金融市场学的第四版课后题答案Word文件下载.docx

1、（2） 下一个市价买进委托将按 41.50 美元成交。（3） 我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘,意味着下跌风险较小。 相反,卖压较轻。3 你原来在账户上的净值为 15 000 元。（1）若股价升到 22 元,则净值增加 2000 元,上升了 13.33%；若股价维持在 20 元,则净值不变；若股价跌到 18 元,则净值减少 2000 元,下降了 13.33%。（2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 X ,则 X 满足下式：（1000X-5000）/1000X=25% ：自己的所以 X=6.67 元。（ 3） 此时 X 要满足下式： （1000X-10000）/

2、1000X=25%所以 X=13.33 元。（4） 一年以后保证金贷款的本息和为 5000X1.06=5300元。若股价升到 22 元,则投资收益率为：（ 1000X22-5300-15000 ） /15000=11.33%：净盈利若股价维持在 20 元,则投资收益率为：（1000X20-5300-15000） /15000=-2%若股价跌到 18 元,则投资收益率为：（1000X18-5300-15000） /15000=-15.33% 投资收益率与股价变动的百分比的关系如下： 投资收益率=股价变动率X投资总额/投资者原有净值-利率 X所借资金/投资者原有净值4你原来在账户上的净值为 15

3、000元。（ 1） 若股价升到 22 元,则净值减少 2000 元,投资收益率为 -13.33%；若股价维持在 20 元,则净值不变,投资收益率为 0；若股价跌到 18 元，则净值增加 2000 元，投资收益率为 13.33%。（ 2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y ，则 Y 满足下式：（ 15000+20000-1000X ） /1000X=25% 所以 Y=28 元。（3） 当每股现金红利为 0.5元时，你要支付 500 元给股票的所有者。这样第（ 1）题的收益 率分别变为 -16.67%、-3.33%和 10.00% 。Y 则要满足下式： （ 15000+20000-1000

4、X-500 ） /1000X=25% 所以 Y=27.60 元。5（ 1）可以成交，成交价为 13.21 元。（2）能成交 5800股，其中 200股成交价为 13.22 元， 3200股成交价为 13.23 元， 2400股成交价格 为 13.24元。其余 4200股未成交部分按 13.24 元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。6.你卖空的净所得为16X1000-0.3 200=15700元，支付现金红利1000元，买回股票花了12 X1000+0.3 *000=12300 元。所以你赚了 15700-1000-12300=2400 元。7.令3个月和6个月国库券的年收益率分别为 r3

5、和,则41+r3=（100/97.64）4=1.100221+r6=（100/95.39）2=1.0990求得3=10.02% , =9.90%。所以3个月国库券的年收益率较高。8.（1）0 时刻股价平均数为（ 18+10+20）/3=16， 1 时刻为（ 19+9+22）/3=16.67，股价平均数上升了4.17%。（2）若没有分割，则 C股票价格将是22元，股价平均数将是 16.67元。分割后，3只股票的股价总额为（ 19+9+11） =39，因此除数应等于 39/16.67=2.34。（ 3）变动率为 0。9.（1）拉斯拜尔指数 =（19 X1000+9 X2000+11 2000） /

6、 （ 19X1000+9 2000+22 X2000） =0.7284因此该指数跌了 27.16%。（2）派许指数=（19X1000+9 2000+11 X4000） / （ 19X1000+9 X2000+22 4000） =0.648 因此该指数变动率为 35.2%。10（ 1 ）息票率高的国债；（ 2）贴现率低的国库券。习题四答案1 、 判断题（1）（错误）该支付手段必须用于国际结算。（ 2）（错误） 买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价， 卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货 币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则是以银行报出的买入价成交。（ 3）

7、（错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升水表示远期汇 率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。（ 4）（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。（5）（错误）举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为8元，则A币较B币升值 （10-8） /8=25%， B 币较 A 币贬值（ 10-8） /10=20%。（ 6）（错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。（ 7）（错误） 还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。 只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率低于两 国货币的利率差时才有利可图。（ 8）（错误）根据利率平价说，利率相对

8、较高国家的货币未来贴水的可能性较大。（ 9）（错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。（ 10）（错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。2、 选择题（ 1 ） C（ 2） A（ 3） C（ 4） A（ 5） B3、 （1）银行 D，汇率 1.6856（2）银行C,汇率1.6460（3）1.6856 1.6460=2.7745GBP/DEM4、 银行B，按1.6801的汇率买进远期英镑。5、 （1）现在美国出口商拥有英镑债权， 若不采取避免汇率变动风险

9、的保值措施， 则 2个月后收到的英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将损失（ 1.6770-1.6600）100,000=1,700美元。（ 2）利用远期外汇市场避险的具体操作是：10 月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时， 与银行签订卖出 10万 2 个月远期英镑的合同。 2 个月远 期 汇 率水平为 1GBP = USD 1 .6645/58 。 这个 合同 保证出口商在 付给银行 10 万英 镑后 一定得到1.6645 *00,000=166,450 美元。这实际上是将以美元计算的收益 锁定”，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600） 100,000=450美元。当

