注册国际投资分析师卷一答案Word文件下载.docx

1、 通过金融创新（如信用卡）带来的问题 （1 分） 货币总量根据其对于直接交换交易的影响向“新货币总量（包括定义和举例，第4章4.1.1，第2页）”进一步发展 （2 分） 4.1.1d2） 起点：央行通过流通中的现金、银行储备、国内信贷和外国储备（举例并提及央行资产负债表）对基础货币进行直接影响 （5 分） 货币乘数的代数表达:o 基础货币与货币总量（M1）的关系o M0=Cu+BR; M1=Cu+SDo Cu=SD; BR=SDo M0=SD+SD=（+）SD = SD=M0/（+）o M1=SD+SD=（1+）SD=（1+）/（+）M0o M1=mM0; m=（1+）/（+）; m: 货币乘

2、数o 简要解释计算背后的经济学原理 （5 分） 4.1.2问题2：公司财务与股票估值 （47分）a） （7 分）该情况下用于计算自由现金流（FCF）的公式如下：自由现金流（FCF）=营业利润（折旧前）折旧 1企业所得税率（40） + 折旧资本支出净营运资本的变化+出售资产的收入第1年：（500100）（10.4） + 100200（110） + 8001,050 百万美元第2年：（800120）（10.4） + 120210（120） + 500 938 百万美元第3年：（800150）（10.4） + 150220130 = 190 百万美元计算： （4 分）c） （8 分）如果XYZ公司无

3、负债，那么第1年至第3年间的自由现金流在第0年末的现值是： 百万美元在另一方面，终值，即从第4年起及以后年度无债务自由现金流在第4年初的现值是：该终值金额在第0年末的现值是：因此，没有任何债务的XYZ公司的公司价值（第0年末）=最初3年自由现金流的现值+终值的现值=1,938.53 + 2,777.98 = 4,716.51 百万美元d） （10 分）如果XYZ公司以市值计算的债务/股东权益的比率为1/3，那么基于对无债务情况下的权益资本（rU）、税前债务资本成本（rB）、以市值计算的债务/股东权益的比率（B/S）和企业所得税率（）的假设，可以使用下面的公式计算权益资本成本（rS）：既然以市值

4、计算的债务/股东权益的比率为1/3，那么以市值计算的债务/公司价值的比率就为1/4。因此，加权平均资本成本（WACC）为：e） （10 分）XYZ公司在第4年初有负债的价值（VL）与没有负债的价值的差异，等于从第4年开始的期间债务利息的税盾。如果XYZ公司在第4年初有负债，则XYZ公司的价值为：=4,004.13百万美元另一方面，如果XYZ公司在第4年初没有负债的价值（VU），则XYZ公司的价值（VU），如上所述，为3,460.71 百万美元因此， 债务的税盾（第4年初的价值）= VLVU= 4,004.133,460.71 = 543.42 百万美元该价值表示债务的税盾，并且必须以XYZ公司

5、的债务资本成本进行折现。因此，第0年末的现值为：百万美元f） （8 分）第0年末的现值=无负债的公司价值+ 税盾的现值= 4,716.51 +（288.69 + 456.27） = 5,461.47 百万美元XYZ公司股东权益的理论市场资本化价值= 公司价值计息债务的价值（于第0年末）= 5,461.47500 = 4,961.47 百万美元理论的股票价值 = 4,961.47 百万美元 / 60 百万股 = 82.69美元对于e）和 f），使用下列提示：绿色单元格，意味着“结转自”以前的问题初始根据提示e）d）WACC = 6.84%WACC = 7.0%有负债公司的价值（VL）4,004.

6、133,876.00无负债公司的价值（VU）c）3,460.71VLVU（第3年末）543.42415.29VLVU（第0年末）456.26348.68f）（第3年末）4,716.51税盾（前3年）b）288.69税盾（此后）小计5,461.465,353.87） 计息债务500总计4,961.464,853.87每股82.6980.90问题3：股票估值与分析 （43 分）阅卷者注意：下面给出的数字是确切的数字。如果考生提供的答案由于四舍五入的原因而有所不同，不应该因此扣分。a） a1） 25%的增长率一直持续到2018年，此后增长率为3%。税后营业净利润（NOPAT）/ 销售收入总额每年下降

7、10%，一直持续到2015年。从2016年税后营业净利润/ 销售收入总额保持在2015的水平不变。水平风力机器公司第1年第2年第3年第4年第5年第6年销售收入500062507812.59765.61220712573税后营业净利润/销售收入总额10%9.0%8.1%7.3%6.6%税后营业净利润（NOPAT）500.00562.5632.81711.91800.90824.93垂直电力公司300037504687.55859.47324.27543.913%11.7%10.5%9.5%8.5%390.00438.75493.59555.29624.70643.45水平风力机器公司：824.9

