券商资产管理业务研究分析三篇Word下载.docx

1、（三）券商理财产品的创新程度不够 近两年来年，券商理财突飞猛进，新产品层出不穷。虽然证券公司资产管理业务规模实现了质的飞跃，但这些资管业务中大多是技术含量不高的通道业务，真正能展现主动管理能力的并不多，且这些产品多是利用“银证合作”进行“监管套利”的产物。如果未来的“银证合作”遭到管制，券商理财将再度跌入低谷。券商应加强创新、提高设计产品的能力、提供优质理财产品。券商创新不够深入一方面受制于券商资管本身的实力，另一方面也存在部分制度限制，以目前的创新前沿资产证券化为例，资产证券化创新就受制于以下四个方面的制约：目前可操作的基础资产范围依然较为狭窄；发行利率高；项目周期较长；关于资产证券化的配套

2、制度目前还不够健全。三、对证券公司的建议 （一）以资产管理部门为核心、建立综合式服务的财富管理平台 中国的证券公司应以资产管理部门为核心，可以仿照美国的模式，重组设立一个集投资管理与客户服务为一体的部门。在前台，实行财务管理顾问制度，负责收集整理客户的各种投资需要，推荐适合投资需要的公司理财产品，然后指定相应的投资计划；在后台，对接相应的资管管理服务，根据投资产品设置相应的投资经理岗位。投资经理的业绩定期向投资者公布，由监督部门和投资者共同监督。（二）扩大资管业务占券商总收入的比重 中国证券公司的主要业务是经济业务和投行业务，资管业务收入占总收入的比重较少，20XX年平均占比为5.74%。随着

3、互联网金融时代的到来，投资者可以进行多种渠道的投资，券商经纪业务的利润空间会被逐步侵占，发展资管业务是证券公司未来的发展趋势之一。中国的证券公司应当增加其资管业务的投入。（三）扩大集合理财计划规模，提高券商资管的投研能力 20XX20XX年，中国券商资管总规模增长很快，但是集合理财计划的规模增长较慢，管理费用甚至有倒退的趋势。中国券商资管的集合理财计划、定向理财计划和专项理财计划中，集合理财计划是最能体现券商资管的财富增值和保值能力的资管业务，也是三类资管业务中管理费率最高的。集合资管计划的发展要慢于券商资管的整体发展，表明了中国券商资管的财富增值和保值能力发展较慢，其根本原因在于券商资管投研

4、能力不足，中国券商应尽快提高投研能力。同时，与美国的资管业务相对比，中国资管业中的量化产品和另类投资产品较少。量化产品和另类投资收益率要高于传统的理财产品。目前，中国的券商的集合理财计划主要为传统的理财，应加强量化产品和另类投资产品的研发。（四）鼓励创新大力发展衍生品市场 证券公司之所以无法向客户提供期限固定、收益稳定的资产管理产品，本质上是因为投资工具的匮乏，特别是金融衍生品市场不发达，缺少风险对冲工具影响了证券公司资产管理产品开发；相比之下，银行依靠掌握非标准化债权资产通过期限错配的方式向机构客户和零售客户提供收益预期稳定、期限固定的理财产品，这对证券行业资产管理产品开发形成巨大挑战。在发

5、展金融衍生品市场时，我们要充分借鉴美国等发达国家成功的经验，吸取失败的教训。次贷危机爆发根本原因是美国金融创新过度，金融监管不力，信息不透明。为了推动国内证券公司金融创新。国内监管机构可以限定证券公司产品和业务创新中的杠杆比率上限；证券公司应当将产品和业务创新风险纳入公司全面风险管理体系；证券公司金融创新的性质、种类和范围应当与其公司净资本规模相适应，继续严格实施净资本管理；证券公司应当对复杂的金融衍生品结构和标的定期向监管部门报告，保证证券公司金融创新时刻置于监管之下，提高金融监管的透明度和有效性。篇二：资产管理业务作为收费性的高利润业务，是国外券商运作成熟的核心业务，也是国内券商日益规范的

6、重要业务。20XX年12月18日中国证券监督管理委员会颁布第17号令证券公司客户资产管理业务试行办法，指出券商可以开展集合理财业务，扫除了以往证券公司资产管理业务产品开发和创新时的障碍，并将加快证券公司资产管理业务产品开发和创新的进程。产品开发与创新的种类 中国证券监督管理委员会颁布第17号令证券公司客户资产管理业务试行办法，指出符合条件的证券公司可以从事三种客户资产管理业务：（1）为单一客户办理定向资产管理业务；（2）为多个客户办理集合资产管理业务；（3）为客户办理特定目的的专项资产管理业务。定向资产管理业务和专项资产管理业务都属于按照客户的需求量身定做的理财方式，目标客户是那些拥有丰厚个人

