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1、股上市；4.1995年年2月月25日日，与与美美国国惠惠而而浦浦公公司司签签订订成成立立上上海海惠惠而而浦浦水水仙仙有有限限公公司司合合营营合合同同。该该合合资资公公司司计计划划总总投投资资7500万万美美元元，注注册册资资本本5000万万美美元元，水水仙电器占仙电器占45股权；股权；5.上上海海惠惠而而浦浦水水仙仙公公司司合合资资经经营营两两年年连连续续亏亏损损。1997年年12月月29日日召召开开临临时时股股东东大大会会，决决定定以以1225万万美美元元向向美美国国惠惠而而浦浦公公 司司 出出 让让 上上 海海 惠惠 而而 浦浦 水水 仙仙 公公 司司 25 股股 权权；6.1999年年5

2、月月4日日开开始始实实行行“特特别别处处理理”，股股票票简简称称改改为为ST水仙；水仙；7.1998年年12月月7日日召召开开临临时时股股东东大大会会，决决定定成成立立上上海海水水仙仙进进出出口口有有限限公公司司，注注册册资资本本1000万万元元，水水仙仙投投资资900万万元元；8.因因连连续续三三年年亏亏损损，每每股股净净资资产产低低于于面面值值，从从2000年年5月月12日起暂停上市，实行日起暂停上市，实行“特别转让特别转让”，股票简称改为，股票简称改为PT水仙；9.2000年年5月月24日日董董事事会会公公告告：1997年年就就美美国国惠惠而而浦浦海海外外控控股股公公司司签签订订的的股股

3、权权转转让让协协议议中中双双方方就就20留留存存股股权权达达成成了了保保值值转转让让协协议议条条款款（转转让让价价不不低低于于0.99美美元元/股股），上上海海惠惠而而浦浦水水仙仙公公司司的的经经营营状状况况不不再再对对PT水水仙仙产产生生影影响响；上上海海水水仙进出口公司仙进出口公司1999年净利润亏损年净利润亏损197.3万元；万元；10.2001年年4月月18日日公公布布2000年年年年度度报报告告，公公司司连连续续第第4年年亏亏损，当日起暂停损，当日起暂停“特别转让特别转让”。PTPT水仙水仙20012001年年0404月月1818日发布日发布2000年年报。年报显示：公司年年报。公司

4、20002000年净利润为年净利润为145145，706706，664.74664.74元，每股收益元，每股收益0.620.62元，调整后的每股净资产为元，调整后的每股净资产为0.860.86元，净资产总额为元，净资产总额为59965996万元，公司因此将连续万元，公司因此将连续4 4年亏损，同时第一次资不抵年亏损，同时第一次资不抵债，也第一次被主审的上海立信长江会计师事务所出具债，也第一次被主审的上海立信长江会计师事务所出具“拒绝表示意见拒绝表示意见 的审计报告。的审计报告。CPA潘莉华认为，债务负担沉重、应收帐款数额巨大是水仙债务负担沉重、应收帐款数额巨大是水仙最终崩溃的直接原因最终崩溃的

5、直接原因，她在查帐过程中发现，来自销售部门的所谓12年、23年的应收帐款其实根本无法收回，1999年公司对应收帐款提取了1.2亿的坏帐准备金，但她依然认为这些准备金不足以抵消公司实际存在的坏帐损失，因此在审计意见中提出“无法估计公司的坏帐准备是否足够谨慎和充分。她还表示，公司在公司在1999年底的营运资金为年底的营运资金为18367万万元，银行借款元，银行借款35721万元，其中无力偿还的逾期借款为万元，其中无力偿还的逾期借款为14836万元万元，因银行借款而质押货币资金1278万元，这些原因综合起来足以对公司的持续经营能力产生重大影响，因此她对水仙最近公告中扩大生产、开拓非洲市场等提法表示怀

