1、如此天赐良机,国美会收购永乐吗?宏观宏观行业背景行业背景企业企业自身特质自身特质并购动因并购动因一、经济环境一、经济环境社会消费品零售总额在社会消费品零售总额在19991999年到年到20052005年间保持稳定增长,年间保持稳定增长,伴随宏观经济的发展,家电连锁行业迎来了发展的辉煌时期。伴随宏观经济的发展,家电连锁行业迎来了发展的辉煌时期。二、世界形势二、世界形势 家用电器零售市场保持着家用电器零售市场保持着“七零八碎七零八碎”的状况的状况 中国中国预示着中国未来行业整合的前景预示着中国未来行业整合的前景 以山田、小岛电器为首的几家家电连锁企业市场份额以山田、小岛电器为首的几家家电连锁企业市
2、场份额 占占8080以上以上 前三家也占到前三家也占到8080以上,且早在以上,且早在8080年代就完成了家电年代就完成了家电连锁行业对其他业态的充分替代连锁行业对其他业态的充分替代行业整合也已经完成。行业整合也已经完成。美国日本三、行业竞争三、行业竞争电器零售业的竞争非常激烈电器零售业的竞争非常激烈 小结小结国美国美市场市场潜力大潜力大行业间行业间竞争激烈竞争激烈经济形势经济形势良好良好69.9%30.1%国美借壳上市国美借壳上市OceanOceanTownTown04930493中国鹏润中国鹏润中国鹏润中国鹏润公众公众公众公众国美电器非国美电器非国美电器非国美电器非上市部分上市部分上市部分
3、上市部分国美电器国美电器国美电器国美电器上市部分上市部分上市部分上市部分黄光裕黄光裕黄光裕黄光裕35%100%65%北京北京鹏润亿福鹏润亿福100%100%100%娴熟的资本运作手法娴熟的资本运作手法 国美快速成长国美快速成长资本运作资本运作 2004年国美电器在香港成功上市国美电器在香港成功上市 2005年4月收购哈尔滨黑天鹅电器共收购哈尔滨黑天鹅电器共1010家门店家门店2005年8月收购深圳易好家共收购深圳易好家共1515家门店家门店2005年11月收购武汉中商共收购武汉中商共1010家门店家门店 收购江苏金太阳电器共收购江苏金太阳电器共8 8家门店家门店2005年12月国美快速成长的奇
4、迹是通过企业并购实现国美快速成长的奇迹是通过企业并购实现的。国美患上了的。国美患上了“资本运作依赖症资本运作依赖症”。强食者强食者国美并购国美并购国美并购国美并购的动因的动因的动因的动因扩大规模,获取更扩大规模,获取更多供应商赞助费多供应商赞助费协同效应,协同效应,实现实现“1+121+12”提高市场份额,提高市场份额,进入新市场进入新市场 并购的优势并购的优势并购的优势并购的优势协同效应协同效应成本削减成本削减管理效率提高管理效率提高并购后两家公司可以并购后两家公司可以采取步调一致的营销采取步调一致的营销计划,整合现有的营计划,整合现有的营销资源,从而降低营销资源,从而降低营销成本。销成本。
5、巨大的改善空间巨大的改善空间 合并之后可以统一广告计划,从而达到节约广告支出的目的 因此,国美并购运营效率较低的永乐可以带来运营方面的协同因此,国美并购运营效率较低的永乐可以带来运营方面的协同永乐的营业成本一直比国永乐的营业成本一直比国美要高。如果并购后永乐美要高。如果并购后永乐的每平米销售管理费用能的每平米销售管理费用能削减至国美的水平,成本削减至国美的水平,成本可望削减可望削减6亿元。亿元。为整合管理、营销、采购等提供了有利条件27%27%28%28%影视产品影视产品15%15%18%18%冰箱及洗衣机冰箱及洗衣机19%19%16%16%空调空调17%17%16%16%通讯产品通讯产品12
6、%12%10%10%小型家电小型家电10%10%12%12%资讯数码产品资讯数码产品永乐永乐国美国美商品种类商品种类销售商品的结构销售商品的结构国美并购国美并购国美并购国美并购的动因的动因的动因的动因扩大规模,获取更多供应商赞助费协同效应,实现“1+12”提高市场份额,进入新市场 并购的优势并购的优势并购的优势并购的优势提高市场份额提高市场份额并购后国美和永乐合并后的店铺数量将是苏宁的并购后国美和永乐合并后的店铺数量将是苏宁的3 3倍。倍。国美将成功实现分别占据北京和上海两大市场超过国美将成功实现分别占据北京和上海两大市场超过5050市场份市场份额的目标。额的目标。使国美迅速拓展在以上海为中心