7、资产的投资者或者机构客户,根据这些客户的不同需求而提供专业化设计,为其提供资产管理所需要的各项服务,如独具特色的投资计划、组合选择、风险评估与绩效衡量等,并依据资产规模大小而制定佣金比例。因而,投资管理可以完全按照客户个人喜好来进行,也令投资者对自己的账户拥有更多的控制权。客户可以随时了解其持有资产的状况。证券公司的集合理财产品类似于基金产品，因此我们可以借鉴基金产品设计和创新路径来为券商资产管理业务产品的开发和创新的发展指点方向。下面我们主要借鉴国外基金的现有产品，这些都是券商集合理财产品开发和创新时可以考虑的品种。一 股票型产品 股票型产品类型很多，根据不同的指标或者要求股票产品也分为多类

8、。产品设计和创新的主要根据有财务指标、流动性指标、行业投资指标、产业周期指标、投资策略等等。一）根据公司财务或者价值分类 根据公司财务指标分类，我们可以将股票产品设计分为成长型、价值型、混合型等。1、成长型股票产品。 成长型股票产品的股票篮子主要选择财务指标具有高增长潜力的上市公司。高业务增长、高再投资、高经营风险和低红利是成长型上市公司的典型财务特征。高科技行业,如IT产业、生物技术等等就是成长型行业的典型代表。投资于成长型股票主要应关注公司的人力资本、商业模式的可靠性、新产品的市场需求基础以及财务成长性指标,而不是股票红利。根据投资的公司市值大小，成长型股票产品又细分为大型成长型股票产品、

9、中型成长型股票产品和小型成长型股票产品。2、价值型股票产品。价值型股票产品主要选择公司商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、红利发放率比较高的上市公司。价值型行业以公用事业水、煤气和电力的供应,交通运输港口、机场、高速公路、仓储、物流等基础设施行业为代表。价值型行业的特点是公司的单次设备设施投资额较大,但是设备设施投入运营后,一般不需要像高科技产业那样持续的高研发费用投入。同样，根据投资的公司市值大小，价值型股票产品也细分为大型价值型股票产品、中型价值型股票产品和小型价值型股票产品。3、混合型股票产品，也称为平衡性产品。这些产品同时会选择成长型和价值型公司进行投资。根据投资的公司市值大小，混合

10、型股票产品也细分为大型混合型股票产品、中型混合型股票产品和小型混合型股票产品。二）根据流动性分类 以上是依据公司的财务指标特性设计的股票产品成长型、价值型和混合型或者平衡型产品。除此之外，我们还可以依据股票的流动性设计的股票产品大盘蓝筹产品、中小盘产品。大盘蓝筹产品主要选取流通盘比较大、换手率比较高、公司的商业模式比较成熟、市场地位比较稳定、产业市场容量比较稳定的上市公司作为投资对象。大盘蓝筹产品的价格稳定特性还有利于产品管理人采用组合投资策略,分散随机非系统风险,来形成更加稳定的投资组合。中小盘产品的投资对象是中小流通盘股票。中小盘股票比较容易受到机构投资者的价格操控,价格容易产生比较大的波

11、动。另外,中小盘股票往往处于成长性行业中,产品市场风险和经营管理风险都比较高,外部投资者对于这类公司的经营战略和公司的成长价值也不容易形成统一的评价。市场对公司价值评估的不一致也容易导致中小盘股产生较大幅度的价格波动。所以,中小盘股票往往具有较大的流动性风险溢价。三）根据行业分类 这种产品创新或者设计的思路主要是针对某个行业或板块的公司进行产品设计，实行专门投资。特定行业投资产品基本分为通信类、金融类、保健类、天然资源、贵重金属、房地产、科技类和公用事业类股票产品。其中科技类和房地产、公用事业类最为普遍。四）根据产业和宏观周期分类 在产业周期的不同阶段,企业的价值创造模式是不一样的。除了产业生

