第五章长期投资决策分析(2012-4-16改)1PPT推荐.ppt

1、一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。本章重点和难点：长期投资决策评价指标的分类项目计算期的构成现金流量的内容 投资回收期指标的计算与应用净现值指标的计算与应用内部收益率指标的计算与应用单一方案财务可行性评价多个互斥方案比较决策 第一节第一节 长期投资概述长期投资概述对内投资项目投资对外投资证券投资债券投资股票投资对外直接投资特点：特点：1、它是企业的战略性决策2、决策人员通常是企业 高层管理人员3、要考虑货币的时间价值和投资的风险价值4、决策目标是现金流量项目投资的程序项目投资的程序投资项目的提出投资项目的提出根据企业的长期发展战略、中长期计划、投资环境变化，把握投资机会。投资项目评价投资项

2、目评价采用资本预算方法投资项目的决策投资项目的决策接受项目、拒绝项目、重新论证投资项目的实施投资项目的实施投资项目的再评价投资项目的再评价随时根据变化作出新评价，如情况发生重大变化使原投资决策变得不合理，需进行是否终止投资或怎样终止投资的决策。第二节第二节 长期投资决策分析长期投资决策分析 需要考虑的主要财务因素需要考虑的主要财务因素Z现金流量Z货币的时间价值Z资本成本Z投资的风险报酬一、现金流量一、现金流量1、定义：投资项目引起的企业在一定期间内的现金流入和流出的数量在财务管理和管理会计上的区别：流量范围不一样 财务会计：整个企业 管理会计：一个项目发生的时间不同财务会计：已经发生 管理会计

3、：未来发生2、分类：（1）不同时点的现金流量的内容不同：初始阶段 营运阶段 终结阶段（2）内容：流出量 流入量 净流量流流出出量量固定资产（买价、安装、运杂费）资本化利息不算流出量垫支的流动资金其他费用流流入入量量营业现金净流入量收回垫支的流动资金固定资产报废时的残值=税后利润+非付现成本=收入付现成本所得税=税后收入税后付现成本+非付现成本抵税营业现金营业现金净流入量净流入量=税后利润税后利润+非付现成本非付现成本=收入收入 付现成本付现成本 所得税所得税=税后收入税后收入 税后付现成本税后付现成本+非付现成本抵税非付现成本抵税=税前利润*（1-T）+非付现=收入-（付现+非付现）*（1-T

4、）+非付现=收入-付现-非付现-所得税+非付现=税前利润*（1-T）+非付现=收入-（付现+非付现）*（1-T）+非付现=收入*（1-T）-付现*（1-T）-非付现*（1-T）+非付现净流量同一时点的流入量减流出量例题：某企业购入不需安装固定资产买价100万，按直线法计提折旧，使用期10年，预计投产后每年获利10万，假设不考虑所得税。分以下6种情况分别计算项目净现金流量（NCF）（1）在建设的起点投入100万，当年完工并投入使用，期末无残值。012345678910流流出出量量固定资产100垫支流动资金其他费用流流入入量量营业现金流量税前利润10101010101010101010折旧1010

5、1010101010101010垫支收回残值NCF10020202020202020202020NCF0 =100NCF1-10 =10+10=20决策时点的净现金流量决策时点的净现金流量（银行利率为银行利率为10%）：20（PA，10%，10）-100=206.145-100=22.91.1=22.9（2）建设期为1年，其余同1。提示：项目工程在建工程时间项目使用时间012345678910流流出出量量固定资产100垫支流动资金其他费用流流入入量量营业现金流量税前利润010101010101010101010折旧010101010101010101010垫支收回残值NCF1000202020

6、20202020202020决策时点的净现金流量：20（PA，10%，10）（F/P，10%，1）-100=206.1450.909-100=11.716（）使用期满有万的残值。012345678910流流出出量量固定资产100垫支流动资金其他费用流流入入量量营业现金流量税前利润0101010101010101010折旧9999999 9垫支收回残值10NCF100191919192注：折旧费=（）/决策时点的净现金流量：19（PA，10%，9）-29（F/P，10%，10）-100=195.759+290.386-100=20.62（4）建设期为1年，建设期年初和年末分别投入50万，期末无残

7、值。012345678910流流出出量量固定资产5050垫支流动资金其他费用流流入入量量营业现金流量税前利润10101010101010101010折旧10101010101010101010垫支收回残值NCF505020202020202020202020决策时点的净现金流量：20（PA，10%，10）（F/P，10%，1）-50（F/P，10%，1）-50=206.1450.909-500.909-50=16.27（5）在建设期间一次投入借入资金为100万，建设期1年。资本化利息10万。期末无残值。012345678910流流出出量量固定资产100O垫支流动资金其他费用流流入入量量营业现金

