农业龙头股有哪些农业龙头股一览Word文档格式.docx

1、首选种子、饲料，关注养殖。在农业板块的主题性投资热情衰退的背景下，精选板块和个股仍是后期主要的投资思路。我们继续看好种子、饲料，建议关注养殖行业。11月份重点推荐登海种业、新希望、大北农、圣农发展、獐子岛等，建议关注海大集团、雏鹰农牧、益生股份、敦煌种业等。农业龙头股一览登海种业：种业龙头股之一，登海605预售有望超预期每年的四季度，尤其是10月、11月，是各种子企业进入新作物年度后，产品预售、销售的旺季。近期，我们跟踪研究了登海605的预售情况。公司在登海605喜获高产，以及制种单产得到落实（我们估计，2010年为300公斤/亩左右，2011年有望达到350公斤/亩左右，这相当于降低了 单位

2、制种成本），再加上我们在上文中提及的登海605预售情况的假设如果成立，那么除了2011年、2012年1季度公司业绩存在超预期可能之外，未来2 年登海605的市场成熟度有望进一步提升，进而使得下表2中登海605销量的预测成为一个保守数据。虽然，我们目前无法掌握到登海605的整体预售数据，但我们所看到的部分经销商的销售进度与规模，结合2011年登海605在推广区域内的大田表现，我 们相信这些微观销售期间费用率均低于去年同期，主要是随着公司销售规模的扩大规模效应得以体现。从最新数据来看，生猪存栏水平达到47158万头，超过历史的最高水平，能繁育母猪达到4845万头，也接近历史最高水平，公司主推的产品

3、直接受益于仔 猪存栏量的提高，三季度业绩已经有所体现。将于11月开始销售的农华101今年推广面积有望达到700-800万亩， 增幅超过100%。獐子岛：高端海产养殖龙头股獐子岛扇贝的销量快速增长近几年，獐子岛扇贝的销售收入快速增加，特别是今年，预计增幅超过50%。公司扇贝以销售鲜活品为主，加工品占比不到20%，主要以出口为主。活品去年销售6亿，今年有望超过10亿，2015年有望达到30亿的规模。2010年公司采捕面积达到33万亩，预计今年的采捕面积约为40万亩，明年超过60万亩，2013年出现爆发式增长。2010年，公司扇贝总产量为5万吨，2011-2012年的总产量将会超过6万吨和9万吨。海

4、参打造精品，专作高端獐子岛海参业务2010年收入2亿，今年有望超过3亿。由于价格上涨，品牌提升，今年利润情况会比较好。公司2010年加工900多吨，包括外购的 400多吨。2011年加工量约1000吨，增长有限。野生海参全国总量只有不到3000吨，大连长海2000吨，公司将继续对外收购进行加工。未来通过 韩国海域的养殖扩大产量。在2015年实现10亿元的销售收入，做到国内海参第一品牌。公司鲍鱼养殖量上升较快公司鲍鱼养殖量2010年上升到1200吨，2011年，销量将超1800吨，主要是福建、山东等地的产能扩大，收入超过3亿元。公司将会加大外购的比重，同时增加对半成品鲍的采购，公司鲍鱼业务在收入

5、快速增加的同时，综合毛利率将会下降到15%左右。 盈利分析与 估值 2011年对公司销售渠道进行整合，经销变直销，预计今年直销份额占50%，未来三年逐步实现直营。扁平化的销售体系，公司直接面向终端，解决了经销商与 公司利益不一致的问题。獐子岛资源优势明显，未来盈利能力提升，看好国内外市场的拓展。未来三年公司的年复合增长率能保持30%以上，预计 2011-2013年， EPS为0.75元、1.1和1.64元，建议买入。圣农发展：3季报表现良好，4季度仍将乐观圣农发展公告2011年3季报。公司前3季度实现营业收入20.97亿元，同比增长49.89%;实现净利润3.12亿元，同比增长107.47%，

