 21 空间较小，因此乳品制造业的利润空间不断缩小。在2011年只有伊利、蒙牛和光明 三大企业盈利，许多企业濒临亏损。（3）乳制品的监管薄弱 乳制品业近些年质量安全问题不断，出现三聚氰胺事件、黄曲霉素事件、工业 明胶事件等。一方面表面乳制品企业自我监督不够，另一方面说明我国乳制品也监 管薄弱，监管力度差。我国乳制品业检查抽查不能常规化，涉及的检验方法和指标 少，不能满足质量安全要求。（4）消费市场待开发 尽管城镇居民对于奶品消费增加了，但是还有许多农村居民很少消费奶制品。 从国民健康和市场开发角度考虑，

6、我国应当积极拓展农村的消费市场，进一步促进 奶制品行业的成长。3.2光明乳业公司概况和企业战略 3.2.1光明乳业公司概况 光明乳业股份有限公司是由外资、国资和民营资本组成的多元化的上市公司， 主要从事乳制品的生产销售，奶牛的饲养培育。光明公司拥有先进的乳品加工设备 及工艺、有出色的乳品研究中心，其产品系列包括保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、 奶粉、果汁饮料、黄油干酪等，是仅随伊利和蒙牛的第三大乳制品生产销售企业。 光明乳业的前身是益民厂，始建于1952年;后隶属于上海市牛奶公司，在1978 年，光明品牌转为液态奶品牌;1996年香港上实食品控股有限公司与上海牛奶（集 团）有限公司等比例出资，组建

7、上海光明乳业有限公司。2000年，由国资、外资和 民营资本共同发起，将上海光明乳业有限公司整体变更为股份有限公司。2002年8 月在上海正确交易所正式上市。2011年光明乳业总资产67.7亿元，位居食品制造业 第二位，仅次于伊利股份，其净利润7330万元，位于伊利股份和维维股份之后。 光明乳业一直坚持创新、合作、发展和务实，遵循创新生活、共享健康的理念， 将创新思维贯穿于生产、包装和销售，积极研究和开发蓝海领域，专注于产品细分 市场和高质量，成为巴氏奶的领头羊，成为新鲜酸奶的标杆。?22 光明乳业在注重创新的同时，也十分注重产品的安全和质量。该公司拥有优良 的牛种，致力于奶牛的培育及改良工作，

8、能够提供丰富营养的奶源。该公司在饲料 方面进行深入研究，根据牛的成长科学选用配料，选用青贮饲料，建立可靠的营养 数据库。学习引进国外先进的流水线和设备，建立了ISO9001和关键控制点HACCP 体系，最大限度保障了乳制品的安全卫生。在运输的过程中，光明乳业在国内首先 采用了冷链保鲜技术，运用于牛奶的储存、运输销售过程，形成了“新鲜”的竞争 优势。3.2.2光明乳业企业战略概述 光明乳业在2007年之前的战略定位是聚焦新鲜。在2011年之后，光明乳业将 企业战略转变为“聚焦乳业、做强新鲜、突破常温、实现百亿”。由此可见，光明 乳业在经历了激烈的市场斗争之后，不仅关注于牛奶的新鲜程度，更加注重保

9、质保 量;不仅聚焦于酸奶市场，更向常温奶领域开拓;争取在2011年营业收入突破百万。 光明乳业的企业战略更加细化，可实施性增强。光明乳业在明确企业的不足之后，虽然经历了达能退出事件，但是依然勇敢 的面对变革。光明乳业更加注重奶源、基地和供应链系统，积极建立自己的供奶 基地和渠道。进一步加强各部门之间的合作和协作，形成明星产品和拳头产品。 在细分市场方面，在保持酸奶领域优势的基础上，开辟常温奶的市场，形成产品 的差异化。3.3光明乳业财务战略环境分析 在进行财务分析和财务战略制定之前，应当充分了解公司的战略环境。本节进 行政治、法律、经济环境和主要竞争对手的分析。3.3.1光明乳业政治法律环境分

