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1、三、重点企业简况 151、石基信息 152、鼎捷软件 173、信雅达 184、证通电子 195、新大陆 20一、商户金融生态圈已经悄然形成1、互联网巨头开始大规模布局线下2014 年是移动互联网和O2O 的大年，对于互联网三大巨头”BAT”的投资并购分析我们可以看出：XX围绕O2O 领域收购了团购网站糯米网和万达电商，在O2O 领域进行大型项目的资金投入。阿里巴巴围绕O2O 领域投资了打车应用快的打车以及投资了团购网站美团，用快的打车培育自己支付宝钱包的应用场景，同样的大笔资金投资了团购网站美团。腾讯围绕O2O 领域投资了打车应用滴滴打车、生活服务及团购网站美团、房地产O2O 乐居、生活分类平

2、台58 同城、O2O 洗衣e 袋洗、万达电商、O2O 家政e 家洁等，在O2O 领域布局最多。巨头们布局O2O 的原因是因为线上的机会已经不多，而线下仍然具有巨大的机会。毫无疑问，巨头们希望通过对O2O 布局来达到对传统行业市场的改造中占得先机的目的。我们认为互联网巨头采取的方法是从大头入手，先与大型商户进行合作，随着用户新的消费行为的养成，中小型商户不得不顺应这一浪潮，从而形成商户金融的市场。我们认为，商户金融生态圈分为两大部分：第一部分是围绕O2O 信息闭环的改造部分，其中，移动应用和相应的信息化后台改造部门是这一部分的重点，用户入口既有来自于独立的移动应用，也有依托于大型平台例如微信和支

3、付宝钱包的应用，围绕第一部分的公司包括鼎捷软件和石基信息。第二部分是移动支付以及相关交易的改造部分，主要包含针对POS 机适应移动支付的改造和支付后台银行金融流程再造两大领域，移动支付的支付方式包含了NFC 支付技术、二维码扫描等多种支付方式，第二部分的公司包括新大陆、证通电子和信雅达。2、互联网金融发展的第二阶段，风险控制成为重要点互联网金融的发展进入第二个阶段，以风险控制和用户价值的深度挖掘见长的企业将胜出。哪些领域能抓住用户的价值，同时又能很好的做到风险管控，将在互联网金融的浪潮中崛起。我们看到，中国的4000 万商户资源是巨大的宝藏，同时由于可以监控到商户流水情况，因而金融风险将大幅度

4、下降。对于商户而言，其用户的数据和交易数据都通过管理系统与银行进行对接，这里面我们认为由两个重要的价值点：第一点是交易大数据的沉淀，在支付中产生大量的数据沉淀价值可以重新被挖掘，从而为市场营销等提供巨大的参考。第二点则是商户本身数据的沉淀，通过管理系统可以对商户本身的销售额、利润等业务流水进行监测，从而为商户本身的金融评估和征信提供数据。3、移动支付场景全面铺开在零售、餐饮、订票、转账、交通诸多场景之中，交通相对普及并且使用频率最高，几乎每个人每天都需要用到交通工具，绝大多数人还是用公共交通工具。在过去运营商推广NFC 支付也是选择公交卡作为切入点。从美国移动支付的领头羊Square 的发展轨

5、迹来看，作为移动支付公司Square 寄以厚望的业务，其支付钱包Square Wallet 已经从苹果 App Store 和 Google Play 中撤下。由于业务表现不佳，公司决定放弃这个移动支付业务，而转向更加垂直的移动在线点餐服务。餐饮也是我们认为另外一个高频的移动支付场景。2014 年除夕夜参与微信红包活动的总人数达到482 万人次，其中，最高峰出现在零点时分，瞬间峰值达到每分钟2.5 万个红包被拆开。领取到的红包总计超过2000 万个，平均每分钟领取的红包达到9412 个。今年，支付宝钱包、微信支付、QQ 钱包、XX钱包等都将参与到红包的活动中来，预计今年参与移动红包的用户数将突