7、的长三角地区的市场份额使国美迅速拓展在以上海为中心的长三角地区的市场份额更低的扩张成本更低的扩张成本国美并购国美并购国美并购国美并购的动因的动因的动因的动因扩大规模,获取更多供应商赞助费协同效应,实现“1+12”提高市场份额,进入新市场 并购的优势并购的优势并购的优势并购的优势扩大规模扩大规模家电连锁企业主要甚至唯一的利润来源就是向供应商收取家电连锁企业主要甚至唯一的利润来源就是向供应商收取“供应商赞助费供应商赞助费”。供应商赞助费主要包括进场费、促销费、。供应商赞助费主要包括进场费、促销费、店庆费等。店庆费等。在这样的盈利模式下,企业规模变成决定企业收益的最大要素在这样的盈利模式下,企业规模
8、变成决定企业收益的最大要素它它无关乎企业的战略、经营、内控,而只取决于:你有多少门店无关乎企业的战略、经营、内控,而只取决于:你有多少门店?就是就是说这一赢利模式的实质说这一赢利模式的实质规模即利润,供应商赞助费与网点数量和规模即利润,供应商赞助费与网点数量和销售规模成正比。销售规模成正比。背景背景并购的优势并购的优势扩大规模扩大规模规模的迅速扩大规模的迅速扩大 永乐供应商赞助费永乐供应商赞助费收入所占销售额的收入所占销售额的比例很高比例很高 国美并购永乐后供应商赞助费用将有一国美并购永乐后供应商赞助费用将有一定程度的提高,从而也就提高了利润。定程度的提高,从而也就提高了利润。838苏宁苏宁5
9、20最后的抉择最后的抉择竞争升级永乐为其不慎重的盲目扩张行为付出了昂贵的代价苏宁在终端市场和资本市场上得到复苏 国美销售收入的增长持平利润空间的不断减小 通过并购永乐而使国美重新回归并稳坐通过并购永乐而使国美重新回归并稳坐“老大老大”的的“交椅交椅”似乎是最佳选择似乎是最佳选择Best Buy并购五星合并过程合并过程国美收购国美收购永乐永乐2006.07.142006.07.14 2006.l0.172006.l0.17至至至至2006.l0.172006.l0.172007.1.3l2007.1.3l黄光裕与永乐电器董事长陈晓联合发布了黄光裕与永乐电器董事长陈晓联合发布了国美、永乐合并背景及
10、公告内容国美、永乐合并背景及公告内容“股权股权+现金现金”收购方案:永乐收购方案:永乐1 1股换股换0.32470.3247股国美股份股国美股份+0.1736+0.1736港元现金补偿。港元现金补偿。收购的永乐股份占永乐已发行股本约收购的永乐股份占永乐已发行股本约95.395.3撤销永乐在联交所的上市地位撤销永乐在联交所的上市地位并购后并购后通过与苏宁电器作比较,得出国美并购永乐前后的通过与苏宁电器作比较,得出国美并购永乐前后的盈利能力变动情况盈利能力变动情况。20062006年到年到20072007年中期国美的毛利率水平出现了下降,但同期竞争对手苏年中期国美的毛利率水平出现了下降,但同期竞争
11、对手苏宁电器毛利率也出现了下降,而且竞争幅度远大于国美。所以说,并购宁电器毛利率也出现了下降,而且竞争幅度远大于国美。所以说,并购使国美的盈利水平增加。使国美的盈利水平增加。规模效应实现规模效应实现并购后并购后协同效应实现协同效应实现并购之后,国美的流动比率超过苏宁。并购之后,国美的流动比率超过苏宁。表明并购增强了国美的偿债能力。并购后并购后协同效应实现协同效应实现新国美的资产负债率有所下降,新国美的资产负债率有所下降,低于苏宁的这一指标。低于苏宁的这一指标。这表明,并购并没其有给新国美带来沉重的这表明,并购并没其有给新国美带来沉重的偿债压力,相反长期偿债能力得到了很大的偿债压力,相反长期偿债能力得到了很大的提升,反映出其经营更加稳健提升,反映出其经营更加稳健。总结这是一个通过横向并购获得规模经济优势,实现强强合并的案例。国美并购永乐,是我国家电零售业最大的一次并购。通过这次扩张型并购,扩大了企业自身的规模,使两个企业的资源得到更为充分和有效的利用,提高了企业的经营效率和利润水平,组成了一个竞争力更强的零售集团,这符合国际家电市场的发展趋势。国美并购永乐是一个成功国美并购永乐是一个成功的并购案例的并购案例
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