中国电信业资本结构和融资策略的分析以中国移动为例Word下载.docx

1、1.3 资本结构的层次构成 21.4 资本结构的种类 31.5 资本结构的三要素 31.5.1 风险要素 31.5.2 成本要素 31.5.3 弹性要素 41.6 资本结构优化原则 41.6.1 筹资时机恰当原则 41.6.2 保持资金成本最低原则 41.6.3 最优筹资组织原则 51.7 资本结构的意义 5第2章 融资策略的概述 62.1 融资策略的概念 62.2 融资策略的类型 62.2.1 根据筹集的资金来源可分为债务融资和股权融资 62.2.2 融资期限的长短决定资金为长期资金还是短期资金 62.2.3 基于如何取得资金，可分为内部融资和外部融资 62.2.4 根据是否借助中介金融机构

2、进行融资，可分为直接融资和间接融资 72.3 融资策略常见策略 72.3.1 项目融资策略 72.3.2 产业投资基金策略 72.3.3 行业资产重组策略 72.3.4 交钥匙工程策略 82.3.5 融资租赁策略 82.3.6 成立财务公司策略 82.3.7 回购式契约策略 82.3.8 BOT 92.4 融资策略的重要性： 9第3章 中国移动分析 103.1 中国移动介绍 103.2 行业情况 103.3中国移动财务分析 113.3.1 成长能力分析 113.3.2 中国移动资本结构分析 123.4 中国移动融资策略分析 143.4.1 中国移动投资策略分析 143.4.2 未来发展 15第

3、4章 结论与建议 164.1 结论 164.2 建议 16谢辞 17参考文献 18引 言随着中国经济的发展，越来越多的企业进入了发展的快车道，虽然很多企业表面上看来一片繁荣景象，但是在发展期间似乎遇到了发展方向问题，发展因此遇到了瓶颈，导致其企业发展停滞不前。面对这个问题，我们要多方面寻求解决方法，但论其根本问题在于不能对资本结构有着全面地认识和进行合理的资本结构优化和正确的市场定位。因此这就需要理论上的探索和分析，为中国企业寻找一些启示和借鉴依据，从而有利于企业得出健康的资本结构组成方案和正确的资本融资策略。要想对资本结构有一个充分的认识，就必须对资本结构的概念有个初步的认识，并且通过了解资

4、本结构理论的历程，对资本结构的发展有着大概的认识。相对而言，我们更应该关注的是资本结构的影响因素和几个重要的优化方式。通过分析企业每年的财务报表，找出企业的资本结构组成，并找出其反映出来的问题和企业应该走的发展之路。并且通过对融资策略的概念介绍，使企业对融资策略有个本质的认识。并且通过列举融资策略的常见方法和对常见方法的具体阐释，为企业以后的融资策略上提供经验和可行性方法，提高其融资成功率。并且通过对融资策略的深远意义的阐述，使企业认识到一个正确的并且适合自己企业发展的融资策略的重要意义。通过理论上的概述，以实例进行深入分析。中国电信业景象繁荣，多足鼎立，本文主要以中国移动为调查对象，找出面对

5、竞争激烈的中国电信业同业者，中国移动是如何根据自身的资本结构选择合理的优化方式并且在新的经济社会中选择何种融资方式的。本文具体通过对中国移动历年财务报表的统计并且以图表的形式呈现的形式，进而分析其资本构成、资产负债率、产权比率、流动负债水平等，从而对中国移动近年来的资本结构进行数据分析、得出结论并且提出具体的解决方案。通过对近年来中国移动的融资情况的调查，列出其近年来并购案和发行股票、债券的大事件，进而分析其融资策略，从而得出可以借鉴的和需要改进的地方。从小的方面来说，这对中国移动及整个中国电信业有着深远的影响，从大的方面来说，这恰恰能推动中国整个经济社会的进步。第1章 资本结构的概述1.1

6、资本结构的概念我们通常所说的资本结构是指企业的长期负债和普通股权益、特别股权益、保留盈余权益的分配比例。资本结构的最优化可以使企业的价值最大化，即企业资金成本最低化。合理的融资结构可以提高企业的偿债能力和融资能力，从而最终加强企业盈利能力，提高企业竞争力。1.2 理论的发展历程自资本理论出现以来，就备受经济社会的关注。旧资本结论理论到新资本结构理论的过渡，充实了资本结构理论，使其日益完善。旧资本结构理论通过一系列的严格假设，探索出了资本结构与企业价值的关系，经过进一步研究，总结出公司价值与破产成本、权衡避税、企业负债的关系。从而得出了一系列的理论，即传统理论、权衡理论、MM理论等。进入新资本结

