主流量化交易策略文档格式.docx

1、在成立泰铼投资之前，团队所管理的资金超过30亿元。团队成熟、稳定，成员包括投资经理、量化交易员、系统工程师，成员之间彼此共事多年，配合默契。团队分工明确，在量化投资、高频交易、衍生品、股票多空等诸多领域，均具备丰富的经验。团队成员包含多个投资经理，均有经实盘检验的良好业绩。团队采用自主开发的算法交易系统，经过国内外市场多年的实盘运作和改进，兼具稳定性和高效性，能有效的降低交易对市场的冲击，提高量化交易模型的运行效率和稳定性，增强收益。 通过频繁细小的价差收益累积获取长期稳定回报 主持人：贵公司的投资理念和投资策略是怎么样的?公司采用量化投资，旨在市场的波动中获取不依赖于市况的稳定的超额回报（a

2、lpha收益）。 资本资产定价模型投资策略包括：统计套利、无风险套利和多因子模型。 统计套利交易：在对历史数据进行统计分析的基础之上，估计市场上各个资产相互之间在收益率、价格、成交量等数据的统计关系，并结合其他基本面数据分析进行的套利交易。相比于无风险套利，统计套利少量增加了一些风险，但是由此获得更多的套利机会，和更高的超额收益。 无风险套利交易：利用市场的无效性，当市场上某一投资组合定价出现偏差（该偏差大于此次套利交易的成本），并且该偏差在未来一段的时间内会确定消失，交易该组合并在其价值回归时平仓，即可在不承担市场风险的前提下获取确定的回报。当前，A股市场的无风险套利机会主要包括股指期货的期

3、现套利、跨期套利、ETF套利、封闭式基金套利、可转债套利等。 多因子模型：量化选股中最常见的一类模型，其基本思想就是找到某些和收益率最相关的指标。并根据该指标，构建一个股票组合，期望该组合在未来的一段时间跑赢或者跑输市场。如果跑赢，则可以做多该组合，如果是跑输，则可以做空该组合，做空不能实现的部分以做空股指期货来替代，这样构造的一个市场中性的投资组合来获得绝对收益。你们现在是完全程序化交易还是手动交易?公司采用自主开发的算法交易系统，为完全程序化交易。 优秀策略和模型需捕捉市场有序波动的本质原因 主持人：你怎么看策略不断优化、新陈代谢的过程?优秀的策略和模型需要捕捉市场有序波动的本质原因，量化

4、模型通过量化的手段去实现这一过程。虽然市场波动的表象日新月异，但引发市场有序波动的本质原因经常是持久的，有规律的：一些本质原因源于人性引发的投资者交易行为，是难以改变的;一些原因虽然在变化，但变化相对缓慢，循序渐进。因此，只有当这些本质原因确实发生了具有统计意义的变化时，策略才需要做相应的优化和改进，策略的优化改进是一个有规律的、持续的、相对缓慢的过程，而不是跟随市场杂乱的波动表象，随意修改的无序过程。 缺少有效风险管理的量化策略难以实现预期收益 主持人：在交易中，您如何选品种?您一般同时操作多少个品种?偏好哪些品种?公司采用纯量化投资，交易品种的选择由量化模型决定。不同的模型、不同的产品规模

5、同时操作的品种数量不同，公司的模型同时操作的品种一般介于100到600只之间。量化投资的优势之一是覆盖品种广，因此公司模型覆盖品种范围很广，公司采用的均为市场中性策略，对交易品种没有特殊偏好。您的交易体系在单个品种和整个账户的仓位调节、资金管理上是如何设置和执行的?量化模型内嵌风险模型，该模型对单个品种权重由严格的控制，不同的模型对单品种权重的限制不同，单品种的最大敞口不超过1%-5%。 公司采用市场中性策略，策略不依赖于市况，不需要择时，因此除基差大幅贴水等特殊情况外，策略均为满仓运作。贵公司如何做风险控制?风险管理是量化投资中关键的一环，缺少有效风险管理的量化策略是难以实现预期收益的。因此

6、，量化投资的从模型的构建到交易的实现，都极为重视组合和交易的风险管理，只有把风险控制在合理的范围内，量化策略的收益才有保障。 公司的量化模型均内嵌风险模型，风险模型对主要的市场风险（金额、行业、规模、价值、成长）都要求保持中性或基本中性，以对冲的方式消除了大部分的市场风险。风险模型完全以全量化、模型化的方式对组合进行控制，对组合每个类风险的敞口进行计算，一旦敞口超出模型要求，即对组合做相应的调整。 主持人持续盈利的核心原因是什么?公司产品持续盈利的核心原因是量化模型有效性。模型把握了部分市场有序波动的本质原因，能够在不承担其他风险的情况下，稳定的获得超额回报。您追求每年百分之多少的业绩回报?为

7、此您愿意承担多大的资金回撤?公司追求年化15% - 25%的业绩回报，最大回撤1% - 3%。 市场中性策略百花齐放、风险和收益特点大相径庭 主持人：不少市场中性策略基金去年收益颇高，近几个月都有持续性的回撤，与整体市场的结构性行情以及策略的非完全中性（例如行业非中性等）可能都有关系，这是否也是泰铼过往业绩比较突出的一个原因?公司采用严格的市场中性策略，对主要的市场风险（金额、行业、规模、价值、成长）都保持中性或基本中性，因此泰铼在近几个月并未发生持续回撤，实盘业绩在6月和7月都已创新高。较高的收益与今年的回撤，表现出与海外股票市场中性策略基金不相符的风险收益特征，所以今年以来，很多客户对于国

