1、小和股利政策的松紧而变化。6.1 普通股融资普通股融资 我国上市公司只允许发行普通股。我国上市公司只允许发行普通股。41 1)收益性)收益性)收益性)收益性6.1.1 普通股的特征普通股的特征2 2)风险性)风险性)风险性)风险性3 3)流通性)流通性)流通性)流通性4 4)稳定性)稳定性)稳定性)稳定性5 5)参与性)参与性)参与性)参与性6 6)成本性)成本性)成本性)成本性56.1.2 6.1.2 普通股发行方式及发行费用普通股发行方式及发行费用 (1 1)有偿发行:指投资者须按股票面值或市价,)有偿发行:指投资者须按股票面值或市价,以现金或实物购买筹资公司发行的股票。以现金或实物购买筹
2、资公司发行的股票。1)普通股发行方式)普通股发行方式 公开招股发行方式公开招股发行方式 亦即公募发行,是以不特定的多数投资者为亦即公募发行,是以不特定的多数投资者为发行对象公开招募认购股票。发行对象公开招募认购股票。A.直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构,向社会直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构,向社会公众发售股票,发行公司承担责任与风险,证券商不负担风险而公众发售股票,发行公司承担责任与风险,证券商不负担风险而只收取一定的手续费。只收取一定的手续费。B.间接公募发行是发行公司通过投资银行发行和包销股票,间接公募发行是发行公司通过投资银行发行和包销股票,是发行公司将股票出售给承
3、销人,再由承销人向社会公众发售,承是发行公司将股票出售给承销人,再由承销人向社会公众发售,承销人承担发行风险。销人承担发行风险。6(1)有偿发行)有偿发行 不公开直接发行方式不公开直接发行方式 指不公开对外发行股票,只向少数特定的对象指不公开对外发行股票,只向少数特定的对象直接发行的方式,无需中介机构承销。直接发行的方式,无需中介机构承销。这种方式弹性较大,手续简单,发行迅速,节这种方式弹性较大,手续简单,发行迅速,节约发行费,但发行范围小,股票变现性差。约发行费,但发行范围小,股票变现性差。7(1)有偿发行)有偿发行 股东配股的股票发行方式,即赋予现有股东以股东配股的股票发行方式,即赋予现有
4、股东以优先认购新股的权利的发行方式。优先认购新股的权利的发行方式。第三者配股的股票发行方式,即公司在新股发第三者配股的股票发行方式,即公司在新股发行时,给予与公司有特定关系的第三者以新股行时,给予与公司有特定关系的第三者以新股认购权。认购权。8(2)无偿配股发行)无偿配股发行 无偿交付方式,即公司将资本公积金转入资本金,无偿交付方式,即公司将资本公积金转入资本金,按股东现有的股份比例向股东无偿交付新股。按股东现有的股份比例向股东无偿交付新股。股票分红,即上市公司以股票形式代替现金形式对股票分红,即上市公司以股票形式代替现金形式对股东进行股利分配。股东进行股利分配。股票分割,即将原来大额股票实行
5、细分化,使之成股票分割,即将原来大额股票实行细分化,使之成为小额股票。为小额股票。9 假定公司有假定公司有 400,000 股,面值股,面值$5/股,公司支付股,公司支付 5%的的股票股利股票股利.股票的公平市价为股票的公平市价为$40.对股东财富和股东权益对股东财富和股东权益对股东财富和股东权益对股东财富和股东权益有什么影响有什么影响有什么影响有什么影响?这些额外新股的市价这些额外新股的市价$800,000($40 x 20,000 新股新股),这笔,这笔金额将从留存收益转移到普通股与资本公积。金额将从留存收益转移到普通股与资本公积。$100,000 ($5 x 20,000)转移到普通股帐
6、户。转移到普通股帐户。$700,000($800,000-$100,000)计入资本公积帐户。计入资本公积帐户。总权益保持不变总权益保持不变$10 million。股票股利股票股利10股票股利股票股利发放发放发放发放5%5%股票股利之前股票股利之前股票股利之前股票股利之前普通股普通股 ($5 par;400,000 shares400,000 shares)$2,000,000$2,000,000资本公积资本公积资本公积资本公积 1,000,0001,000,000留存收益留存收益留存收益留存收益 7,000,0007,000,000 总权益总权益$10,000,000发放发放发放发放5%5%
7、股票股利之后股票股利之后股票股利之后股票股利之后普通股普通股 ($5 par;420,000 shares420,000 shares)$2,100,000$2,100,000资本公积资本公积资本公积资本公积 1,700,0001,700,000留存收益留存收益留存收益留存收益 6,200,0006,200,000 总权益总权益$10,000,00011 2 2对对对对1 1 股票分割前股票分割前股票分割前股票分割前普通股普通股 ($5 par;400,000 400,000 股股股股)$2,000,000$2,000,000资本公积资本公积资本公积资本公积 1,000,0001,000,00
8、0留存收益留存收益留存收益留存收益 7,000,0007,000,000 总权益总权益$10,000,0002 2对对对对1 1 股票分割后股票分割后股票分割后股票分割后普通股普通股 ($2.50 par;800,000 800,000 股股股股)$2,000,000$2,000,000资本公积资本公积资本公积资本公积 1,000,0001,000,000留存收益留存收益留存收益留存收益 7,000,0007,000,000 总权益总权益$10,000,000假定公司有假定公司有 400,000 股,面值股,面值$5/股,股,2对对1股票分割股票分割.对股东财富和股东权益有什么影响对股东财富和
