1、场和出场点从基差角度选择套期保值的入明度和较低的交易差错率个体形 机构投资者(商品指数基金,期货投资基金,对冲基金,国际投行,商业银行,证券公司,养老基金,股 投机交易 投机者组织形态的发展 我国国内期货市场由于历史较短,市场的主 体仍是以个体形式为主的自然人居多 发展单边单品种的投机交易 价差交易,波动率交易 指数化交易价差交易(价差套利)包括a.跨 期套利b.跨商品套利c.跨市套利投机交易方式的发展 交易方式I波动率交易 交易策略分为做多波动率和做空波动率指数化交易最早开始于1957年的路透CRB商品指数2.在3.且持有4.即首先将全部资金投资于短期国债, 期货交易(RJ/CRBB,兴起于
2、20世纪90年代的高盛商品指数&道琼斯一AIG商品指数&罗 杰斯国际商品指数商品指数基金一般以公募基金的形式存商品指数基金的主要的投资策略是买入参与市场的方式是“采用抵押的方式”, 以获取固定收益,再以短期国债作抵押参与商品指数基金不采用卖空策略,也不适用杠杆基金,兼具有指数化/ 国际商品指数基金 a.品指数中均含有能源,贵金属,基本金属,农产品和畜产品五大类5. 商品指数基金在交易上共性各类商b.能源比重最大实物交割,c.遵循一定规则,在合约到期前进行迁仓交易d.不参与基金运作频率低6.学意义上具有内在收益性,商品在经济 用机 7.b.展期收益(移仓收益和成本) c.a&c狭义上的商品投资基
3、金主2.1949商品指数基金投资商品的理论基础 a.这是被动策略买入商品的核心 b.组合效构投问(CTA,资道前建立者商品指数基金的收益来源 a.价格上涨抵押收益(利息收益)称为超额回报:广义上的期货投资基金就是商品交易顾 要是指公募期货投资基金(美)海登斯通证券公司 理查德.了第一个公开发售的期货基金3.金,是一种交形式,主要易期货投资基金主要是指公募期货投资基用于期货专业投资的新型基金,其具体运作与共同基金类似,大多数采用公司型基金的面向中小投资者期货投资基金资策略和自由式投资策略策投资策略和基本面分析投资策略略 4.资策略和专业型投资策略b.略和长期策略资策略和多CTA投资策略技术面和基
4、本面相结合的投资策略公司的形式组成的投资工具, 于平均的收益投资工具杆交易a.股票多头/空头a.系统型投技术分析期货投资基金的交易策略I c.分散型投e.中短期策单CTA投使用最频繁的是多CTA策略系统型策略对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸构造对冲基金的目的是为了给他们的投资者带来高对冲基金通常被称作备择投资或备择对冲基金 3.b.期货多头/空头对冲基金的主要投资方式就是卖空和杠(1)方向性策略:c.全球宏观4. 对冲基金的投资策略(2)事件驱动策略:a.兼并套利b.困境投资c.特殊情况投资(3)相对价值套利 策略:a.可转换套利b.固定收益套利a. 期货投资基金交易全部发生在期货市场,而对
5、冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场 对冲基金和期货投资CTA策略的区别lb.对冲基金一般都有基本的 投资方向,而大多数的期货投资基金倾向于技术上的突破和领先c. 大多数期货投资基金交易员遵循系统的方法和技巧,而全球宏观对冲基金管理人更倾向于自己的判断 宏观交易策略是投资者通过分析宏观经济 的发展状况作出交易决策,交易头寸持有的时间一般长达一年或几年之上.宏观交易策略的典型的交易者:a.商品指数基金b.宏观型交易b.相宏观型交易策略 对冲基金对价值型交易全球宏观对冲基金交易分为:a.直接定向行业交易策略是指投资者通过分析某一行业的发展变化乍出交易决策,交易品种一般固定在某一个行
6、业或某个类行业型交易策略 .行业周期性交易策略可以分为: 长周期交短周期交易策略(农产品的季节性)易策略(基本金属精矿加工费)基本面型交易策略 种预期引发的投资热点,事件型交易策略往往依赖于某些事件或某是一种自下而上的投资方事件型交易策略法,仅仅关注事件本身的进展,不会因为宏观趋势的不利而改变交易。2.市场上的基本面事件:a.气候灾难病虫害b.生产事故c.进出口事件d.关税政策e.收储抛储3.市场上的交易事件:a.强制平仓b.保证金变化c.合约换月d.交割规则变化1. 价差结构型交易策略主要是根据交易品种的期货和现货,不同合约月份以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的 交易策略 -价差结构
