金融市场学》张亦春第三版习题答案Word格式.docx

1、（2）下一个市价买进委托将按 41.50 美元成交。（ 3 ）我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。相反，卖压较轻。3.你原来在账户上的净值为 15 000 元。若股价升到 22 元，则净值增加 2000 元，上升了 13.33%；若股价维持在 20 元，则净值不变；若股价跌到 18元，则净值减少 2000元，下降了 13.33%。令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 X,则X满足下式：（1 000X-5000 ）/1 000X=25%所以 X=6.67 元。此时 X 要满足下式：（1000X-10000 ） /1000X=25%所以 X=13.3

2、3 元。一年以后保证金贷款的本息和为 5000 X 1.06=5300元。若股价升到 22 元，则投资收益率为：（1000X 22-5300-15000 ）/15000=11.33%若股价维持在 20 元，则投资收益率为：（1000X 20-5300-15000 ）/15000=-2% 若股价跌到 18 元，则投资收益率为：（1000X 18-5300-15000 ）/15000=-15.33% 投资收益率与股价变动的百分比的关系如下： 投资收益率=股价变动率X投资总额/投资者原有净值-利率X所借资金 /投资者原有净值4.你原来在账户上的净值为 15 000 元。（1）若股价升到 22 元，则

3、净值减少 2000 元，投资收益率为 -13.33%； 若股价维持在 20 元，则净值不变，投资收益率为 0；若股价跌到 18元，则净值增加 2000元，投资收益率为 13.33%。（2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y,则Y满足下式：（15000+20000-1000X） /1000X=25% 所以 Y=28 元。（3） 当每股现金红利为 0.5 元时，你要支付 500元给股票的所有者。这样第（ 1）题的收益 率分别变为 -16.67%、-3.33%和 10.00%。Y则要满足下式：（ 15000+20000-1000X-500 ） /1000X=25% 所以 Y=27.60 元。

4、5.（ 1）可以成交，成交价为 13.21 元。（2）能成交 5800 股，其中 200 股成交价为 13.22 元， 3200股成交价为 13.23 元， 2400 股成交价格为 13.24 元。其余 4200股未成交部分按 13.24 元的价格作为限价买进委托排队 等待新的委托。6. 你卖空的净所得为 16X 1000-0.3 X 1000=15700元，支付现金红利1000元，买回股票花了 12X 1000+0.3 X 1000=12300 元。所以你赚了 15700-1000-12300=2400 元。7.令3个月和6个月国库券的年收益率分别为 r3和r6，贝U1+r3=（100/97

5、.64 ） 4=1.10021+r6=（100/95.39 ） 2=1.0990求得3=10.02% ,6=9.90%。所以3个月国库券的年收益率较高。8.（1） 0时刻股价平均数为（ 18+10+20） /3=16， 1 时刻为（ 19+9+22） /3=16.67 ，股价平均 数上升了 4.17%。（2）若没有分割，则 C股票价格将是22元，股价平均数将是 16.67元。分割后，3只股票的股价总额为（ 19+9+11） =39，因此除数应等于 39/16.67=2.34 。（ 3）变动率为 0。9.（1）拉斯拜尔指数 =（19X1000+9X2000+11X2000） /（19X1000+

6、9X2000+22X2000） =0.7284因此该指数跌了 27.16%。（2）派许指数 =（19X 1000+9X 2000+11X 4000） /（19X 1000+9X 2000+22X 4000） =0.648 因此该指数变动率为 35.2%。10.（ 1）息票率高的国债；（2）贴现率低的国库券。习题四答案1.判断题（1）（错误）该支付手段必须用于国际结算。（2）（错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此 价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则 是以银行报出的买入价成交。（3）（错误）无论是在直接标价法还是

7、间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升 水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。（4）（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。（5）（错误）举例说明，A币与B币的市场价值均为 10元，后B币下跌为8元，贝U A币较 B 币升值（10-8 ） /8=25%, B 币较 A币贬值（10-8 ） /10=20%。（ 6）（错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。（ 7）（错误）还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未来的 贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。（8）（错误）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性

8、较大。（ 9）（错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。（ 10）（错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将 导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法贝认为将使本币汇率上升，外汇汇率下 跌。2.选择题（1）C（ 2） A（ 3 ） C（ 4 ） A（ 5） B3.（ 1）银行 D,汇率 1.6856（2）银行C,汇率7.7960（3）1.6856 X 7.7960=13.1404GBP/HKD4.银行B,按1.6801的汇率买进远期英镑。5.（1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，贝 2个月后收到的

9、英镑折算为美元时相对 10月中旬兑换美元将损失（ 1.6770-1.6600 ）X 100,000=1,700 美 元。（ 2）利用远期外汇市场避险的具体操作是：10 月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出 10 万 2 个月远期英镑的合同。 2个月远期汇率水平为 1GBP = USD 1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行 10万 英镑后一定得到 1.6645X100,000=166,450 美元。这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入（ 1.6645-1.6600 ）X100,000=450 美元。当然，假若 2 个月后英镑汇率不但没有下降，反