7、构理论阶段，人们开始对非对称信息研究理论进行研究，从而得出了公司的价值和资本结构的关系。在此基础上得出了代理理论、控制权理论、啄序理论等。对旧资本结构理论进行进一步的补充。现今，资本结构理论已经很完善并且系统化。企业通过对自身资本结构研究，可以有效的使企业价值最大化，降低企业风险，提高盈利能力。1.3 资本结构的层次构成我们通过对资本结构进行进一步分析，从层次构成上进行进一步研究。不同的资本产生不同性质的资本结构。例如，负债可以形成负债结构，而负债又可以分为流动负债和长期负债。因此，资本结构又可以分为流动负债结构和长期负债结构。所有者权益可以形成资本结构，所有者权益又可以分为累计资产和投入资产

8、，则相应的形成累计资本结构和投入资本机构。一般情况下，企业通过对负债构成的研究可以分析企业属于哪种资本种类，是保守型还是中庸型，或者是激进型。通过对企业所有者权益的研究，企业可以得知企业的成本水平、弹性大小和风险程度等。1.4 资本结构的种类这里所指的是资本结构类型分类。根据资本的不同，资本结构可以分为资本的属性结构和资本的期限结构。不同属性的资本以不同的比例构成企业资本，则形成了资本的属性结构。不同期限的资本构成以不同的比例构成企业资本，则形成了资本的期限结构。1.5 资本结构的三要素企业自身的资本结构决定者企业的经营方式和水平。研究表明，风险要素、成本要素、弹性要素可以体现其主要影响。1.

9、5.1 风险要素一般情况下，负债融资和主权性融资都有风险，但是探究其负债融资比主权性融资负债融资风险高的原因，我们可以考虑一下两个方面：（1）如果一个企业进行负债融资，则产生风险资本。资本结构中具有风险资本，则企业将会承担一定的风险。则企业如果不能按照期限及时偿还负债，企业将会自己承担赔偿，如果企业想要继续发展下去，就必须将债务全部偿还。如果不能偿还，企业则会导致信誉丧失，赔偿相关责任，更严重的情况下会抛售高风险资产。（2）这也可能导致债务融资公司无法支付利息。企业进行债务融资时，根据合同向对方支付利息，并且利息固定，不随企业经营的好坏来更改利率。那么，如果企业经营亏损，那么企业将会面临着利息

10、支付的风险。一直保持亏损的的企业将会失去支付能力。但是，负债又可以根据期限的不同分为两种，一种是流动负债，一种是长期负债，探究长期负债比流动负债风险低的原因，我们可以从以下两点来考虑：长期负债筹集资金就意味着企业在归定的期限内支付的利息是一定的。但是为了取得长期负债的使用权，利用短期负债来连接，那么短息负债产生的利息会由于利率的变动而有所变化。虽然企业利用长期债务进行融资，会具有风险，但是与其他风险相比，风险还是比较低的。 因为企业可以采取还款提供资金的债务具有较长经营期限的优势，利用短期债务融资方式筹措长期资金。1.5.2 成本要素企业的资金成本和企业风险成负相关关系，一般来说，企业的的风险

11、上升，资金成本就下降；企业的资金成本上升，企业的风险就会下降。又因为企业的风险与企业的资本结构有关系，合理的资本结构可以有效降低企业风险。因此，企业的资金结构的合理程度一定程度上影响着企业的资金成本的大小。为了降低企业资金成本，企业可以通过调整企业的资本结构，资本结构的合理化，对企业的发展有着重要意义。企业的资金成本一般包括企业融资时的融资费用以及使用费用。1.5.3 弹性要素弹性就意味着可变动、可转化性。一旦资本结构稳定，则会导致企业的相对稳定。而这样的相对稳定性却难以适应如今多变的社会经济环境。因此，多数情况并不考虑弹性要素。弹性要素是指资本结构中各个资本可以进行转化和调整。由于企业资本构

12、成的各部分性质并不同，因此其弹性大小并不相同。高弹性的资本可以迅速转化，低弹性的资本不具有灵活性，不能及时的被转化。弹性最大的资本结构对企业最有利，但是，一般情况下，公司在保证弹性最大化的同时将资金成本和风险控制在最小的范围内。三个要素会给企业带来不同的作用效果，因此要合理地利用。但是实际证明各财务公司不能使三者兼具所有最佳的功能。因此，企业只能用最优最有效的方式，根据自己的需要，根据实际情况调整三要素的分配比例，实现企业的价值最大化。1.6 资本结构优化原则1.6.1 筹资时机恰当原则企业在筹集资金时，一定要根据企业的自身情况量力而行，选择恰当的筹资时机尤其重要。选择恰当的筹资时机不仅可以使

