关于开放我国银行外汇保证金业务的探析Word文档下载推荐.docx

1、结束语 12引言本论文通过对外汇保证金的介绍，回顾了外汇保证金业务在国外、国内的发展历史和现状，分析我国银行发展外汇保证金业务的有利条件和意义，说明银行发展外汇保证金业务“宜疏不宜堵”和必要性，分析了业务模式，并对放开我国银行的外汇保证金业务提出了建议。1 外汇保证金的定义外汇保证金是外汇市场交易方式的一种，外汇保证金业务又称合约现货交易、按金交易、虚盘交易，是指在金融机构之间以及金融机构与个人投资者之间进行的一种即期或远期外汇买卖方式。投资者和专业的金融公司签订委托买卖外汇产品的合同，通过缴付一定比率的交易保证金（按金），就可进行100%额交易。外汇保证金业务从本质上讲，有点类似于期货交易。

2、从定义看，外汇保证金实为一种合约形式的买卖，只是对某种产品的某个价格做出书面或口头的承诺，然后等待价格出现上升或下跌时，再作该买卖的结算，从变化的价差中获取利润。当然，投资者也要承担相应的亏损风险。外汇保证金业务是一项高端的金融衍生产品业务。2 外汇保证金交易特点（1）参与者众多，交易金额巨大。外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元、甚至千万美元以上，单日交易额平均高达4万亿美元。单个参与者无法控制外汇市场的价格，信息公开程度高。保证金交易占到其中的50%。（2）保证金方式，投入资

3、金少，以小博大。外汇保证金交易的一大特点就是采取保证金方式，充分利用杠杆原理做到以小博大。如果开立迷你型账户，最低只需250 美元，而杠杆水平可以达到100-200倍。例如，投资者A 进行外汇保证金交易，保证金比例为1%，如果投资者预期日元将上涨，那么其实际投入1 万美元的保证金，就可以买入合同价值为100 万美元的日元。当日元兑美元的汇率上涨1%，那么投资者就能够获利1 万美元，实际的收益率达到了100%。（3）既可做多也可做空，双向交易。除保证金方式投入资金少外，外汇保证金交易另一项很吸引人的特色是可以双向操作。投资者可以在货币上升时做多，也可以在货币下跌时做空，不必受到熊市中无法赚钱的限

4、制。这样操作起来十分灵活，货币的汇率在一天之内会有一定的起伏，基于可以双向操作，投资者不但可以在低价买入、高价卖出中获利；也可以在高价卖出，然后低价买入从而获利。这也是很多外汇投资者相较于实盘外汇买卖更喜欢保证金方式的原因。（4）24 小时和T+0 的交易模式。外汇保证金交易除周末全球休市外，24 小时不间断地交易。而且加上T+0 的模式也使得投资者的交易变得非常随意便捷。投资者可以在任何一个时间段进入外汇市场进行买卖，投资者可以随意进出市场改变投资策略。另外，外汇市场主要货币大多数行情发生在北京时间18 点至23点之间，这非常适合我国的投资者，尤其是上班族进行交易。（5）无到期日，可无限期持

5、有头寸。外汇保证金交易没有到期日，因此投资者可以无限期持有头寸，当然投资者首先要保证账户上有足额的资金，否则当浮亏过大、资金额度不够时，会面临强行平仓的风险。还要注意的是：如果交易货币组合中两国利率存在差别，持有头寸过夜会产生隔夜利息的问题。如买入利率较低的货币并持有过夜，就要支付隔夜利息；相反，如买入利率较高的货币并持有过夜，就会赚取利息。3 国外发展历史和现状外汇保证金业务起源于20世纪70年代的伦敦。最初外汇交易由于需要大量的本金资金，所以这个领域的主要参与者是银行、金融机构及政府等大型机构。直到1974年英国IG市场开始提供现金清算黄金OTC交易后，全球交易结构就改变了，个人外汇交易市