6、疑。办公场所被贴上“清欠封条 年报显示，年报显示，PTPT水仙目前主营业务收入为水仙目前主营业务收入为11044.1811044.18万元，比万元，比19991999年减少年减少36.8136.81，在主营业务大幅萎缩的情况下，在主营业务大幅萎缩的情况下，PTPT水水仙管理费用比上年增加仙管理费用比上年增加4635.244635.24万元，增幅为万元，增幅为51.5151.51，主，主要是应收款项计提的坏帐准备大幅增加所致。报表显示，要是应收款项计提的坏帐准备大幅增加所致。报表显示，其目前的应收帐款为其目前的应收帐款为3122831228万元，与万元，与19991999年年报中的年年报中的32

7、71232712万元相差无几，可见公司在以前年报中所谓万元相差无几，可见公司在以前年报中所谓“加大应收款加大应收款的催讨力度的催讨力度 收效甚微。公司在收效甚微。公司在19991999年曾提取坏帐准备金约年曾提取坏帐准备金约1.21.2亿元，此次又计提了亿元，此次又计提了1857918579万元坏帐准备，而会计师事万元坏帐准备，而会计师事务所的审计报告与务所的审计报告与19991999年一样，提出年一样，提出“根据贵公司的实际根据贵公司的实际情况情况,我们无法估计贵公司的坏帐准备计提金额是否足够谨我们无法估计贵公司的坏帐准备计提金额是否足够谨慎而充分慎而充分。由此可见，。由此可见，PTPT水仙

8、的水仙的3 3亿多应收帐款根本就是亿多应收帐款根本就是一笔一笔“烂帐烂帐。二、二、退市分析退市分析（一一）投投資資失失敗敗。造造成成投投資資失失敗敗的的主主要要因因素素有有：1投投資資項項目目決決策策失失誤誤；2市市場場需需求求估估計計不不足足；3銷銷售售價價格格估估計計過過高高；4成成本本費費用用居居高高不不下下。PT水水仙仙投投資資失失敗敗均均與與上上述述因因素素有有關關。且且看看第第一一次次失失敗敗。1995年年3月月，水水仙仙與與美美國國惠惠而而浦浦公公司司共共同同投投資資7500萬萬美美元元組組建建上上海海惠惠爾爾浦浦水水仙仙有有限限公公司司，水水仙仙佔佔45的的股股權權。希希望望在

9、在三三年年內內達達到到年年產產50萬萬台台新新一一代代全全自自動動滾滾筒筒式式洗洗衣衣機機的的生生產產能能力力。但但1996年年就就虧虧損損2446.1萬萬元元。1997年年虧虧損損面面加加大大，到到1998年年公公司司終終於於忍忍痛痛割割愛愛出出讓讓25的的股股份份，折折算算收收益益4332.5萬萬元元，刨刨去去留留下下20股股權權，該該投投資資一一項項就就損損失失5278萬萬元元。是是年年，水水仙仙不不甘甘寂寂寞寞與與日日本本能能率率株株式式會會社社共共同同投投資資2000萬萬美美元元，組組建建上上海海能能率率有有限限公公司司，生生產產燃燃氣氣熱熱水水器器。由由於於水水仙仙已已是是2年年連

10、連續續虧虧損損，資資金金缺缺口口較較大大。輸輸血血不不力力，無無法法打打開開熱熱水水器器銷銷售售市市場場，眼眼睜睜睜睜的的看看著著報報表表上上出出現現紅紅字字。2000年年6月月水水仙仙揮揮淚淚痛痛別別，以以657萬萬美美元元向向日日本本能能率率株株式式會會社社出出讓讓45的的股股權權，以以73萬萬美美元元向向上上海海輕輕工工集集團團公公司司出出讓讓5的的股股權權，至至此此完完全全退退出出該該合合資資項項目目。二二次次投投資資失失敗敗造成將近造成將近8千萬元的虧空。千萬元的虧空。（二二）經經營營失失敗敗。水水仙仙經經營營失失敗敗大大致致有有三三個個方方面面原原因因：1市市場場開開拓拓不不力力，