13、筹资计划顺利进行，而且可以得到额外的收入。时机不当的融资行为则会影响融资计划甚至融不到资。因此，企业在进行融资时，一定不仅要考虑当前金融市场的情况，并且结合自己实际情况进行操作，这样不仅能够顺利完成融资目标，还可以降低融资风险，降低资金成本等。1.6.2 保持资金成本最低原则保持资金成本最低原则就是要求企业在进行投资时，保证从投资中获得的收益所投入的成本最低化。其实际操作就是，合理优化资本结构，保证企业资金成本最低的情况下能实现正常经营。1.6.3 最优筹资组织原则资本结构是一个层次分明的系统，要使系统最优化，就得保证系统各个层次中构成项目的比例最合理化。要使其系统最优化，可以通过对融资规模的

14、确定，权衡融资风险，从而通过正确利用财务杠杆进行资金成本的取舍。具体而言，就是必须保持在内部和外部完成整合的策略，还款选择成本最低的方案;承担还款的期限选择的分散的方式，坚持短期和长期相结合的资金形态等。1.7 资本结构的意义在公司的资本结构决策中，要合理地进行融资管理，通过债务融资，对债务资本的比例进行科学地安排。对公司具有重要意义：（1）要想减少公司资本的资金成本，可以从企业的债务资本入手，合理控制企业债务资本比例是一个有效途径。（2）从理论上讲，债务资本的合理利用可以获取财务杠杆利益。由于EBIT的增加，而企业债务所要支付的利息是一定的，从而企业的每一笔资金所要负担的利息就会相应减少，这

15、种情况下，企业税后利润就会增加。（3）债务资本比率合理化，可以相应的增加公司价值理论上来说，企业的总价值等与企业的债务资本的市场价值加上权益资本的市场价值，即可以用公式表达为V = B + S其中：V - 公司总价值，B - 公司债务资本的市场价值；S - 公司权益资本的市场价值。从上述的公式中我们可以看出，一个公司的总价值是由公司债务资本的市场价值和公司权益资本的市场价值组成。而我们通过研究可得公司的资本结构影响着公司债务资本的市场价值和和公司权益资本的市场价值。因而，公司资本结构能进一步影响公司的总价值。合理的公司资本结构可以提高公司的总价值。第2章 融资策略的概述2.1 融资策略的概念所

16、谓融资策略就是企业在融资过程中采用的融资方法，具体操作就是控制公司长期资金和短期资金的比率，从而可以有效降低企业融资成本，优化企业资本结构，降低企业财务风险，增强企业偿债能力，从而影响到企业的盈利问题，最终促进企业的又好又快发展。因此企业需要深入研究融资策略，分析企业自身情况，一个正确的融资策略选择，对企业未来的发展起到至关重要的作用。2.2 融资策略的类型2.2.1 根据筹集的资金来源可分为债务融资和股权融资公司的资金的筹集方式一般分为两种，第一种被称为公司权益基金或者是自有资金。所谓的债务融资就是通过发行债券、向银行借款或者融资租赁等方式获得资金，即负债资金和借人基金；而股权融资实际上是一

17、种内部融资方式，一般是通过吸收内部资金、发行股票或者内部积累等方式获得资金。2.2.2 融资期限的长短决定资金为长期资金还是短期资金期限是区分长期资金还是短期资金的最明显标志。资金使用期限较短，并且归定时间在一年之内的资金的为短期资金；一年或者一年以上的为长期资金。筹集方式也略有不同，一般情况下长期资金通过吸收直接投资、发行长期债券和银行借款、融资租赁、发行股票和内部积累等方式进行；而短期资金一般通过短期借款来筹集。2.2.3 基于如何取得资金，可分为内部融资和外部融资内部融资相对于外部融资的主要区别在于取得资金的途径。内部融资是指企业主要通过企业内部资金进行转化为投资，主要的方式是将企业的留

