中国农业银行境外宝二期金砖四国保本票据年度分析报告Word文档格式.docx

1、2008年12月31日至2009年12月11日，以美元计价的票据走势情况如下： 资料来源：其中：最高净值2009年12月3日98.4500平均净值2008年12月31日至2009年12月11日92.9210最低净值2009年3月30日89.1400最新净值2009年12月28日96.69 数据来源：荷兰银行，彭博资讯（二）连结标的表现分析1. 巴西BOVESPA指数 为对抗金融危机，巴西政府先后注资66 亿美元至巴西开发银行。由于银行不愿放贷，政府更向国有商业银行施压放款，并降低利率，及发放外币信贷等多种方法，确保企业有足够的流动资金解困。 原材料及能源相关股份占巴西BOVESPA 指数比重4

2、3% 。随着各国大举推行刺激经济方案，刺激商品需求，使商品价格得以回稳。CRB 指数自去年七月高位回落后，十月开始指数只在200 至250 点区间上落，可见商品价格有可能已触底。当环球经济逐步回稳时，商品属周期性投资工具，有望率先反弹。巴西贵为商品出口国，其经济及股市自然受惠。 巴西今年1月启动了降息循环，预计到年底仍有降息空间，在货币宽松政策下，有利巴西股市表现。 巴西央行把基准利率从13.75%大幅调降至12.75%，并暗示仍继续降息，市场认为巴西的降息循环有利刺激景气，推升股市走高。1月底巴西BOVESPA指数上涨3.07%，在全球股市中表现领先。 巴西BOVESPA指数于08年5月时曾

3、见高位73000点水平，及后于10月时见低位30000点左右。跌幅超过50%。然而，08年10月后指数开始反弹，在2月23日已回升至40000点水平，反弹幅度超过3成。 根据国际货币基金组织（IMF）今年2月底做出的预测，巴西今年的经济增长为1.8%，较去年10月的预测下调1.2%，相比08年的5.8%急速放缓。至于明年经济增长则预计能回升至3.5%，可惜仍未回复至07、08年的高增长水平。 巴西政府财政状况仍稳定，截至今年二月，其外汇储备更高达1,868.8 亿美元，外债占GDP 比率亦只有36.6% 。去年标准普尔更是将其主权信贷评级调升至投资级别（BBB- ）。 至于零售方面，到了三月份

4、开始有回稳迹象，虽08年比07年下跌2% ，但一月零售销售按年升6% ，高于上月3.9% 。一月份失业率更升至8.2% ，但比三年高位的12.9% 仍有一大段距离。再者，每月平均薪金亦由935 升至1,273 雷亚尔，消费可望持续增长。 截至3月14日，巴西在一周内将基准利率下调1.5%至11.25%。 巴西经济今年或出现17年来首次收缩，因环球衰退令企业减少生产及招聘。据该国央行在截至4月11日一周调查约100个经济师预估中位数，预测该国经济将收缩0.19%，较之前预测的零增长有所调低。 巴西央行5月初降低贷款利率至纪录低位，以求避免GDP持续下滑。巴西央行调低参考SELIC利率1个百分点至

5、10.25%，合乎预期，为该国参考利率最低水平。 到了5月底，由于商品价格上涨，新兴市场股市持续上扬，抛开近来涨势可能过猛、经济复苏展望过度高估的疑虑。国际原油价格上扬，带动巴西国营石油公司（Petrobras）股价在5月22日上涨1.1%，至此该股价已自3 月初的低点上升40%。 据美林和EPFR在截至5月6日的一周内的数据显示，投资者向新兴市场投资基金注入40亿美元，为2007年底以来增长最多的一周，也是有史以来注资额第八高的一周，但同时在7周内从美国基金中撤出98亿美元。 巴西BOVESPA指数5月22日上扬1%至50,568点，连续两周涨幅至3.2%。 巴西5月消费者信心指数由4月的9

6、7.6升至102.1，刺激巴西BOVESPA指数25日早盘上扬0.3%至50,738点。巴西4月失业率则意外下降跌0.1个百分点至8.9%。 截至6月13日一周，巴西央行把指标利率大幅调低1%至9.25%，减幅高于市场预期的0.75%。该国首季经济0.8%，为2003年后首次衰退。 截至7月25日一周，巴西央行宣布减息0.5%至8.75%，符合市场预期。自年初起，当地利率已累减5%。 看好巴西稳健经济复苏，零售商、营建业与科技公司获利可望好转，以及信评机构穆迪可能将在近日调升巴西主权债信评等利多支撑，巴西圣保罗证交所指数（BOVESPA）9月18日冲破60,500点的重要心理关卡，收盘升抵60

