IPO操作程序[企业上市辅导]优质PPT.ppt

1、完成审计业务、准备会计师报告、资产评估报告（资产评估师）、复核盈利及营运资金预测 公司律师：公司律师：安排公司重组、复核相关法律确认书、确定承销协议 保荐人律师：保荐人律师：考虑公司组织结构、审核招股书、编制承销协议 证券交易所：证券交易所：审核上市申请和招股说明书、举行听证会 股票过户登记处：股票过户登记处：拟制股票和还款支票、大量印制股票 印刷者和翻译者：印刷者和翻译者：起草和翻译上市材料、大量印刷上市文件IPO过程职责分配过程职责分配IPO过程职责分配过程职责分配IPO发行制度改革后的操作程序简介发行制度改革后的操作程序简介（适用于上证所上市项目）（适用于上证所上市项目）第一章第一章 指

2、导意见指导意见提出的近期改革措施提出的近期改革措施第二章第二章 改革后的改革后的IPO发行操作程序简介（适用于上证所上市项目）发行操作程序简介（适用于上证所上市项目）第三章第三章 新股投资风险特别提示公告新股投资风险特别提示公告IPO项目流程及申报材料的制作项目流程及申报材料的制作创业板改制上市流程创业板改制上市流程（依据创业板征求意见稿）（依据创业板征求意见稿）合作事项合作事项现行现行IPO发行体系发行体系证券发行与承销管理办法证券发行与承销管理办法询价与定价询价与定价证券发售证券发售n发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推介和询价，并通过互联网向

3、公众投资者进行推介。询询价价分分为为初初步步询询价价和和累累计计投投标标询询价价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。（第13条）n询价对象可以自主决定是否参与初步询价，询价对象申请参与初步询价的，主承销商无正当理由不得拒绝。未未参参与与初初步步询询价价或或者者参参与与初初步步询询价价但但未未有有效效报报价价的的询询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。（第15条）n询价对象应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价，不得协商报价或者故意压低或抬高价格。（第17条）n询价对象应当承诺获得本次网下

4、配售的股票持有期限不少于3个个月月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。（第25条）n发行人及其主承销商通过累计投标询价确定发行价格的，当发行价格以上的有效申购总量大于网下配售数量时，应当对发行价格以上的全部有效申购进行同比例配售。初步询价后定价发行的，当网下有效申购总量大于网下配售数量时，应当对全部有效申购进行同比例配售。同比例配售。（第29条）n首次公开发行股票达到一定规模的，发行人及其主承销商应当在网下配售和网上发行之间建立回拨机制回拨机制，根据申购情况调整网下配售和网上发行的比例（第32条）现阶段改革措施现阶段改革措施完善网下报价约束机制完善网下报价约束机制n询价对象应真实报价，

5、询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买高报不买和低报高买低报高买n发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申合理设定每笔申购的最低申购量购量指导意见的主要内容指导意见的主要内容n询价对象在参与初步询价时，应明确列示下属的拟参与本次发行的配售对象的报应明确列示下属的拟参与本次发行的配售对象的报价明细价明细n配售对象的报价明细须包括：价格及各价位所对应的申购数量价格及各价位所对应的申购数量n针对针对“低报高买低报高买”和和“高报不买高报不买”现象采取措施：现象采取措施：如果配售对象在初步询价阶段的报价低于最终确定的发行价格区间下限，则该投

6、资者丧失继续申购的资格，只有当投资者的报价高端高于最终确定的价格区间下限，该投资者方能继续申购，但申购时有最低申购数量的限制n设置设置“最低申购量最低申购量”和和“最高申购量最高申购量”：07年以来大盘股发行中参与初步询价的询价对象家数平均为155家，参与网下申购的配售对象家数平均为355家。考虑到设定网下最低申购量的目的是为了防止“高报不买”，减少投资者盲目报价，最低申购量原则上不应过低，例如可设置为：网下发行规模的【百分之一】或【1亿元】（可根据项目实际情况进行灵活调整）为了避免投资者非理性抬高价格，建议可以考虑同时对“最高申购数量”作出限制，令投资者在初步询价报价时就能更真实反映出其意愿

7、申购数量具体操作程序具体操作程序现阶段改革措施现阶段改革措施完善网下报价约束机制（续）完善网下报价约束机制（续）方案一方案一单价位初步询价单价位初步询价方案二方案二多价位初步询价多价位初步询价方案比较方案比较n初步询价时每个配售对象仅可提交一个申购价位仅可提交一个申购价位以及该价位对应的申购数量n如果配售对象报价低于最终确定的价格区间下限，则该投资者丧失继续申购资格n如果配售对象报价高于最终确定的价格区间下限，则配售对象可以在确定的价格配售对象可以在确定的价格区间内的任一价位进行申购报价区间内的任一价位进行申购报价。配售对象填报的申购数量应不低于其初步询价时填报的数量，而且其在初步询价中提交的