18、存收益或者折旧转化为投资资金；而外部融资则是通过吸引外部资金进行投资，主要的方式为发行股票、债券等等。由于外部融资较内部融资具有更大的风险，一般情况下，企业首选内部融资。2.2.4 根据是否借助中介金融机构进行融资，可分为直接融资和间接融资企业在进行融资时，可以选择是否需要中介公司的参与。如果企业选择通过金融中介机构来进行融资，那么这种方式就叫间接融资；相反，如果企业拒绝借助中介金融机构来进行融资，而是利用一定的金融工具进行直接的资金的转化，这种方式则称之为直接融资。2.3 融资策略常见策略资金不足一直制约着众多企业的长期发展，因此，企业进行正确融资是一个企业要想做大做强的必然选择。在融资过程

19、中，企业不仅要重视有形资产的资本转化，而且要重视无形资产的资本转化。2.3.1 项目融资策略项目融资可以为特定的项目提供一种中长期贷款。他的担保项比较特殊，需要注意的是他的担保项并不是主办方的财产和信誉，而是该工程参与人对工程风险所承担的义务，其中的风险包括工程修建风险、无法运营风险、还债风险、盈利不足风险等。并且工程的与其收益也是其担保项。无追索权项目融资和有追索权项目融资是项目融资的两种方式。有无追索权也就意味着贷款人承担风险的大小，由于无追索权项目融资致使贷款人承受风险较大，因此较少人使用。而追索权项目融资中，贷款人不仅从贷款项目的收益中得到利息收益，而且可以在项目资产上享有物权，并且还

20、可以要求与该项目有利害关系的地方方进行担保。因此，这种低风险的方式，目前较多使用。2.3.2 产业投资基金策略这种起源于英国的投资策略在现今的经济市场上占有重要地位。如今其市场价值数万亿元，赶超全球商贸总额。近年来，我国为了有效地利用外资，广泛地使用境外投资基金进行融资。企业进行产业投资时可以选择封闭式基金和开放式基金。所谓的封闭式基金由基金本身赎回；开放式基金则需要在二级市场进行二级转让。2.3.3 行业资产重组策略通过收购、兼并、控股注入、合资企业、债务转让、合资等手段，对整个行业和相关行业实现规模化，低成本的快速业务扩张，以及快速扩大生产能力和营销网络。2.3.4 交钥匙工程策略交钥匙工

21、程是指发达国家的跨国公司在发展中国家进行投资时，东道国为了其民族利益，对其投资进行阻碍限制其资本在东道国的快速发展。因而，发达国家的跨国公司为了解决这个问题，并顺利突破这个投资屏障，开始使用一种新型的投资策略，即交钥匙工程策略。其具体操作是跨国公司和东道国在投资前定制合同，允诺跨过公司在东道国设计并兴建好厂房或者其他项目后，将该工厂或者项目的“钥匙”即所有权和管理权交由东道国，并且由其进行经营和管理。如果一个跨过公司掌握了一种市场上最尖端的技术，可以通过交钥匙工程策略，迅速占领国外市场，扩大本企业在全世界的占有的市场份额从而达到企业发展的要求。2.3.5 融资租赁策略融资租赁其实是一种三者之间

22、（即出租人、承租人、供货人）对设备的所有权和使用权问题。其具体是指出租人为了满足承租人的需要，从供货人手中获得设备，并且出租给承租人。出租人定期向承租人收取出租费用，但是设备的所有权在出租人手上，而承租人拥有使用权。这种融资策略实质上将与公司资产有关的风险和报酬进行转移。租赁风险和报酬有没有发生转移，这是区别融资租赁和一般租赁的最明显特征。因为融资租赁已经将租赁风险和报酬转移，所以即使所有权还属于出租人，但是我们承租人也要将它视为我们的自有资产提取折旧，但是一般的经营租赁，提取折旧是出租人的提取，我们只拥有使用权。2.3.6 成立财务公司策略如果得到中国政策和法规的允许，某些企业可以成立财务公

23、司来进行融资。财务公司主要以长中期的金融业务来进行融资，并且是一种非银行机构。但是经过多年的发展，财务公司已经逐渐发展为企业的附属机构。财务公司可以经营：内部成员外汇、存款的引进，批准发行金融债券，对内部成员发行贷款，提供买方信贷，根据财务公司的具体情况，人民银行具有批准或者不批准的权利。2.3.7 回购式契约策略发达国家的跨国公司一般利用回购式契约这种方式对发展国家进行投资。具体的操作为通过技术授权、委托加工等方式为发展中国家提供整场的设备或者专利制造技术，实现“对等投资”或者“补偿投资额”。从而，投资者可以从中得到机械、设备等其他产品的利益。2.3.8 BOTBOT融资策略广泛用于基础设施