6、场开始出现。个人外汇交易市场开始出现后，外汇保证业务开始发展。后来外汇保证金被引入中国香港、美国和日本等地区。在1996年，CMC Markets公司率先推出实时个人外汇交易平台，标志着网络在线交易时代的来临。尤其是从2001年开始，伴随着在线交易的广泛引入，市场规模开始高速膨胀。据统计，外汇市场50%的交易都是保证金交易。外汇保证金交易已经成为全球中小投资者的最爱，年增长速度高达25%-30%，外汇保证金逐渐取代股票和期货成为世界金融的主流商品。在过去的几年里，像德意志银行、高盛银行、花旗银行、新加坡星展银行等很多国际银行进入到这一市场，该行业发展被看作是从诸如以非银行保证金公司和经纪商公司

7、此类“野战军”为主开展业务向银行金融机构等“正规军”转变的开始，这些国际银行因此成为兼并收购的领跑者。因此可以看出外汇保证金业务成为国外投资者的主流，国外银行参与外汇保证金交易也已成为趋势。4 国内外汇保证金交易的发展历史和现状外汇保证金交易在我国的发展20 世纪80 年代至90 年代初登陆我国大陆市场。不过，当时国内的外汇保证金交易缺乏监管，市场十分混乱。因此，1994 年8 月中央银行、国家外汇管理局、证监会、公安部等四部委联合发出关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知。此后，国家管理部门对外汇保证金业务及外汇期货交易一直持否定和严厉打击的态度，导致在长达12 年的时间里，商业银

8、行的外汇保证金业务一直处于沉寂状态，而通过境外经纪公司进行的“地下交易”活动却异常猖獗。2006 年，包括央视在内的多家媒体揭露了多起客户保证金被经纪公司卷走的事件。为引导外汇保证金交易向正规渠道发展，以此来抑制地下非法交易活动，交通银行率先获得了发展“满金宝”业务的试行权，并于2006 年9 月在少数城市推出。其后，中国银行、民生银行也跟进推出“外汇保”、“易富通”等外汇保证金交易产品。外汇保证金交易因其以小博大、双向交易的特性对投资者形成了巨大的诱惑，使国内外汇保证金交易一直比较受追捧。然而这样一种新型的外汇投资产品刚刚起步两年，于2008 年6 月就被银监会发文全面叫停了。然而监管的禁止

9、并不能阻止市场需求的发展，反而为境外经纪商在中国违法掘金提供了可能。银行机构全面叫停后，曾经形成外资保证金交易机构进入国内市场的一段高潮。由于境外保证金公司或经纪商主导的离岸业务，目前没有一家获准在中国开设保证金业务，因此，很多国外保证金公司都是通过招募了大批的经纪人做代理，在网上或是私下拉客户开户。一位银行人士估算，目前国内保证金业务的市场份额有4/5被境外的经纪商占有，而中资行仅占市场份额的1/5左右。外资机构中，有些是受NFA（美国国家期货协会）和FSA（英国金融服务管理局）监管的正规机构，在国内只是没有得到银监会的批准，投资者的资金安全还可以得到保证。而不少地下保证金公司则干脆和客户做

10、对赌交易，资金根本没有拿到境外交易，交易的风险就很大。由于现在的境外机构在我国开展的外汇保证金业务处于灰色地带，国内监管层没有进行监管，境内客户在与这些外资保证金公司做交易时常常面临五大问题： 一、离岸业务成为经营机构逃避税务和外汇管制的工具，其在本国以外的业务开展的合法、合规性往往会受到质疑，因此一旦这些机构自身出现问题，则客户的资金安全则很难得到保障；二、投资者资金汇到国外，因此投资者对自己的资金安全状况存在着知情权障碍，这也导致了国内出现了形形色色的“网络炒汇”事件，导致大批的投资者受害；三、国外机构为了吸引客户，采取的高风险的产品要素设置增加了客户的风险；四、国内投资者忽视了对国外机构

