第六章企业价值评估PPT课件下载推荐.ppt

1、1 1、价值评估虽然是一种定量方法，但是却不可能完全价值评估虽然是一种定量方法，但是却不可能完全价值评估虽然是一种定量方法，但是却不可能完全价值评估虽然是一种定量方法，但是却不可能完全客观和准确，它还带有主观估计的成分。客观和准确，它还带有主观估计的成分。2 2、价值评估提供的是有关价值评估提供的是有关价值评估提供的是有关价值评估提供的是有关“公平市场价值公平市场价值公平市场价值公平市场价值”的信息。的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。3 3、价值评估的过程比结果更重要。价值评估的过程比结果更重要。二、企业价值评估的对象二、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般对象是企

2、业价值评估的一般对象是企业价值评估的一般对象是企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，通常用该企业资产所产生的未来现金流量的现值来计量。通常用该企业资产所产生的未来现金流量的现值来计量。（一）对于企业整体价值需要注意的问题（一）对于企业整体价值需要注意的问题（一）对于企业整体价值需要注意的问题（一）对于企业整体价值需要注意的问题 1 1、整体不是各部分的简单相加

3、整体不是各部分的简单相加整体不是各部分的简单相加整体不是各部分的简单相加企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。而不是资产分别出售获得的现金流量。2 2、整体价值来源于要素的结合方式整体价值来源于要素的结合方式整体价值来源于要素的结合方式整体价值来源于要素的结合方式3 3、部分只有在整体中才能体现出其价值部分只有在整体中

4、才能体现出其价值部分只有在整体中才能体现出其价值部分只有在整体中才能体现出其价值4 4、整体价值只有在运行中才能体现出来整体价值只有在运行中才能体现出来整体价值只有在运行中才能体现出来整体价值只有在运行中才能体现出来如果企业停止运营，那么这个时候的价值是指清算价如果企业停止运营，那么这个时候的价值是指清算价如果企业停止运营，那么这个时候的价值是指清算价如果企业停止运营，那么这个时候的价值是指清算价值，而不是作为整体的运营价值。值，而不是作为整体的运营价值。（二）需要区分的一些概念（二）需要区分的一些概念（二）需要区分的一些概念（二）需要区分的一些概念 1 1、会计价值与经济价值会计价值与经济价

5、值会计价值与经济价值会计价值与经济价值会计价值一般都是按照历史成本计价的，是账面价值。会计价值一般都是按照历史成本计价的，是账面价值。而经济价值是未来现金流量的现值。2 2、现时市场价值与公平市场价值现时市场价值与公平市场价值现时市场价值与公平市场价值现时市场价值与公平市场价值经济价值是一个公平的市场价值，现时市场价值是指经济价值是一个公平的市场价值，现时市场价值是指经济价值是一个公平的市场价值，现时市场价值是指经济价值是一个公平的市场价值，现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可按现行市场价格计量的资产价值，它可能是

6、公平的，也可按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。能是不公平的。（三）企业整体经济价值的类型（三）企业整体经济价值的类型（三）企业整体经济价值的类型（三）企业整体经济价值的类型 1 1、实体价值与股权价值实体价值与股权价值实体价值与股权价值实体价值与股权价值企业实体价值企业实体价值企业实体价值企业实体价值=股权价值股权价值股权价值股权价值+债务价值债务价值债务价值债务价值股权价值在这里不是所有者权益的账面价值，而是股权价值在这里不是所有者权益的账面价值，而是股权价值在这里不是所有者权益的账面价值，而是股权价值在这里不是所有者权益的账面价值，而是股权的公平市场价值。债务

7、价值也不是它们的会计价值股权的公平市场价值。债务价值也不是它们的会计价值账面价值，而是债务的公平市场价值。账面价值，而是债务的公平市场价值。2 2、继续经营价值与清算价值继续经营价值与清算价值继续经营价值与清算价值继续经营价值与清算价值企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出售资产产生的（简称续营价值）；另一

8、种是停止经营，出售资产产生的现金流，称之为清算价值。现金流，称之为清算价值。一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个值中较高的一个值中较高的一个值中较高的一个 。一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒

9、绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。可以通过清算得到的价值。3 3、少数股权价值与控股权价值、少数股权价值与控股权价值、少数股权价值与控股权价值、少数股权价值与控股权价值少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。而控股权价值是企业进行票投资人带来的现金流量现值。而控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现重组

10、，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。（其中有价值溢价）金流量的现值。（其中有价值溢价）1-7三、企业价值评估应注意的关键问题三、企业价值评估应注意的关键问题 企业价值评估基础是一般项目评估的方法，但是由于企业价值评估基础是一般项目评估的方法，但是由于企业价值评估基础是一般项目评估的方法，但是由于企业价值评估基础是一般项目评估的方法，但是由于它与一般项目评估相比具有这样的特点：它与一般项目评估相比具有这样的特点：1 1、企业的寿命是无限的企业的寿命是无限的企业的寿命是无限的

11、企业的寿命是无限的 而一般项目评估假设项目是有期限的；而一般项目评估假设项目是有期限的；2 2、典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征布有不同特征布有不同特征布有不同特征；3 3、一般、一般、一般、一般项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。正因此企业价值评估