中国外汇储备适度规模研究Word格式.docx

1、s foreign exchange reserves.Keywords Foreign exchange reserves，Moderate scale，Scale management绪 论 外汇储备作为国际储备中最重要的储备资产，是考察一国对外经济关系的重要指标，外汇储备不仅是宏观经济运行的结果，也是政府宏观调控的重要手段。国家统计局数据显示，在21世纪前十年间，我国的外汇储备由2121亿美元增长到28473亿美元，快速增长的外汇储备凸显出中国经济内外部失衡。巨额的外汇储备给中国经济带来积极影响的同时也给中国经济带来了诸多不确定性因素，如影响货币当局货币政策的制定、人民币汇率问题、通货膨

2、胀。同时在人民币升值和美元走弱，国际原材料和大宗商品价格波动背景下，我国以美元为主的巨额外汇储备资产面临着大幅缩水的风险，巨额外汇储备已经严重危害到我国的金融安全。因此研究我国外汇储备适度规模，科学的管理我国外汇储备适度规模，对于维护我国经济内外部平衡，保障国家金融安全，防范经济发展过程中的不确定性因素具有重大的现实意义。一、外汇储备适度规模相关理论概述 （一）外汇储备的内涵 1外汇储备的含义外汇储备作为国际储备最重要的组成部分，目前学界对外汇储备的含义主 要有两种不同的观点，一是狭义的外汇储备，指官方直接持有的具有高度流动性的储备资产，二是广义的外汇储备，指一切官方可动用的流动性资产，即包括

3、官方和非官方储备资产。本文将其含义界定为：国家货币当局直接持有的可自由兑换且为各国普遍接受的外汇资产，即所谓的狭义外汇储备。 2外汇储备的特点外汇储备较之其他储备资产主要有以下特点：第一，外汇储备具有很高的流动性。因为只有很高的流动性才能保障对外支付能力，及时、自由的清偿国际间的债务，参与国际间经济合作。第二，不稳定性。因为外汇储备作为国际储备的组成部分，容易受到国际和国内经济影响，呈现出变化不稳定的特点。第三，资产面临高风险。外汇储备经常受到诸如汇率风险、政治风险、持有成本等因素的影响，给外汇储备的管理带来了很多不确定性因数。 （二）外汇储备管理的内涵 1外汇储备管理的含义 外汇储备管理是指

4、一国货币当局根据一定时期内本国经济发展要求和国际收支状况，有计划的调整和控制外汇储备的规模与结构，以实现储备规模适度化、结构合理化、资产效益最大化。它主要包括规模管理和结构管理两个方面，本文的撰写主要从规模管理这一立足点探讨我国外汇储备适度规模。2外汇储备适度规模理论 外汇储备适度规模通常指一国货币当局通过不同的手段使外汇储备规模保持在合理水平。但是根据什么标准来衡量这一合理水平，目前学术界并未达成共同认识。海勒（H.Robert）从持有外汇储备机会成本的角度将其定义为持外汇储备成本最小是的规模就是适度的。阿格沃（J.P.Agaraual）从边际成本和边际收益的角度将其定义为持有外汇储备的边际

5、成本与边际收益相等时的储备规模是最适度的。巴洛（T.Balogh）从经济增长角度将其定义为一国在既定的资源禀赋下能实现经济增长最大化的储备规模为适度的。通过不同学者的观点可以看出无论出于何种角度对外汇储备适度规模定义在都很难在经济动态变化中做一个准确的判断。目前外汇储备适度规模分析方法形成了以定量分析和定性分析两大理论，而定量分析又深受国内外学者的推崇，它主要包括比例法、回归分析法、成本收益法三类定量分析方法。本文的撰写主要运用比例法定量分析我国当前外汇储备适度规模。国内学者对外汇储备管理研究起步比较晚，但在西方有关理论和改革开放深入的影响下，外汇储备适度规模的研究也取得较大的进步，国内对该课