7、,703点，涨幅0.8，缔造14个月高点，此外该指数9月11日止单周暴涨4，也创下2008年7月份以来最大周线涨幅。 截至10月24日止一周，巴西为阻止货币升值推出非常手段，向购买巴西股票及债券的海外资金征税，以避免资本市场过度炒卖。巴西货币雷亚尔兑美元今年以来升值35%，为16种主要货币当中表现最好。消息令巴西股汇市重挫。巴西圣保罗证交所指数本周下跌1.7%至65,058点。 11月14日一周，MSCI公布最新季度调整，中国、巴西获调升。中国在MSCI亚洲除日本外指数的比重上调0.22个百分点至27.5%，为MSCI新兴市场指数之冠；巴西比重由16.7%增至17.1%。MSCI估计，全球逾1

8、,020亿美元资金以MSCI指数为投资参考指标。 截至11月21止一周，巴西财政部表示，将向于国际市场发行存托凭证（depository receipts）课税，以防止企业到海外而非本地发售股票，会针对企业或投资者将本地股票转为存托凭证征收1.5%税款。 巴西BOVESPA指数于2009年12月11日收39552.03点。2. 俄罗斯海外指数 俄罗斯2008年GDP增长5.6%（2007年增8.1%），为2002年后最低，原因是卢布贬值及商品出口价格急跌，令消费需求下降。俄罗斯已展开逾2,000亿美元救市计划以稳定经济增长；其1月份GDP较去年同期收缩4%。 俄罗斯总理普京亦宣布，将推出第二轮

9、拯救银行措施，向国内银行提供400亿美元贷款，但无意购入银行股。俄罗斯政府指虽面临赤字预算，但因拥有充足的石油基金储金，料2009年毋须向外举债；至1月底止，俄罗斯外债达4,650亿美元。俄罗斯总统首席经济顾问指会密切监察市场走向，市况转好才考虑恢复发债。俄政府预测2009年GDP负增长2.2%；并录得十年来首次财政赤字32,000亿卢布，占全年GDP的8%。 2月中俄罗斯央行把回购利率上调1%至12%水平。2月底穆迪调低俄罗斯八家主要银行的投资评级，包括Sberbank及俄罗斯农业银行等，加深外界对该国经济的忧虑。 3月底俄罗斯政府公布2009年宏观经济预测报告，指去年第四季起经济下滑，今年

10、上半年会持续，救市措施效果或于第二季末显现。 截至4月4日一周，世界银行预期，受金融危机恶化及油价续跌影响，料2009年俄国GDP下滑4.5%（该国预测为负2.2%）；又估计失业率至年底或见12%，原因是信贷紧缩令制造业萎缩。 截至4月24日一周，俄罗斯宣布再融资利率下调0.5%至12.5%；最低再回购利率由10%降低至9.5%，为该国自2007年来首度降息。此前，俄罗斯央行一直采取逆市加息的措施，以防止银行利用现金沽空卢布。 俄罗斯央行副总裁表示，该国今年通胀或低于政府早前预期的13%。鉴于通胀压力舒缓，市场预计该国将持续减息，以刺激经济。 俄罗斯不到一个月内第二次降息，截至5月16日一周再

11、度减息0.5%至12%水平，合乎市场预期。除因为卢布汇率已无大幅贬值的压力外，还由于近期当地通胀趋缓。俄股在截至5月16日一周穿1,000点水平，为去年10月以来首见，比对今年1月低位反弹逾一倍，主要受俄罗斯卢布及油价回升推动。 截至6月6日一周，俄罗斯央行六周内第三度减息，调低再融资利率及回购利率各0.5%，至11.5及10.5%，以刺激银行贷款。另俄罗斯总统梅德韦杰夫表示，俄国已成功避免出现剧烈的危机，正逐步走出困境。俄政府预测今年GDP按年收缩6%至8%。 截至7月18日一周俄罗斯央行把再融资利率下调0.5%至11%水平。 8月15日俄罗斯在失业率上升、银行暂缓借贷及政府救市反应迟缓三重

12、打击下，第二季GDP按年收缩10.9%，创纪录跌幅。俄国经济极依赖石油出口，全球经济衰退下，各国对俄石油需求大减。俄国总统梅德韦杰夫指该国经济已陷入“死胡同”，扬言将改变经济结构。 俄罗斯总统梅德韦杰夫（Dmitry Medvedev）10月17日预测，今年该国GDP倒退7.5%，情况“非常严重”；经济受损程度，比政府、央行及很多专家预测还差。他表示政府已推出预防危机的措施，包括保住就业以及稳定银行经营状况。 10月底俄罗斯财长Alexei Kudrin表示，受益于全球商品需求回升，该国经济第三季已摆脱衰退。初步数字显示，俄第三季经济较上季扩张0.6%。 11月28日一周，俄罗斯央行宣布把再融