11、銷銷量量大大幅幅下下滑滑。水水仙仙的的主主業業是是洗洗衣衣機機，經經過過20多多年年的的發發展展，其其年年產產銷銷量量已已超超過過1000萬萬台台，曾曾躍躍居居世世界界第第一一位位。1994年年水水仙仙的的市市場場佔佔有有率率超超過過12，但但由由於於新新產產品品開開發發落落後後，市市場場開開拓拓不不力力，其其銷銷售售量量從從1994年年的的120萬萬台台滑滑落落到到1997年年的的43萬萬台台。2產產品品結結構構不不合合理理，產產業業升升級級換換代代步步伐伐慢慢。90年年代代，由由於於過過度度競競爭爭和和重重復復建建設設，國國內內洗洗衣衣機機生生產產力力嚴嚴重重飽飽和和，據據權權威威機機構構

12、市市場場分分析析報報告告稱稱，目目前前，我我國國洗洗衣衣機機廠廠家家的的年年生生產產能能力力已已達達到到2500萬萬台台，而而實實際際市市場場需需求求不不超超過過1500萬萬台台，全全國國洗洗衣衣機機的的生生產產能能力力已已經經大大量量過過剩剩。令令人人吃吃驚驚的的是是，此此時時水水仙仙的的主主打打產產品品仍仍然然是是雙雙缸缸洗洗衣衣機機，而而其其他他廠廠家家產產品品結結構構已已調調整整完完畢畢，並並迅迅速速佔佔領領市市場場。面面對對眾眾多多的的競競爭爭對對手手，水水仙仙明明顯顯感感到到力力不不從從心心。3多多元元化化經經營營失失誤誤。1995年年投投資資50萬萬台台全全自自動動滾滾筒筒式式洗

13、洗衣衣機機失失敗敗後後，水水仙仙“捨捨棄棄”電電子子電電器器主主業業，挺挺進進房房地地產產、國國際際貿貿易易、模模具具製製造造、電電氣氣等等行行業業，企企圖圖通通過過多多元元化化經經營營打打開開局局面面，然然而而戰戰線線過過長長、資資源源分分散散、再再加加上上不不諳諳市市場場，而而美美夢夢難難圓圓，不不得不收縮經營範圍。得不收縮經營範圍。（三）財務失敗。是指一個企業無力償還到期債務的困難和危機。水仙財務失敗主要是：1負債過度負債過度。企業資產負債率從1994年的46.21，逐年上逐年上升到升到2000年的年的114.17，實際上已經是資不抵債了。過度負債的不良結果是，一方面增加了利息支付的負擔

14、，一方面增加了利息支付的負擔，以2000年為例，其凈利息費用支出達2547.30萬元，而同期的主營業務收入僅為11044.18萬元，高額的財務費用使企業背上了沉重的債務包袱。另一方面，企業所有者和債權人也會另一方面，企業所有者和債權人也會因投資風險加大而要求增加投資收益和提高利率。因投資風險加大而要求增加投資收益和提高利率。從而使企業負擔進一步加重。2虧損嚴重虧損嚴重。以凈利潤為例，從1994年的最高峰5694.37萬元到2000年虧損14570.67萬元，連續四年虧損，真是江河日下。3應收賬款大幅上揚。應收賬款大幅上揚。水仙為了打開銷售市場，大量採用賒銷的營銷方式，使應收賬款大幅上升，從1994年的9340.36萬元一路攀升，1997達到高峰39848.03萬元，增加426，雖然董事會年年強調清理應收賬款，但收效甚微，到到2000年還有年還有31227.57萬元的應收賬款萬元的應收賬款。水仙大搞賒銷，只看到了其有利於擴大銷售和提高市場佔有率方面。沒有意識到賒銷極具風險性：應收賬款越多，壞賬損失越大；在提供現金折扣同時損失了部分現金收入；增加收賬費用，進而增加了管理費用，擴大了虧損面。4