6、摊薄EPS为0.34元，略高于我们此前的预期。经营分析公司前3季度业绩同比和环比增长趋势均表现良好：公司三季度单季实现净利润1.85亿元，环比增速从2季度单季的81.91%上升至3季度的 124.82%;剔除季节性因素的影响，公司前3季度单季业绩的同比增速分别为74.94%、88.3%和128.16%，同比增速逐季趋好。我们判断公 司3季度业绩增长良好的原因主要在于：（1）鸡肉产品价格上涨幅度远超成本涨幅，从而使单只肉鸡的盈利水平进一步提升。2011年三季度鸡肉市场价格同比 上涨19.2%，同期肉鸡饲料价格上涨约9.0%，从而使公司毛利率从中期的16.66%上升至3季度的21.08%。我们估计

7、公司肉鸡的盈利水平已经从 年中的4-5元/只上涨至近期的7元/只。（2）随着新建9600羽肉鸡项目的逐渐达产，公司产能得到进一步释放。我们估计公司3季度日均屠宰量约为40 万羽，折合三季度单季总量约为3500万羽。展望4季度，公司业绩增长趋势仍然乐观：（1）猪价高企。50个城市平均价显示，10月初猪肉价 格约为30.5元/公斤，价格表现坚挺。从存栏量来看，生猪存栏量9月份刚超过2009年10月份最高点，而能繁母猪存栏量仍低于上一轮周期。结合冬季和 春节为猪肉消费旺季，我们认为四季度猪价大幅下滑可能性较小;（2）在禽畜产品消费替代的作用之下，鸡肉价格和猪肉价格具有较强的一致性，因此高猪价有助 于

8、夯实公司4季度单只肉鸡的盈利基础;（3）新增产能稳步释放有助于推动4季度业绩进一步趋好。随着9600万羽肉鸡项目和欧圣6000万羽的项目的逐渐 投产，预计2011-2013年分别新增产能4000、4500、4100万羽。在公司产品供不应求、销售顺畅的情况下，产能的进一步释放将是公司4季度 业绩增长的又一保障。海大集团：一鸟两翼，展翅飞翔-价值链营销践行者饲料业务是公司收入和利润核心来源海大集团成立于2004年，目前水产预混料产量全国第一，水产配合饲料销量全国第二。2010年公司饲料业务收入占主营业务收入比重高达96%，其中，水产配合饲料和畜禽配合饲料业务占比最大，分别达到54.3%和40.5%

9、。公司价值链竞争精髓：让养殖户获得超额收益公司高度重视研发，以养殖需求为宗旨确立研发体系，确保研发技术和产品能有效运用到养殖。公司饲料产品的饵料系数优势明显，及时专业化养殖服务提高了养殖成功率并创造了超额收益，增强了养殖户和经销商对公司的依赖性。饲料业务：产能扩张，区域布局重点突出公司饲料新增产能将于今明两年集中释放，2011-2012年新增产能分别为163.2万吨和143万吨。一直以来公司饲料业务发展区域集中在华南、华中和华东地区，未来公司仍将密集布局华南、华中和华东。种苗业务和微生物制剂将提升公司盈利能力公司种苗供应量只能满足30%-40%客户的需求，处于供不应求状态。2010年虾苗贡献利

10、润599万元。我们预计2011年可销售种苗150亿尾，将贡献利润6000万元，微生态制剂能实现收入8524万元。2011-2015年我国饲料行业仍有3800万吨提升空间目前我国饲料行业正处于稳定成长阶段，同时行业也在加速分化及内部重组整合。根据饲料工业发展第十二个五年规划预测，未来5年我国饲料行业至少有3798万吨的增长空间。随着水产消费高起及水产饲料工业普及率提升，预计2015年水产饲料市场容量将达到4045万吨。雏鹰农牧：迈向稳健快速的发展公司三季度业绩增长超预期公司仔猪和商品猪三季度价格同比上升60%多，销量同比上升20%多，导致营业收入同比增长125%，三季度生猪均价19.5元 /公斤

