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1、-5.7n1976：-1.6n1986：8.8n1989：4.1n1999：7.611/8/20226宏观金融形势讲座1、资产泡沫：股票市场11/8/20227宏观金融形势讲座2、资产泡沫：房市n2007 年上半年，全国70个大中城市房屋销售价格大幅上涨。而且少见地出现了全国性普遍上涨的局面。经济适用房、普通商品房、高档住房价格全线上涨。n2008年9月，以万科为代表的房地产商开始大幅降价，对整个房地产业造成巨大冲击。11/8/20228宏观金融形势讲座3、资产泡沫：其它市场n国际黄金市场n国际原材料市场（原油、有色金属）n国内收藏品市场11/8/20229宏观金融形势讲座黄金价格走势11/8

2、/202210宏观金融形势讲座黄金价格走势11/8/202211宏观金融形势讲座4、CPI指数：2007.1-2008.911/8/202212宏观金融形势讲座2007年以来存款准备金率20072007年年1 1月月1515日日由由9 9上调到上调到9.59.520072007年年2 2月月2525日日由由9.59.5上调到上调到1010 20072007年年4 4月月1616日日由由1010上调到上调到10.510.5 20072007年年5 5月月1515日日由由10.510.5上调到上调到1111 20072007年年6 6月月5 5日日由由1111上调到上调到11.511.5 2007

3、2007年年8 8月月1515日日由由11.511.5上调到上调到121220072007年年9 9月月2525日日由由1212上调到上调到12.512.520072007年年1010月月2525日日由由12.512.5上调到上调到131320072007年年1111月月2626由由1313上调到上调到13.513.520072007年年1212月月2525日日13.513.5上调到上调到14.514.520082008年年1 1月月1616日日由由14.514.5上调到上调到151520082008年年3 3月月2525日日由由1515上调到上调到15.515.520082008年年4 4月

4、月2525日日由由15.515.5上调到上调到161620082008年年5 5月月2020日日由由1616上调到上调到16.516.520082008年年6 6月月7 7日日由由16.516.5上调到上调到17.5%17.5%20082008年年9 9月月2525日日由由17.517.5下调到下调到16.516.520082008年年1010月月1515日日由由16.516.5下调到下调到161611/8/202213宏观金融形势讲座二、美国金融危机及其对中二、美国金融危机及其对中国的影响国的影响11/8/202214宏观金融形势讲座1、金融危机缘起：次贷危机n次贷危机（subprime l

5、ending crisis）是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。n它从2006年春季开始显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。11/8/202215宏观金融形势讲座次贷危机放大路线图11/8/202216宏观金融形势讲座2、次贷危机如何演变成金融危机、次贷危机如何演变成金融危机n2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产。之后美林证券又被美洲银行兼并。n在此之前的2008年4月，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购，美国最大的五个投资银行仅剩下两家（高盛和摩根斯坦利）。n2008年9月25日，全美最大

6、储贷银行（华盛顿互惠公司）被美国联邦存款保险公司接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。n以此为标志，次贷危机升格成一场金融危机。11/8/202217宏观金融形势讲座美国金融危机危及全球n2008年9月29日，美国众议院否决七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7%，亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。冰岛、孟加拉国出现经济危机。n 2008年10月，美国联邦政府宣布接管美国国际集团（AIG），全球动荡不安。n美国宣布2700亿美元的救市计划并不能挽回市场信心。10月6日，全球股市集体遭遇“黑色星期一”。11/8/202218宏观金融形势

7、讲座从上图我们可以看出，金融危机是从美国传出，首从上图我们可以看出，金融危机是从美国传出，首先影响与美国经济关系密切的欧洲地区，进而传及先影响与美国经济关系密切的欧洲地区，进而传及亚洲中国，就其涉及范围而言，影响到关系世界经亚洲中国，就其涉及范围而言，影响到关系世界经济命脉的三大洲，也就是说，这已不是地区性金融济命脉的三大洲，也就是说，这已不是地区性金融危机，而是全球性的。危机，而是全球性的。AfricaAfricaAsiaAsiaEuropeEuropeNorth North AmericaAmericaSouth South AmericaAmerica08金融危机走势图金融危机走势图11

8、/8/202219宏观金融形势讲座华尔街华尔街“金融飓风金融飓风”波及全球波及全球11/8/202220宏观金融形势讲座欧洲欧洲 亚洲亚洲中国中国 欧洲经济下降趋势清晰，房市或步美国后尘。目前，欧洲制造业已出现自2001年以来的首次衰退，欧洲经济出现了清晰的下降趋势美国金融危机波及亚洲，亚洲股市、楼市下滑，市场短线波动加剧，银行业流动性趋紧，市场信心受到打击 在次级债的影响下，发达地区受到打击最大，在美国对中国商品需求下降的同时，欧洲以及日本对中国商品的需求也会相应下降 欧洲备受拖累欧洲备受拖累欧洲备受拖累欧洲备受拖累 欧盟金融危机小欧盟金融危机小报中国金融危机小报中国金融危机小报欧洲制造业已