7、型交易策略2.价差结构型交易策略依据的是均值回归 原理,即假定价差会向历史平均值回归3.交易策略:a.期现价差交易策略b.月间价差交易策略c.内外价差交易策略d.相关品种价差交易策略跟随趋势比较容易操作 技术型1跟随趋势型交易策略|优势:趋势确立后,、局限:趋势的怕段比表现:在上升或下降f技术型交易的核心理念是认为市场行为反映一切较困难,趋势运动的时间相对较少 交易策略技术型交易策略分类 的趋势中表现更好优势:一旦抄底抛顶陈局限:要能做到抄底抛在无趋势的市场宫,对随后的交易管理非常有利,盈利同样可观 反趋势型交易策略 顶需要非常深厚的功底,实践中成功率比较低 状态下表现较好1.程序化交易是指所
8、有通过电脑计算软件程序进行自动下单的交易a.数据是最基本和最客观的信息,体现了供求关系的变化程序化交易概述2.程序化交易需要解决好数据规则和交易者 思想的协调问题b.规贝则是维持市场秩序的有利工具程序化交易 1.从下到上:是指从市场的统计数据出;! 交易策略的提出 b.乙根据统计特征而寻找对应的战略战术 统 设a.有利于把握局部亏损和全局失败的关系从上到下的交易策略思想的优点b.有利于交易系统的风险控制c.有利于交易系统的维护和修改 a.检查是否具有足够的流动性交易对象的筛选 系统的交易对象查是否具有足够长的交易历史(期货合约)必须做如下检验B.设d.检查是否具有足够多的市场参与者计c.检查是
9、否具有充分的信息源交易策略的公式化 是指将交易者策略思想转化为精确的数学公式或计算机语言公式,步 3.成为计算机可识别并可检验的公式系统 骤a.定义交易规则交易策略公式化过程b.交易策略的定量化C.编写计算机程序程序化交易系统的统计检验交易系统的优化交易系统的外推检验实战检验监测与维护定义:套利交易是指利用期货商场或相关 目关合约上进行交易方向相反的交易,以期价差发生有利变化而套利交易是根据不同合套利交易特点-b.套利交易分析的是相关5.7.8.三套利交易策略分析合约之间的价差变化,在相关市场或相 获利的交易行为约的相对价格变动来获取收益合约之间的价差变化因素种合约进行方向相反的对冲交易,交易
10、套利交易概述套利交易同时对相关品 劳者同时持有多头和空头头寸r相对低的波动率3.套利交易的优点b.价差别价格更容易预益比4.套利交易获利的根源是不理性的投机交易,分析价差的扭曲和回归时套利交易关注的核心季节因素 持仓费用(a.仓储费用b.交割费用C.资金成本等)进出口费用(a.(3)关税b.增值税c.报关检疫检验费用d.信用证开证费e.运输费用f.港杂费 等)套利交易影响因素 (4)价差关系(5) 库存关系(6) 利润关系(大豆产业中的压榨利润关系)套利持有成本S.挤仓 多头挤仓 多逼空(资金性溢买近期卖远期1)事件冲击型套利 空头挤仓空逼多(仓单压力贴水) 反向套利 卖近期买远期差变化影响比
11、较明显)3.分类属进出口问题)库存变化(库存的变化对于近期合约的价d.进出口问题(如豆油油脂进出口问题 金2) 结构型套利(一部分反映的是供求关系的影响,但更多是反 映市场中参与者,尤其是投机者的偏好对价差的影响)pa.定义:是指同一期货品种,当其远期 和近期合约的价差大于其持有成本时,出现的买近抛远的套利机会。 (是一种期现套利) I3) 正向可交割跨期套利 b.进行交割的正向跨期套利的核心在于 持有成本的计算。c.面临的风险:财务风险 交割规则风险增值税风险广1.定义:跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格差异进行套利交易, 即买入某一商品的期货合约,同时卖 出另一相
12、同交割月份,相互关联的商品期货合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲获利平仓。2.分类:a.种是相关商品之间的套利;b. 种是原料和原 料下游品种之间的套利。跨商品套利周期相应的风险较大主导思想:促使价格从非正常区域回到正常区域内a高度相关和同方向运动4.跨商品套利的基本条件b.波动程度相当c.投资回收需要一定的时间e.有一定资金规模量的要求5.跨商品套利的特征: a.出现套利机会的概率较大 b.fl.定义:跨市套利是指在某个市场买入(或者卖出)在另一个市场卖出(或者买入)同种商品相应某一交割月份的某种合约的同时, 的合约,以期利用两个市场的价差变动获利。a期货交割标的物的品质相同或相近c进出口政策宽松,商品可以在两格走势具有很强的相关性 跨市套利 国自由流通3从贸易流向和套利方向的一致性的角度,可以分为 a.正向套利(两者方向一致) b.反向套利(两者方向相反)a.比价稳定性 b.市场风险4.跨市套利的风险分析 c.信用风险d.时间敞口风险 e政策性风险
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