11、，每头自繁自养的猪盈利为700元（扣除与农户结算的100-150元/头），按照三季度25万吨销量，季度利润有1.5亿，加上其它养殖盈利，合 计有1.69亿。单季度盈利超过一般预期。投资屠宰业并向高端生态猪发展能有效平滑养猪业的周期波动从随着公司在开封年60万头猪的募投项目即将投产，公司把原先规划的屠宰分为两块，其 中一个亿投在开封的屠宰厂，另一亿仍投在新郑屠宰厂。这样一个变动可节约2千万费用。公司投资在三门峡的生态养猪有助公司未来在高端鲜肉品上发展自己品 牌，并获得较高的经济收益。通过投资屠宰业并向高端生态猪发展，公司经营业绩能平滑养猪业的周期波动，实现稳健快速发展。管理层专注本行业、 对业务

12、准确把握以及行业发展空间大是公司能快速发展的永动机公司管理层在本行业中有相当丰富经验，长期专注于本行业，对业务发展态势能准确把握，规模化养 殖行业在中国发展空间大，我们认为，公司能快速发展的“永动机”就在此处。 益生股份：鸡苗龙头股 鸡苗产品价格超预期鸡苗价格强劲走势带 动业绩提升。中报分析我们就认为父母代鸡苗在11年前8个月的走势只是08年的“复制版”，且下半年公司面临的形势比08年要好很多，三季度走势验证了我 们的观点。但的确需要说明的是，父母代鸡苗价格超强走势的确超出我们预期，此前我们认为父母代鸡苗价格走势在30元附近将形成高位，但实际是形成突破之 势。而商品鸡苗走势在诸多因素的带动下，

13、走势一直趋于强势，从我们跟踪的数据来看，烟台商品鸡苗价格到9月底方跌回5元区间以内，父母代和商品代鸡苗价格 超强走势带动公司业绩飙升。未来鸡苗价格需谨慎观察：一方面我们认为虽然猪肉在四季度仍将维持高位，但未来价格回落的时间渐行渐近;另一方面 商品鸡苗销售存在一定的季节性（春节后存栏减少），依据生产周期推算对父母代鸡苗价格形成一定压制。两者作用使我们对鸡苗价格走势保持谨慎态度。总体而 言，我们对鸡苗价格判断是：鸡苗价格在四季度仍将维持较高水平，但价格下跌的风险加大。敦煌种业：浮动损失拖累业绩巨额非经常性损失以及油脂加工业务亏损拖累了整体业绩。前3季度，公司在期货市 场操作不利，产生了投资损失18

14、32万元，公允价值变动损失1594万元，两项合计3426万元，而去年同期两项合计贡献收益790万元。据我们分析，损 失可能与同期油脂价格回落有关，由于油脂价格后势存上涨预期，因此我们认为公允价格变动损失或可部分收回。另外，3季度单季收入有了大幅增长，而盈利水平 却明显下滑（毛利率仅为6.57%，下滑了13.35个点，营业毛利1042万元，同比减少18.08%），我们认为，可能原因在于定增募投的油脂加工项 目已经开产且产销规模逐渐扩大对收入增长产生了积极的作用，但油脂价格低迷、业务亏损摊低了食品加工业务毛利率和公司单季盈利水平，预计这一状况在明年或有所改观。受玉米种子生产规模扩大的影响，预付帐款

15、明显增加。3季度末，公司预付帐款为3.11亿元，同比增长49.88%。预付帐款明显增加，主要是因为玉米种 子生产规模扩大导致预付基地制种款增加。据公司披露，上半年共落实玉米制种面积22.5万亩，较上年增长6.86万亩。三项费用率有小幅回 落。前3季度，公司财务费用为4451万元，同比增长31.31%;财务费用率是6.09%，较去年同期上升了1个点，但由于销售费用率下滑了1.56个 点，所以三项费用率较去年同期下滑了0.49个点。财务费用率的上升或与新增油脂加工业务有关，该业务原料采购较为集中占用了大量的资金使得财务费用增 加，而产品价格低迷导致销售困难使得收入增速落后，最终就形成了财务费用率的