6、题的研究主要集中在我国外汇储备规模快速增长的现状、原因、影响、规模管理、结构管理等方面。本文的撰写试图在前人的研究基础上进一步探讨加强我国外汇储备适度规模管理的研究。 二 、基于比率法对我国外汇储备适度规模定量测算 （一）我国外汇储备规模现状 改革开放30多年来，我国经济度过了一个高速增长期，伴随着经济高速增长我国外汇储备规模也得到了快速发展。在政府鼓励和支持出口发展外向型经济的引导下，我国外汇储备规模90年代初期首次突破100亿美元，在随后的10年间我国外汇储备进入了快速的积累期，到2000年我国外汇储备达到1655亿美元。从图2.1可以看出，进入21世纪我国外汇储备进入了一个高速增长期，期

7、间我国外汇储备年均增长率达到30%左右的增长水平，截止2011年我国外汇储备达到31811亿美元位居世界第一。图2.1同样可以看出，进入21世纪外汇储备增长走势可以分为两段。第一段是2001年-2005年，期间曲线的斜率相对较小，走势相对平缓；第二段是2006年-2011年，期间随着曲线斜率的增加曲线走势更为陡峭，表明外汇储备增长态势有明显放大的迹象。 图2.1 中国外汇储备规模趋势图数据来源:国家外汇管理局外汇储备作为衡量一国经济内外平衡的重要指标，只有保证适度的外汇储备规模才能促进经济的稳定增长。因此研究我国外汇储备适度规模十分必要，下本文将运用比率法定量分析我我外汇储备的适度规模。 （二

8、）对我国外汇储备适度规模定量测算 上文已经提到定量分析法目前备受国内外学者推崇，它主要包括比例分析法、回归分析法、成本收益法三类定量分析的方法。本文的撰写将选取比例分析法对我国外汇储备适度规模做定量测算。比例分析法最早是由美国经济学家R.特里芬先生在20世纪60年代初黄金和美元一书提出，它主要通过储备需求与经济活动的某种变量之间的比例关系来确定一国的外汇储备是否适度，随之比例法在发展过程中形成了以外汇储备与进口额比例、外汇储备与国民生产总值比例、外汇储备与外债余额比例、外汇储备与短期外债余额比例等主要比例关系。下面我们将通过这些不同的测算比例对我国外汇储备适度规模做定量测算。 1外汇储备与进口

9、额比例 外汇储备与进口额比例是由美国经济学家R.特里芬先生在20世纪60年代提出，特里芬先生认为一国外汇储备额应同其进口额保持一定的比例关系，这个比例关系应以40%为最高限，20%为最低限，学界一般认为一国的外汇储备应满足其三个月的进口需要。 表2.1 2001-2011年我国外汇储备与进口比例年份外汇储备（亿美元）进口额（亿美元）外汇储备/进口额比率（%）20012121.652611.0 97.68200715282.49558.2159.8920022804.703255.7 89.97200819460.311330.9171.7520034032.514128.4200923991.

10、510056.0238.620046099.325613.8 108.65201028473.313948.3204.1320058188.726601.2 124.05201131811.417434.6182.46200610663.407916.1 134.71 中国商务部和国家外汇管理局 从表2.1可以看出从2001-2011年我国外汇储备额与进口额比例远远的高于40%的最高限度，表明我国外汇储备规模过于庞大。通过测算可以知道2001年我国外汇储备规模就呈现出超额的情况，这样的情况到2011年的并未得到改善，反而呈现出恶化的总体趋势。期间我国外汇储备年均增速达到28%，而同期进口额年均

11、增速却只有19%，同时也验证了表2.1在2001-2011年外汇储备与进口额比例总体呈上涨趋势。但值得注意的是自2010年开始外汇储备与进口额比例较上年有所回落，2010年由上年的238.6%回落到204.13%，2011年进一步回落到182.46%，这是一个好的现象表明我国超额外汇储备的情况开始出现改善的情况，这得益于进口增速加快和出口增速放缓。 2外汇储备与国民生产总值比例 外汇储备与国民生产总值比例所反应的是一国一定经济规模下对外汇储备的需求量，即一国在发展经济时所需的外汇储备。经济规模与外汇储备规模成正相关关系。学者普遍认为，我国外汇储备与国民生产总值比例在25%左右的水平是合理的。表2.2 2001-2011年我