8、/500=1.650 （3 分）垂直电力公司：643.4/390=1.650两家公司“税后营业净利润绩效”均等于税后营业净利润从第1年到第6年的复合增长率65%。因此，从第1年到第6年，水平风力机器公司和垂直电力公司税后营业净利润第1年的关系保持为1.28：1。答案的最后一部分（1.28：1的关系）对得满分不是必要的，因为在问题中没有包括这一问题a2） 在第二步，我们需要解释加权平均资本成本（WACC）：其中， a3） 经济增加值的计算500.0632.8711.9800.9824.9股东权益的账面价值2000资产总额6666.77533.38512.79619.310869.811195.9

9、加权平均资本成本（WACC）6.61%资本支出440.9498.3563.0636.2718.9740.5经济增加值59.164.269.875.782.084.4经济增加值（EVAs）390.0438.8493.6555.3624.7643.410005000.05650.06384.57214.58152.48396.96.66%332.8376.1425.0480.2542.6558.957.262.768.675.182.184.5使用备选数字的计算结果：税后营业净利润800.00 债务 + 股东权益6,666.67 7,533.33 8,512.67 9,619.31 10,869.

10、82 11,195.92 400.00 452.00 510.76 577.16 652.19 671.76 348.00 289.24 222.84 147.81 128.24 1,000.00 5,000.00 5,650.00 6,384.50 7,214.49 8,152.37 8,396.94 325.00 367.25 414.99 468.94 529.90 545.80 675.00 632.75 585.01 531.06 470.10 454.20 （8 分）a4） 经济增加值的折现total折现的年数1234加权平均资本成本折现系数0.9380.8800.8260.774

11、折现值247.660.361.462.563.50.8790.8240.772244.458.861.963.4使用备选数字计算的结果：0.0661 经济增加值的现值326.41 254.47 183.89 114.41 现值总额879.17 0.0666 593.26 514.27 437.71 363.28 1,908.53 （7 分）a5） 加权平均资本成本为 6.61%，第6年开始的经济增加值为84.4 百万欧元，经济增加值的增长率是每年3%。加权平均资本成本为 6.66%，第6年开始的经济增加值为84.5百万欧元，经济增加值的增长率是每年3%。终值起始值增长率总的价值（TV）3%23

12、36.32312.5150.00 160.00 0.034,150.53 4,376.37 a6） 公司价值 = 市场增加值 +所有资本的账面价值第6年的终值2,336.26 2,312.51 5 加权平均资本成本现值（总价值）1,696.09 1,675.56 现值的总额（经济增加值）247.56 244.44 市场增加值1,943.651,920.00 所有者权益的账面价值2,000.00 权益比率0.30.2总资产账面价值公司的所得税8,610.32 6,920.00 （6 分）小心使用备选数字的结算结果。不要惩罚因结转而来的错误。a7） 账面价值8,610.32在资产的账面价值6,66

13、6.675,000.002,000.001,000.00债务的账面价值4,666.674,000.00股东权益的价值3,943.662,920.00不要惩罚因结转而来的错误问题 4: 会计 （30分）X1年12月31日合并资产负债表上的权益 8,000./. X1年12月31日内部产生无形资产的账面价值 2,200+递延所得税负债 （30% 2,200） 660=在不确认内部产生无形资产情形下的调整股东权益 6,460另一可选的方法：X1年12月31日的合并股东权益 8,000- X1年的合并净利润 - 900- X1年1月1日内部产生无形资产70% - 1,400调整净利润X1年1月1日的合

14、并股东权益 5,700+ X1年的合并净利润 + 900- 开发成本资本化形成的内部产生无形资产70% - 420+ 内部产生无形资产的摊销70% + 280在不确认内部产生无形资产情形下的调整股东权益 6,460X1年利润表上的净利润 900./. 内部产生无形资产的资本化费用 600+ 内部产生无形资产的摊销 400+ 递延所得税负债的变化 （30% （2,200 2,000） 60= X1年的调整净利润 760其他 （更简单） 的解题方法：./. 内部产生无形资产的资本化费用 （税后）: 70%（600） 420+ 内部产生无形资产的摊销 （税后）: 70%（400） 280 （9 分）

15、对经营活动现金流量的影响（间接法） 税前利润（摊销） -400+ 摊销 400= 余额 0对投资活动现金流量的影响 无形资产的增加 -600= 余额 -600 税前利润 （无形资产上的支出被确认为费用） -600+ 摊销 0 无形资产的增加 0问题 5: 会计 （20 分）使用先进先出法的情形： 第1年数量单价（元）金额期初存货1,000300300,000700600420,000800560,0004月购进1,200400480,000720,000640,0008月购进1,500750,000700,0001,050,00012月购进600,000可供出售的存货4,7002,130,0003,7002,480,0004,0002,850,000销售2,052,0003,0002,304,0002,688,000期末存货销售成本1,710,0001,920,0002,250,000利润表毛利342,000384,000438,000其他费用200,000税前营业利润142,000184,000238,000 （10 分）LIFO- 所得税（30%）-71,400营业利润166,600+ 折旧60,000- 存货的增加-40,000- 应收账款的增加-30,000+ 应付账款的增加20,000经营活动现金流量176,600