百货行业研究报告PPT文件格式下载.pptx

1、代表企业：秋林公司、先施百货、上海永安公司经营形式：自营 盈利模式：采销差价 高速发展期高速发展期1950-19951950-1995商场规模增长迅速1991至1995年，百货店数量增速560%；利润率提升至10%左右；商品由生活必需品转向高档消费品。经营形式：自营、柜台出租（后期成主要经营形式）盈利模式：采销差价、租金低潮期低潮期1996-20021996-2002销售规模和利润率下滑，1997年全国百强百货店利润率跌至2.74%；涌现闭店风潮。联营，商场统一管理、收银、提供发票 盈利模式：租金、销售抽成、提点等 转型发展期转型发展期20032003年以后年以后2003年以后，各大百货公司相

2、继发展连锁经营，百货发展回暖；2007年以后，联营模式遭遇天花板，百货商场寻求转型；2013年百货O2O模式兴起。联营，有意提升自营比重 盈利模式：租金、进场费、销售抽成、提点等 线上零售发展迅速，进一步挤占线下百货市场线上零售发展迅速，进一步挤占线下百货市场中国百货商场发展百余年，几经起落进入转型发展期中国百货商场发展百余年，几经起落进入转型发展期20072008200920102011201220130%40%80%120%160%网络购物社会消费品零售总额连锁百货20062007200820092010201120122013050001000015000200000%50%100%15

3、0%网络购物市场规模（亿元）增长率（%）占社会消费品零售总额比重（%）3发展现状发展现状购物中心、网络购物新业态向传统百货施压购物中心、网络购物新业态向传统百货施压资料来源：WIND，中购联，中国电子商务研究中心，华泰联合投行部消费组行业不景气倒逼洗牌，全面行业不景气倒逼洗牌，全面MallMall化、网购大势所趋化、网购大势所趋传统百货生态圈恶化，发展趋势不容乐观传统百货生态圈恶化，发展趋势不容乐观金鹰商贸百盛集团银泰百货茂业国际 香港新世界0%5%10%15%20%25%30%-5%20102013过去支撑百货业销售增长的“城镇化率快速提升+预付卡快速发放”逻辑边际效用减弱,传统百货生态圈恶

4、化导致同店增长迅速下滑,刚性费用压力变大。国内主要纯百货公司同店增速下滑百货行业收入水平，现金流大幅降低2008200920102011201220132014Q10%5%10%15%20%25%0.005.00（5.00）（10.00）（15.00）（20.00）（25.00）（30.00）百货行业增速变化经营现金流/净利润商业综合体及购物中心大量供给,依靠优质体验争夺客源;老百货单店销售下滑将成为常态,加快布局新购物中心或全面Mall化大势所趋2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20150100200300400500国内开业

5、购物中心数量本轮Mall密集开业期可持续至2015年,届时开业总量将接近4500家 消费者需求日益“理性化、随机化和碎片化”,网购抓住实体“低效率”痛点,首先冲击原线下代理定价体系、继而品牌商配合放量、最后移动端 全面崛起。200720082009201020112012 2013Q12013H12013Q3 20130.00%50.00%100.00%150.00%0%5%10%社销总额同比增速（左）网购同比增速（左）网购在社销总额中占比（右）4发展现状发展现状百货行业百货行业O2OO2O业务将进一步渗透业务将进一步渗透资料来源：综合企业财报，艾瑞咨询，华泰联合投行部消费组百货行业百货行业O

6、2OO2O业务极具发展空间业务极具发展空间20142014年中国传统连锁百货线上交易额近年中国传统连锁百货线上交易额近8686亿元亿元 连锁百货电商在整体网购市场中比重较小连锁百货电商在整体网购市场中比重较小 2014年中国连锁百货企业线上交易额达86.6亿元,占连锁百货整体交易额的1.6%。未来随着更多的传统企业开展线上业务,渗透率会进一步提升。201020112012201320142015201620170501001502002500%20%40%60%80%100%120%连锁百货线上销售额（亿元）增长率（%）连锁百货线上销售渗透率（%）2014年传统连锁百货网上交易额占整体网购市场

