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1、创业板上市公司财务风险影响因素分析摘 要：创业板上市公司从上市以来虽然拥有很大的成长空间，获得了较大的融资机会，但是随着公司的不断发展，在创业板上的公司面临着更大的挑战。企业处于初创期，大多数属于民营企业，规模小，资金不足，没有更多的盈利业绩，而且有的企业是新兴的产业或行业，是非成熟的企业，本身的财务风险就很大。因此，分析创业板上市公司的财务风险是必不可少的，本文将以首批28家创业板上市公司作为样本，并结合公司的内外部环境及其本身的盈利能力、发展能力、现金流量、偿债能力等来具体分析其财务风险影响因素，最后提出防范财务风险的对策。关键字：创业板上市公司； 财务风险； 财务杠杆 Causes an

2、d Countermeasures of financial risk analysis of the GEM listing Corporation 摘要：创业板上市公司从上市以来虽然拥有很大的成长空间，获得了较大的融资机会，但是随着公司的不断发展，在创业板上的公司面临着更大的挑战。企业处于初创期，大多数属于民营企业，规模小，资金不足，没有更多的盈利业绩，而且有的企业是新兴的产业或行业，是非成熟的企业，本身的财务风险就很大。因此，分析创业板上市公司的财务风险是必不可少的，本文将以创业板上市公司作为样本，并结合公司的内外部环境及其本身的盈利能力、偿债能力、现金流量、营运能力等和发展能力来具体分

3、析其财务风险及其成因，最后提出防范财务风险的对策。Abstract: The growth enterprise market of listing Corporation from the market has had a great development space, access to a larger financing opportunities, but with the continuous development of the company, in the GEM companies face greater challenges. Enterprises in the s

4、tart-up phase, most of the private enterprises, small scale, lack of funds, no more earnings performance, but also some enterprises in emerging industries or sectors, non mature enterprises, their financial risk is great. Therefore, analysis of the growth enterprise market of listing Corporation fin

5、ancial risks is essential, this paper will as the sample to the 28 GEM Listing Corporation, combined with the companys internal and external environment and its own profitability, development capacity, cash flow, debt paying ability to analyze the financial risk factors, and finally puts forward the

6、 countermeasures to prevent financial risks.关键字：创业板上市公司；财务风险；财务杠杆Keywords: GEM Listing Corporation; financial risk; financial leverage 目 录1 绪论11.1 研究背景及意义11.2 研究内容及方法11.2.1 研究内容11.2.2 研究方法12 文献综述32.1 相关概念32.1.1 创业板上市公司32.1.2 财务风险32.2 相关文献33 创业板上市公司财务风险分析53.1 样本选取53.2 财务风险衡量53.3 财务风险影响因素分析73.3.1 盈利能力

7、93.3.2 偿债能力113.3.4 营运能力153.3.4 现金流量173.3.5 发展能力194 研究结论及对策214.1 研究结论214.2 研究对策214.2.1 树立全民财务风险意识214.2.2 加强存货和应收账款控制力度214.2.3 有效进行企业规模扩张224.2.4 防范投资风险，科学进行财务决策22致谢23参考文献24I 1 绪论1.1 研究背景及意义创业板市场又称第二板市场，是金融市场中出现的一种新融资方式。2009年3月31日，随着中国证监会发布的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，中国创业板市场终于在酝酿了十年后的今天建立了。我国设立创业板是为了给创新型中小企

8、业提供融资机会，是产业升级的必然趋势。在创业板市场上市的公司大多是高科技公司，创业板市场的进入门槛低，公司具有较高的成长性，但是成立时间较短，规模较小，多处于成长期及萌芽期，发展相对不成熟，因此各种风险日趋复杂。财务风险是所有上市公司自始自终都得面临的风险，是金融风险中的核心风险，直接影响着创业板能否良性健康运行。在我国，企业财务风险的管理和控制还没有得到足够的重视，再加上我国市场经济环境的不健全，所以对创业板上市公司的财务风险进行科学的评估和度量，具有重要的理论意义和现实意义。1.2 研究内容及方法1.2.1 研究内容本文主要针对创业板上市公司财务风险的影响因素进行分析，并指出相应的解决的对