9、股东权益有什么影响对股东财富和股东权益有什么影响对股东财富和股东权益有什么影响?12(3 3)有偿无偿并行增资方式)有偿无偿并行增资方式)有偿无偿并行增资方式)有偿无偿并行增资方式 即公司股份新股时,股东只需交付一部分股款便可即公司股份新股时,股东只需交付一部分股款便可获取一定量的新股,其余部分由公司资本公积金抵充。获取一定量的新股,其余部分由公司资本公积金抵充。2 2)普通股发行费用)普通股发行费用)普通股发行费用)普通股发行费用 (1)给投资银行或承销商的佣金;)给投资银行或承销商的佣金;(2)发行股票所应负担的发行登记费用、律师费等;)发行股票所应负担的发行登记费用、律师费等;(3)发行
10、中的营销费用。)发行中的营销费用。13返回6.1.3 普通股的价值普通股的价值1 1)普通股的票面价值)普通股的票面价值)普通股的票面价值)普通股的票面价值 普通股的票面价值又称面额或面值,是指公司普通股的票面价值又称面额或面值,是指公司普通股的票面价值又称面额或面值,是指公司普通股的票面价值又称面额或面值,是指公司发行股票前在股票票面上标出的金额。发行股票前在股票票面上标出的金额。2 2)普通股的设定价值)普通股的设定价值)普通股的设定价值)普通股的设定价值 是指公司在发行无面值股票时,根据公司章程是指公司在发行无面值股票时,根据公司章程是指公司在发行无面值股票时,根据公司章程是指公司在发行
11、无面值股票时,根据公司章程写明的设定资本总额和授权发行无面值股票的股份写明的设定资本总额和授权发行无面值股票的股份写明的设定资本总额和授权发行无面值股票的股份写明的设定资本总额和授权发行无面值股票的股份数所确定的股票价格。数所确定的股票价格。不载明票面价值但具有设定价值的股票,比有不载明票面价值但具有设定价值的股票,比有不载明票面价值但具有设定价值的股票,比有不载明票面价值但具有设定价值的股票,比有面值股票更富有灵活性和弹性。面值股票更富有灵活性和弹性。14返回6.1.3 普通股的价值普通股的价值3 3)普通股的票面价值发行价格)普通股的票面价值发行价格)普通股的票面价值发行价格)普通股的票面
12、价值发行价格 (1 1)等价发行(多用于首次发行股票)等价发行(多用于首次发行股票)等价发行(多用于首次发行股票)等价发行(多用于首次发行股票)我国我国我国我国不允许采用折价方式不允许采用折价方式不允许采用折价方式不允许采用折价方式发行股票。发行股票。(2 2)时价发行(多用于公开招股或第三者配股)时价发行(多用于公开招股或第三者配股)时价发行(多用于公开招股或第三者配股)时价发行(多用于公开招股或第三者配股)(3 3)中间价发行(多用于股东配股发行股票时采用)中间价发行(多用于股东配股发行股票时采用)中间价发行(多用于股东配股发行股票时采用)中间价发行(多用于股东配股发行股票时采用)154)
13、普通股的账面价值)普通股的账面价值 普通股的帐面价值是指按账面计算的每一普通股普通股的帐面价值是指按账面计算的每一普通股普通股的帐面价值是指按账面计算的每一普通股普通股的帐面价值是指按账面计算的每一普通股股份的资产价值,是股东实际拥有的资产权益。股份的资产价值,是股东实际拥有的资产权益。16【例例例例6.36.3】某公司期末部分资产负债表如下:某公司期末部分资产负债表如下:资产总额资产总额负债总额负债总额2000万万 优先股(面值优先股(面值2元)元)200万万4000万万 普通股(面值普通股(面值1元)元)1000万万 股本溢价股本溢价 500万万 留存收益留存收益300万万175)普通股的
14、内在价值)普通股的内在价值 普通股的内在价值是指普通股的预期普通股的内在价值是指普通股的预期未未来现金流入的现值来现金流入的现值。股票股价的基本模型股票股价的基本模型185)普通股的内在价值)普通股的内在价值 从理论上,如果投资者永远持有股票,从理论上,如果投资者永远持有股票,则普通股的内在价值就等于投资者可获得的则普通股的内在价值就等于投资者可获得的股利的现值之和。股利的现值之和。19(1)零增长下的股票内在价值)零增长下的股票内在价值20【例例】某公司股票年股利率为某公司股票年股利率为10,面值为,面值为30元元/股,该股票必要报酬率为股,该股票必要报酬率为12,则改股,则改股票的内在价值
15、为多少?票的内在价值为多少?21(2)正常或固定增长下的股票内在价值)正常或固定增长下的股票内在价值 一般而言,公司的盈余与股利不会总是固定不一般而言,公司的盈余与股利不会总是固定不变,它们将会呈逐年不断增长的趋势,假设增长率变,它们将会呈逐年不断增长的趋势,假设增长率为为g,则估价模型为:,则估价模型为:22 前面关于股票的讨论是假设股利以前面关于股票的讨论是假设股利以g的比例增长,的比例增长,我们现在想估计增长率我们现在想估计增长率g。下一年的赢利下一年的赢利=今年的赢利今年的赢利+今年留存收益今年留存收益今年留存收益的回报率今年留存收益的回报率即赢利的增长是留存收益和留存收益回报共同作用的结果。即赢利的增长是留存收益和留存收益回报共同作用的结果。右边可简化为右边可简化为“1+赢利的增长率赢利的增长率”,它
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