9、出现自2001年以来的首次衰退，欧洲经济出现了清晰的下降趋势。今年前5个月，欧元区已有3个月出现外贸逆差，这给欧元区经济增长前景敲响了警钟。外向型经济主导下的中国经济产能过剩问题越来越突出。美国次级债危机对中国经济影响很大。由于出口受到抑制，所以对外贸型企业影响较大。市场信心受到打击市场信心受到打击市场信心受到打击市场信心受到打击 中国的经济无疑是中国的经济无疑是中国的经济无疑是中国的经济无疑是雪上加霜雪上加霜雪上加霜雪上加霜 美国金融危机对全球造成了什么后果？美国金融危机对全球造成了什么后果？11/8/202221宏观金融形势讲座3、金融危机成因n（1）美国房地产市场的危机。n2001年前后

10、，美国网络经济泡沫的破灭，以及911事件的打击，经济陷入低迷，为了刺激美国经济，美联储采取了低利率的政策。n2004年以后，美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担加重。n同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致借款人不能按期偿还贷款，引发“次贷危机”。11/8/202222宏观金融形势讲座原因：n（2）资产证券化：过度包装的月饼盒n美国发生次贷风暴的一个重要原来就是经济体过度证券化。人们把一些一时还不清的债务，转化为证券后，再经过信用评级再卖给投资者。n对美国所有商业银行的债权而言，都可以摇身一变为

11、证券。所以，次级贷款的放贷机构也不闲着，他们把手中超过六千亿美元的次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。11/8/202223宏观金融形势讲座原因：（3）高度负债的美国：个人、国家和社会11/8/202224宏观金融形势讲座美国的经济增长：1970-200811/8/202225宏观金融形势讲座4、性质：如何评价这次金融危机11/8/202226宏观金融形势讲座凯恩斯主义：国有化政策n国有化“两房”（Fannie Mae和Freddie Mac）n准国有化美国国际集团（A.I.G.）n雷曼沿用美国破产法第11章破产重组n美国证监会（SEC）禁止卖空799家金融公司的股票n财长保尔森提出7

12、000亿美元金融市场救援计划。11/8/202227宏观金融形势讲座欧盟欧盟 美国美国亚洲亚洲中国中国欧盟委员会10月31日宣布，已批准法国和荷兰两国的金融救市计划，涉及资金总额高达4650亿欧元。迄今，欧盟各国公布的金融救市计划总额已超过2万亿美元 l为拯救房产市场，美国监管机构计划新推出一 项金额高达6000亿美元的联邦计划。l美国财政部向9家银行注资1250亿美元 l日本宣布新经济刺激计划 总额约27万亿日元 l中东六产油国出招救银行 宣布携手抵御金融风暴 l韩国央行拟向证券市场紧急注入2万亿韩元 央行决定2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。西方国家对这场金融危机采

13、取的救助措施西方国家对这场金融危机采取的救助措施20国集团“金融峰会”。11/8/202228宏观金融形势讲座2008.12008.32008.092008.10.82008.10.29美国联邦储备委员会 3.50%2.25%2.00%1.50%1.00%英格兰银行4.5%4.5%欧洲央行 4.25%3.75%3.75%加拿大央行 7%6%6%中国央行 3.87%3.6%3.6%Date危机2008年Name央行利率变化全球联手抗击金融危机全球联手抗击金融危机 各国政府接连打出重拳，全球联手对抗自1929年以来最严重的经济危机。*1008611/8/202229宏观金融形势讲座 世界各国各种救

14、市措施在一定程度世界各国各种救市措施在一定程度上降低了金融危机的破坏性，减缓了危上降低了金融危机的破坏性，减缓了危机的蔓延，但这并不能阻止危机的继续，机的蔓延，但这并不能阻止危机的继续，其影响范围和程度仍在不断扩大，金融其影响范围和程度仍在不断扩大，金融危机一定会平息，全球经济也会恢复，危机一定会平息，全球经济也会恢复，但短时间内危机仍存在。但短时间内危机仍存在。西方国家对这场金融危机采取救助措施所取得的效果西方国家对这场金融危机采取救助措施所取得的效果11/8/202230宏观金融形势讲座中国离金融危机还有多远？各预警指标的临界值各预警指标的临界值（到到2007末末）预警指警指标临界界值实际

15、值财政赤字政赤字/GDP-3%-M2/GDP100%163%通通货膨膨胀率率3%4.8%经常常项目赤字目赤字/GDP-5%-外外债余余额/GDP20%11.4%短期外短期外债/外外债总额25%59%外外汇储备/短期外短期外债100%694%不良不良贷款款/贷款款总额10%6.12%11/8/202231宏观金融形势讲座美国金融危机对我国的影响网络经济泡沫破灭网络经济泡沫破灭 911911事件打击事件打击 低低利率利率 住房次贷住房次贷 信用信用扩张扩张 刺激消费刺激消费美元贬值美元贬值出口出口高增长高增长 升值预期下的热钱流入升值预期下的热钱流入 贸易顺差贸易顺差 外汇外汇 储备储备 外汇占款外汇占款银行流动性过剩银行流动性过剩投投资资贷款贷款社会流动性过剩社会流动性过剩11/8/202232宏观金融形势讲座1、出口增速正在逐年下降11/8/202233宏观金融形势讲座n人民币升值问题由来已久。n中国输出通货紧缩论：2002年10月，摩根斯坦利经济师史蒂芬罗奇以他的中国因素报告为导火索，在全球引发了“中国是否输出通货紧缩”的大争论。n这场争论中，日本也是人民币升值的最积极的鼓吹者。n中美贸易摩擦。