24、建设。具体方法是指企业与政府签订协议，企业拥有一定期限的经营权。在拥有经营权这段时间内，可以通过向用户收取费用或者售出产品来偿还债务。当失去经营权时，基础设施或者公共服务业务交由政府。BOT融资策略可以有效的减少投资资金，并且便于管理。通过建设基础设施和公共服务业务，可以有效的提高社会效益，并且给购买服务的业主带来更好的用户体验。一个企业如果开始运营，获得启动资金是其第一步。能够充分地运用启动资金运用，是一个成功企业必须要做到的。经调查得出，一个企业的起步阶段，其初始资金一般是由主要的企业创立人、团队或者家庭提供，只有很少一部分通过贷款或者其他金融机构来获得资金。然而，一个企业如何才能稳定、快

25、速的发展，这就要求企业能够拥有稳定的资金来源并且能够筹集足够的资金供其发展。为什么很多企业不能做大做强，甚至发展遇到瓶颈，导致破产或者被收购等问题？其中，很多企业遇到的最大的困难是不能进行有效的融资。因此，掌握基本的融资策略并且熟练的运用对企业的做大做强有着重要的作用。目前，在中国，不能进行顺利的融资仍然是困扰众多创业公司的企业的发展一个重要问题。并且在特定的社会经济背景下，融资战略往往被忽视，有些在其被严重误读的情况下，企业也很难理解和接受的企业融资战略。但是，融资策略在世界范围内被广泛认为是企业发展的最重要一环，也是促进中国企业发展的一个根本性举措。因此，企业掌握基本的融资策略是非常必要的

26、，不仅仅是对个别企业的发展有着推动作用，更重要的是对中国社会、中国经济有着推动作用，从而形成一个合理的、健康的经济大环境。第3章 中国移动分析3.1 中国移动介绍2000年4月20日，中国移动通信公司（简称中国移动）正式成立。现今，中国移动已经成为了目前拥有世界第一的网络的电信运营商，并且拥有世界上最多的客户群，资产超过万亿人民币在2012年已经成功达到目标。最早的中国移动只是做移动通话、IP电话业务，经过多年的发展，业务逐渐扩展到了数据业务、多媒体等业务，推出了一系列大众喜爱的品牌业务。并且不断提升服务质量，更新基础设施，升级通信服务，丰富资费产品，一直处于同类电信运营商前列。目前，中国移动

27、已经在全国31个省（自治区、直辖市）设立子公司，并且全资香港中国移动有限公司。1997年的上市使中国移动迅速腾飞，品牌价值直线上升。2012年的财富全球500强企业中，中国移动成功跃居前100。并且在国资委考核中，中国移动获得A级，并且连续八年获此殊荣。中国移动是内地唯一被道琼斯指数认定的可持续发展指数，并且连续五年入选。中国移动一直坚守着“责任”和“卓越”的理念，以“诚信”做企业，“精益求精”不断完善自己，力争做“卓越品质的缔造者”。3.2 行业情况近年来，随着移动的不断扩张，联通的迅速崛起，电信的不断发展等等，电信行业竞争加剧。一方面，客户对于电信业务和电信公司的选择性越来越多，电信公司争

28、夺客户之间日趋激烈。电信运营商在不断的通过“价格战”来提高市场占有率，从而导致广大用户不断的转网或者换卡更改业务。虽然电信公司都采用一段时间的优惠活动，以减少客户流失率，但是优惠期过后，很多客户将不得不放弃此网络而选择重新换卡从而重新获得优惠，从而使电信企业用户流失，从而营业收入下滑，客户培养率成本高效率低下。另一方面，由于电信客户近几年的快速增长，客户群不断增大，因而其需求更广，需求的差异更大；为了适用于不同的人群的需求电信公司需要不断推出新的服务，因而电信企业需要细分市场、客户群，将最合适的业务推荐给最需要的客户，提高业务和客户的匹配度。在竞争如此激烈的形势下，电信运营商开始关注该如何提供更好的服务吸引和留住客户，该如何科学的选择市场分析方法来进行市场定位，该运用何种营销手段迅速扩张市场份额，从而提高市场占有率，获得更高的企业收益。3.3中国移动财务分析根据中国移动的财务报表，我们分别从中国移动的成长能力、资产结构等方面进行分析，具体到近几年来中国移动的总资产变化、资产构成比例、资产负债率、产权比率、流动负债等方面。3.3.1 成长能力分析图3.1 中国移动总资产从上图可