重庆太极实业2012年度财务报告分析.docx

1、重庆太极实业（集团）股份有限公司2011年度财务报告分析索引1.宏观经济背景分析31.1.国内外经济宏观形势分析31.1.1.国内医药行业经济环境分析31.1.2.全球医药市场继续实现增长31.1.3.人口因素驱动医药需求扩容31.1.4.财政投入的增加加速医药行业需求释放41.2. 产业调控政策背景及分析41.2.1价格政策调控及影响分析41.2.2.纲要指引及影响分析52.行业分析72.1.行业范围认定72.2.产业核心技术72.3.价值链分析82.3.1.产业链内涵82.3.2产业链现状与问题92.4.行业在国民经济中发展地位分析112.4.1.经济贡献112.4.2.国计民生122.4

2、.3.文化传承122.5.基于“波特五力”模型行业竞争状况分析122.6.分子行业发展状况13261.中药饮片加工业发展状况132.6.2.中成药生产业发展状况143.公司分析153.1.公司简介153.1.1.历史沿革153.1.2.公司主要控股情况163.1.3.公司组织架构173.2.公司基本素质分析173.2.1.公司在行业内竞争力评价173.2.2.公司治理内部控制情况183.2.3.经理层基本素质183.2.4.公司重大事项说明183.3.公司财务状况分析203.3.1.财务指标分析203.3.2.杜邦财务体系分析26333.财务报表质量分析283.4.公司管理中存在的问题归纳34

3、3.4.1.生产供应环节343.4.2.财务环节343.4.3.销售环节（4P）354.研究总结及建议364.1.公司经营透视3642.个股投资建议36数据来源情况说明：371.宏观经济背景分析1.1.国内外经济宏观形势分析1.1.1.国内医药行业经济环境分析新世纪的中国经济焕发出勃勃生机,保持着强劲的增长势头,成为世界经济增长最快的国家,并且我们有理由相信这种增长势头仍将长期保持。作为一、二、三产业为一体的高新技术产业，国民经济的平稳较快发展是保证医药行业发展的经济基础与前提，但作为典型的消费类行业，刚性的需求原则以及明显的弱周期性特点决定了医药行业对宏观调控具有一定的防御性，因此行业受国内

4、经济波动的影响相对较小。1.1.2.全球医药市场继续实现增长尽管全球经济复苏步伐明显放缓，但由于金融资本的进入促进药品需求的增长和医疗通道的改进，全球医药市场实现恢复性增长。全球权威的医药管理咨询公司IMS Health报告显示，2011年，全球药品市场规模达8,800亿美元，同比增长5-7%，而2010年为同比增长4-5%。由于专利药过期和新一轮预算开支紧缩，发达医药市场国家增长缓慢：美国将保持其全球最大医药市场的地位，市场规模将达到3200-3300亿美元，同比增长3-5%；日本尽管面临两年一度的药品降价，但仍将有5-7%的增长；加拿大和欧洲主要五国 (德国、法国、意大利、西班牙和英国)整

5、体将增长1-3%。得益于政府在卫生健康产业上的投入加大，新兴医药市场对全球医药市场增长的贡献率将接近50%，17个新兴医药市场国家的市场规模将达到1700-1800亿美元，同比增长15-17%，其中，中国医药市场规模将达到500亿美元，同比增长25-27%，成为全球第三大市场。1.1.3.人口因素驱动医药需求扩容1.1.3.1.人口老龄化进程加速带动医药产品需求2011年国民经济和社会发展统计公报数据显示，我国60岁及以上人口数为18,499万人，占比为13.7%，其中65岁及以上人口数为12,288万人，占比为9.1%。同2010年第六次全国人口普查相比，60岁及以上人口的比重上升0.4个百

6、分点，65岁及以上人口的比重上升0.2个百分点。随着环境日益恶化以及饮食习惯、生活习惯变化，老龄人口的患病率和人均医药费用呈现上升态势，人口老龄化进程加速带动医药产品的需求。1.1.3.2.城镇化步伐加快提升医药消费潜力2011年国民经济和社会发展统计公报数据显示，我国居住在城镇的人口为690,79万人，占比为51.3%；居住在乡村的人口为656,56万人，占比为48.7%。同2010年第六次全国人口普查相比，城镇人口增加2,521万人，乡村人口减少1,759万人，城镇人口比重上升0.4个百分点。与老龄化相关度较高的疾病在城市的发病率高于农村，且城市人口人均医疗费用是农村人口的3-4倍，城镇化

7、步伐加快提升医药产品的消费潜力。 1.1.3.3.城镇居民人均可支配收入水平提高扩大医药产品购买力2011年，我国城镇居民人均可支配收入21,810元，同比增长14.1%，扣除价格因素，实际增长8.4%；农村居民人均现金收入6,977元，同比增长17.9%，扣除价格因素，实际增长11.4%。城镇居民人均可支配收入水平的提高使得城镇居民对医药产品的需求从“温饱”型向“小康”型转变，而各类人群的收入差距的增大也使得医药产品的需求更为多元化、个性化。1.1.4.财政投入的增加加速医药行业需求释放在我国医药制造业工业总产值中，内需部分的贡献率接近90%，因此，国内需求是行业成长的主要动力。由于国内医药

8、需求不仅包括医疗需求，还包括公共卫生等方面的需求，因此国内医药需求释放的关键在于政府层面的持续投入。财政部数据显示，2011年，国家财政对医疗卫生领域的支出为6,367亿元，比上年增加1,563亿元，同比增长32.5%。2009年-2011年，全国财政医疗卫生支出共计15,166亿元，全国和中央财政三年新增投入分别为12,409亿元和3,680亿元，比既定的8,500亿元和3,318亿元目标，分别增加3,909亿元和362亿元。随着政府投入的不断增加，政府卫生支出占卫生总费用的比重从2003年的16.96%提高到2011年的28.56%，个人卫生支出占卫生总费用的比重从2003年的55.87%