13、资利率下调0.5%至9%水平，在25日起生效，借以刺激信贷活动。 俄罗斯总理普京表示，拟角逐2012年总统宝座；现任总统梅德韦夫则表示不排除会争取连任。 12月中，俄罗斯投行Renaissance Capital总裁Ruben Aganbegyan指出，随着俄罗斯企业部署减债及进行并购，2010年新股集资金额估计超过200亿美元，主要来自矿产、化学及零售业股份。俄企业于2006及2007年主要在伦敦交易所上市，集资额分别达210亿及360亿美元；在2008及2009年的新股集资额分别减至60亿及10亿美元。俄罗斯海外指数于2009年12月11日收1565.57点。 资料来源：3. MSCI印度

14、指数 印度去年第四季GDP增长5.3%，为六年来最慢，印度卢比受打击，兑美元跌至50.69卢比，为历史新低；印度央行再次面临降息压力。印度去年第四季制造业活动萎缩0.2%，农业生产下滑2.2%。 1月初印度信息科技公司Satyam Computer Services创办人兼总裁Ramalinga Raju宣布辞职，并承认于截至2008年9月底止的资产负债表上，虚报不存在的现金与银行结余款504亿卢比（约10.4亿美元），少报负债123亿卢比；另高估应收账49亿卢比。 消息引发投资者对印度企业监管的信心危机，印度SENSEX指数一周下挫5.5%至9,406点。 2月28日一周标准普尔把印度长期主

15、权信贷评级展望由稳定降至负面，因当地财政状况恶化，中线已不能达到收支平衡。标准普尔对印度的长、短期主权信贷评级为BBB-及A-3。标准普尔指印度在大选前推出农民债务缓解措施，又调高公务员薪金，令政府财政状况压力增加；环球经济下滑亦令其预算赤字恶化。 3月初，印度宣布减息0.5%至5%，为自去年10月后第五次减息。 至3月14日一周，印度PPI按年升幅放慢至0.27%，为1990年有纪录以来最低。 另据金融时报报道，英国总资产达95亿美元的ChildrensInvestment Fund在过去三个月，已悉售所持八间印度国有银行的股份，约9亿美元。 截至4月24日一周印度央行突然宣布把隔夜回购利率

16、下调0.25%至3.25%。央行指出银行降低贷款利息步伐缓慢，政策利率现在进一步削减以加快这过程。 印度3月份工业生产按年跌2.3%，创16年来最大跌幅，低于市场预估中位数0.7%跌幅，原因是环球衰退迫使企业减产及削减投资。 印度今年首季经济按年增长5.8%（市场预期增长5.0%），与上季经修订升幅相同，却是近六年来最低增幅。印度财政部长Pranab Mukherjee承诺7月的预算案会扩大支出；又指减息及推出相当于GDP达7%规模的财政振兴措施后，经济已出现回暖迹象。 截至6月6日止一周，印度批发价格下跌1.61%，为1978年12月以来首次下跌（市场预期跌1.52%），令政府于7月预算案中

17、推出刺激需求措施的机会提高。印度总统Pratibah Devisingh Patil表示，政府可能开放更多海外投资，出售国有企业股权，及向银行注入更多资本以振兴经济。 忧财政赤字急增，印度股市截至7月11日一周重挫，孟买Sensex 30指数下跌逾9.5%，为5月中以来低位，7月10日收报13,504点。MSCI印度指数当周跟随大盘下跌11.38%，7月10日收336.505点。 印度政府指今年度将举债4.51万亿卢比（约934亿美元），较2月份的中期预算目标多23%；资金将用于铺设道路、兴建电厂与援助穷困民众。截至3月底，预算赤字占GDP由6%扩大至6.8%，为16年新高。 8月22日印度正

18、考虑要求企业需有至少25%股票上市流通（目前不足15%），与纽约及伦敦看齐，料有助吸引外资，因此举意味民间及外资，将有更多机会参与当地的钢铁、石油和电力等垄断产业。 若新例实施，印度股市最多有390亿美元股票发行，相当于五年的股票发行额总和，占印度股市市值约10,000亿美元的4%。 9月初印度第二季GDP按年增长6.1%，优于首季增长5.8%，为2007年以来当地经济的增长步伐首度加快，主要受惠于减息及公共开支增加，但经济学家担心当地旱灾或危害经济。 受软件商Infosys等企业于第二季盈利增长憧憬推动，印度Sensex30指数在9月19日一周累计涨2.9%至16,741点，创近16个月高位

