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1、这种方式可使投资者享受专家服务，有利于分散风险，获得一定的投资收益。 二、证券投资的目的 （一）充分利用闲置资金，增加企业收益 企业在生产经营过程中，一般都拥有一定数量的现金，以满足日常经营的需要，然而，从现金治理的角度来看，盈利性较差的现金余额过多是一种白费。因此，企业能够将闲置的现金进行有价证券投资，以猎取一定的收益，并在现金流出超过现金流入时，将持有的证券出售，以取得经营所需的现金。如此，既能调节现金余额，又能增加企业的投资收益。 （二）与筹集长期资金相配合 处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时刻就会发行股票或公司债券，但所获得的资金一般并不一次用完，而是逐渐、分次使用。如此，临时不用

2、的资金可投资于有价证券，以猎取一定收益，而当企业进行投资需要资金时，则可出售有价证券，以获得现金。 （三）满足以后的财务需求 企业能够采纳储备有价证券的形式来储备现金，以便到时售出，满足以后财务方面的需求。 （四）满足季节性经营对现金的需求 从事季节性经营的公司在一年内的某些月份有剩余现金，在另几个月则会出现现金短缺，这些公司通常在现金有剩余时买入证券，而在现金短缺时出售证券。 （五）获得对相关企业的操纵权 有些企业为了操纵其他企业，往往会动用一定资金购买企业的股票，以便获得对这些企业的操纵权。 三、证券投资的风险与收益 （一）证券投资的风险 证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险

3、两大类不。 1系统性风险 系统性风险又称不可分散风险或市场风险，是由于外部某些因素变化引起整个金融市场不确定性加强，从而给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。如战争、经济衰退、通货膨胀、国家货币政策变化等因素对所有证券都会有不同程度的阻碍。系统性风险包括以下几种：（1）利率风险由于利率变动而引起证券价格波动，投资人遭受损失的风险，称利率风险。证券的价格将随利率的变动而变动，一般而言，银行利率下降，则证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下跌：不同期限的证券，利率风险也不一样，期限越长，风险越大。 （2）购买力风险 购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币

4、资金的购买力降低的风险。一般而言，随着通货膨胀的发生，浮动收益的证券比固定收益的证券要好。因此，一般股票被认为比公司债券和其他有固定收入的证券能更好地幸免购买力风险。 （3）再投资风险 再投资风险是由于市场利率下降，投资者在证券到期后找不到合适投资机会的风险。例如投资者的部分债券到期，目前市场利率已下降到8%，而原来购买这部分债券的利率为12%，因此，投资者在目前情况下进行再投资的投资酬劳率只能在8%左右，不能使再投资酬劳率达到12%。 2非系统性风险 非系统性风险又称可分散风险或公司特有风险，是由于某些因素变化对个不证券造成经济损失的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险。如只阻碍特定公

5、司的自然灾难、企业在诉讼中失败、企业在市场竞争中失败，要紧客户消逝等。非系统性风险要紧包括以下几种： （1）违约风险 违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险相对较大。造成发行人违约的缘故有以下几个方面：政治、经济形势发生重大变动；发生自然灾难，如水灾、火灾等；企业经营治理不善，成本高、白费大；企业在市场竞争中失败，要紧顾客消逝；企业财务治理失误，不能及时清偿到期债务。 （2）流淌性风险 流淌性风险是指在投资者想以合理的价格出售证券猎取现金时，证券不能立即出售的风险。一种能在短期内以合适的价格大量

6、出售的资产，是流淌性较好的资产，这种资产的流淌性风险较小；反之，有的资产不能在短期内以合理价格出售，则属于流淌性较差的资产，这种资产的流淌性风险较大。例如，购买小公司的债券，想立即出售比较困难，因而流淌性风险较大，但若购买国库券，几乎能够立即出售，则流淌性风险小。 （3）破产风险 破产风险是在证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得收益的风险。当证券发行者由于经营治理不善而持续亏损、现金周转不畅而无力清偿债务或其他缘故导致难以持续经营时，他可能会申请破产爱护。破产爱护会导致债务清偿的赦免，使得投资者无法取得应得的投资收益。 （二）证券投资的收益企业进行证券投资的目的之一是为了猎取投资收益，证券

7、投资的收益包括投资的资本利得以及定期的股利或利息收益。资本利得是指证券投资者通过证券的买卖，要紧是低买高卖所获得的资本价差收益，但假如卖出价低于买入价，则资本利得收益表现为负值。股利或利息收益是指投资者按期从证券发行人处取得的资金使用费收入，如债券的利息、股票的股利等。证券投资收益，既能够用相对数表示，也能够用绝对数表示，而在企业财务治理中通常用相对数，即投资收益率来表示。第二节 债券投资 一、债券的差不多概念 债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时刻支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。发行者必须在债券上载明债券面值、债券利率、付息日及到期日。目前我国发行