6、破新高。4、场景之后紧接着是用户的移动支付习惯被培育滴滴打车和快的打车是基于LBS 的移动O2O 打车应用，根据TalkingData的移动打车应用行业报告，2014 年滴滴相较补贴前月活跃用户数（2013 年12 月）增长688.1%，相比滴滴、快的补贴大战开始时（2014年1 月）增长166.1%，仅仅在一年时间，两者合计占整个总市场份额的99%，打车应用由原来的5 家形成了两家的双寡头格局。今年年初，饿了么平台日均订单仅在10 万单左右，近期已突破100 万。订单增长的同时还带来了用户使用习惯的转变，移动端占比已上升至70%，移动客户端成为饿了么用户的主流使用方式。互联网巨头在移动支付上

7、的补贴是巨大的，无论是打车软件的补贴大战，还是双十二的线下狂欢，亦或是餐饮软件上的美团和饿了么的疯狂补贴，无一不助推了移动支付特别是线下移动支付的迅速蔓延。二、商户金融的市场亟待挖掘1、4000 万中小企业以及新兴的小微商户据工信部中小企业司介绍，目前根据工商总局的数据显示，截至去年底全国工商登记注册企业1527.8 万户，比上年同期增长了11.8%，个体工商户达到4564.1 万户，增长了2.43%。毫无疑问在移动互联网时代，基于移动互联网展开的企业营销是必不可少的，很大一部分的中小微商仍然依赖于传单、电视、报纸等传统媒体的营销，不仅仅成本巨大，效果也不理想。但是我国企业的移动营销应用才刚刚

8、起步，据CNNIC 统计的中小企业首选营销渠道数据显示，利用互联网营销仅占比到23%。存在巨大的市场空间。基于微信巨大的用户量和开放平台的战略，越来越多的企业开始针对微信提供的API 开发企业公众平台，以满足移动营销，消费者调研，CRM 管理，移动功能和销售等企业需求。通过和腾讯的深度合作，企业甚至可以获得腾讯的二次入口，但是这种机会并不多，而且很大程度会受到腾讯公司政策的影响。但是一旦取得了突破，会对公司的业绩有着巨大的推动。2、面向商户金融的信息化改造和价值挖掘商户金融的信息化包含对于银行相关移动应用支付接口的改造和面向移动互联网的流程再造。对于银行来说，需要更加贴近市场，提供与移动互联网

9、更方便的服务和打通移动支付的数据接口才能取得更好的竞争力。我们认为，此处存在博弈及疑问的一点则是银联和互联网新兴巨头在移动支付市场及现有支付市场上的竞争态势。无论最后是何种结果，这个过程必将伴随着银联的自我再改造和互联网新兴巨头在移动支付产品的快速迭代更新，对于银行的相关需求匹配及其改造是一种双轮驱动，我们充分看好这个子方面的基于商户金融的市场信息化改造。我们更加看好的是商户金融中关于信息价值的再次挖掘，中国目前有工商总局登记在册的 4000 万商户，假定一个商户有10 个固定的消费者，则绑定了4 亿人群。同时，商户的流水数据，对于互联网金融服务提供商来说，是降低风险的可靠依据。大互联网公司很

10、难触及到广阔的线下商户，这就给已经深耕于此的公司带来机会。商户与银行的交易对接信息在互联网金融的阶段获得了再次的挖掘，由于和银行系统的对接，商户本身的销售收入、利润率等重要财务指标都可以被用来对于商户的信用评估，在这个数据产生过程中，谁先获得对线下商户的信息收集，谁就占领了价值挖掘的先机。3、面向移动互联网的信息化改造面向移动互联网的信息化改造包含移动应用和ERP 信息建设等，对于中小微商而言，CRM、SCM 等系统的建设也日益重要，并且现有的系统也存在老化的缺点，基于这种新的需求，我们对于未来移动互联网的信息化改造市场给予看好前景，并且根据艾瑞咨询的报告，未来两年面向移动互联网的信息化市场有