12、命周期因素外,企业的价值创造还受宏观经济周期波动的影响。一般来说,大宗投资品如冶金、石化、设备制造、建材、以及高档和耐用消费品如汽车、住房、家电随经济周期的波动幅度较大。基本消费品食品、生活用品、医药、交通运输、电力等随经济周期的波动幅度较小。根据这种逻辑,依据产业和公司的价值创造模式来设计产品的思路之一是按照产业随宏观经济周期波动特性来设计特定产业产品,比如,高科技产业产品或者进一步细分成IT产业产品或者生物技术产业产品、周期性产业产品如房地产业投资产品、制造业投资产品、公用事业产业产品等等。思路之二是根据企业的商业模式特性来形成特定商业模式企业产品,如创新型企业产品、竞争优势企业产品、环保

13、型企业产品、社会责任型企业产品等等。5）根据投资策略分类 股票产品的一条典型设计思路是根据投资策略来形成选股理念。根据投资策略来设计的产品主要有三种基本类型,即积极投资型产品、完全被动式指数化产品、指数增强型产品。 积极投资其基本运作理念是,管理人相信,股票的市场价格,在长期来看,是由股票的内在价值所决定的。因而,积极投资型管理人的投资运作模式是对具有重大价值增长潜力的上市公司进行集中重仓持股,持股的时间也比较长,以充分获得由股票内在价值增长而形成的股票价格增长。和积极投资产品形成鲜明对照的是，完全被动式指数化产品投资于整个股票市场的整体市场信心。其基本理念是,整个证券市场中充满着各种证券研究

14、机构和积极投资者,他们对于上市公司的内在价值一直在进行连续评价,所以,就股票市场整体来说,股票市场整体信心应该围绕整体内在价值上下波动。在操作上,完全被动式指数产品选择全市场股票指数,或者能够很好地模拟全市场股票指数的限定数目的股票指数,进行复制,来形成股票篮子。增强型指数产品是把积极投资和完全被动式指数化产品的操作模式按比例结合起来。即把股票篮子分成两部分，一部分用来复制市场指数，另一部分则用来积极地重仓持股。二 债券产品 从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客

15、户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。根据国内实际经验，我们可以从债券风险的大小、债券投资策略、本金安全等角度设计债券投资产品。1）根据风险的大小分类 根据债券风险的大小，如国债、国债回购、金融债、企业债、可转债投资等分别设计不同类型的投资产品。这种类型产品的设计的重要基础是客户对金融产品风险偏好程度。作为针对专门的目标客户设计的固定收益产品，不同风险偏好的客户其风险承受能力是不

16、同的。除了风险大小不同外，实际上，这些产品的收益率也是有所区别，例如国债和国债回购（逆回购）的收益率依据其期限的长短基本稳定；而金融债、企业债则由于风险相对较大，其收益率显然包含一定的风险溢价；可转债是一种类股票产品，根据股性的不同其收益率有很大的区别。在这种设计分类中，目前最为流行的实践最为广泛的就是针对不同的机构客户设计国债委托理财，这是专项理财计划或者产品，当然目前也有小数券商跃跃欲试的推出针对个人的国债和国债回购理财产品。二）根据债券投资策略 根据债券投资策略可以将债券产品设计为积极投资型产品、指数化产品、指数增强型产品。积极债券型产品可以债券投资为主,股票投资为辅,也可以是纯债券组合

17、产品。这种产品主要的目标就是通过积极的债券组合调整，在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下,确保产品安全及追求资产长期稳定增值。积极债券型投资产品是在对未来的利率走势作出预期的基础上,通过久期与凸性管理的手段在不同期限的债券以及固息债与浮息债之间进行配置。在不同交易市场以及不同的债券类别之间,以收益率与流动性为基础进行配置。因此，就其收益率特征来讲，其风险收益配比关系为低风险、适度收益。指数化债券产品和指数增强型债券产品是跟踪或者复制债券指数的一种产品创新。他们都是以某一债券指数为投资对象，只不过增强型债券产品是通过一定程度低风险的积极性投资，结合对投资组合的动态管理，实现基金资产的长期增值

18、；而指数化债券产品则是一种被动投资产品，基本上是复制或者按照债券指数权重跟踪债券指数来投资。这两种产品的风险和收益均低于股票风险和收益。三）根据本金安全分类 根据本金安全与否有保本产品和非保本产品。非保本产品很多，包括上面提到的股票产品和某些债券产品，而保本产品基本上是以固定收益产品投资为主或者货币市场产品投资为主的产品创新。具体而言，保本产品是指在投资期内，管理人对持有人所投资的本金提供一定比例保证的基金。保本产品在发行时通常会设定一个保本率。产品在到期时，投资者最低可以得到管理者承诺的保证值。由此可见，保本产品是一种投资者可以享有产品超额回报，而部分承担投资风险的具有保值功能的低风险投资产