9、下降到2011年的35.52%。1.2. 产业调控政策背景及分析1.2.1价格政策调控及影响分析图为近年中药价格调控政策影响：一方面，中药产成品价格由于受到国家基本药物制度和多次降价政策的影响，价格上升空间有限；另一方面，中药材价格的一路飙升对中药产业链上游企业有利，但是对于下游中药加工类企业，尤其是对于一些没有原材料生产基地的企业，将直接导致其企业生产成本的上升。两头承压的工业企业利润空间受到挑战。图为10至11年6月中药价格变动图1.2.2.纲要指引及影响分析a.全国药品流通行业发展规划纲要（20112015年）制定日期与单位：2011年5 月，商务部目标：对中药行业旨在建立信息监测及标准

10、体系；医药流通行业方面希望做大做强少数大型医药流通企业，切实提高行业集中度，不断适应社会发展和人民的健康需求。重点：对中药行业的要求： 建立中成药、中药材重点品种的市场运行信息监测、预警体系； 建立中药材重点品种储备制度； 整顿规范中药材市场，加强有害物质残留和质量检验； 建立中药统一编码、中药材商品等级等相关标准体系。影响： 规划纲要的实施，对中药行业而言将有利于保障人民群众的用药安全、合理和方便；从整个药品流通行业看，将有利于加强药品流通行业的管理；同时也意味着未来5 年医药流通行业将面临洗牌，行业格局发生根本性变化，大型企业将通过兼并重组实现跨越式发展，行业集中度明显提高。b.“重大新药

11、创制”科技重大专项“十二五”计划 2012 年新增课题申报指南制定日期与单位: 2011年6 月，卫生部、总后卫生部目标: 重点支持“候选新药研究”、“新药期临床研究”两类研究课题，通过加大资金投入和政策倾斜力度，逐步向以企业为主体的药物创新模式转变。重点: 研究内容上重点支持严重危害人民健康的重大疾病（如：结核病、肿瘤、代谢性疾病、神经精神疾病以及罕见病等）的防治急需药物的临床前和临床研究。 与以往不同的是，对每个项目的中央、地方以及企业三方的投入比例作出了明确的要求，同时，每个大项支持的申报项目数量取消了以往的上限要求。影响: 此指南将有效保证各个途径对重大新药创制专项的资金支持力度，提高

12、资金的使用效率，鼓励企业研发，确保项目的稳步推进。c.国家中医药管理局关于支持西藏自治区藏医药事业发展的意见制定日期与单位:2011年6 月，国家中医药管理局目标 :支持西藏医药事业各方面的发展，加强藏医药的文化、人力、法规等方面的建设，力求藏药资源能够得到更好的继承和发扬，能够服务于西藏和其他各族人民。 重点 :建立健全西藏藏医药服务体系； 提升藏医药服务能力和水平； 加强藏医药人才队伍建设； 推动藏医药科技继承与创新； 开展藏药资源保护与利用和藏医药知识产权保护研究； 加强藏医药法规和标准化建设； 加强藏医药文化建设； 扩大藏医药对外交流与合作； 制定藏医药事业发展“十二五”规划。影响 :

13、这九项内容是西藏“十二五”期间藏医药事业发展的重点任务，它的实施将对保护、传承和发展民族传统医药起到巨大作用。d.国家“十二五”科学与技术发展规划制定日期与单位 ：2011年7 月4 日，科技部 目标 ：中药方面：重点支持100 余个常用中药材品种开展中药规范化种植研究和10余个中药材大品种的深度开发，开展8 至10个新药品种的研发、30个传统中药大品种的二次开发，促进35 个中药品种进入国际市场。重点 重点解决人民群众最关心的重大民生科技问题。 影响 ：本次规划确定了对中药材规范化种植的支持，将会促进中药制造企业积极建立自己的种植基地，从而降低成本压力对企业的影响，另一方面对种植基地的规范，

14、也能保证中药材的质量，提高企业产品竞争力。同时将促进具有较高研发能力的企业积极开展中药领域的新药研发和已有产品的二次研发，提高企业影响力和产品的国际化进程。2.行业分析2.1.行业范围认定根据证监会行业分类指引，医药制造业系医药生物制品行业下属子行业，其下有化学药品原药制造业、化学药品制剂制造业、中药材及中成药加工业以及动物用药品制造业等子行业。关系如下图所示：C8101 C8105 C8110 C8115 C81C8 C85注：行业编号行业名称定义C8医药、生物制品C81医药制造业对资源按照市场要求，通过加工制造过程，转化为可供人们使用的医疗工业品与消费品的行业。C8101化学药品原药制造业

15、进一步加工药品所需的原料药生产活动C8105化学药品制剂制造业直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品制剂的制造C8110中药材及中成药加工业指对采集的天然或人工种植、养殖的动物和植物的药材部位进行加工、炮制，使其符合中药处方调剂或中成药生产使用的活动。或直接用于人体疾病防治的传统药的加工生产活动。C8115动物用药品制造业用于动物防治疾病医药的制造C85 生物制品业参考公司产品分行业、分产品情况表、公司近阶段中药为本的发展战略，公司创收重要骨干产品糖浆剂、口服液以及片剂，虽然公司营收在医药销售上以较小优势领先医药工业，然而考虑到公司药房直销的生产模式，少有中间渠道商分刮利润，销售收入在绝对数额上理应大于工业收入且反映工业销售收入，此外医药工业营业利润无论是在相对数还是在绝对数上