第5章企业投资管理(下)PPT格式课件下载.ppt

1、A公司考虑更新新设备，以增加收益，降低成公司考虑更新新设备，以增加收益，降低成本。旧设备原值本。旧设备原值80000元，已提折旧元，已提折旧40000元，元，已使用已使用5年，还可使用年，还可使用5年，预计使用期满后无残年，预计使用期满后无残值。旧设备每年带来的营业收入值。旧设备每年带来的营业收入90000元，付现元，付现成本成本60000元。现在出售此设备可得价款元。现在出售此设备可得价款30000元。拟更换新设备的购置成本为元。拟更换新设备的购置成本为100000元，估计元，估计使用使用5年，残值年，残值10000元。其中每年可带来营业收元。其中每年可带来营业收入入110000元，每年需耗

2、费付现成本元，每年需耗费付现成本50000元。新元。新旧设备采用直线法折旧。公司所得税税率为旧设备采用直线法折旧。公司所得税税率为40%，资金成本，资金成本10%，试做出，试做出A公司是否更新设备的公司是否更新设备的决策。决策。一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策差量现金流量差量现金流量 （1）差量初始现金流量：新设备购置成本 100000元 旧设备出售收入 30000元 旧设备出售税负节余（4000030000）40 4000元 差量初始现金流量 66000元 （2）差量营业现金流量：差量营业收入1100009000020000（元）差量付现成本500006000010000（元）差量折

3、旧额（10000010000）5（8000040000）5 10000（元）差量营业现金流量20000（140）（10000）（140）100004022000（元）（3）差量终结现金流量：差量终结现金流量10000（元）一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策差量净现值差量净现值 两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示：表表5-1 差量净现值6600022000PVIFA10,432000PVIF10,5 66000+220003.17320000.621 23612（元）更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得23612元的净现值，因此应当进行设备更新。年份年份0第第1-4年年第第5年年差

4、量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-66000220002200010000合计-660002200032000二、资金限量决策二、资金限量决策l资金限量决策就是在资金有限的情况下，对所有备选投资项目进行筛选、组合，选择一组使净现值最大的投资项目。l资金限量决策的步骤：l计算所有备选投资项目的净现值，净现值为正的投资项目为可接受的投资项目。l对可接受的投资项目进行各种可能的组合，对投资总额在资金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值总额最大的投资项目。二、资金限量决策二、资金限量决策例：A公司有六个备选投资项目，其中公司有六个备选投资项目，其中B1和和B2是是互斥项目，互斥

5、项目，C1、C2和和C3是互斥项目。公司资是互斥项目。公司资金的最大限量是金的最大限量是80万元，资金成本为万元，资金成本为10%。各。各备选方案的现金流量如下表，试作出恰当的投备选方案的现金流量如下表，试作出恰当的投资决策？资决策？0第1-4年第5年AB1B2C1C2C3-240000-300000-600000-250000-230000-20000095000120000230000760005200063000105000120000250000880005200070000二、资金限量决策二、资金限量决策（1）各个投资项目的净现值：NPVA 24000095000PVIFA10%,4

6、+105000PVIF10%,5 240000950003.17+105000.621 126355（元）NPVB1 300000120000PVIFA10%,5 3000001200003.791 154920（元）NPVB2 600000230000PVIFA10%,4+250000PVIF10%,5 6000002300003.17+2500000.621 284350（元）二、资金限量决策二、资金限量决策l例5-2（1）各个投资项目的净现值：NPVC1 25000076000PVIFA10%,4+88000PVIF10%,5 250000760003.17+880000.621 455

7、68（元）NPVC2 23000052000PVIFA10%,5 230000520003.791 32868（元）NPVC3 20000063000PVIFA10%,4+70000PVIF10%,5 200000630003.17+700000.621 43180（元）由于C2的净现值小于零，因此可接受的投资项目为：A、B1、B2、C1和C3。二、资金限量决策二、资金限量决策l例5-2 （2）五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合包括：A，B1，B2，C1，C3；AB1，AB2，AC1，AC3，B1C1，B1C3，B2C1，B2C3；AB1C1，AB1C3，AB2C1，AB2C3。它们的初

8、始投资总额和净现值总额如表5-3所示。二、资金限量决策二、资金限量决策l例5-2 表表5-3 因此，公司应选择B2和C3两个投资项目进行投资。投资组合初始投资总额净现值总额AB1B2C1C3AB1AB2AC1AC3B1C1B1C3B2C1B2C3AB1C1AB1C3AB2C1AB2C32400003000006000002500002000005400008400004900004400005500005000008500008000007900007400001090000104000012635515492028435045568431802812751719231695352004881