19、。市场人士指，投资者仍持续观望当地雨季降雨量，及美国经济的展望。 10月底，印度央行下令银行保留更多资金于国家债券，暗示随着通胀加速，货币政策开始收紧。央行总裁Duvvuri Subbarao表示，随通胀预测由5%调高至6.5%后，官方流动性比率由24%提高至25%。该行在声明中指出，因去年金融海啸而采取的非常规措施现应逐步撤销，以遏抑物价。 央行仍保持其逆向回购利率为3.25%、回购利率为4.75%、现金储备利率为5%不变；并维持至明年3月底止年度经济增长估计于6%。 G20财长及央行行长会议11月7日结束，印度总理Manmohan Singh表示，因国家明年经济增长料回复逾7%水平，故明年

20、起政府会逐步削减刺激经济措施，与G20其它国家背道而驰。 印度第三季GDP按年增长7.9%（市场预期增长6.3%），大幅高于第二季增长6.1%，主要受制造业及服务业扩张推动。 美国世界大型企业联合会（The Conference Board）报告指，印度或取代中国成为全球增长最快的经济体；未来七年新兴市场GDP增速，会比发达国家快近三倍。 报告指出，若印度在提升出口增长、增加本地投资及刺激内需方面取得平衡，GDP增速或超越中国，2011至2016年平均升幅为8%；另新兴市场直至2016年的GDP每年平均增幅为5.7%。MSCI印度指数2009年12月11日收465.632点。4 恒生国企指数：

21、 中国2008年第四季经济增长6.8%，为七年来最低季度增幅；全年经济增长9%（于2007年增长13%）。2008年固定资产投资（FAI）投资达17.2万亿元人民币，增长25.5%，扩大0.7个百分点。 据中国经营报，中国财政部修改赤字预算至9,500亿元人民币，较去年底提出的5,000亿元人民币大幅上调，主因是全球面对经济衰退；另中国推出40,000亿元人民币刺激经济方案。 3月官方采购经理人指数（PMI）为52.4，自金融海啸以来首度上越50，显示制造业重新扩张。中国3月份新增贷款达人民币1.89万亿元，合乎市场预期，创单月历史新高。加上今年头两个月的新增贷款，首季度涉资达人民币4.58万

22、亿元，超越2008年新增贷款金额，相当于今年下限目标约人民币5万亿元的91.6%，为历年罕见。 中国首季GDP总值为6.5745万亿元人民币，增速较去年同期放缓4.5个百分点至6.1%。 中国7月CPI跌幅扩大至1.8%（6月下跌1.7%），连跌六个月，为十年来最大跌幅，显示通缩恶化。7月份工业品出厂价格指数（PPI）按年下跌8.2%，连跌八个月。 中国首三季GDP为21.78万亿元人民币，按年增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点；其中第三季增长8.9%。首三季CPI 按年下降1.1%，PPI下降6.5%。数据合乎市场预期。 10月底，中国人民银行行长周小川表示，中国将继续实行适度宽松的货

23、币政策；又指周五（30日）推出的中国创业板可显着改变直接融资和间接融资的方式，将在成长过程中对推动整个资本市场发挥重要作用。 11月初高盛首席经济学家Jim ONeill表示，国际金融危机可令中国在2027或2050年，成为全球第一大经济体的可能性提高。ONeill于八年前提出“金砖四国”（BRIC）。他认为金融危机使中国发现内需的重要性，在此次危机中，中国经济在一定程度上与世界经济脱勾，因中国经济转由靠内需拉动，不再那么依赖外需。 11月中，评级机构穆迪把中国主权评级展望由“稳定”调整为“正面”，反映其宏观经济表现蓬勃以及稳定。穆迪赞扬中国政府成功带领国家走出金融海啸阴霾；并指在逐渐摆脱衰退

24、下，中国信贷基础将会改善，政府会防范各类风险和威胁，确保系统稳定。中国在MSCI亚洲除日本以外指数的比重上调0.22个百分点至27.5%，为MSCI新兴市场指数之冠； 据上海证券报，全国人大财经委副主任委员吴晓灵11月中表示，中国短期没有通胀危险，但资产价格快速上升，明年要控制货币、放活金融；指由于经济已企稳，明年央行应可主动自主地选择货币工具，预计存款准备金率有可能调整。 人民银行顾问樊纲11月21日预期，中国明年经济增长可以维持8%至9%；若能维持有关增长，则通胀亦不会急升，中国再出现另外20年高速增长亦不成问题。他相信明年中国财政刺激措施仍会继续，藉以支持经济发展，但影响会较今年减少；但