8、的债券有到期一次还本付息债券，分期付息、到期还本债券，贴现发行的债券三种形式。 二、债券投资的特点 （一）本金较安全。与股票相比，债券投资风险相对较小。 （二）收益较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，一般高于同期银行储蓄存款利率，债券发行人有按时向投资者支付利息的法定义务。此外，投资者能够在市场进行买卖，获得买卖价差收入。因此，在正常情况下投资于债券都能获得比较稳定的收益。 （三）流淌性较好，变现能力较强。许多债券都具有较好的流淌性，特不是政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售。 （四）购买力风险较大。债券的票面利息率在发行时就已确定，假如投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息

9、的实际购买力会不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率特不高时，投资者尽管名义上有利息收入，但实际利息率却可能低于通货膨胀率，导致发生损失。（五）没有经营治理权。投资者进行债券投资只能猎取利息和买卖价差收入，无权参与债券发行单位的经营治理。三、债券价值的确定进行债券投资，必须对债券的内在价值进行评估，即必须明白债券内在价值的计算方法。以便将债券的内在价值与债券市价或购买价格进行比较，作出投资决策。债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和收回的本金，或者出售时得到的现金。债券以后现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于或等于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券

10、投资决策时使用的要紧指标之一。下面介绍几种最常见的债券估价模型。 （一）分期付息、到期还本的债券估价模型分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。分期付息、到期还本的债券估价模型是一种典型的债券估价模型，其一般计算公式为：债券价值每期利息年金现值系数+债券面值复利现值系数即V=I（P/A，k，n）+ M（P/F，k，n）I每期利息M债券面值或到期本金k市场利率或投资者要求的最低酬劳率n付息期数【例7-1】某债券面值1000元，票面利率8%，期限6年，每年年末付息一次，到期还本。某企业拟购买该债券，购买时的市场利率为10%。要求：该债券价格多少时才值得投资?解答：依照上述公式得：V10

11、008%（PA，10%，6）十1000（PF，10%，6） 804.355+10000.565913.40（元）因此，只有当这种债券的价格低于913.4元时，才值得投资。 （二）到期一次还本付息且不计复利的债券价格的确定我国有一部分债券属于到期一次还本付息且不计复利的债券，其估价计算公式为：债券价值债券到期本利和V=（M+Min） 公式中的i为债券的票面利率，其他符号含义同前式。【例7-2】某企业拟购买一种到期一次还本付息的债券，该债券面值为1000元，期限3年，票面利率6%（单利计息），当时的市场利率为5.要求:该债券价格为多少时，企业才值得购买? V（1000+10006%3）（PF，5%

12、，3） 11800.86381019.28（元）即该债券价格必须低于1019.28元，企业才值得购买。（三）贴现发行债券的估价模型债券以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还，这种债券也称零票面利率债券。这种债券以贴现方式发行，也即以低于面值的价格发行，到期按面值偿还。其估价模型为：债券价值债券面值即：公式中的符号含义同前式。【例7-3】某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时的市场利率为8%。计算该债券的价值。 依照上述公式得：（PF，8%，5）10000.6806680.60（元）因此该债券的价值为680.60元。四、债券的收益率（一）债券

13、收益的来源及阻碍因素 债券的投资收益包含两方面内容：一是债券的年利息收入；二是资本损益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素要紧有债券票面利率、期限、面值、持有时刻、购买价格和出售价格。（二）债券收益率的计算1.票面收益率票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额之比率。2.本期收益率本期收益率又称直接收益率、当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。其计算公式为：本期收益率=债券年利息/债券买入价100%3.持有期收益率指买入债券后持有一段时刻，又在债券到期前将其出

14、售而得到的年均收益率。（1）息票债券持有期收益率常用的计算公式：持有期收益率=【例7-4】A公司于2006年1月1日以120元的价格购买了B公司于2005年发行的面值为100元，利率为10%，每年1月1日支付一次利息的10年期公司债券，在2007年1月1日，A公司将该债券以140元的价格卖出。计算该债券的持有期收益率。 （2）一次还本付息债券持有期收益率的计算公式：（3）贴现债券持有期收益率的计算公式：贴现债券持有期收益率=4.到期收益率到期收益率又称最终收益率，一般的债券到期都按面值偿还本金，因此，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。（1）短期债券到期收益率对处于最后付息周期的

15、附息债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，其到期收益率的计算公式为：到期收益率=（2）长期债券到期收益率到期一次还本付息债券剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为：PV=（M+M（P/F，k，t）式中，k到期收益率PV债券买入价i债券票面年利率n债券有效年限M债券面值t债券的剩余年限按年付息债券不处于最后付息期的固定利率附息债券的到期收益率可用下面的公式计算，各字母代表的含义同上式：PV=M（P/A，k，t）+M【例7-5】已知：A公司于2004年1月1日以1010元价格购买了B公司于2001年1月1日发行的面值为10