10、然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美岀口商不能享受英镑汇率上升时兑换 更多美元的好处。6、 该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。（1 ）按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买 6个月远期美元500万，需要5, 000 , 000*1.6730=2 , 988, 643.2 英镑；（2）按“1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万，可得到5, 000, 000-1.6760=2， 983，293.6 英镑；整个交易使该银行损失 2 , 988, 643.2-2 , 983 , 293.6=5, 349.6英镑。当第6个

11、月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时（3） 按“1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要 4, 994, 022.8美元；（4） 按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按 6个月远期售出，可得到 5, 020, 920.5美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期 12个月的远期英镑，此时正好相抵）。这样一买一卖获利 5, 020, 920.5-4, 994, 922.8=25, 997.7美元，按当时的即期汇率折合为 15, 567.485英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 5, 349.6英镑，可以获利15, 567.4

12、85-5, 349.6=10, 217.885英镑。7、 不能同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益， 就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付 750万美元，我国公司得到 750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照 8月15日的马克价支付，则我国公司得到马克为 750万美元DM1.5288 （1+ 3% ）=1180.998万DM ,然后我国公司再把得到的马克按照 11月20日的汇率1USD=DM1.6055兑换为美元，得到美元1180.998万DM/1.6055=735.595万美元。第二种方法的收益比第一种

13、要少。所以，我们 认为我国公司不应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。&设纽约市场上年利率为 8%,伦敦市场上年利率为 6%,即期汇率为GBP仁USD1.6025-1.6035 , 3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明 投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。因为美元利率高岀英镑利率两个百分点，折合成 3个月的利率为0.5%,大于英镑的贴水率和买卖差价之和0.37% （1.6085-1.6025） /1.6025 *00%,因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作过程：在卖

14、出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455万。获利 情况：在伦敦市场投资3个月的本利和为：GBP10X （1+6%X3/12） =GBP10.15（万）在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP10X 1.6025 *+8%X3/12） 16085=10.1619 （万）套利收益为：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（万）=GBP119 元。该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论叙述在本章的第四节，这里不再赘述。习题五答案1、息票率%08%10%当前价格/美元463.1910001134.20一年后价格/美元500.2

15、51124.94价格增长/美元37.060.00-9.26息票收入/美元80.00100.00税前收入/美元90.74税前收益率（%）8.00 =37.06/463.198.00 =80/10008.00 =90.74/1134.20税/美元7.41 =37.06*0.224 =80*0.328.15 =90.748*0.3税后收入/美元29.645662.59税后收益率（%）6.405.605.522、 降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。3、 以半年计，所得赎回收益率分别为： 3.368%, 2.976%, 3.031%。4、 （1） 8.75%，因

16、为折价债券被赎回的可能性较小。（2 ）选择折价债券。5、 775-20.83 28=191.7696、 （1）提供了较高的到期收益率。（2）减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到期日被偿付而 不能延后，具有不对称性。（3 ）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。7、（1 ）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为 705.46元。用7%的到期收益率对后 19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后的价格为 793.29丿元。持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。（2）

17、该债券2年后的价值=798.82元两次息票及其再投资所得 =50 1.03+50=101.50元。2年你得到的总收入 =798.82+101.50=900.32元。这样，由705.46（1+hpr） 2=900.32可以求出持有期收益率 hpr=12.97%利用久期计算：P - -PD- 100 2.83 - -10.691+y 1.06所以价格为P=100-10.69=89.31元。误差为 89.31-90.05=-0.74 元，误差率为-0.74/90.05=0.83%。10、因为该债券按面值发行， 所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率 3%，且在任意时刻的价格均为100元。所以当前

18、的久期：,2 3t 100 汽 20 一D。=（ t 方）/100=15.32 半年=7.66 年t#1.03 103下一期的久期：18 3t 100 ： 18D1 =（送 + ）/100=14 17半年=7.08年。同理可计算其他各期久td 1.03 1.03期，结果见下表。期数13456789半年久期15.3214.1612.9311.6310.258.797.235.573.831.97久期7.667.086.475.825.134.393.622.791.910.994 +v I 1另外，可以利用公式 一L 1 L_直接计算也可以得到相同的结果，这里的T为现金流期数,y I （屮）丿初

19、期为20，计算出来的久期单位为半年。11、 p=_D .y/（1+y）=-7.194 0.005/1.10=3.27%。12、 债券B的久期较长。习题六答案1、 （26+1.5”（1+15%）=23.91 美元2、 （1 ）g =5%, D1=8 美元，y=10%。V= D1/（y-g ） =8/ （ 10%-5%） =160 美元（2）E1=12 美元， b = D1/ E1 =8/12 =0.67ROE= g/（1 - b） =5%/（1 - 0.67） =15%（3）g=0 时，Vo= D1/y =8/10% =80 美元所以，市场为公司的成长而支付的成本为：C =V - V0 =160