10、析 自从三聚氰胺事件之后，国家一直促进乳制品行业的复兴，试图通过多种形式 的兼并或联合扩大乳业集团竞争力，乳制品业成为国家重点扶持项目。政府还出台 了一些政策，给予乳制品业补贴和支持。例如增加后备奶牛补贴和奶牛良种补贴，?扩大奶牛补贴范围，降低农户的养殖风险，有利于奶源供应;增加牧业机械购置补 贴，鼓励农户购买挤奶等养殖机械，提高工作效率;制定奶牛保险制度、建设标准 化奶牛养殖区、放宽贷款条件扩大额度;建设乳品技术实验室，研发乳制品检测方 法，鼓励使用乳制品自主化生产线;支持乳制品企业股票融资和债券融资，政策性 银行在特色项目上给予优先贷款。当然为了保护公众消费者的健康和安全，我国加强了对于乳

11、制品产品的检验， 规定任何产品不得免检，企业要有自检手段和设备，建立产品溯源及责任追究体系， 加强进出口乳制品质量检查检疫，全面加强质量监督和检查。同时应当保护土地、 水及饲料资源，不得污染环境等。3.3.2光明乳业经济环境分析 自中国改革开放以来，各行各业得到了空前的发展。国内生产总值由1979年 4038.2亿元，发展到2010年40.12万亿元，增长了将近100倍。乳制品行业现阶段 进入了成长期，2011年全年乳制品产量大约2300万吨，同比增长10%。有预测表明 中国未来十年经济继续发展，城市化进一步完善，人均购买力增强，人们生活水平 提高，乳业也将迅速增长，在全球的国际竞争力增加。彼

12、时中国的液态奶消耗将占 全球的三分之一。中国农村对于乳制品的消费空间还未打开，随着农民收入增加，乳品需求进一 步增大。我国乳业的市场空间广阔而巨大，在提高全民身体健康的同时，成为经济 新的增长点。乳制品行业作为朝阳产业，充足的市场需求给光明乳业提供了好的发 展环境。3.3.3光明乳业主要竞争对手分析 光明乳业的最主要竞争对手是伊利股份和蒙牛乳业。这三个企业都致力于常温 奶、鲜奶、酸奶、奶粉及果汁产品的生产和销售。尽管光明选择了酸奶细分市场通 过聚焦战略获取市场竞争力，但是伊利股份和蒙牛乳业在整个液态奶和奶粉行业中 占据鳌头。伊利和蒙牛的营业利润仍然高于光明乳业，表3-1和图3-2列示了伊利股

13、份、蒙牛乳业和光明乳业的资产和利润等详细信息及对比。表3-1伊利股份、蒙牛乳业和光明乳业比较表 企业资产（千元）净资产（千元）营业收入（千元）净利润（千元） 4光明乳业财务分析 对光明乳业进行财务分析可以反映该公司过去和现在的在筹资和投资活动中的 偿债能力、财务状况、营运能力和盈利能力等，光明乳业财务分析还是该企业进行 财务战略选择和制定的基础，是对前期财务战略实施成果的评价。因此本章对光明 乳业进行详细的会计分析、财务分析及综合评价分析。光明乳业的会计分析是结合光明乳业2007年至2011年财务报表，对该企业筹 资活动、投资活动、经营活动及其相关项目的分析，评价光明乳业财务对经营状况 的控制

14、程度。4.1光明乳业筹资活动分析 对光明乳业筹资活动进行分析，进一步了解企业内资金来源的合理性和资本结 构，揭示筹资相关的会计政策及其影响，从而对光明乳业的筹资政策、规模和结构 客观的反映。进行筹资活动分析，有助于光明乳业财务战略中筹资战略的制定和选 择，为筹资战略制定提供合理的政策选择及评价，寻找较优的筹资渠道和方式组合， 降低筹资成本。对光明乳业筹资活动分析可以分为筹资活动的全面分析、负债分析、所有者权 益筹资分析及筹资规模和结构优化分析。光明乳业2007至2011年筹资规模及变动 情况如表4-1所示。4.1.1光明乳业筹资活动全面分析 光明乳业筹资的渠道、取得方式、负债和所有者权益比例，