11、信用风险的考察，一旦交易商破产，客户的资金安全很难得到保障；五、为获取更多的代理费或点差收益，代理商往往刻意弱化交易的风险，极力怂恿客户进行交易，而不管市场是否波动巨大。而且有相当多的国内机构，为逃避法律，一般也是把公司注册在香港或者境外，然后再国内以外资机构的名义开展业务。这部分机构几乎没有操作、运营的经验，没有相应的风险防范措施，一旦亏损，即刻消失，投资者的资金安全更是无从谈起。这一切都亟需国内的监管机构加以监管、规范。在境外机构在国内大肆收敛客户的同时，国内银行也在采取措施争取客户。进入2009年以来，国内银行在不断试探监管红线。中信银行日前也已悄然开展了“汇金宝”外汇买卖业务，此业务仍

12、属实盘交易，不过与以往实盘只能买涨不同，该交易平台与保证金交易类似可以卖空。国内其他银行也展开了此类业务。但是国内银行的外汇买卖业务同国外的交易商相比，在竞争实力上还是略逊一筹。国外的交易商可以提供杠杆交易，可以以小博大，而国内的银行只能提供1：1的实盘交易，盈利效果大大折扣；有的国外的交易商只在交易者做空时收取单边的3个点差，而有的国内的银行要双向收取10个点差，交易成本相差较大，也会令投资者对国内银行的外汇买卖望而却步。在岸经营的国内商业银行由于开展外汇业务时间较短，监管层叫停等原因而不能开展外汇保证金交易，再加上服务专业化程度不高，只能开展吸引小规模客户开展外汇实盘买卖业务，缺乏规模经济

13、，造成了运营成本居高不下，面临着境外交易商的激烈竞争。5 我国银行发展外汇保证金业务的有利条件分析从国外的发展历史和国内的发展现状来看，外汇保证金业务交易史的发展趋势，银行开办此业务也确实具备一些有利条件。一、2001年我国进入WTO以后，我国国民经济迅速发展。2010年，GDP接近40万亿人民币，人居收入接近3万人民币，外汇储备达2.8万亿美元，居民储蓄达26万亿人民币，人均国民收入步入中等发达国家水平，日益增长的居民收入、高额的外汇储备、居民储蓄，为我国开展外汇保证金业务提供了坚实的物质基础。二、一个市场的兴起需要一个契机。中国目前面临着通货膨胀，而且这种通货膨胀和国际通胀相连，在短时间内

14、无法减轻，因此股票市场在短时间内不会有大的改观，投资者盈利有限，中国股市的运行也存在着种种限制和弊端，如T+1交易、10%涨跌幅限制、单向盈利、信息不对称、庄家操控市场等，一定程度上制约了投资者投资；国内楼市一直处于政策的调控期，楼市风险逐步加大，而且楼市不是普通投资者所能够投资的。国内的投资途径有限且带有种种限制正好可以在外汇保证金业务中得到弥补，这为银行的外汇保证金业务的发展提供了机遇。三、投资者所面临的风险减少。世界经济已经步入复苏通道，不确定性开始减少，汇市的波动性减缓，在很大程度上减少了投资者所面临的风险。经过经济危机的洗礼，银行抗风险能力得到加强，开展外汇保证金业务也有了较高的安全

15、保障。四、银行的服务能力得到了提升。经过2006-2008年外汇保证金业务开展以及近两年部分银行的的1：1实盘交易，国内银行积累了相关经验，交易系统的稳定性得到了加强，信息服务能力也得到了提高，综合能力提升。6 开放我国银行发展外汇保证金交易业务的意义开放我国银行的外汇保证金业务，加强监管，能有效减少“网络炒汇”等事件，提高投资者的资金安全。还可以借机完善相关法律法规、引进先进的境外交易商，监管境外交易商的经纪和咨询业务，规范国内市场，在一定程度上加强了投资者参与外汇保证金交易的安全程度。国内银行发展还不成熟，通过发展外汇保证金业务，并引进了境外交易商参与竞争，有利于银行借鉴国际先进经验，提高

