新能源汽车行业分析报告Word格式文档下载.docx

1、（1）公共服务领域仍为政策倾斜重点 8（2）补贴门槛提升，市场化趋势明显 8（3）减少地方保护主义 93、美国Tesla的成功突围带来新能源汽车行业整体预期的改善 11三、投资策略：行业处于增长提速期，锂电核心产业链更具投资价值 131、2014年-2015年行业复合增速将达161% 132、投资策略 14四、相关企业简况 151、杉杉股份 152、新宙邦 153、比亚迪 15市场虽冷，发展更趋理性化 1、目前我国新能源汽车的保有量仅约为6万辆左右同时，根据汽车工业协会不完全统计，2011年至2013年，我国累计销售新能源汽车（主要指纯电动汽车、插电式混合动力汽车）3.9万辆。其中，2013年

2、我国新能源汽车销售1.76万辆，同比增长37.9%，其中：纯电动汽车销售14604辆、插电式混合动力销售3038辆。 2、国内政策热，市场冷的局面仍然存在2013年是我国新能源汽车产业示范推广第一阶段的收官之年，在第一阶段的推广中，国家不断出台各种扶持产业发展的政策和措施，为新能源汽车产业的合理发展构建了一个有利的政策环境，政策层面的决心及扶持力度空前火热。然而从上面的数据来看，2009年到2013年第一阶段的示范推广虽然取得初步成效，但是目前整个市场仍处于启动初期。2013年的新能源汽车的销量为1.76万辆，占我国汽车总销量的0.08%，仅约相当于国内一家大中型车企一个月传统燃油汽车的销量情

3、况，市场占比情况依旧低于预期。并且，目前我国新能源汽车的保有量也仅有6万辆左右，离未来两年要实现到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆的目标仍有不小的差距，发展速度受到电池技术难以突破、充电设施等配套不完善、价格居高不下等因素限制。未来产业推广及发展的目标仍然艰巨，挑战巨大。3、新能源汽车占比虽低，增速较快，发展更趋理性化虽然2013年新能源汽车的销量为仅占我国汽车总销量的不到0.1%，但年均增速超40%，增速依旧喜人。且新能源汽车产业发展更趋理性化，无论是车企、国家及地方政府、还是公众，都不再是设定不切实际的目标，而是从实际出发，做好技术、配套设施等领域的攻关和合

4、作，保障产业发展更加成熟理性。目前，公共服务领域（公交车、出租车等）推广力度最大，成绩相对显著。根据第一电动网数据，2011年至2013年，我国累计销售新能源公交客车2.3万辆，占新能源汽车销量的61%，是第一阶段示范推广运营的主力军，推广力度最大。政府在公共服务领域的采购将解决初期市场和产品培育的问题。政府的政策引导和对基础建设的投入，在产业的发展初期至关重要。目前，国内优势企业已基本掌握了新能源公交客车的核心技术，产品竞争力开始凸显，部分产品开始出口，与国际产品形成有效竞争。4、乘用车推广主要以纯电动为主，产品日趋多样化乘用车推广更多面临私人消费者领域，对价格敏感度、充电配套设施完善度、技

5、术水平等要求更加苛刻。而新能源汽车产业的补贴政策主要是针对纯电动及插电式新能源汽车市场。新补贴政策出台前，纯电动和插电式混合动力的补贴额度最高分别达6万和5万，而1.6升及以下混合动力节能汽车仅给予一次性3000元定额补助。受政策倾斜、研发技术难度、时间周期长、商业模式不完善等因素的影响，车企将精力主要集中于纯电动及插电式车型的推广，混合动力节能车型发展较为缓慢。同时，随着上汽荣威E50纯电动轿车和荣威550插电式混合动力轿车、比亚迪秦插电式插电式混合动力轿车和比亚迪E6、江淮iEV、奇瑞瑞麒M1纯电动轿车、北汽E150纯电动轿车等新能源车型的相继上市，新能源乘用车的车型选择日趋丰富，为以后产

6、业的快速发展做好充分的准备。二、新能源汽车的推广正加速驶入快车道 1、国内雾霾天气频发，倒逼新能源汽车的推广提速 2013年以来，国内雾霾天气频频发生，环境污染问题已成为国家领导层面和公众普遍关注和热议的焦点。而在众多污染源中，汽车尾气对环境的污染影响也越来越严重，加速了地球变暖趋势，尾气污染严重的机动车已成为首要治理目标。根据北京市环保局的数据显示，在北京市的主要大气污染物中，可吸入颗粒物总量的23.3%来自机动车尾气的排放；氮氧化物、一氧化碳等污染物中有超过50%来源于机动车尾气。而根据上海地区PM2.5指数来源中，机动车尾气污染排首位，占比25%，不容忽视。全国各地的严重雾霾天气，无形之