15、是筹资活动全面分 析的主要内容。本文主要以光明乳业报表中的负债和所有者权益数据为基础，使用 水平分析法对数据进行分析，观察该公司筹资规模的变动情况和趋势，对其合理性 和科学性作出评价。由表4-1可以看出2007至2011年间，光明乳业的筹资规模大幅度增加，尤其是 2010度及2011年度。负债总金额2010年达到32.9亿，比2009年19.2亿多13.7亿， 增长幅度为71.4%;比2007年16.9亿增加16亿，增长幅度为95%。至2011年负债 总额达到45.4亿，比2010年增长12.5亿，增长幅度为38%;比2009年增长26.2 亿，相比于2009年增长幅度为136%;比2007年

16、增加28.5亿，增长幅度为169%。光明乳业五年期间的所有者权益总额变动数额不大，只在2008年经营出现亏损。 光明乳业的筹资活动主要来源于负债融资，采取长期负债和流动负债结合的方式进 行筹资。4.1.2光明乳业负债筹资分析 2008年中国乳制品行业因三聚氰胺出现低迷，2009年才开始复苏。表4-1显示， 2011年度短期借款激增至9.76亿，相比于2010年2.58亿增加了7.18亿，是2010 年短期借款的3.78倍;是2009年（1.28亿）的7.6倍;是2007年（1.83亿）的5.33 倍。2011年短期借款占负债总规模的22%，占筹资总规模的13%，是光明乳业筹资 的重要来源。20

17、11年比2010年短期借款的增加额（7.18亿），对筹资总规模变动的 影响程度为51.3%（7.18/（73.7-59.7）;对于筹资总规模的影响程度为7%（以2010 年为基期，7.18/59.7）;其他流动负债项目也呈现逐年递增的状况。流动负债合计2011年为38.2亿元， 2010年为25.6亿元，2011年比2010年增加了12.6亿，增长幅度为49%。在光明乳 业2011年流动负债的构成中，短期借款所占比例为25.6%，应付账款所占比例为 30%，其他应付款所占比例为20%，以上三者合计占流动负债比例75.6%。由此可见， 光明乳业除了短期借款之外，采购等其他支付业务多采用无息负债的

18、方式，如此在 不影响公司信用的情况下，解决公司流动资金有限的问题，降低了资金的综合成本。 光明乳业非流动负债2011年与2010年变动不大，2011年非流动负债总额为7.22 亿，比2009年1.69亿增加5.53亿，增加了3.27倍。其中长期借款增加了4.37亿， 非流动负债的变化主要源于长期借款的增加。2011年长期借款在非流动负债中所占 比例为70%（5.04亿/7.22亿），成为非流动负债的主体构成。大量举借长期借款说明 光明公司正在进行经营规模和生产设备的扩张或更新，在较长时间段内需要大量的? 资金投入，这与公司处于新的成长期有关。光明乳业要想在乳制品业长期保持领先 地位并试图超越，

19、必须有自己的产业链条作为保障，必须尽快达到生产的规模经济 效应。4.1.3光明乳业所有者权益筹资分析 所有者筹资是公司资本来源的另一重要部分。光明乳业所有者筹资占总资本的 40%至50%，主要由国资、外资和民营资本出资。所有者权益筹资方式利息费用少， 资金稳定，光明乳业需要降低筹资成本必然会增加留存收益;此外所有者权益筹资 比重越大，公司的财务风险越小。表4-1显示光明乳业的资本公积和盈余公积在2007年至2009年度几乎没有变 化，在2010及2011年，小幅增加，分别为0.44亿和0.27亿。未分配利润项目从2009 年至2011年逐年上升，2011年较2010年增加0.93亿。资本公积增