16、00元、票面利率为10%的5年期债券。（1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。（2）假如该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。一次还本付息：依照1010=1000（1+10%5）（P/F，k，2）=1500（P/F，k，2）（P/F，k，2）=1010/1500=0.6733查复利现值系数表可知：当k=20%时，（P/F，20% ，2）=0.6944当k=24%时，（P/F，24%，2）0.6504求得：k21.92 分期付息，每年年末付一次利息：据1010100010%（P/A，k，2）+1000100当k=10%时，NPV100（P/A，10%，2）+1000（P

17、/F，10%，2）-1010=1001.7355+10000.8264-1010-10.05（元）当k=8%时，NPV100（P/A，8%，2）+1000（P/F，8%，2）-10101.7833+10000.8573-101025.63（元）用内插法求得：k=9.44%五、债券投资的风险风险与酬劳是对应的。高酬劳意味着高风险，低酬劳则意味着低风险。关于投资者而言，风险和收益是必须考虑的两个问题。进行债券投资与进行其他投资一样，在获得以后投资收益的同时，也要承担一定的风险。因此，风险与酬劳的分析是债券投资（乃至所有投资）决策必须考虑的重要因素。债券投资要承担的风险要紧有违约风险、利率风险、流淌

18、性风险、通货膨胀风险和汇率风险等。 （一）违约风险违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。不同种类的债券违约风险是不同的。一般讲，政府债券以国家财政为担保，一般可不能违约，能够看作是无违约风险的债券；由于金融机构的规模较大同时信誉较好，其发行的债券的风险较政府债券高但又低于企业债券；工商企业的规模及信誉一般较金融机构差，因而其发行的债券的违约风险较大。形成违约风险的缘故有专门多，但常见的有：政治、经济形势等宏观环境发生重大变化；自然灾难或其他特不事故，如水灾、战争等；企业在竞争中失败，丧失生存和进展的机会；企业经营不善，发生重大亏损：企业陷入财务

19、困境，缺乏足够的现金清偿到期债务等。在西方国家，违约风险的大小，通常通过对债券的信用评级表现出来。世界闻名的信用评级机构有穆迪评价公司和标准普尔公司，这两家公司将评定的债券分为三等九级。标准普尔公司的等级是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C；穆迪公司的等级是Aaa、Aa、A、Bbb、Bb、B、Ccc、Cc、C。高信用等级的债券违约风险要比低信用等级的债券小。依照信用等级，债券能够分为两大类，从AAA级到BBB为投资级，B级以下一般确实是投机级。由于在以后较长的期间内，企业的经营状况可能会发生变化。其债券的信用等级也会有所改变。（二）利率风险利率风险是指由于市场利率上升而引起的

20、债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。债券的价格随着市场利率的变动而变动。一般来讲，市场利率上升，会引起债券市场价格下跌；市场利率下降，会引起债券市场价格上升。不同期限的债券持有期限，利息率风险也不一样。一般来讲。期限越长，利率风险也越大。 （三）流淌性风险流淌性风险是指债券持有人打算出售债券猎取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险，又称变现力风险。假如一种债券能在较短的时刻内按市价大量出售，则讲明这种债券的流淌性较强，投资于这种债券所承担的流淌性风险较小；反之，假如一种债券按市价售出专门困难，则讲明其流淌性较差，投资者会因此而遭受损失。一般来讲，政府债券以及

21、一些闻名的大公司债券的流淌性较高，而不为人们所了解的小公司的债券的流淌性就较差。（四）购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。在通货膨胀比较严峻时期，通货膨胀风险对债券投资者的阻碍比较大，因为投资于债券只能得到一笔固定的利息收益，而由于货币贬值，这笔现金收入的购买力会下降。一般而言，在通货膨胀情况下，固定收益证券要比变动收益证券承受更大的通货膨胀风险。因此，公司债券被认为比一般股票有更大的通货膨胀风险。（五）汇率风险汇率风险是指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。当投资者购买了某种外币债券时，本国货币与该外币的汇率

22、变动会使投资者难以确定以后的本币收入。假如债券到期时，该外币贬值，就会使投资者遭受损失。（六）期限风险期限风险是指由于债券期限越长而给投资者带来的风险。一项债券投资的时刻越长，投资者面临的不确定性因素就越多，所承担的风险也就越大。六、债券投资决策债券投资的决策是一个特不复杂的问题，关于投资者来讲又是十分重要的。债券投资的决策应在价格分析、投资收益率的基础上，通过进行进一步综合的经济分析后做出。 （一）差不多分析差不多分析是对阻碍债券价格的各种差不多因素（如经济增长、利率水平、通货膨胀、企业财务状况等）进行分析。因为一个发行债券的企业以后的进展前景实际上是由这些差不多因素所决定的。差不多分析既包