16、上升。预计后期油脂价格上涨的概率较大，销售或有所改观，财务费用率也将会有 所回落。农机上市龙头股盘点新研股份：业绩低于预期，但潜力依然巨大公司是我国农业机械领域主要上市公司，成长性良好。公司第三季度收益增长稳健，决定全年收益状况。公司募投项目有效提升公司产能，为公司快速扩大市场提供可能。 公司未来市场潜力巨大。公司在自走式玉米收获机等高端农业机械领域处于优势地位。公司是我国新疆地区最大的农机装备企业，主要产品为农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及 林果机械。最近数年来，公司自走式玉米联合收获机、青贮饲草料收获机和动力旋转耙等三类农机产品在新疆地区市场占有率均在80%左右。公司 2011年第

17、三季度的营业收入2.49亿元，同比增长33.55%，占公司前三季度收入的80.7%，导致前三季度总体增长低于上半年的53.98%增长 幅度。而公司通常业绩的重头主要在第三季度，所以公司今年全年的增长不会有太大的变化，预期在40%左右，低于我们此前的预期。具体原因还在 于国内宏观货币政策收紧，影响了下游客户购买力。公司三季度末的应收账款高达1.48亿元，高去年末的4426.4万元2倍多。 而母公司原享受的免征企业所得税的优惠政策于2010年12月31日到期，2011年母公司执行15%的企业所得税优惠税率，因此所得税费用比2010年 同期增长547.48%，影响了公司净利润的增长。公司近年产能快速

18、提升：公司2010年产能为1200台，预期2011年产能提升到2000台，2012年募投项目完全达产，总产能进一步提升到3000台/年，近年复合增长率在50%左右。我国农机工业发展规划（2011-2015年）中提出，农机工业到2015年要实现总产值4000亿元人民币，出口贸易额将达120亿美元，占全行 业销售额的20%。而近年我国持续加大农业投资，有效拓宽农业机械市场需求，预期2011年我国农机需求能够达1200亿元，同比增长20%以上，为公司 销量提升提供可能。公司此前因产能限制，产品主要在国内销售。而随公司产能瓶颈的突破，公司有望通过出口扩大公司产品销售。而中亚地区的农产品结构与新疆地区相

19、近，公司有望依据在新疆地区建立的口碑，在中亚地区实现快速扩张。盈利预测。我们认为，公司是我国农业领域少数机械类上市公司，在我国近期大力扶持农村发展的时期，公司产品将面临大的发展机遇。我们预测公司11年、12年、13 年的EPS分别为0.705元、1. 26元、1.674元，以目前价格计算，对应PE分别为37X/20X /15X，我们维持“买入”评级，调整公司预期目标至12年30倍PE，相应目标价为37.80元。风险提示。若公司新增产能未能顺利实现，或国家宏观货币政策继续收紧，将影响公司未来业绩。吉峰农机：收入持续快速增长，资源整合效果渐显吉峰农机公布三季报：2011年前三季度营业收入37.78

20、亿元，同比增长 66.43%;净利润0.90亿元，同比增长77.72%;归属于上市公司股东净利润0.59亿元，同比增长33.80%;EPS0.16元，符合我们的 预期。投资要点：业绩回顾收入规模继续保持快速增长的良好势头，且结构持续优化。受连锁网络布局与产品覆盖进一步提升的影响，前三季度公司收入增速达 66%，且随着公司有意识的减少对补贴类农机产品的依赖，载货汽车、工程机械和通用机电等非补贴类产品的收入比例与盈利结构进一步优化，三季度末非补贴类产品的收入占比已经达到33%左右，公司经营资源的互补性与风险合理化配置得到有效增强。费用率下降使得净利润增速超过收入增速，公司内部资源整合提效效果渐显。

