1、内部收益率内部收益率IRR的经济含义的经济含义三、评价指标的运用三、评价指标的运用 1、评价准则、评价准则用一组评价指标:用一组评价指标:至少要用至少要用:NPV IRR Pt 判别标准:判别标准:NPV 0 IRR Ic Pt Pt基准投资回收期基准投资回收期 2、确定基准折现率、确定基准折现率Ic的实际办法的实际办法 1)由由“财财务务三三率率一一期期”中中的的行行业业基基准准收收益率确定。益率确定。问题:2)依据借款利率确定)依据借款利率确定 Ic=I1+I2+I3 I1-目标收益率目标收益率 I2-风险贴水风险贴水 I3-考虑通货膨胀增加的折现率考虑通货膨胀增加的折现率四、项目方案的可
2、比性四、项目方案的可比性 1、满足需要的可比性、满足需要的可比性 产量的可比性;产量的可比性;质量的可比性;2、消耗费用的可比性、消耗费用的可比性 计算范围应一致;计算范围应一致;应计算项目以外配套设施的费用;应考虑项目在外部引起的损失;3、价格的可比性、价格的可比性 两两方方案案对对应应资资源源和和产产品品价价格格之之比比应等于其效用之比;应等于其效用之比;都采用影子价格计算投入与产出;4、时间的可比性、时间的可比性 计算期计算期n应相等;应相等;计算期起止时间应一致;都应当计算资金时间价值;五、互斥方案的评选五、互斥方案的评选 项目方案的分类项目方案的分类 1、指标直接比较法、指标直接比较
3、法 净现值净现值NPV 净年值净年值NAV 费用现值费用现值PC 年费用年费用AC 2、差额指标法、差额指标法什么是差额指标法什么是差额指标法?差额净现值差额净现值NPV 差额内部收益率差额内部收益率IRR 案例:淮江造纸厂,迁或是不迁?案例:淮江造纸厂靠近市区,企业发展淮江造纸厂靠近市区,企业发展遇到困难。为增大生产能力和解决遇到困难。为增大生产能力和解决污染问题,拟迁往郊县。为此,需污染问题,拟迁往郊县。为此,需新增投资新增投资50005000万元。搬迁后,部分万元。搬迁后,部分设备可继续利用,预计项目计算期设备可继续利用,预计项目计算期为为1212年。年。对此厂内意此厂内意见并不一致,并
4、不一致,不少人考不少人考虑到到职工上班和生活工上班和生活问题,主主张不搬迁。若原地不搬迁。若原地继续生生产,必,必须投投资20002000万元建万元建设治治污设施;同施;同时为再生再生产1212年,年,还要投入要投入500500万元万元进行行设备大修理和更大修理和更换几台旧几台旧设备。年份年份1 12 23 34 41212A A方方案案净收益净收益0 00 02500250032003200旧资产旧资产20002000新增投资新增投资50005000净现金流净现金流-5000-5000-2000-20002500250032003200B B方方案案净收益净收益0 0240024002200
5、220020002000旧资产旧资产30003000新增投资新增投资20002000500500净现金流净现金流-5000-5000190019002200220020002000差额净现金流差额净现金流0 0-3900-390030030012001200取基准折现率取基准折现率 Ic=12%评价指标评价指标净现值净现值NPVNPV内部收益率内部收益率IRRIRRA A方案方案88008800万元万元32.9%32.9%B B方案方案69466946万元万元39.2%39.2%差额指标差额指标18451845万元万元22.9%22.9%六、相关方案的评选六、相关方案的评选 1、相关方案的类型
6、、相关方案的类型 技术相关技术相关 资金相关资金相关 现金流相关现金流相关 混合相关混合相关 2、方案组合法、方案组合法某某公公司司现现有有资资金金60万万元元,有有8个个独独立立项项目目备备择。择。8个项目总投资为个项目总投资为112万元。万元。项目项目ABCDEFGH投资额投资额2012491336315NPV125.40.52.22.866.480.425.7按按NPV排序排序14765283NPVR0.600.450.130.250.220.180.140.38按按NPVR排排序序12845673按按NPV排排序序选选出出:AFC,总总投投资资60万元,万元,NPV18.98万元万元按
7、按NPVR排排序序选选出出:ABHDC,NPV25.85万元;万元;或或 ABHE,NPV25.96万万元元;总投资都是总投资都是60万元。3、数学规划法、数学规划法 从从m个个备备择择项项目目中中,选选出出NPV之之和和最最大大的的一一组组项项目方案目方案.目标函数:目标函数:式中:决策变量式中:决策变量Xj0或或1,项目编号项目编号j=1,2,m;CFjt-第第j个个项项目目在在第第t年年的的净净现现金金流流,t1,2,n;约束条件:资源约束;互斥方案约束;依存关系约束;紧密互补关系约束;非紧密关系约束;七、项目评价的两个层次七、项目评价的两个层次 1、企业财务评价、企业财务评价 概念,概
8、念,特点:特点:2、国民经济评价、国民经济评价 概念,概念,特点;特点;3、两种评价的差异、两种评价的差异 收益与费用的含义不同;收益与费用的含义不同;收益与费用的范围不同;折现率不同;4、两种评价的关系、两种评价的关系 主次关系主次关系企业财务评企业财务评价价可可行行不可行不可行可行可行不可行不可行国民经济评国民经济评价价可可行行不可行不可行不可行不可行可行可行项目决策项目决策可可行行不可行不可行?项目决策应以哪种评价为主要依据?为什么?先后顺序先后顺序处理办法处理办法 复习题:复习题:1、项项目目经经济济评评价价有有哪哪些些基基本本步步骤骤?2、怎样计算、怎样计算Pt,NPV,IRR?它们各它们各有何经济含义?有何经济含义?3、如何评选互斥方案?、如何评选互斥方案?4、企业财务评价与国民经济评价、企业财务评价与国民经济评价有何不同?有何不同?
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