25、明年投资及出口情况会改善，令经济发展更平衡。 高盛中国首席策略分析师邓体顺表示，因各国央行不会在短期内退出市场，资金会继续“西水东调”至经济增长较理想的新兴市场；“金砖四国”之中，中国经济体较其余三个加起来还要大，为四国经济增长火车头，料资金会首选流入中国及印度。预计2010年中国GDP增长11.9%，主要受内需推动。 中国11月CPI按年上升0.6%，转为正数；按月则升0.3%，结束连续九个月通缩。中国11月份官方PMI为55.2，与10月持平，连续九个月高于50，代表景气扩张，经济保持平稳回升态势。 恒生国企指数于2009年12月11日收12967.49点。5 美国标准普尔500指数： 1

26、月初，美国总统候选人奥巴马推销其7,750亿美元提振经济方案，估计可力保就业及创造300万个就业职位。他又承诺95%就业家庭可获减税1,000美元，借此刺激消费；又誓言三年内增加再生能源一倍的使用量。 奥巴马表明该计划会大幅增加美国今、明两年的赤字，但保证新政府不会盲目“印钞”以解救经济危机。1月20日奥巴马宣誓就任。 美国政府1月17日再向美国银行注资200亿美元，另向该行提供1,180亿美元资产支持，以助其收购美林。华府认为，若美国银行收购美林触礁，或会引发新一轮金融危机，故继续向美国银行银注资。 1月底美联储把联邦基金利率维持在0至0.25%；贴现率0.5%不变。当局指出数据反映环球需求

27、显着放慢，工业生产、新屋动工及就业数字明显下跌，消费者及企业减少开支，经济状况进一步下滑，美元利率会继续维持在极低水平；又警告美国正面临通缩风险。 标准普尔2月中预期，2009年标准普尔500指数成分股每股股息减少13.3%至28.39美元，仅次于1942年的历史最大跌幅（当年跌幅为16.6%）。标准普尔指出除非成分股公司相信未来经济状况会有所改善，否则仍倾向保留现金。 美国国际集团（AIG）去年第四季亏损617亿美元；美国政府3月初宣布再向其注资300亿美元，合计先后为其注入1,800亿美元。美国道琼斯工业指数截至3月7日跌6.2%至6,626点，一度低见6,469点，为12年来最低水平；标

28、准普尔500指数同期跌逾7%至683点，曾现13年低位666点。 美国第四季GDP跌幅为6.3%，为1982年来最大跌幅；全年GDP增长1.1%，为2001年后最低增长率。个人消费物价由预计的下跌5%修订为下跌4.9%。 4月初金融时报报道，花旗、高盛、及摩根大通等受华府救助的银行，正计划购买美国财政部10,000亿美元振兴金融计划中的“有毒资产”；另外，华府拟要求花旗及富国等未通过联储局贷款评估的银行，尽早沽出“有毒资产”，但因价格折让达68%，各银行需再为相关资产剥离，涉及规模近10,000万亿美元。 美国3月份失业率增0.4个百分点至8.5%，为1983年11月以来最高；非农业职位大减6

29、6.3万个，连续四个月流失逾65万个职位。另外截至3月27日一周初请失业金人数再增1.2万人至最高纪录66.9万人，为1982年10月初以来最高。 美国3月份PPI较上月下跌1.2%，按年下跌3.5%，为1950年来最大跌幅，弱于市场预期。零售下跌1.1%，同样低于预期。数据令市场对经济改善的乐观情绪再度蒙受阴影。 纽约大学经济学系教授鲁宾尼（Nouriel Roubini）表示，4月底美股反弹属于熊市中的升市，预计美股反弹将会结束并再次探底，原因是经济增长仍有向下的可能；美、欧、日等衰退速度会高于预期，企业盈利仍有下跌的可能；另外，金融业存在的问题远远大于预期，预计全球金融体系损失将达3.6万亿美元。 美国首季GDP收缩6.1%，远差于预期的收缩4.7%；连同去年第四季收缩6.3%，为50年来表现最差的半年。 高盛资深投资策略师Abby Cohen在5月初预测，标准普尔500指数或在未来6到12个月上升20%至1,050点，原因是投资者逢低买入股票。 截至5月9日，美国政府公布19家金融机构压力测试结果，10家金融机构需要增资，