20、加额度和留存收 益增加金额占了光明乳业当年盈利的大部分，说明光明乳业在近些年采用的是低利 润分配政策或者暂缓分配政策。所有者权益总额增加幅度较小。同时未分配利润在 2008年大幅度缩减显示了光明乳业在当年的亏损额度较大，2011年才恢复至2007 年的盈利状况。由2010年及2011年分析可知，光明乳业在2011年实行的是负债资本与所有者 权益资本共同增加的筹资政策，其中所有者权益增加额度较小，非流动负债变动不 大，主要采用的是短期融资策略。由2009年和2010年分析可知，光明乳业在2010 年借入5亿的长期负债，用于扩大企业规模建设，此年度主要采用的是长期负债融 资的策略。4.1.4光明乳

21、业筹资规模和政策分析 筹资规模和政策既来源于光明乳业的经营战略和投资战略，又限制其经营投资 和分配政策。筹资政策制定还应当考虑公司的财务风险和筹资成本，并依此对不同 的筹资方式进行组合，以期长期稳定的获得资金。表4-2列示了光明乳业筹资规模趋势变动情况。加、负债增加。4.2光明乳业投资活动分析 对光明乳业的投资活动进行分析，是检验其资本是否高效实用的最好途径。投 资活动能够获取资本收益，实现资本价值增值，是筹资活动的意义所在。投资既包 括购置固定资产、无形资产和流动资产，也包括对公司闲置资金的金融投资，如购 买股票、债券和子公司等。投资活动的结果形成了公司的资产。本文通过水平分析 法和垂直分析

22、法，分析光明公司的资产规模变动、资产构成及其变动、投资政策及 其会计评价，对其投资活动进行全面分析，为财务分析奠定基础。4.2.1光明乳业流动资产分析 光明乳业2011年流动资产总额为37.5亿，比2010年（31.1亿）增加6.4亿， 增加幅度为21%;比2009年（21.6亿）增加15.9亿，增长幅度为74%;比2007年 增加（21.5亿）16亿，增长幅度为74%。2010年流动资产比2007年增加9.6亿，增 长幅度为45%。由光明乳业近五年的数据可知，其流动资产大幅度增加，与2007年 相比流动资产各个项目变化较大，主要是由于光明乳业扩大了生产经营规模，2010 及2011年度产销量

23、大幅增长，进行了负债融资，将资金用于高温灭菌奶和其他品种 的生产。与2010年相比，流动资产中主要是应收账款、其他应收款、和存货数据增 加幅度较大（如图4-2）。表4-3显示，光明乳业2011年的速冻资产占流动资产的比重为70%，占全部资 产的比重为36%，这一比例表示光明乳业将资金高效率的使用和流转。由于2009年 至2011年光明乳业的净利润都在亿元以上，故货币资金的增加可能来源于筹资或者 净利润。光明乳业的短期投资活动开始于2009年，全部为交易性金融资产，数额较 少只有8万元左右;在2010年，该金额增加至3226万元，比2009年增加400多倍; 2011年交易性金融资产为2164万

24、元，较2010年有所回落。财务表附注表明，光明 乳业金融资产的减少主要是由衍生金融资产期末公允价值减少引起的。短期投资表 面光明乳业的流动资金富裕，能够充分满足企业营运的需求，也表现了光明乳业对 于资金的高效运用。光明乳业应收项目的增加是由于经营规模的扩大。应收票据2011年比2010年 数额增加125万，由于收到银行承兑汇票。基于供应商包材返利政策，导致其他应 收款增加7400万元。企业的应收账款增长比例一般不应高于速动资产、流动资产和 销售收入的增长比例，如表4-4所示，应收账款的环比指数与速动资产的环比指数相 差不大，说明光明乳业的应收账款增加是通过销售收入等正常途径形成。结合筹资 活动

25、，应收项目与应付项目数额接近，比较合理。4.2.2光明乳业非流动资产分析 2011年光明乳业固定资产为24.8亿，比2010年（19.8亿）增加5亿，增长幅 度为25%;比2009年（14.9亿）增加9.9亿，增长幅度为66%。2011年固定资产占 非流动资产的比例为69%;固定资产及在建工程合计占非流动资产的75%。2007年 至2009年期间固定资产项目金额变动不大，在2010至2011年间，光明乳业对于固 定资产的投资增加，与公司产品销量增加和公司启用新的经营战略有关。 光明乳业2011年长期股权投资为3022万元，环比增加1933万元，增长幅度为 177%，长期股权投资占非流动资产的比