9、98100327530326843324455三、投资期决策三、投资期决策l投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间。缩短投资期往往需要增加投资额，但可以提早产生现金流入。投资期决策就是要选择最有利的投资期。l投资期决策的基本思路：将正常投资期和缩短投资期视为两个方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而利用差量净现值进行决策。三、投资期决策三、投资期决策差量净现值差量净现值 A公司投资一个大型项目，正常投资期为公司投资一个大型项目，正常投资期为3年，年，每年投资每年投资280万元，项目投产后可使用万元，项目投产后可使用15年，每年，每年营业现金流量年营业现金流量200万元，项目

10、终结时净残值为万元，项目终结时净残值为50万元。如果将投资期缩短为万元。如果将投资期缩短为2年，则每年年，则每年 需投需投入入500万元，项目投产后的使用年限、每年营业万元，项目投产后的使用年限、每年营业现金流量和项目终结时的残值均不变。公司资金现金流量和项目终结时的残值均不变。公司资金成本为成本为10%，试判断公司是否应该缩短投资期，试判断公司是否应该缩短投资期？三、投资期决策三、投资期决策差量净现值差量净现值l例5-3 缩短投资期与正常投资期相比的差量现金流量的计算如表5-4所示。表表5-4年份01234161718缩短投资期的现金流量正常投资期的现金流量差量现金流量50028022050

11、0280220028028020002002002000250200500250250三、投资期决策三、投资期决策差量净现值差量净现值l例5-3 差量净现值220220PVIF10,1280PVIF10,2200PVIF10,350PVIF10,17250PVIF10,18 2202200.9092800.8262000.751500.1982500.180 73.6（万元）由于缩短投资期与正常投资期相比的差量净现值为负，因此公司应按正常投资期即三年进行投资。四、投资时机决策四、投资时机决策l投资时机决策就是选择开始投资的最佳时机，以寻求最大的净现值。l投资时机决策的基本思路：将不同的投资时机

12、视为不同的投资方案，计算各自的净现值（必须折算到同一时点），从中选择使净现值最大的投资时机。四、投资时机决策四、投资时机决策例：A公司有一片经济林准备采伐并加工出售，预测每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本也将每年增加10%。根据公司的计划安排，可以现在采伐或者3年后采伐，无论那个方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧4年，无残值，项目开始时均需垫支营业资金20万元，采伐结束后收回。计划每年采伐200亩林木，当前每亩林木可获得营业收入1万元，采伐每亩林木的付现成本为0.35万元。该公司的资金成本为10%，所得税税率为33%公司需

13、要决定是现在采伐还是3年后采伐？四、投资时机决策四、投资时机决策l例5-4 1.计算现在采伐的净现值 （1）计算现在采伐的营业现金流量，如表5-5所示。表表5-5项目第1年第2年第3年第4年营业收入（1）付现成本（2）折旧（3）2007025240772528884.725345.693.1725税前利润（4）所得税（5）10534.6513845.54178.358.84227.4375.05税后利润（6）70.3592.46119.46152.38营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）=（1）（1-33%）-（2）（1-33%）+（3）33%95.35117.46144

14、.46177.38四、投资时机决策四、投资时机决策l例5-4 1.计算现在采伐的净现值 （2）根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，如表5-6所示。表表5-6项目第0年第1年第2年第3年第4年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收-100-2095.35117.46144.46177.3820现金流量 -12095.35117.46144.46197.38四、投资时机决策四、投资时机决策l例5-4 1.计算现在采伐的净现值 （3）计算现在采伐的净现值四、投资时机决策四、投资时机决策l例5-4 2.计算3年后采伐的净现值 （1）计算3年后采伐的营业现金流量。项目第1年

15、第2年第3年第4年营业收入（1）付现成本（2）折旧（3）345.693.1725414.72102.4925497.66112.7425597.2124.0125税前利润（4）所得税（5）227.4375.05287.2394.79359.92118.77448.19147.9税后利润（6）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）=（1）（1-33%）-（2）（1-33%）+（3）33%152.38177.38192.44217.44241.15266.15300.29325.29四、投资时机决策四、投资时机决策l例5-4 2.计算3年后采伐的净现值 （2）根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，如表5-9所示。表表5-9项目第0年第1年第2年第3年第4年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收-100-20177.38217.44266.15325.2920现金流量 -120177.