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1、货币的时间价值 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱今天的一元钱比未来的一元钱更值钱 米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投资资10万元。年份年份 方案方案A 方案方案B 1 0 50，000 2 0 50，000 3 0 50，000 4 200，000 50，000 总计总计 200，000 200，000原则原则4 4：有效的资本市场：有效的资本市场市场是灵敏的，价格是市场是灵敏的，价格是合理的合理的原则原则5 5：代理问题得到解决：代理问题得到解决

2、管理人员与所有者的利益一致管理人员与所有者的利益一致 1993年，迪斯尼公司董事长年，迪斯尼公司董事长Michael Eisner（迈克尔（迈克尔艾斯纳）艾斯纳）的年薪超过的年薪超过203亿美元，相当于每天收入超过亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每万美元或每小时小时78000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。美元。1984年年Eisner接管接管Disney公司时，公司服票总市值为公司时，公司服票总市值为22亿美元，亿美元，而到而到1994年，公司股票市值已超过年，公司股票市值已超过220亿美元。若亿美元。若1984年在该年在该公司投资公司投资100美元，到美元，到1994年将增

3、值为年将增值为1450美元。Eisner的薪金的薪金是与公司的利润挂钩的。是与公司的利润挂钩的。disney公司税后利润超过公司税后利润超过11资本收资本收益的额外部分的益的额外部分的3作为作为Eisner的奖金的奖金。原则原则7：风险分为不同的类别：风险分为不同的类别 有些可以通过分散化消除，有些则否有些可以通过分散化消除，有些则否 原则原则6：纳税影响业务决策：纳税影响业务决策 1989 1989年，年，CampbellSoupCampbellSoup公司的董事长公司的董事长John John DorranceDorrance去世的第二天，公司的股价上升了去世的第二天，公司的股价上升了15

4、15。这是因为许多投。这是因为许多投资者都相信，随着资者都相信，随着DorranceDorrance的离任，公司以往相对较少的的离任，公司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为DorraMeDorraMe是公司重组的最大障碍。是公司重组的最大障碍。一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说在象棋棋盘的第农民回答说在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第个格中放入一粒谷子，第2格

5、中放两粒，第格中放两粒，第3格中放四粒，第格中放四粒，第4格中放八粒，以此类格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共应下来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，个方格都装满的话，需要需要18510（18次）粒谷子次）粒谷子谷粒在谷粒在64个方格中以个方格中以100的复利增长。如果的复利增长。如果粒谷粒有粒谷粒有14英寸长的话，那英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回阳来回391320次。次。第一节第

6、一节 货币时间价值货币时间价值一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念货币时间价值货币时间价值是指货币经历一定时间的是指货币经历一定时间的投投资和再投资资和再投资所所增加增加的价值。的价值。时间价值的表示：价值额、价值率（纯粹利率）时间价值的表示：价值额、价值率（纯粹利率）讨论：讨论：l某企业购买一台设备，采用付现方式，其价款为40万元，如果延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10%，试问付现同延期付款比较，哪个有利？据说，美国曼哈顿岛是再1626年以60荷兰盾合约24美元购得的，在这笔交易中谁亏？l该交易发生在386年前，因此能用时间价值的公式来计算出最初的24美

7、元投资在不同的利率条件下的现时价值。假定利率为8%，则其现时价值约为51万亿美元，按美国人均计算，大约人均值？现金流量图现金流量图现金现金流出流出现金现金流入流入01第第1年年初初第第1年年末末第第N年年末末nFV终值终值PV现现值值二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金部分的金额）部分的金额）单利利息的计算单利利息的计

8、算公式：公式：I=P i n I-利息利息 P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；n-时间（计息期数），通常以年为单位。时间（计息期数），通常以年为单位。【例例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单利）（单利），问该笔存款的到期利息为多少？，问该笔存款的到期利息为多少？解：I=100004%5=2000（元元）.单利终值的计算单利终值的计算公式：F=P+P i n =P （1+i n）F-本金与利息之和，又称本利和或终值。本金与利息之和，又称本利