21、2011年前三个季度，公司毛利率基本稳定，但三大费用率逐季下降，由一季度的 10.77%下降到三季度的9.85%，显示公司在继续保持规模快速增长的同时，将工作重心部分转向内部资源的整合提效，并取得了良好效果。具体来看：销 售费用率与管理费用率受公司加强后台支撑控制体系的精细化管理影响，较一季度分别下降了0.66%和0.57%;财务费用率受公司短期借款和应付票据增加 的影响，较一季度上涨了0.31%。少数股东损益上升较快，使得归属于上市公司股东的净利润增速慢于净利润增速。原因主要是公司在全国化扩张过程中，一般以持股1/2-2/3比例 区间逐级控股方式投资设立子公司及下属公司，导致少数股东损益占净

22、利润的比例从2010年末的26.9%大幅上升至2011年三季度的34.6%，公司的 净利润逐渐被蚕食。未来展望工程机械与载货汽车将是今年的亮点。2011年公司加大了以工程机械与载货汽车为主体的专业品类连锁店体系建设， 使得全年这两类产品的销售收入高速增长，预计将分别至少有100%的增速，两者合计将贡献收入17-18亿元;此外公司传统农机产品2011年将保持 20%-30%的增速，预计销售收入在35-39亿元之间。公司目前仍处于高速成长阶段，尚未进入高盈利阶段，因此收入规模的增速应是判断公 司估值的关键。我们认为公司未来的业绩增长点应（1）近看规模扩张，关键看能否在与上游制造企业的博弈中获得定价

23、权优势，对于农机流通企业来说，150亿 元、300亿元将是影响其议价能力的两个门槛;（2）远看整合提效：一看如何向上游议价以降低采购成本，二看如何向已并购企业整合以降低少数股东损益，三 看如何向内部整合以提高经营效率、压低费用率。维持盈利预测及“推荐”评级：预计11/12/13年公司EPS分别为0.27、0.40和0.77元，年均复合增速60.3%，目前股价对应PE为42/28/14，维持“推荐”评级。风险提示：农机购置补贴政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈。大禹节水：业绩低于预期，但全年订单目标仍有望达成2011年1-9月，公司累计实现营业收入2.45亿元，同比增长19.9%，实现

24、归属母公司股东净利润0.19亿元，同比减少9.01%，综合毛利率31.23%，同比上升3.19个百分点，基本EPS为0.07元，同比减少53.33%。2011年三季度，公司实现营业收入0.96亿元，同比减少5.18%，实现归属母公司股东净利润0.07亿元，同比减少48.26%，基本EPS为0.02元，同比减少77.78%。总体评价：公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期，我们理解主要有两方面原因：一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期，所以导致公司确 认收入存在一定滞后;二则因为年内各项成本上升，包括人力、动力等价格上升，且因为部分项目处于生产前期，所以人工等期间费用增长较快。公司

25、前3季度期间 费用率上升6%，其中，销售费用率上升3.09%。不过值得关注的是，1-9月公司订单总量达到4.19亿元，而其9月末的应收账款达到1.74亿元，存货为2.25亿元，分别较2010年底增长37%和39%，从订单和在建项目来看，水利投 资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期，公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金 结算的问题，略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元，给予2012年35倍的动态PE，对应目标价11.55元，维持公司“增 持”评级。新界泵业：收入增速略高预期，但毛利率下滑拖累业绩新界泵业今日发布2011年半年报，主要经营业绩如下： 2011年上半年公司实现营业收入3.57亿元，同比上升34.13%，实现归属于母公司净利润0.32亿元，同比上升24.74%，摊薄后每股收益为0.2元。主要观点如下：1. 上半年收入增速略高预期，下半年收入增速或达20%;2. 上半年毛利率下降1.98个百分点，下半年毛利率下滑风险不减;3. 费用率下降缩窄净利率降幅，预计下半年净利率有望保持稳定;