20、 -80=80 美元3、 y =rf +（ rm-仃）B=10%+（15% - 10%） 1.5 =17.5%g =5%，D1=2.50 美元V= D1/（y -g ） =2.50/ （17.5% - 5%） =20 美元4、 （1） ba= D1/ E1 =1.00/2.00 =50%bb= D1/E1 =1.00/1.65 =60.6%（2）ga =（1 - ba）ROE =（1 - 50%） 14% =7%gb =（1 - bb）ROE =（1 - 60.6%） 12% =4.73%（3）Va= D1/（y-g ） =1.00/ （ 10%-7%） =33.3 美元 Vb= D1 /（y

21、-g ） =1.00/ （10%-4.73%） =18.98 美元（4）PaVb所以，应投资于股票A5、 （1） y =rf +（ rm-B） B=8%+（15% -8%） 1.2 =16.4%g=（1 - b）ROE =（1 - 40%） 20% =12%V= D 1/ （y -g ） =10 40% （1+12%）/ （16.4%- 12%） =101.82 美元（2） P1= V1=V（1+g ） =101.82 （1+12%） =114.04 美元y =（ P1-P0 + D P0 =114.04 - 100+4 （1+12%）/100 =18.52%6、项 目金额税前经营性现金流2,

22、000,000折旧200,000应税所得1,800,000应交税金（税率34%）612,000税后盈余1,188,000税后经营性现金流（税后盈余 +折旧）1,388,000追加投资（税前经营性现金流 X 20%）400,000自由现金流（税后经营性现金流-追加投资）938,000事实上，可以直接运用公式（6.31）FF=AF - RI =PF（1 - T - K） +M * T =2,000,00 0 X （1 - 34%- 20%） +200,000 34%=938,000 美元从而，总体价值为：Q=FF/（y -g ） =938,000/ （12%-5%） =13,400,000 美元扣

23、除债务2,000,000美元，得到股票价值为11,400,000美元。7、 （1） V=D 1/ （y-g ） , 20=1.04/（y-4%）, y=9.2%.（2）名义资本化率 y=（1+y*）（1+i）-仁（1+9.2% ） X （1+6%）-1=15.75%.名义股息 D1= （1+i） D1*=（1+6%） X 1.04=1.10名义股息增长率 g=（1+g*）（1+i）-1=（1+4% ） X （1+6%）-1=10.24%.2、3、4、5、9、10、11、12、13、14、15、16、习题七答案如果每份合约损失超过 1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于 1.50元

24、/磅。当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过1.667元/磅时，他就可以从其保证金账户提取 2000元了。他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空 公司就可以消除因油价波动而带来的风险。每年计一次复利的年利率 =（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率 =4ln（1+0.14/4）=13.76%。与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率 =4（ e.03-1） =12.18%，因此每个季度可得的利息=10000 12.8%/4=304.55 元。第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为：第 2 年：14.0

25、%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：期货价格=20e0.1 0.25 =20.51 元。假设F （S -1 ）er（T），交割价格高于远期理论价格，这样，套利者就可以借入现金 s,买入标的资产并卖出一份远期合约，价格为 F。在T时刻，他需要还本付息 Ser（T_L），同时他将在（T-t）期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出，从而在 t时刻得到ier（T_L）的本利收入。此外，他还可以将标的资产用于交割，得到现金收入F。这样，他在T时刻可实现无风险利率 F -（S - I ）er（T丄）。假设F : （S - I ）er（T _L），交割价格低于远期理论价格，这样，

26、套利者就可以借入标的资产卖出，得到现金收入以无风险利率贷出，同时买入一份交割价格为 F的远期合约。在T时刻，套利者可得到贷款的本息收入 Ser（T_L），同时付出现金F换得一单位标的证券，用于归还标的证券原持有者，并将该标的证券在（ t-L）期间的现金终值ier（T_L）同时归还标的证券原持有者。这样，他在t时刻可实现无风险利率（S - I ）er（T_L） - F。从以上分析可以看出，若现货-远期平价公 式不成立，则会产生套利机会，而套利行为将促成公式的成立。（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e-0.06 2/12+e-0.06 5/12=1.96元。远期价格=（30-1.96）e

27、.6 0.5=28.89 元。若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为 0。（2）3个月后的2个月派发的1元股息的现值=e-6 2/12=0.99元。远期价格=（35-0.99） e0.06 3/12=34.52 元。此时空头远期合约价值=（28.89-34.52） e。06沟/12=-5.55元9 个月储藏成本的现值=0.5+0.5e-0.05 3/12+0.5e-0.05 6/12=1.48 元。白银远期价格=（80+1.48）e0.05 9/12=84.59 元。指数期货价格=10000e（0.1-0.03） 4/12=10236.08 点银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。我们可以很容易证明，如果外币利率高于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期，而拥有远期外币空头的客户则会选择 最迟的交割日期。相反，如果外币利率低于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最迟的交割 日期，而拥有远期外币空头的客户则会选择最早的交割日期。只要在合约有效期中，外币利率和本币 利率的高低次序不变，上述