8、申购数量的一定倍数将成为其在累计投标询价中所能申购的上限n每个配售对象可提交多个申购价位，以及不同价位对应的申购数量可提交多个申购价位，以及不同价位对应的申购数量n为避免报价过于分散，可要求配售对象所报价格组成的价格区间宽度不能超过一定范围（比如不得超过20）n配售对象在累计投标询价阶段的最低申购量为其所有入围价位（最终价格区间下限之上的价位）对应的累计有效申购量，最高申购量为其最低申购量的一定倍数（比如两倍）n单价位初步询价方式，操作简便，利于投资者理解报价，但一个价位不容易充分地挖掘价格敏感性n多价位初步询价方式，操作更复杂，投资者理解和报价难度会增加，博弈的维度增加，但有利于体现价格张力

9、现阶段改革措施现阶段改革措施优化网上发行机制和加强新股认购风险提示优化网上发行机制和加强新股认购风险提示n网上网下发行分开：网上网下发行分开：对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购 n对网上单个申购账户设定上限：对网上单个申购账户设定上限：发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一n加强新股认购风险提示：加强新股认购风险提示：发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新

10、股认购风险指导意见的主要内容指导意见的主要内容n询价对象下属的配售对象一旦参与了初步询价报价，则不能再参加网上申购，交易所和登记公司将于T日屏蔽该配售对象的已报价账户以及所有关联账户参与网上申购n为确认该配售对象的所有关联账户，监管机构会要求配售对象事先申报，登记公司也会根据已有信息进行核查。从而从技术上实现网上网下发行对象分开n此外，同一投资者名下的股票账户只能以其中一个申购一次，且一经申购不能撤单。重复申购除第一次申购为有效申购外，其余申购由上证所交易系统自动剔除n对“原则上不超过千分之一”的理解：若网上发行股数不是1000股的整数倍，则可以采取近似取整的方式具体操作程序具体操作程序新股发

11、行制度改革对发行的影响新股发行制度改革对发行的影响n对发行人发行人而言，定价市场化有利于降低一、二级市场价差，可以提高融资效率n对于主承销商主承销商的研究、销售实力要求更高，与发行人的定价谈判难度变大，承销风险也有所增大n对于机构投资者机构投资者而言，报价难度大幅增加；同时，新股上市首日跌破发行价的可能变大，申购不一定有正收益完善网下报价完善网下报价约束机制约束机制n申购资金：申购资金：网上申购资金量将有所降低，网下申购资金量有所上升，申购资金总量将有所萎缩n中签率：中签率：网上中签率会有所提高，网下申购中签率会降低，且很可能低于网上n网上申购：网上申购：对非配售对象的机构而言，虽然网上中签率

12、有所提高，但由于申购规模上限的限制，其网上申购获配的绝对数量可能大大降低优化网上发行机制优化网上发行机制n需刊登新股投资风险特别公告，向投资者充分揭示市场风险，提醒投资者理性判断加强新股认购加强新股认购风险提示风险提示IPO过程职责分配过程职责分配IPO发行制度改革后的操作程序简介发行制度改革后的操作程序简介（适用于上证所上市项目）（适用于上证所上市项目）第一章第一章 指导意见指导意见提出的近期改革措施提出的近期改革措施第二章第二章 改革后的改革后的IPO发行操作程序简介（适用于上证所上市项目）发行操作程序简介（适用于上证所上市项目）第三章第三章 新股投资风险特别提示公告新股投资风险特别提示公

13、告IPO项目流程及申报材料的制作项目流程及申报材料的制作创业板改制上市流程创业板改制上市流程（依据创业板征求意见稿）（依据创业板征求意见稿）合作事项合作事项A股发行市场推介程序概述股发行市场推介程序概述定价定价/挂牌上市挂牌上市路演路演/簿记簿记预路演预路演准备交易前准备交易前研究报告研究报告内部准备内部准备n尽职调查及起草招股书n完成财务报表n建立初步估值模型n管理层培训n建立估值模型并形成对公司未来经营情况的财务预测n分析行业前景n撰写研究报告n进行预路演推介一对一会议团体推介会n搜集投资者对投资故事、估值方法、可比公司等问题的反馈n根据初步询价期间的投资者报价、报量确定价格区间n通过路演

14、进一步覆盖有参与申购意向的非询价对象n管理层通过网上路演与中小投资者进行交流n制造需求竞争气氛并争取定价的主动权n实现最佳定价n分配及结算n挂牌上市/完成发行n后市支持低低逐步缩小价格区间建立初步建立初步估值范围估值范围研究分析师研究分析师作出估值预测作出估值预测主要投资者的主要投资者的反馈意见反馈意见确定促销确定促销价格区间价格区间最高点最高点价格区间最低点最低点确定最确定最终价格终价格向管理层汇报投资者的顾虑和对估值的反馈高高价值发现过程，实现最优定价价值发现过程，实现最优定价准备阶段准备阶段实施阶段实施阶段n从推介过程而言，A股IPO可以分为准备和实施两个阶段，整个推介过程就是循序渐进的价格