9、和或终值。【例例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单利）（单利），问该笔存款的终值为多少？，问该笔存款的终值为多少？F=10000（1+4%5）=12000（元元）.单利现值的计算单利现值的计算终值终值本利和本利和现值现值本金本金贴现贴现从终值反推现值的过程。从终值反推现值的过程。P=F/（1+i n）【例例】某人在银行存某人在银行存5年期定期存款，年利息率为年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使（单利），要使5年后取得年后取得12000元，现在应存入多少钱？元，现在应存入多少钱？P=12000/（1+4%5）=10000（

10、元元）（二）复利的计算（二）复利的计算复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称俗称“利滚利利滚利”。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计算，不能用单利计算。计算，不能用单利计算。例题：本金本金1000元，投资元，投资3年，利率年，利率2%，每年复利一次，计算，每年复利一次，计算3年末终值。年末终值。01231000i=2%?10002%=2010202%=20.4（1020+20.4）2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=10

11、61.208FV=1000（1+2%）（1+2%）（1+2%）=1061.208012nPVPV+PVi=PV（1+i）PV（1+i）（1+i）FV=PV（1+i）复利终值的计算复利终值的计算公式：F=P（1+i）n其中的其中的（1+i）n称为复利终值系数或称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号元的复利终值，用符号（F/P,i,n）表表示，可查示，可查“复利终值系数表复利终值系数表”而得。而得。【例例】某企业债券某企业债券10年期，年利率为年期，年利率为10%，本金为，本金为100元，其元，其3年后复利年后复利终值多少？查表得（终值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310解：F=P（

12、1+i）n=1001.331=133.10（元）（元）“复利终值系数表复利终值系数表”的作用不仅已知的作用不仅已知i和和n时查找元的复利终值，而时查找元的复利终值，而且可在已知元复利终值和且可在已知元复利终值和n时查找时查找i，或已知元复利终值和，或已知元复利终值和i时查时查找找n。【例例】某人有某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加可使现有货币增加1倍？倍？F=P（1+i）n 2400=1200（1+8%）n （1+8%）n=2 查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以最接

13、近，所以n=9 即即9年后年后可使现有货币增加可使现有货币增加1倍。倍。【例例】现有现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？最低可接受的报酬率为多少？F=P（1+i）n 3600=1200（1+i）19 （1+i）19=3查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最接近，所以投资机会的最低报酬率为最低报酬率为6%，才可使现有货币在，才可使现有货币在19年后达到年后达到3倍。期初存入期初存入100元，利率分别为元，利率分别为0，5，l0时复利终值时复利终值

14、 结论：利息率越结论：利息率越高，复利终值越高，复利终值越大；大；复利期数越多，复利期数越多，复利终值越大。复利终值越大。2复利现值的计算复利现值的计算012n-1n1000?i=2%n-2则：则：其中其中1/（1+i）n是复利现值系数，用符号是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查表示，可查“复利现值系复利现值系数表数表”而得。【例例】某人拟在某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为元，假设投资报酬率为10%，他现，他现在应投入多少元？在应投入多少元？P=10000（P/F,10%,5）=100000.621=6210（元）元）3.复利息的计算复利息的计

15、算公式：I=FP【例例】本金本金1000元，投资元，投资5年，利率年，利率8%，每年复利一次，复利息多少？，每年复利一次，复利息多少？F=1000（1+8%）5=10001.469=1469（元）元）I=14691000=469（元）元）100元将来值在元将来值在0，5，10的贴现率下的现值的贴现率下的现值结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现结论：贴现期数越长，复利现值越小。值越小。课堂练习课堂练习l某企业想存钱，以求获得资金收益，定期存款年利率为6%，该企业第一年末存款1000万元，第二年末存款2000万元，问第五年末本利和是多少？01112510002000F=1000（F/P,6%,4）+2000（