11、高达70%的增长速度。我们认为，这一部分的信息化建设数量对于中小微商而言价格敏感并且无需复杂的流程建设，利用并购、合作的方式快速占领市场对于有害无益。同时，借助于互联网巨头的合作对于产品的营销推广将起到巨大的助推作用。在2014 年双十二的时候我们发现，在线下支付的推广过程中，由于用户移动支付的使用，不同类别的商户都遭遇了支付故障，很多商铺的结算系统发生故障，突然瘫痪。导致这些现象的原因是，商家的信息化系统已经使用多年，仍然处于过去的水平，相对于移动互联网快速发展的进行，显得过于老化，存在着改良的机会。4、面向移动支付的信息化改造移动支付隶属于交易平台之下，目前移动支付平台已经包括了支付宝、微

12、信支付以及中国银联支付等平台，新兴的竞争者将很难有机会重塑一个交易平台，但是，面向移动支付的硬件改造市场潜力巨大，包括POS 终端的移动支付改造、扫描枪等硬件设备及其管理系统等等，一台终端改造费用大概需要300-500 元，而我国目前有超过1000 万台的POS 终端，截至2014 年4 月已经改造了三分之一的终端，按照400 元的终端改造费用和600 万待改造的POS 及来计算，大约有24 亿元的存量市场。对于增量市场，我们认为与移动支付的交易额存在一定的正相关性，基于未来移动支付市场交易规模未来三年60%左右的增长，其产业链上相关的硬件设备以及管理系统也将呈现快速的增长态势。美国移动支付的

13、新兴公司Square 公司则提供了一种新型的移动支付方式：Square 的使用流程是在设备一侧的刷卡槽刷卡，设备就可读取信用卡卡号并转化为音频信号，通过耳机接口传输到手机，随后手机的应用软件对信号进行编码并通过移动网络将交易数据发送到Square 的服务器上。这些信息在发送前都是经过加密处理过的。付费方在刷卡后可以在设备上直接签名来确认付费。使用的安全性可以得到强力的保障。Square 支付实际上充当了移动POS 机的功能，将原有的支付流程不断的进行简化，在这一过程中Square 所扮演的是收单结构的角色，从事线下收单业务；各大卡组织仍为转接机构；各大银行仍为发卡机构，提供支付资金来源。此外，

14、从客户定位来看，Square 以美国广大无力承担刷卡支付所产生相应费用，但有迫切需求的中小商户为主。目前，美国仅820 万商户支持刷卡支付，2700 万中小商户则不支持。比较而言，中小商户是一个规模更为巨大的群体，Square 推出的产品很好地满足中小商户群体的需求。5、移动互联网助力商户金融市场发展商户金融的重要助推因素来自于移动互联网的繁荣发展，而更多的流量和更多的高速移动互联网用户意味着用户在移动设备上的体验将会越来越好，从而助力商户金融市场的发展。根据工信部数据，2014 年我国4G 用户达到了9728.4 万，在手机用户中的普及率为7.6。同期，3G 用户增加了8364.4 万，达到

15、48525.5万，普及率37.7。我国主推的TD-SCDMA、TD-LTE 标准用户去年增加了4000 多万，总数达到1.43 亿，在用户增量、总量中的比例分别为79.1、57.4。2014 年，在4G 用户大幅增长、套餐流量资费持续下降等因素影响下，移动互联网接入流量消费达到了20.62 亿GB，同比增长62.9，增速也比上年提高18.8 个百分点。平均每用户每月的移动互联网流量首次突破200MB，达到了205MB，同比增长47.1。2009 年的时候人均还只有26.7MB，五年增长了6.7 倍。手机上网总流量达到17.91 亿GB，同比猛增95.1，在移动互联网总流量中的比重也达到86.8

16、。三、重点企业简况1、石基信息石基信息已成为国内外知名饭店管理集团及其管理的高星级饭店信息系统最主要产品供应商和技术服务商。通过收购和兼并，石基信息还拥有专门从事饭店连锁集团中央预定系统（CRS）和客户关系管理系统（CRM）业务的绝对控股子公司北京石基昆仑软件有限公司，从事饭店管理信息系统开发与服务业务的绝对控股子公司杭州西软科技有限公司，从事亚太区餐饮业管理信息系统开发与服务业务的控股子公司Infrasys。到2007 年5 月底，石基信息在整个中国星级饭店信息系统市场占有25%左右的份额，在四星级以上市场占有40%左右的市场份额；在五星级饭店市场，占有超过80%的市场份额。无论从公司规模、