16、自身的技术水准、服务能力和人员素质。而且此类业务在国际上还比较年轻，我国银行可以借机提升自己业务能力，缩小与国际银行的差距，实现赶超策略。随着国民经济的迅速发展，居民收入的提高，多样化的理财需求增多，在国内期货、期权等市场不完善的情况下，完全可以利用世界上成熟的外汇市场来满足我国居民的理财需求，增加居民的财产性收入。发展银行的外汇保证金业务可以优化国内的证券市场。开放了银行的外汇保证金业务，就相当于“炒汇”合法化，就会有更多的投资者进入这一市场。从某种意义上来说，外汇保证金市场、股票市场是两个资金争夺的市场，竞争的结果取决于各自市场的完善。这样中国的证券市场微就会在竞争中求完善、求发展，少一些

17、ST股票、少一些内幕交易，国内证券市场可能成为一个“阳光化”的市场，迎来证券市场的第二个春天。允许银行开展外汇保证金业务，也契合了国家“藏汇于民”的方针政策。目前我国的外汇储备额度较高，一方面有利于我国推动人民币国际化，但另一方面也给我国带来了流动性泛滥的隐患，加剧了国内的通胀。因此，国家推出了“藏汇于民”的政策。当前人民币处于升值轨道中，“藏汇于民”得到落实需要开拓外汇投资途径，让居民手中的外汇能够增值保值，银行开展外汇保证金业务就为居民开辟了一条外汇投资途径，有助于落实“藏汇于民”的政策。7 我国银行发展外汇保证金业务模式分析从国外发展模式来看，早期的OTC 交易主要通过电传、电报和电话等

18、通讯方式来实现，随着计算机网络技术的发展，电子交易开始兴起，并引发了外汇交易机制和外汇交易技术的变革电子外汇交易主要有两种模式：一种是服务于机构客户的电子通讯网络（Electronic Communications Network，简称 ECN）模式；另一种是服务于零售客户的询价（Dealer）和单一做市商（Market Maker）模式我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式。虽然ECN模式较为公平透明，但是这些真正的外汇市场门槛较高，通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放，所以个人投资者主要透过外汇保证金或国内实盘进行外汇现货交易。由于国内实盘有点差高单向交易无资金杠杆等

19、缺点，有经验的外汇投资者通常会选择外汇保证金交易。目前，在国内比较知名的美国外汇保证金经纪商包括FXCM IFX CMS等外汇保证金交易通常是采用询价和单一做市商模式，个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于经纪商的诚信。目前我国银行的外汇保证金业务采取的是询价和做市商制度。8 开放国内银行外汇保证金业务的建议2008年银监会叫停商业银行的外汇保证金业务，相关人士表示叫停原因在银行，此前开展的业务出现了不少问题：一、银行在外汇保证金业务中承担做市商的职责，做市商会有存货风险，而且此前银行提供的杠杆放大倍数可达30倍，如此高的杠杆倍数明显超过了国际上银行普遍能接受的杠杆倍数，也

20、超过了银行自身的风险管控能力，同时商业银行的经营成果最后必须以人民币反映，存货的折算风险也不可避免；二、外汇保证金交易要求严格止损，这就对银行的外汇交易系统提出了很高的要求：自动平仓、24小时交易等，但从前期业务开展来看，有的交易系统不是十分稳定，达不到应有的要求，有可能会对投资者的资金安全造成威胁，而且银行提供的有关风险预测、汇市走势等方面的信息量和技术指标较少，在分析预测市场走势和评估风险水平等方面的准确性和能力也与国外的经纪商有较大的差距，机构对客户的服务能力不能适应外汇保证金交易的要求；三、部分银行涉嫌违规经营，允许自己的外汇交易员参与交易，产生了道德风险；四、外汇保证金交易的高杠杆性