9、策，包括以后几个基本内容：第一章 绪论。主要介绍本文的研究背景和意义和研究内容及方法。 第二章文献综述。主要介绍创业板上市公司和财务风险相关概念的定义。第三章创业板上市公司财务风险分析。这一章是本文的核心内容，首先是样本的选取和指标的选取，选择首批28家创业板上市公司进行财务杠杆指标分析。然后再通过企业各个环节的各个指标来分析财务风险，最后得出各个影响因素与财务风险的关系。第四章研究结论及对策。第三章中分析财务风险影响因素时，已经分析出企业各个环节存在财务风险的成因，再次基础上，再针对创业板上市公司的特点提出相应的建议和对策。1.2.2 研究方法文献研究法：通过图书馆和上网查看文章，搜集、整理

10、有关上市公司财务风险的文献，通过对文献的研究汲取作者的精华，再结合自己的观点一起。统计分析法：首先确定论文的研究对象，本文选择的是首批28家创业板上市公司，然后通过上网深交所找出28家公司的年度报表，经过统计他们的数据，算出本文需要的指标，最后进行分析，得出结论。2 文献综述2.1 相关概念2.1.1 创业板上市公司创业板上市公司是指经申请和批准，在各国家和地区创业板市场发行和流通的股票，并接受各国和地区创业板市场制度评价和约束的公司的总称。创业板市场是地位次于主板市场的二板证券市场，以纳斯达克证券交易所(NASDAQ)市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛低于主板中小板，监管制度、信息

11、披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场也有较大区别。2.1.2 财务风险企业的财务风险有狭义和广义两种定义。狭义财务风险也称融资风险或筹资风险是指企业为了获得财务杠杆利益而利用负债、优化股方式筹资而产生了应由普通股股东承担的风险，是财务杠杆的结果。广义财务风险是指在企业组织活动中，由于客观环境的不肯定性以及主观认识上的偏差，导致企业预期收益产生多种结果的可能性。它存在于企业财务活动的全过程，包括筹资风险、投资风险和收益分配风险。本文在研究中采用的是狭义财务风险，通过财务杠杆系数来分析。2.2 相关文献依据不同的标准，财务风险可以划分为不同的标准。区分不同的财务风险类别，采取相对应的管理措施

12、，做到对症下药。赵寅珠、张锐强（2010）认为企业财务活动一般分为筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配活动四个方面，相应的也就会产生各种不同的财务风险1。曹力、陈丽、郭素娟（2012）认为企业财务风险的原因主要来自三个方面：企业资产负债风险、企业收益风险、企业财务决策风险。他认为，企业应从这几方面中着手加强企业财务风险的防范管理，从而使管理者在合理的利益范围内最大限度地降低由财务风险给生产经营各环节带来的亏损2。李荣、李永芳（2009）使用盈利能力、变现能力等方面的财务指标中选取变量，使用主成分法，对江苏省的上市公司财务风险进行实证研究3。马德芳（2009）认为创业板上市的公司都是成长型的创

13、业期企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是特别稳定，经营上容易大起大落，在经营方面不像处于稳定期的成熟企业一样稳固，一旦有经营不好的情况就会使企业出现全盘瘫痪。中小企业在创业板上市中应该确保公司有稳定的经营业绩，防止因经营不善导致上市失败4。 3 创业板上市公司财务风险分析3.1 样本选取样本选择深圳交易所上的创业板上市公司，数据都是深交所披露的年度财务报表上选取的。因为创业板上市公司上市较晚，数据长度有限，所以本文选取了首批28家创业板上市公司，这样分析的数据尽可能的准确。2009年10月30日，我国创业板首批28家公司上市交易，分布涉及6大行业，具体行业分布和规模情况，见表3.1：

14、表3.1 首批28家创业板上市公司行业分布序号行业上市数目（家）1制造业162运输仓储13信息技术64批发零售15社会服务36传播文化17合计283.2 财务风险衡量财务风险主要由财务杠杆产生。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，可能会导致企业破产，这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。财务杠杆企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用，财务杠杆系数是来反应财务杠杆大小和作用程度。财务杠杆系数DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)式中：DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。为了便于计算，可将上式变换如下：由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N EPS=EBIT(1-T)/N，得 DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税 下面我们就对28家首批创业板上市公司财务杠杆进行分析：（文中的所有图横坐标是28家公司，纵坐标为相应的指标数值）表3.