23、括宏观经济形势（如经济增长、经济周期、利率水平、通货膨胀、货币金融政策、财政政策、产业政策等）分析，也包括公司分析。宏观经济形势对整个证券市场都会产生阻碍，它要紧是阻碍证券市场的差不多走势，因此，对宏观经济形势的差不多方面进行分析。有利于从战略上把握债券投资的方向。在宏观经济形势差不多确定的情况下，对发行债券企业财务状况的分析就更加重要。企业分析要紧应对企业的财务状况和公司的经营状况进行分析。对企业财务状况的分析要紧是通过企业定期公布的财务报告进行；对企业经营状况的分析要紧了解企业的内部治理是否有效率、企业的商品和劳务的销售情况、市场占有率、产品的生命周期、公司的投资打算、企业以后新的利润增长

24、点、企业的进展前景等等。 （二）技术分析技术分折是运用数学和逻辑的方法，通过对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场上债券的以后变化趋势。技术分析是在证券市场上广泛使用的一种分析方法，是长期以来证券投资者进行证券投资的经验总结。技术分折对证券投资是大有关心的，作为一个证券投资者，有必要熟练掌握技术分析的差不多方法。在上述综合分析的基础上，投资者才能做出是否进行某种债券投资的决策。第三节 股票投资一、股票的差不多概念股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东据以定期取得股息、红利的一种有价证券。股票持有者即为该公司股东，对该公司的财产享有要求权。按股东所享有的权利和义务，股票分为

25、一般股和优先股。从股票投资者的角度看，股票只是一张有价证券，投资者凭此凭证能够分享股利、转让股票，并期望转让股票的售价高于买价，赚取买卖资本利得。关于股票的其他内容已在前面筹资治理中论述，那个地点仅从投资者角度讨论股票的有关问题。二、股票投资的特点股票投资是一种比较具有挑战性的投资，股票投资具有以下特点；（一）股票投资是一种股权性投资股票是代表所有权的凭证，投资者购买了股票后就成为股票发行公司的股东，能够参与公司的经营决策，有选举权和表决权。若要操纵一家企业，最好是收购这家企业超过半数的股票。（二）股票投资风险较大投资者购入股票后，不能要求股份公司偿还本金，但能在证券市场上进行转让。股票投资收

26、益的高低要紧取决于股票发行公司的经营状况、股票市场行情和整体经济环境的好坏。当公司经营状况较好、盈利能力较强时，一般而言，股票价格也会上涨，投资者的收益也会较高；当公司经营状况不佳，整体经济形势不景气，则股票价格可能会下跌，投资者就会遭受较大的损失。假如公司破产，股东的求偿权位于债权人之后，因此，股东可能部分甚至全部不能收回投资。可见股票投资的风险较大。（三）股票投资收益不稳定股票投资的收益要紧是公司发放的股利和转让股票获得的资本利得，其稳定性较差。股票股利直接与公司的经营状况相关，公司盈利多，就可能多发放股利，公司盈利少，就可能少发或不发股利。转让股票是否能获得资本利得要紧取决于股票市场行情

27、、公司的经营状况、盈利能力等，假如这些方面的情况较好，就能使股价上涨，投资者出售股票就能够得到较大的资本利得。反之，股市低迷、股市经营状况不佳，股价就会下跌，出售股票不仅得不到资本利得，反而可能会遭受损失。（四）股票价格的波动大股票价格受多种因素阻碍，波动性较大。政治因素、经济因素、投资者心理因素、企业的盈利能力、风险情况，都会阻碍股票价格。自从有股市以来，股价暴涨暴跌的例子屡见不鲜。这一特点决定了股票市场具有专门大的投机性，投资者既能够在股票市场上赚取高额利润，也可能会损失惨重，甚至血本无归。三、股票的估价同债券投资一样，企业进行股票投资也需要对股票的价值进行评估，即必须明白股票内在价值的计

28、算方法。以便将股票的内在价值与股票市价或购买价格进行比较，作为投资参考。股票作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是股利和出售价格。股票以后现金流入的现值，称为股票的价值或股票的内在价值。股票的价值不同于股票的价格，受社会、政治、经济变化和心理等诸多因素的阻碍，股票的价格往往背离股票的价值。 （一）几种最常见的股票估价模型1短期持有股票，以后预备出售的股票估价模型一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，更期望在股票价格上涨时出售股票获得资本利得。假如投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时刻后出售，他的以后现金流入是几次股利和出售时的股价。现在的股票估价模型为： 式中：V股票的内在价值， D