10、而上升了。此时，美出口商不能享受英镑 汇率上升时兑换更多美元的好处。6.该银行可以做“ 6个月对 12个月”的远期对远期掉期交易。（1） 按“ 1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买 6个月远期美元500万，需要5,000,000 -1.6730=2,988,643.2 英镑；（2） 按“1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出 12个月远期美元500万，可得到5,000,000 十1.6760=2,983,293.6 英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整 个交易使该银行损失 2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6 英镑。（3）按“

11、1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要4,994,022.8 美元；（4） 按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按 6个月远期售出，可得到5,020,920.5美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期 12个月的远期英镑，此时正好相抵）。这样一买一卖获利 5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7 美元，按当时的即期汇率折合为15,567.485英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 5,349.6英镑，可以获利：15,567.485-5,349.6=10,217.885 英镑。7.不能同意该商人的要求。我们可

12、以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付 750万美元，我国公司得到750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照 8月15日的马克价支付，则我国公司得到马克为 750万美元 DM1.5288 （1+ 3%） =1180.998万DM然后我国公司再把得到的马克按照 11月20日的汇率1USD=DM1.6055兑换为美元，得到美元1180.998万DM/1.6055=735.595万美元。第二种方法的收益比第一种要少。所以，我们认为我国公司不应 该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。8.设

13、纽约市场上年利率为 8% 伦敦市场上年利率为 6%即期汇率为 GBP仁USD1.6025-1.6035,3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有 10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成 3个月的利率为0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和 0.37% （1.6085-1.6025 ） /1.6025 X 100%,因此应将资金投放在纽约市场较 有利。具体操作过程：在卖出 10万即期英镑，买入 16.025万美元的同时，卖出 3个月期美元16.3455

14、万。获利情况：在伦敦市场投资3个月的本利和为：GBP1X（ 1+6%X 3/12 ） =GBP10.15 （万）在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP1X 1.6025 X（ 1+8% Vb,所以，应投资于股票 A。5.（1） y =r f + （ rm rf ）3 =8%+ （15%- 8% 1.2 =16.4%g= （1 b ） ROE = （1 40% 20% =12%V= D1/（ y g） =10 40% （1 + 12% / （16.4% 12% =101.82 美元（2） P1= V1=V （1+g ） =101.82 （1+12% =114.04 美元y =

15、（ Pi Po + Di） / P o =114.04 100+4 （1+12% /100 =18.52%6.项目金额税前经营性现金流2,000,000折旧200,000应税所得1,800,000应交税金（税率34%612,000税后盈余1,188,000税后经营性现金流（税后盈余 +折旧）1,388,000追加投资（税前经营性现金流 20%）400,000自由现金流（税后经营性现金流-追加投资）938,000事实上，可以直接运用公式（6.31 ）FF=AF RI=PF （1 T K） +M* T=2,000,000 （ 1 34% 20% +200,000 34%=938,000 美元从而，

16、总体价值为：Q=FF/ （ yg） =938,000/ （12% 5% =13,400,000 美元扣除债务2,000,000美元，得到股票价值为 11,400,000美元。7. （ 1） V=D/ （y-g ） , 20=1.04/ （y-4%） , y=9.2%.（2）名义资本化率 y= （1+y* ） （1+i） -1= （1+9.2% ） （1+6% -1=15.75%名义股息 Di= （1+i ） D*= （1+6% 1.04=1.10名义股息增长率 g= （1+g* ） （1+i ） -1= （1+4% （1+6% -1=10.24%习题七答案1.如果每份合约损失超过 1500元他

17、就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于 1.50元/磅。当每份合约的价值上升超过 1000元，即期货价格超过1.667元/磅时，他就可以从其保证金账户提取2000元了。2.他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一， 通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。3.每年计一次复利的年利率 =（1+0.14/4 ） 4-1=14.75%连续复利年利率=41 n （1+0.14/4 ） =13.76%。4.与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率 =4 （e0.03-1 ） =12.18%，因此每个季度可得的利息 =10000 12.8%/4=3

18、04.55元。5.第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：6.期货价格=20e0.1 0.25=20.51 元。7.假设F （S I）er（T ，交割价格高于远期理论价格，这样，套利者就可以借入现金 S,从而在T时刻得到|er（T t）F。这样，他在T时刻可买入标的资产并卖出一份远期合约，价格为 F。在T时刻，他需要还本付息 Ser（T ，同时 他将在（T t ）期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出, 的本利收入。此外，他还可以将标的资产用于交割，得到现金收入实现无风险利率F （S l）er（Tt）。假设

19、F （S l）er（Tt），交割价格低于远期理论价格， 这样， 套利者就可以借入标的资产卖出， 得到现金收入以无风险利率贷出， 同时买入一份交 割价格为F的远期合约。在 T时刻，套利者可得到贷款的本息收入 Ser（T t），同时付出现金F换得一单位标的证券，用于归还标的证券原持有者，并将该标的证券在（ T t ）期间的现金终值 ler（T t） 同时归还标的证券原持有者。这样，他在 T 时刻可实现无风险利 率（S l）er（T t） F 。从以上分析可以看出，若现货远期平价公式不成立，则会产生套利机 会，而套利行为将促成公式的成立。8.（ 1） 2个月和 5个月后派发的 1 元股息的现值 =e-0.06 2/12+e-0.06 5/12=1.96 元。远期价格 =