17、技术水平、客户数量，还是发展速度方面，都处于行业绝对领先地位。石基信息的一体化收单系统将优化颠覆整个收单流程,在目前的线下收单过程中，对于商户来说，需要有人工来把每一笔刷卡的明细将银行数据和商户货品数据连接起来，来出一份账单。石基信息的一体化收单系统，通过直连技术将商户与银行清算通道对接，省去人工对账成本，目前已经被工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行在内的多家银行采用。不管支付宝还是微信支付，其线上支付的比例已经非常大，而90%的消费是在线下，因而对线下支付的铺垫，将是BAT 支付的新布局。而在双12，我们看到，阿里开始对支付宝线下支付的大规模补贴，这是一个重要信号，已经表明互联

18、网公司开始对线下收单市场的侵蚀，而银联的一家独大局面将很难维持，同时过去传统的收单过程也将面临优化和变革。阿里入股后的石基信息，有望与支付宝一起来优化颠覆整个收单流程。在双十二，由于用户移动支付的使用，不同类别的商户都遭遇了支付故障，很多商铺的结算系统发生故障。公司收购的思迅，以及借助中电器件的庞大渠道，有望在商户信息化系统改造升级中受益，叠加支付宝及一体化收单系统，节省商户成本。获得支付牌照，完善互联网战略布局：北海石基申请非金融机构支付业务许可是为公司布局支付平台提供必要的准备，本次获得中国人民银行发放的互联网支付业务许可证符合公司总体战略布局，助推公司支付平台的建立，为公司在支付领域的长

19、远发展提供强有力的支持。2、鼎捷软件鼎捷软件股份有限公司（DigiwinSoft，股票代码:300378）是亚太区值得信赖的ERP 企业管理软件与服务供应商，是海峡两岸成立较早、用户众多、团队专业、属于中国人的ERP 公司，拥有自主的知识产权和创新能力。1982 年在台北成立鼎新电脑，1997 年开始在国内提供ERP 的专业服务。鼎捷软件完全整合两岸资源，致力于实现“让ERP 在中国普遍成功”的理想，为国内外众多企业成功地提供了包括ERP 在内的专业企业管理软件产品与服务。目前，仅在亚太地区就有超过50,000 家客户，其中包括财富五百强的企业也正在通过鼎捷的管理方案而持续获益。2015 年2

20、 月10 日，鼎捷软件股份有限公司（以下简称“鼎捷软件”或 “公司”）与北京口袋时尚科技有限公司（以下简称“口袋时尚科技”）签署合作协议书，双方就移动电子商务的深化合作建立长期伙伴关系。口袋时尚科技成立于2011 年，专注移动电子商务，矢志于开发最智能的手机购物软件，其开发的移动应用“微店”目前已有超过2,000 万注册商家。我们认为，基于商户金融的生态圈的形成和商户金融关于移动互联网的信息化改造市场，鼎捷软件的此次合作有利于将传统的ERP 软件优势延伸到商户金融上来，对公司未来的收入将陈胜积极的影响。3、信雅达公司在巩固影像处理技术、OCR 软件、工作流软件、规则引擎软件、内容管理软件等技术

21、在行业内拥有优势地位，在新的金融变革环境下，重点加强了新产品的开发，以银行业务流程再造的市场需求为主线，努力为银行客户开发、提供以构建流程银行为核心的新产品及服务，拓宽产品线。在银行传统业务上有鲜明的优势。公司拟通过向购买资产的交易对方非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其合法持有的上海科匠信息科技有限公司（以下简称“科匠信息”） 75%的股权。我们认为，科匠信息不仅仅是一家企业级移动应用提供商，亦是一家移动O2O 的平台级服务商，微匠与阿里巴巴合作搭建了一个SAAS 云平台，在网上签订协议后，中小企业从中选择功能模块和UI 风格模块，便可自动生成app、微信公众号、XX直达号、微信服务