21、，也使其具有高风险性，大量投资者对外汇、汇率方面的基本知识、复杂的交易规则和手段了解有限风险防范意识和承受能力也较弱，结果往往造成巨额亏损，甚至由于浮亏过大，被强行平仓。此前 80%甚至 90%的投资者都处于亏损状态。这些是国内银行实实在在存在的问题，但这些问题不应该成为叫停银行外汇保证金业务的原因。虽然监管层叫停了国内银行的外汇保证金交易，但是依靠境外的交易商，国内依然存在着大范围的外汇保证金交易，而且据新浪网的一项调查显示，逾七成参与调查的投资者反对监管层的叫停。“一切存在都是合理的”，监管层的叫停并没有阻止国内投资者进行外汇保证金交易，这说明外汇保证金交易在国内是有需求的，出现问题时，监

22、管层不应该“堵”，而应该“疏”，加强监管、促进发展，而不是叫停，叫停业务不能解决银行存在的问题。对于银行存在的问题，关键在于监管，我们可以采取监管手段一一解决。银行存货风险可以通过建立包括其他交易商在内的内部市场，采取对冲策略，用制度去强制银行减少风险暴露的头寸；银行还可以在相关市场上进行套利交易，进行风险管理；杠杆较高的问题可以通过监管机构的强制性要求和监管降低杠杆比例，可以统一规定最高杆杠比例，这一点监管机构是能够做到的。交易系统不稳定的问题，监管机构可以建立国家标准，通过测评、达到标准的银行才可以开展外汇保证金业务，这样可以倒逼银行投入研发费用，提高系统的稳定性，通过检验的银行可以开展业

23、务，而不是“一刀切”地被暂停；信息服务能力可以通过彼此的竞争来提高，参与此业务的银行会受利润的驱动，主动建立专业的服务团队提高服务能力，而被叫停是永远不能提高银行的服务质量。外汇交易员参与交易，就如国内的证券从业人员参与证券买卖，可以通过监管机构的法律和技术手段禁止。投资者亏损问题并不会因为叫停银行的外汇保证金业务而消失，相反银监会叫停银行业务后，投资者转向境外交易平台，亏损依然存在，而且还产生了资金渠道不安全的隐患给投资者带来更大的问题。投资者的亏损这个问题，更不应该成为禁止银行开展此类业务的理由，在我国证券市场上，也有很多投资者亏损，难道我们就应该禁止国内的股票交易吗？答案是否定的，同样银

24、行的外汇保证金业务也不能因为投资者亏损而叫停，国内监管机构应该结合我国实际情况学习国际先进经验，完善国内相关法规，开放银行的外汇保证金业务，并允许部分资质雄厚、技术先进、成熟稳定的境外交易商进入我国市场进行试点，加强市场竞争，促进国内银行的外汇保证金业务发展，同时将境外机构在国内的业务一并纳入监管范畴，打击国内的不合规交易商，保护投资者资金安全，初期可以规定最高杠杆倍数（如1：12.5）、账户最高金额（如500美元）、建立风险警示制度（如当保证金剩余70%时要求追加保证金，剩余40%时强制进行平仓）、建立托管制度（如只能在境内银行进行托管）和保险基金（如根据客户保证金金额要求交易商每年缴纳一定

25、的费用建立风险保障资金），降低投资者的风险，减少亏损，保护投资者的合法利益，提高投资者的投资能力，随着投资者和银行逐渐成熟，可以逐渐放开限制，让外汇保证金交易成为我国重要的理财产品，促进居民收入提高，提高我国银行的服务质量。结束语纵观当今金融业的发展，创新是一种必然。如果国内监管层仅仅因为银行的服务达不到所谓的“要求”，就全盘否定外汇保证金业务对金融发展的推动作用，就有“一叶障目”的嫌疑。外汇保证金发展无论是从满足客户投资理财的需要，还是用于商业银行增加中间业务收入来源，探索多种盈利模式的努力，都需要监管的支持与配合，宜疏不宜堵。同时，需要监管机构加强金融创新产品的立法规范工作，积极营造透明、公平的竞争环境，支持银行金融产品创新，尽快使保证金业务步入持续、稳定、健康发展的良性轨道。因此我们呼吁国内监管部门放开银行的外汇保证金业务，促进我国外汇保证金业务的发展。