7、中倒逼着我国新能源汽车加速向前发展，控车治霾的思路不断被广泛提及。为了避免环境不断恶化，行驶过程中低污染排放的新能源汽车将显得格外具有吸引力，同时新能源汽车在行驶过程中不产生或产生较少的大气污染物，有效缓解了空气污染，将污染转移到电力生产环节，使得污染物集中处理成为可能。受国内频发的雾霾天气以及各种环境压力、石油资源依赖度不断提升、碳排放的限制措施等影响，我国推行新能源汽车产业的趋势不可逆转。2、新一轮推广政策陆续出台，拉开新能源汽车发展的新纪元 2013年是我国新能源汽车产业示范推广第一阶段的收官之年，也是推广应用第二阶段的开局之年。随着2013年9月，由财政部、科技部、工业和信息化部和发展

8、改革委等四部委联合公布了关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知，明确了2013-2015年财政补贴支持推广应用新能源汽车的具体政策及措施，新能源汽车产业的第二轮推广应用正式拉开序幕。新补贴政策出台，拉开新能源汽车发展的新纪元。2013年9月17日，为加快新能源汽车产业发展，推进节能减排，促进大气污染治理，四部委联合发布了关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知。根据通知，2013年至2015年将继续开展新能源汽车推广应用工作，并发布新的补贴政策。在政策的强力推动和应用推广环境逐步改善的背景下，2014年将迎来新能源汽车的发展元年。新补贴政策亮点：（1）公共服务领域仍为政策倾斜重点根据通知，新

9、补贴的补贴范围为符合条件的纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车，重点加大政府机关、公共机构、公交等领域新能源汽车推广力度。其中，政府机关、公共机构等领域车辆采购要向新能源汽车倾斜，新增或更新的公交、公务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于30%，高于预期，我们预计将带来约200亿元的市场空间。（2）补贴门槛提升，市场化趋势明显根据通知，新能源乘用车按续航里程而不是电池容量进行补贴，变相提高了补贴门槛，引导车企生产更符合市场需求的新能源汽车产品，提高其使用价值。例如新政策中，纯电动乘用车续航里程达过250公里时，可获得最高补贴额度6万元，按照1千瓦时电量续航约5公里计算，相当于50kw

10、h的电池容量。而根据旧的政策，要获得6万元的等额最大补贴，所需生产的车型对应的电池容量仅为20kwh，补贴门槛大幅提升。（3）减少地方保护主义根据通知，推广应用的车辆中外地品牌数量不得低于30%。不得设置或变相设置障碍限制采购外地品牌车辆。同时，生产企业在产品销售后，每季度末向企业注册地而非销售发生地申请补贴。 4）新增补贴退坡机制，逐步减少政府作用。根据通知，补贴标准将考虑规模效应、技术进步等因素逐年退坡。2014年、2015年补贴标准在2013年基础上分别下降10%和20%；纯电动公交车、插电式混合动力公交车标准依旧维持不变。随着补贴额度的逐年下降，政府的主导作用将逐步减少，市场化趋势开始

11、凸显。同时，第一批示范推广名单公布，偏向环保治理压力大、积极性高、经济条件较好的城市或城市群，目的性更加明确，有利于保障后续推广有效进行。此次获批的第一批28个城市或区域不仅数量远超2009 -2012年共计推广的试点城市数（公共服务领域20个城市+私人领域5个城市）。而且推广的目标性更加明确，重点偏向京津冀、长三角、珠三角等细颗粒物治理任务较重的区域，同时选择积极性较高、并且经济条件较好，更易获得当地政府财政支持的城市或城市群。目前，第二批示范城市或城市群已进入审批流程，推广速度加快，试点城市不断增长，目前已经进入推广的实质性操作阶段。根据新一轮试点城市的申报目标，到2015年第一批试点城市

12、累计推广数量约超过25万辆，同时加上第二批示范城市，推广总量可达30-40万辆，带来约千亿的市场空间。假设，各试点城市2014年上半年新能源汽车推广完成申报目标的30%，这意味着14年各试点城市合计至少要推广10万辆新能源汽车，新能源汽车推广驶入快车道。本轮推广更趋市场化，政府的主导作用逐步减弱。本轮推广将率先开放新能源汽车市场，引入竞争机制，减少地方保护主义，引导车企生产更符合消费者实际需求的新能源车型。虽然新能源汽车政府主导色彩依旧明显，但其作用正在逐步减弱，随着推广的深入，新能源汽车加速市场化的先兆已然可见。3、美国Tesla的成功突围带来新能源汽车行业整体预期的改善 美国Tesla电动

13、汽车公司自2003年成立开始，经过10年漫长而又扎实的产业化发展，目前已经成为全球的最为著名的纯电动车制造企业。其产品Model S一经问世就成为全球最快的量产电动跑车，其0-96公里的加速时间仅需3.7秒，并且根据EPA（美国环境署）测试，Model S 85千瓦时这款车型单次充电可行使约265英里（约426km）。其超过400km的惊人续航里程，远超其它纯电动车。Tesla电动车以其优异的产品使用性能、超酷的用户体验，在全球众多电动车中脱颖而出，人气爆棚。Tesla业绩大幅改善，提振投资者信心及改善对新能源汽车行业的整体预期。经过10年漫长的储备与产业化发展，Tesla公司2013年一季度