22、窗。目前，微匠有十万多个客户，其通过收入分成的方式获得收入，此项业务为中小企业服务搭建了桥梁。“微匠”基于蓝色互动三年多行业定制经验、超过500 家大型企业的客户产品积累，为中小企业提供微信端的平台化服务，使得中小企业也能借势移动互联网的大潮。微匠上线后，便以其独特的优势和服务获得大量的中小企业用户。公司一个移动平台的O2O 服务商，公司提供运营服务覆盖移动应用生命周期的各个阶段，在不同阶段均设有相关专项关注指标与关注维度，为客户提供全面的运营管理服务。服务于企业、让企业得以明确未来的移动发展战略，帮助客户通过移动互联网获得与众不同的竞争力，打通线上线下环节。4、证通电子公司主要致力于安全支付

23、行业、自助服务行业的产品研发、生产、销售及应用集成服务。其中，公司通信产品、密码键盘年生产能力100 万台；自助产品年生产能力10 万台；传统金融支付产品年生产能力100 万台。公司是国内首家推出密码键盘、自助终端、金属加密键盘、等金融安全产品的高新技术企业，打破了国外品牌对该行业的垄断，极大的促进了我国金融电子化的发展。作为金融支付信息安全领域的行业领跑者和国内一线自助服务设备提供商，公司在金融领域取得了多家国内商业银行终端设备选型入围资格，并成功跻身国内银行自助终端服务设备供应商前三甲之列。在通信、公安、城市信息化等公共服务领域，公司提供了面向多行业、多种类的自助服务设备。公司目前以支付硬

24、件设备的研发、生产、销售为主，从长远来说，支付的方式体现为软件替代硬件的趋势，这对公司是较大的挑战，但短期内，支付形态的丰富和多样化为硬件设备厂商带来较大发展空间。将根据技术与应用的变化寻求公司的变化，以适应未来发展，同时公司正在针对网上支付、O2O、社区银行等开发硬件设备。5、新大陆新大陆1 月10 日发布公告，公司于2015 年1 月9 日与目标公司股东四川尚纬信息技术有限公司代表、钱志明签订了股权收购意向协议，拟收购目标公司江苏智联天地科技有限公司55%的股权。二维码在快递行业将发生颠覆性作用：快递行业目前正发生变化，即快递信息从一维码到二维码的转变。一维码错误率高，达到10%；换成二维

25、码，错误率下降到1%。同时，包裹可以基于此，完成从手工分拣转到半自动分拣的转变。同时，在派送环节，消费者信息（包括位置地图信息）可以更多的集中到二维码里面，不需要将个人信息暴露在包裹之上。本次收购推动了公司在物流移动互联网领域的业务发展：目标公司智联天地是一家提供快递行业移动信息化解决方案的公司，在基于安卓系统的新一代快递移动智能终端市场处于领先地位，拥有包括移动智能终端、物流行业应用软件和移动互联网业务产品，考虑到快递行业仍然处于高速发展阶段，公司的二维码技术拥有信息含量高、防伪加密性强的优点，将推动公司在物流移动互联网领域的业务发展。获得支付宝采购订单，凸显条码支付在移动支付的重要性：目前移动支付的主流支付方式分为扫描码支付和NFC 支付，公司获得了支付宝公司1 万套定制条码扫描枪采购订单，凸显条码支付在移动支付的重要性，我们认为，随着支付宝公司进一步推进扫描码的移动支付方式，将会对公司在移动支付领域的发展带来积极影响。完成移动O2O 闭环，二维码有望成为入口：O2O 领域有望成为下一个万亿级的市场，而移动支付是完成O2O 闭环，形成交易数据沉淀的关键步骤，以利于对消费者的个性化营销，而二维码将成为移动O2O的重要入口，随着更多行业被O2O 所改造和颠覆，我们看好公司的二维码技术在更多新兴领域的发展。