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1、2 单变量非线性随机模型：ARCH,GARCH 系列模型。3 谱分析方法。4 混沌模型。5 多变量经济计量分析：VAR 模型，协整过程；误差修正模型。3第一章第一章 引论引论 第一节 金融学简介 一 金融学概论 1金融学：研究人们在不确定环境中进行资源最优配置的学科。金融学的三个核心问题：资产时间价值，资产定价理论（资源配置系统）和风险管理理论。2金融理论分类:1）中国传统的金融理论：货币银行和国际金融。货币银行理论主要研究构成金融学基础的货币的产生、职能、货币系统的构建、货币系统的工作机理、以及货币市场等理论。目前货币银行理论的重点转向中央银行利用货币政策进行宏观调控的研究上来。而银行理论逐

2、渐转向微观金融理论的研究范畴。国际金融理论是研究国际贸易中发生的货币（汇率）支付问题，主要包括汇率决定制度、汇率稳定制度，汇率危机理论。2）西方金融理论：是与资本市场有关的各种理论。包括金融经济学financial economics；公司金融 corporate finance；金融市场学 financial market；行为金融理论 behavioral finance；3）理论金融学和实证金融学：金融学的核心问题是结果的不确定性。理论金融主要以数理金融和金融工程为主；数理金融和金融工程主要研究金融模型，包括资产定价理论，风险管理理论两部分。资产配置系统中核心问题就是资产的价格，而金融资

3、产的最大特点就是结果的不确定性，因此金融资产的定价也就是金融理论中最重要的问题之一。因此资产定价理论是任何一个金融理论教材都要研究的问题。而目前对资产定价的研究逐渐从最传统的高斯分布条件下的研究开始向偏离正态分布下如何定价的研究。传统金融资产定价的参考书：4Merton 的连续时间金融；Duffie 的动态资产定价理论；Jorrow 的金融决策制定理论；黄奇辅的金融经济学基础；风险管理理论探讨的是金融资产管理问题的另一方面。由于东亚金融危机的爆发，全世界越来越重视金融资产的风险问题。由于结果的不确定性，某些资产就体现出风险特征。而目前风险管理不仅涉及到个人资产组合的风险管理，证券市场的风险管理

4、，还包括银行的信用风险管理，操作风险管理等各个金融领域，可以说，金融理论的中心已经从定价转向风险管理这一课题。实证金融的重点研究方法就是金融经济计量学；实证金融主要是对经济理论的检验。不仅包括对金融理论前提的检验，还包括对金融理论模型结果的检验。应该说，实证金融问题是学术界探讨最多的问题，人们更关心金融资产的实际情况，而对于理论模型中不符合实际情况的问题产生质疑。因此实证金融问题对金融理论的发展起到了促进作用。经典的参考书：Andrew 的金融市场的经济计量学；布鲁克斯的金融经济计量学引论；米尔斯的金融时间序列模型；二金融理论研究的两个问题：收益率和风险 收益率度量的是资产的价格。风险是对结果

5、不确定性的一种度量。（一）收益率 1收益率的定义：（1）（simple net return）简单净收益：11tttPRP=。（2）（simple gross return）简单总收益1tR+：等于 1 加上简单净收益，。（3）复利：如果时期 t-k 到时期 t 内可以分为 k 个时期，则总收益（）（）（）11121123111.1.ttrt ktttt kttttt kt kRRRRP PPPPPPPPP+=净收益等于总收益减 1。5这里强调：收益率一定是有时间限制的，即它是一个流量指标。学术文献中的收益率通常为年收益率。对于多年收益率，需要进行年度化（转换成年度收益率形式），公式为：（）（

6、）11100111kkkttjtjjjAnnualized R kRRk=+?近似解根据的是 Taylor 分解。使用近似值要依据实际情况来决定。（4）连续复利（或对数收益率）：（）11log 1logttttttPrRppP+=这里的logttpP=为价格的对数。（5）股息：如果期间存在股息时，则期末的价格tP称为除息价格，此时的收益率就应该考虑股息，即 11ttttPDRP+=（）（）1loglogttttrPDP=+2为什么研究收益率，而不研究价格。（1）投资的规模收益特性：平均而言，金融市场可以认为是完全竞争的，所以投资规模不会影响收益率。因此收益是度量投资机会的合适的指标。（2）收益

7、率具有平稳性和遍历性。比价格具有更好的统计特性。尤其是，动态一般均衡模型一般得到的是非平稳的价格，但得到的收益率是平稳的。3简单收益率和对数收益率的比较（1）简单收益率的缺点：a正态分布假设违背了有限负债原则。b单期收益服从正态分布，多期收益却不服从正态分布。6（2）对数收益率的优点：1）多期收益情形，对数多期收益等于单期连续复利的和：（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）111111log 1log11.1log 1log 1.log 1.ttttt kttt kttt kr kR kRRRRRRrrr+=+=+=+=+对数收益率使收益率的统计建模更为简单。2）价格取对数，能够降低数值；3

8、）价格取对数，能够消除某些过程的非平稳性，既当方差为均值的某种函数形式时，取对数可以消除这方面的影响，从而得到常数方差。4）为了估计变量弹性的需要。（3）对数收益率的缺点：对于投资组合收益1NptipitRw R=，但投资组合的对数收益率不等于资产的对数收益率的和，即1Nptip itrw r。当0t，则1Nptip itrw r。因此，当我们研究资产之间关系时，一般使用简单收益率；而当研究收益的跨期行为时，使用对数收益率。4剩余收益（收益率溢价）即考察资产收益和另外一种参考资产（如无风险资产）的收益的比较，表示为 0itittZRR=，0itittzrr=这种溢价可以认为是一种套利投资组合，

9、此投资组合中资产为多头，参考资产为空头。因此，净投资为零，所以称为套利投资组合。（二）风险 1风险的定义：是指在决策过程中，由于各种不确定因素的作用，决策方案在一定时间内出现不利结果的可能性以及可能损失的程度。包括损失的概率、可能损失的数量以及损失的易变性。2风险的分类：71）信用风险 credit risk：The risk of a trading partner not fulfilling his obligations in full on due date or at any time。Including aggregation,probability of default and

10、 expected loss measurements。2）市场风险 Market Risk：an institutions financial condition resulting from adverse movements in the level or volatility of market prices of interest rate instruments,equities,commodities and currencies.Market risk is usually measured as the potential gain/loss in a position/po

11、rtfolio that is associated with a price movement of a given probability over a specified time horizon.This is typically known as value-at-risk（VAR）.3）清算风险 Settlement Risk：Settlement risk is the risk that a settlement in a transfer system does not take place as expected.settlement risk comprises both

12、 credit and liquidity risks.The former arises when a counterparty cannot meet an obligation for full value on due date and thereafter because it is insolvent.Liquidity risk refers to the risk that a counterparty will not settle for full value at due date but could do so at some unspecified time ther

13、eafter;causing the party which did not receive its expected payment to finance the shortfall at short notice.4）其它风险 Other Risks：（1）流动性风险 liquidity risk,which comes in two forms.Market liquidity risk arises when a firm is unable to conclude a large transaction in a particular instrument at anything n

14、ear the current market price.Funding liquidity risk is defined as the inability to obtain funds to meet cashflow obligations.（2）法律风险 legal risk,which is the risk that a transaction proves unenforceable in law or because it has been inadequately documented;（3）操作风险 operational risk,i.e.the risk of unexpected losses arising from deficiencies in a firms management information,suppor