26、例不足1%，对非流动资产影响小。该公司 长期股权投资的变动主要源于2011年光明乳业对外投资以及由权益法确认的联营企业 实现净收益增加。投资性房地产也于2011年进行处置，由2010年的41万减至0元。 无形资产2011年金额为2.9亿，比2010年（1.5亿）增加1.4亿，增加幅度为 93%，增长额度较大。光明乳业无形资产增加来源于天津区工厂的土地使用权以及新 增加的乳制品中央自动控制技术生产线改造项目土地使用权。总体来看光明乳业资产增加主要是由于固定资产（36%）、存货（20%）、应收账 款（18%）以及无形资产（10%）的增加。光明乳业投资主要用于土地使用权和生产 经营。由于乳制品行业奶

27、源和生产流水线的重要性，光明乳业采取扩大投资的策略 获取核心竞争力，从而使公司资产规模增加。4.3光明乳业经营活动分析 经营活动是成本资金的使用以及实现收入收回资金的过程。光明乳业在经营的 过程中，既要考虑生产各要素的结构、数量、消耗和成本，又要考虑销售数额、价 格，降低成本增加收入，最终实现公司利润的增长。利润是反映经营活动的重要指 标，是筹资、投资和经营战略制定的依据，是评价公司财务战略及公司战略的有效 方法。通过对光明乳业利润表的分析，了解光明乳业经营活动状况，便于及时准确 的发现经营中存在的问题。表4-5可以用于光明乳业近五年的利润水平和结构分析。4.3.1光明乳业收入分析 光明乳业的

28、营业总收入全部来自于主营业务收入，不包括其他业务收入。该公 司2008年营业收入（73.6亿）低于2007年（82.1亿），自2008年至2011年收入呈 现逐年上涨的趋势。2011年总营业收入为117.9亿，比2010年（95.7亿）增加22.2 亿，增加幅度为23%;比2009年（79.4亿）增加38.5亿，增长幅度为48%;比2008 年增加44.3亿元，增长幅度为60%;比2007年增加35.8亿，增长幅度为44%。结 合表4-6所示，光明乳业在2008年损失以后，直至2010年才恢复至2007年的收入 水平，在2011年实现利润的大幅度增长。投资收益2011年的增加来源于光明乳业 合

29、营企业净利润的增加。公司营业外收入和营业外成本大体出现逐年减少的情况，说明光明乳业更加 致力于其主营业务产品的生产和销售，资金利用率提高，少有闲置资金用于其他 投资。4.3.2光明乳业成本费用分析 光明乳业营业总成本为营业成本、间接费用、营业税金及附加和资产减值损失。 由表4-5及图4-3可知，光明乳业营业成本于2008年及2009年降低，主要原因是该 期间产品生产减少所致。2010年至2011年随着生产规模和产品销售的增加，营业成 本也有所上升。由表4-6的数据得出，正常年间光明乳业的营业总成本环比指数和定 基指数都低于营业总收入该指数，表明光明乳业营运状况良好。光明乳业在2010及2011

30、年间增加了短期借款和长期借款的筹资，利息支出增 加，使得财务费用增加。公司增加了固定资产及无形资产投入，年度计提的减值准 备增加，从而资产减值损失上升。公司自2010年起不再享有免税政策导致营业税金 及附加的增长。所得税费用的减少源于原来亏损的子公司本期开始盈利，以前年度 可抵扣的所得税金额用抵扣所得税费用。4.4光明乳业盈利能力分析 光明乳业的盈利能力分析致力于研究公司在会计期间内赚取利润的能力。盈利 能力分析可以通过一系列利润比率来反映，是反映公司经营业绩和管理方式的重要 方法，是财务分析的重点。盈利能力是公司的利益相关者最注重的能力之一，公司 经营的直接目的在于最大限度的获取利润、维持公司的生存和发展。本节对光明乳业盈利能力分析分为