8、流量税前利润10101010101010101010折旧11111111111111111111垫支收回残值NCF100O21212121212121212121注：折旧费（）/决策时点的净现金流量：21（PA，10%，10）（F/P，10%，1）-100=216.1450.909-100=17.302（6）在5的基础上有残值10万。012345678910流流出出量量固定资产100O垫支流动资金其他费用流流入入量量营业成本税前利润10101010101010101010折旧10101010101010101010垫支收回残值NCF100O20202020202020202030注：20（PA

9、，10%，9）（F/P，10%，1）-30（F/P，10%，11）-100=205.7590.909+300.351-100=15.229 例题：例题：某项目需要原始投资某项目需要原始投资125万其中固定资产万其中固定资产100万，万，开办费开办费5万，垫支资金万，垫支资金20万。建设期为万。建设期为1年，建年，建设期发生资本化利息设期发生资本化利息10万。固定资产和开办费万。固定资产和开办费在起点投入，流动资金在完工时投入。项目使在起点投入，流动资金在完工时投入。项目使用期用期10年。固定资产按直线法折旧。使用期满年。使用期满净残值净残值10万。开办费至投产起万。开办费至投产起1年摊销。流动

10、年摊销。流动资金在终点一次收回。资金在终点一次收回。分以下分以下6种情况分别计算项目净现金流量种情况分别计算项目净现金流量（）。（）。（1）预投产第一年获利）预投产第一年获利5万，以后万，以后每年递增每年递增5万。万。01234567891011流流出出量量固定固定资产100垫支流支流动资金金20其他其他费用用5流流入入量量营业现金金流流量量税前税前利利润5101520253035404550折旧折旧10101010101010101010开开办费5垫支收回支收回20残残值10NCF-105-2020202530354045505590复利现值系数复利现值系数-105-1051 1-105-1

11、05-20-200.9090.909-18.18-18.1820200.8260.82616.5216.5220200.7510.75115.0215.0225250.6830.68317.07517.07530300.6210.62118.6318.6335350.5650.56519.77519.77540400.5130.51320.5220.5245450.4670.46721.01521.01550500.4240.42421.221.255550.3860.38621.2321.2390900.3510.35131.5931.59决策时点现值合计决策时点现值合计79.39579.3

12、95（2）在）在1的基础上加所得税的基础上加所得税30%。01234567891011流流出出量量固定固定资产100垫支流支流动资金金20其他其他费用用5流流入入量量营业现金金净流流量量税前税前利利润5X（1-30%）10X（1-30%）15X（1-30%）20X（1-30%）25X（1-30%）30X（1-30%）35X（1-30%）40X（1-30%）45X（1-30%）50X（1-30%）折旧折旧10101010101010101010开开办费5垫支收回支收回20残残值10NCF-105-2018.51720.52427.5 3134.5 3841.575复利现值系数复利现值系数现值现值

13、-105-1051 1-105-105-20-200.9090.909-18.18-18.1818.518.50.8260.82615.28115.28117170.7510.75112.76712.76720.520.50.6830.68314.001514.001524240.6210.62114.90414.90427.527.50.5650.56515.537515.537531310.5130.51315.90315.90334.534.50.4670.46716.111516.111538380.4240.42416.11216.11241.541.50.3860.38616.01

14、916.01975750.3510.35126.32526.325决策时点现值合计39.7815（3）每年收入）每年收入40万，付现成本（即经营万，付现成本（即经营成本）成本）15万，所得税万，所得税30%。运用：营业现金净流量营业现金净流量 税前利润非付现成本税前利润非付现成本第年的营业现金净流量营业现金净流量（）X第年的营业现金净流量营业现金净流量=（）X.运用：营业成本收入付现成本所得税运用：营业成本收入付现成本所得税第年的营业成本（）X第年的营业成本（）X.运用：营业现金净流量营业现金净流量 税后收入税后付现成税后收入税后付现成本非付现成本抵税本非付现成本抵税第年的营业现金净流量营业现

15、金净流量 X（）X（）X第年的营业现金净流量营业现金净流量 X（）X（）X.01234567891011流流出出量量固定固定资产100垫支流支流动资金金20其他其他费用用5流流入入量量营 业 现 金金流量流量2220.520.520.520.520.520.520.520.520.5垫支收回支收回20残残值10NCF-105-202220.520.520.520.520.520.520.520.550.5复利现值系数复利现值系数现值现值-105-1051 1-105-105-20-200.9090.909-18.18-18.1822220.8260.82618.17218.17220.520.50.7510.75115.395515.395520.520.50.6830.68314.001514.001520.520.50.6210.62112.730512.730520.520.50.5650.56511.582511.582520.520.50.5130.51310.516510.516520.520.50.4670.4679.57359.573520.520.50.4240.4248.6928.69220.520.50.3860.3867.9137.91350.550.50.3510.35117.725517.7255