19、品。为了达到“保本”的效果，保本产品一般采取两部分投资组合。第一部分组合是产品将大部分的资产从事固定收益类证券的投资，例如各种国债、金融债、企业债等等，通过票息收益来保证在到期时产品净值绝对不会低于其所担保的价格，以保证兑现发行时对保本率的承诺。第二部分组合是将剩余小比例的资产从事较高风险的投资活动，例如股票、期货等等，然后通过规范化的管理、专业化的运作，获取超额回报。三 货币市场产品 货币市场产品最早创设于1972年的美国。在美国，货币市场基金按风险大小可划分为场基金，就是通常所说的货币市场基金，通常投资于商业票据、国库券、美国政府代理机构税货币基金，主要用于短期融资的高质量的市政证券，也包

20、括市政中期债券和市政长期债券。 与传统产品相比，货币市场产品具有以下特点：1产品单位的资产净值固定不变，通常是每个单位1元。投资该产品后，投资者可利用收益再投资，投资收益用以增加投资者所拥有的产品份额。2衡量货币市场产品表现好坏的标准是收益率，这与其他产品以净资产价值增值获利不同。3流动性好、资本安全性高。这是因为货币市场是一个低风险、流动性高的市场。4风险低。货币市场工具的到期日通常很短，货币市场产品投资组合的平均期限一般为46个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。5投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低。四 基金中基金 基金中基金Fund of Fun

21、ds，FOF是投资于其他基金的产品，即市场上可以交易买卖的其他投资基金的受益凭证本身，是投资管理的一种现代形式。基金中基金通过一个分散化的单一管理者的组合，运用多种投资策略和投资风格进行投资。基金中基金的子基金不仅可以是开放式基金，也可以是封闭式基金。基金组合产品的特征表现在：1集中精华基金。组合基金与一般基金最大的区别在于其投资标的是基金，通过由市场上上百只甚至数千只基金中优选出精华基金建构投资组合，具有“集中所有好基金”的优势。2风险分散。通过投资于不同属性基金股票型、债券型、平衡型、指数型、海外型的组合，投资于不同的区域、国家、产业，并随着不同的景气变化变换组合中的基金，分散单一基金经理

22、人的决策风险和单一国家、单一区域风险，达到技术性降低集中投资风险的作用。组合基金可以说是最佳的低风险投资工具。3资产配置动态调整。组合基金能充分动态调整基金持有比例，真正做到0或100%持有单一类型基金。4质量并重的投资流程。组合型基金的操作方式看似简单，但在挑选的过程中，却有一套复杂的、质量并重的子基金筛选机制及决策流程。组合基金投资组合的建构一般包括四个步骤：资产配置、挑选基金、决定买卖时点和风险控制。组合基金的优势表现在：1为投资人提供一站式选择，降低投资人挑选基金的繁复性，投资者唯一要做的事件就是确定自己是什么类型的投资者。2很低的初始投资额，从而使一般投资人享有专业级的代客操作的基金

23、资产管理服务，其“散户基金顾问”的独特优势非单一基金可以比拟。3机构风格。组合基金经常投资于那些零售投资者被禁止的业绩不错的机构基金。另外，组合基金具有的规模经济优势也可以使其免费投资于一些收费基金。4组合基金依不同风险属性搭配合适的基金，表现通常较一般基金稳定，很适合纳入投资组合的核心部位，或为退休计划、教育储蓄帐户、慈善基金长期持有。表1 产品种类 产品种类 划分标准 2）根据行业分类 大盘蓝筹产品、中小盘产品 科技类/房地产、公用事业类 1.高科技产业产品、周期性产业产品、公用事业产业产品 2.创新型企业产品、竞争优势企业产品、环保型企业产品、 社会责任型企业产品、积极投资型产品、指数化

24、产品、指数增强型产品 国债、国债回购、金融债、企业债、可转债 积极投资型产品、指数化产品、指数增强型产品 保本产品和非保本产品 一）根据公司财务或者价值分类 成长型、价值型、混合型 股票型产品 五）根据投资策略分类 2）根据债券投资策略 债券型产品 基金中基金 货币市场产品 产品的开发与创新的流程 1. 证券公司资产管理业务产品的开发与创新的流程 一项成功的新产品开发，需要对产品的市场前景、可行性、同类产品的状况以及新产品上市的时机进行理性科学周密的策划，并使其贯穿新产品开发的全过程。一般而言，金融产品的开发和创新具有一定的规范化的程序：诊断-分析-开发-定价-交付使用，基本过程程序化。其中从