14、开始正式扭亏为盈。其1季度实现净利润1120万美元，销量Model S 4750辆，毛利率提升至17%，运营现金流由负转正至6400万美元。2013年全年Tesla的电动汽车销量达到22300辆，大部分来自于美国市场贡献。强劲的销售业绩及毛利率的显著提高，带动海外及国内投资者信心大幅提升，高涨的投资热情带来人们对新能源汽车行业整体预期的改善。通过电动汽车Tesla的成功突围，人们对新能源汽车的有了新的认识，认可度开始逐步提高。Tesla将成为新能源汽车行业里面的“苹果”，引领行业发展趋势。Tesla正式进军中国市场，将带来行业发展的新趋势。2014年1月Tesla官网公布了Model S 85

15、 kWh车型的中国区市场零售价为73.4万元，最高配置达106.25万元，售价低于市场预期，对国内同类的高端品牌形成有效竞争。同时，Tesla宣布2014年底在中国的门店数将达到8家，并将其超级充电网络延伸到中国，让电动车在行驶过程中可以免费充电，为客户提供更好的用户体验，凸显了Tesla抢占中国市场的野心和爆发力。行业处于增长提速期，锂电核心产业链更具投资价值 1、2014年-2015年行业复合增速将达161% 随着新一轮推广应用的正式开展，第一批及第二批示范城市及城市群名单的陆续公布，推广总量可达30-40万辆，远超第一推广阶段的规模。新增的推广规模、后续政策的保驾护航以及Tesla带来的

16、行业整体预期的改善，将带动新能源汽车销量的快速爆发性增长。2014年，新能源汽车行业将正式进入增长提速期。假设条件：1）随着新一轮推广的进行，第一批及第二批示范推广总量约30万辆，其中14年将实现各试点城市新能源汽车推广完成申报目标的20%左右；2）公共服务领域采购新能源汽车比例为30%；3）2014年开始，私人和商务市场开始逐渐启动，占比逐渐提升。2、投资策略 我们认为2014年投资策略为：行业处于增长提速期，具有实质业绩支撑及产业链价值空间最大的锂电核心产业链更具投资价值。受到新一轮更偏市场化、更具目的性的推广应用政策的保驾护航及Tesla 的行业新趋势的引领，新能源汽车市场已经迈入市场化

17、前夜，行业快速增长值得期待。同时由于新能源汽车行业目前处于概念支撑转业绩支撑阶段，投资价值开始逐步展现。新能源汽车产业链中，以锂电池为主的动力电池系统成本占比达50%左右，是利润最为集中的产业链环节。其中，我们更为看好具有高技术壁垒+较大市场容量的锂离子电池材料的产业链环节。尤其是产业链一体化程度高，锂电池材料产品较为齐全的杉杉股份；电解液龙头企业新宙邦；新能源汽车标杆企业比亚迪，我们皆给予关注。四、相关企业简况1、杉杉股份 公司主要从事服装、锂电池材料和投资三大主营业务。目前是我国最大的锂离子电池综合材料供应商。产品覆盖锂离子电池材料的3大关键产业链环节正极材料、负极材料、电解液，走“超市型

18、”道路，品种繁多，种类齐全，充分满足市场的多元化需求，同时在负极材料领域具有国际领先的竞争力。同时，公司具备上游收购镍钴矿+中游覆盖锂电池材料+下游进军新能源汽车及动力电池的一体化完整产业链。2、新宙邦 公司主要从事锂离子电解液、电容器化学品等产品的生产。公司目前超越杉杉股份，成为国内第二大电解液生产厂商，产能不断扩张，出货量持续上涨。公司从2011年开始陆续进入Sony、松下、三星SDI、三洋等国际锂离子电池巨头的供应链体系，并获得客户较高的认可度。预计随着下游智能手机和新能源汽车市场的需求的增长，将带动公司锂离子电解液产品业绩的大幅增长，高速增长可期。3、比亚迪 公司是国内新能源汽车的标杆企业，受到市场及大众的普遍关注。公司具有多项自主研发的核心纯电动汽车生产技术，并且其自主研发的铁动力电池产品率先在国内经过商业化检验。公司的新能源汽车产品包括E6纯电动车、F3DM插电式混合动力汽车、K9纯电动公交客车及最新上市的秦插电式混合动力汽车，覆盖全，部分产品出口国外，在海外市场也具有较高的竞争力。随着新能源汽车市场需求的启动及Tesla 汽车进军中国市场带来的行业新趋势机会，公司的新能源汽车业务将得到长足的发展。