8、内的市场中性的基金质疑声音也比较多，泰铼怎么看这个事情?股票市场中性策略是一个统称，不同团队的策略各不相同，百花齐放，风险和收益特点也大相径庭。在海外市场经历了时间的大浪淘沙，不乏业绩优秀、稳定的翘楚，也产生了一些业绩表现不尽如人意的遗憾，相信国内市场也没有例外，时间的检验是一个必经的过程。市场中性基金的运作过程较为复杂，基金经理必须构建严谨的风险对冲模型进行估算以保证能达到贝塔的完全对冲，否则仍会留下系统性风险，泰铼这边如何确保这方面的风险?量化模型内涵的风险模型，模型将市场各类风险因子量化，通过金融工程的方法，调整股票多头组合，使各类风险尽可能保持中性。市场中性基金已经规避掉了市场的系统性

9、风险，对于非系统性风险，例如股票阿尔法收益的风险，如何做控制?是否有团队在做这方面的研究?市场中性策略的收益来源于alpha，alpha是经过统计和历史回溯检验，证明其是超额收益来源而非风险因子，也就是说，alpha本身已经剔除了如行业、估值、成长、规模等市场风险。有效的alpha作为收益来源，而不是风险，通常是不需要进行控制的。 alpha的主要风险是失效风险，因为alpha来源于市场波动的本质原因，其效果改变的过程是漫长和有规律的，投研团队对模型的alpha进行密切的跟踪，在确认alpha发生变化时，会通过模型的改进和调整来适应新的情况。 公司的模型采用的alpha足够多，其相关性低，al

10、pha因子失效的情况少，并且多个alpha因子同时失效的可能性几乎不存在，这也是公司产品业绩稳定持续的基础。 相对价值策略国内最大瓶颈是做空工具少、做空成本高 主持人：虽然相对价值策略在过去一两年得到高速的发展，但目前也面临着蛮多的问题，您对相对价值策略的现状有着怎样的判断?未来会存在哪些机遇和困境?相对价值策略是海外对冲基金的主要策略之一，采用该类交易策略的股票基金在海外市场贡献了约一半的交易量，因此，国内的相对价值策略才处于起步阶段，未来的发展空间广阔。 目前相对价值策略在国内的最大瓶颈是做空工具少，做空成本高，绝大多数策略采用沪深300作为做空标的，这导致国内市场的相对价值策略相似性高，

11、alpha发挥的空间小，优劣策略的差异性小。 随着未来资本市场的创新和完善，新的期货品种、转融券等做空工具不断推出，做空成本大幅降低，相对价值策略的差异化会日益体现。优秀策略将会因为采用了更有效的alpha，收益更高，风险更低。 量化策略的核心是量化模型 主持人：您觉得不同的量化交易者，在“业绩的优劣”上，主要比拼哪些方面?业绩的好坏主要来源于两方面：首先，量化策略的核心是量化模型，这是持续获得稳定超额回报的基础，没有优秀的量化模型的策略即使取得一时的良好业绩，其业绩也难以持续;另一方面，优秀的交易系统是实现量化模型预期收益的基础，量化模型的超额收益主要来源于市场的波动，需要依靠频繁的交易实现

12、，频繁的交易会提高交易损耗对业绩的影响，只有优秀的交易系统才能保证量化产品的业绩能够持续、稳定。 优秀、稳定的投研团队是实现以上两方面的根本条件。量化模型和交易系统的维护和改进是一个持续的过程，是建立在对现有模型和系统深入的理解、团队成员的具有较高研究开发实力的基础上的。因此，只有优秀、稳定的团队才能持续保持业绩的领先。在金融投资领域，最大的诱惑就是“复利”，但有人认为“复利”是一个骗局、是不可能实现的，您觉得能否实现长期复利?若要实现，交易者必须具备哪些素质和能力?“复利”的实现的根本原因来自于产品持续稳定的投资回报。真正的alpha收益指的是不依赖于市况的超额回报，因此真正的alpha策略

13、回报可以穿越牛熊，做到持续、稳定，是完全可以为客户实现“复利”的。在您的投资体系中，是否注重对宏观基本面的分析?基本面在您的体系中主要起怎样的作用?目前的策略，对宏观基本面的分析较少，策略追求剔除市场风险后的超额收益，因此宏观基本面在投资体系中的作用较轻。 最担心市场的流动性风险 主持人：您对未来的宏观基本面怎么判断?随着资本市场的不断创新完善，投资品种和交易手段将会日益丰富，市场的运行和估值水平会更趋向合理，市场中性策略的发挥空间会更大。投资中会否对行情做判断?您对接下来的市场行情怎么判断?对于“今年是牛市起点”这个观点您怎么看?公司采用市场中性的纯量化策略，投资决策中不会对市场行情进行判断。A股市场您最担心的风险是什么?流动性风险，策略的交易实际上起到了为市场提供流动性的作用。如果市场发生较大的流动性风险，造成流动性枯竭，策略的交易机会将会减少，交易对市场的冲击也会提高，进而增加了交易成本。 研究员：张文慧