25、项目的可行性分析，产品的性能目标确定，方案的优化设计，产品的开发，价格（费用）的确定，仿真的模拟试验，小范围的应用和反馈修正，直到大范围的销售、推广应用，各个环节都是紧密有序的。1）市场调研 对于个性化产品来说，我们需要与客户进行充分接洽，了解客户的性质、委托资产的规模、委托期限、收益预期、风险承受能力及其它特殊情况和要求；对于集合产品而言，我们可以通过抽样调查的方式，了解大多数客户的需求，风险偏好，确定一个目标客户群，从而设计满足市场需求的产品。2）提出思路，进行可行性论证 在提出一个产品的开发思路后，我们需要从三个方面论证其可行性：一是合规性论证，即公司是否有资格开展这项业务，或者是否合规

26、；第二，需要对投资目标的可行性进行论证；第三，需要论证它的市场可行性，对于一个资产管理业务产品而言，主要有两个方面，首先是产品能募集到的资金规模，其次是公司推出该产品后，可以给公司带来的经济或者声誉上的效益。3）开发产品，提出具体方案 具体方案的设计，涉及到投资理念的选择，资产配置的方法，风险控制的规则，以及管理费的收取方式等；在此基础上进行仿真模拟试验，模拟产品的风险收益状况。4）产品的推广和营销 篇三：券商资产管理业务研究先介绍介绍券商的资产管理业务吧，因为跟很多金融专业的同学聊过之后发现，很多人对这个业务完全不了解，比如有同学以为资产管理业务是帮公司处理不良资产的，再比如有人以为资产管理

27、业务就是银行的财富管理业务，帮人理财。这里小小科普下，其实券商资产管理（asset management）确实某种意义上来讲，是理财业务，只不过是类似基金的理财服务（下面会写到对券商资产、基金和信托的比较）。现在一般来讲，会分为集合资产管理业务和定向资产管理业务。集合理财计划，顾名思义，是集合众人的钱财投资，所以证券公司会接受多个客户委托，与客户签订合同，而且往往公司会有自有资金参与，一般大集合投资门槛10W，小集合投资门槛5W；而定向理财集合是一对一的高端理财服务，给单个投资者量身定制投资方案，一般投资门槛100W。我当时是属于集合资产管理业务产品设计组。说到产品设计，可能大家又会浮想联翩，

28、是不是各种复杂的金融衍生品的设计，定价呢？OK，我只能很遗憾的说目前国内的理财产品还是比较简单的，创新力度也不够。其实券商集合理财计划（基金也一样）的这个产品就是该计划的合同，说明书，风险揭示书等材料。一个产品的具体投资范围、比例，开放期、赎回期的设置，参与费用，管理人业绩报酬计提比例等条款都是产品设计中的关键。一般来讲，我们会根据总监指示具体做哪一类产品，来构建一个产品提案，有的时候时间紧的时候，会直接撰写产品合同、说明书的草案；提交给总监后再根据他的反馈做出调整。也许你觉得写写合同和说明书好像挺没有技术含量，可是不同产品直接条款的设置可能会差很大，而且这两份最重要的材料是最后呈现给投资者和

29、证监会的文件，是完全制式的，不能出一点错误。有兴趣的同学可以浏览一些券商理财产品和基金产品的申报材料，条款之多是需要耗费大量时间的，并且申报给证监会的材料还远不止这两样，所以产品设计小组经常会加班加点赶材料。再说下券商资管业的发展，顺便对比一下基金和信托。其实券商资管业务发展不久，规模远不及基金产品。本人实习期间基金产品已经突破1000只，而市场上的券商集合理财产品只有200多只。证监会那边会券商资管的管理也比较严格，从公司提交材料，到排队等审理材料，到证监会正式表明开始审理啦，再到他们审理完毕，给出是否过审需要经过蛮长的一段时间。记得当时暑假期间，股市低迷，债市慢牛，故一些看准市场的券商发行的短期纯债型产品非常火爆。于是，我实习的公司也开始准备纯债型产品的材料，不过貌似还在排队期间的时候就发现债市慢牛的行情也不再那么好，纯债类产品好像也不那么流行了。LOL虽然郭树清上台后颁布的一些政策对券商资管业