7、交易规模的0.3%。虽然传统百货行业已达成转型共识,未来几年各企业会加大信息化建设和渠道扩展方面的投入,但线上渠道规模化发展尚需时日。201020112012201320142015201620170501001502002500.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%线上销售额（亿元）中国连锁百货线上销售额在网购市场中占比（%）2013年中国传统连锁百货官方网上商城销售规模在整体B2C市场中占比0.5%。总体而言,网上销售只是传统百货线下业务的延伸和补充,并非经营重点。未来1-3年连锁百货官网商城在B2C市场中的份额不会出现较大变化。

8、5驱动因素驱动因素政策扶植政策扶植O2O，国企改革开幕，为百货行业转型提供利好条件，国企改革开幕，为百货行业转型提供利好条件资料来源：国家统计局，华泰联合投行部消费组国内政策扶植，为百货行业国内政策扶植，为百货行业020提供利好条件提供利好条件近年来,各政府部门陆续出台利好政策,鼓励国内零售业创新发展。2012年3月,国家工信部出台电子商务“十二五”发展规划,明确电子商务在国民经济发展中的重要地位,并提出促进线上、线下互动,满足不同层次消费 者的需求。2012年6月,商务部发布关于“十二五”时期促进零售业发展的指导意见,指出提升百货店竞争力,鼓励模式创新。国家从政策层面鼓励、引导传统企业和电子

9、商务结合,为传统零售O2O市场提供了良好的发展环境。商务部商务部关于关于“十二五十二五”时期促进零售业发展的指导意见时期促进零售业发展的指导意见 工信部工信部 电子商务电子商务“十二五十二五”发展规划发展规划 1.提升百货店竞争力:增强中低端百货店的竞争力,拓宽品牌商品销售渠道,满足不同层次消费需求。2.促进线上、线下融合:促进线上交易与线下交易融合互动、虚拟市场与实体市场协调发展。1.促进线上、线下互动 支持流通企业拓展网络零售渠道,结合实体店面和物流配送体系,促进网上网下互动,满足不同层次消费需求。2.支持模式创新 促进网络零售企业和平台完善服务,推动高效便捷、安全可靠的新型网络消费模式健

10、康发展。国企改革大幕开启国企改革大幕开启,政策创造整合契机政策创造整合契机 2012 年以来国家陆续出台法规简化审批、提高审核效率,兼并重组获政策鼓励。2014 年 5 月国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见明确提出“鼓励各类资本公平参与并购,破除市场壁垒和行业分割,实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让”,我们认为,国企改革、促进并购等政策利好将为产业资本并购创造历史性机遇。时间时间发文主体发文主体相关文件相关文件内容内容2014 年 3 月 国务院 国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见 现金购买资产取消审核;优先股、定向可转债、定向权证可 用于购买重组融资;交易定

11、价机制变化、取消股份发行数量 下限、取消业绩承诺 2014 年 3 月 国务院常务会议 国务院常务会议提出的六项措施“国六条”决定坚持推进股票发行注册制改革,注册制是我们迈向市场化、法治化最坚实且最关键的一步;鼓励市场化 并购重组,完善退市制度 2014 年 5 月 国务院 国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 鼓励各类资本公平参与并购,破除市场壁垒和行业分割,实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让”,我们认为,国企改革、促进并购等政策利好将为产业资本并购创造历史性机遇6诸侯割据，集中度低诸侯割据，集中度低竞争竞争格局格局资料来源：Euromonitor，华泰联合投行部消费组中

12、国百货行业集中度远低于发达国家中国百货行业集中度远低于发达国家中国上市百货公司总收入分布情况中国上市百货公司总收入分布情况2007200820092010201120120%10%20%30%40%50%60%70%0.380.400.420.440.460.480.500.520.54美国百货业CR4中国百货业CR4日本百货业CR40%200%400%600%800%1000%1200%1400%20亿以下20-50亿50-100亿100-200亿200亿以上8121082上市百货公司数量样本包括34个A股百货企业及6个港股百货企业（运营主体在大陆）现阶段中国重点百货企业割据情况盘点现阶段中

13、国重点百货企业割据情况盘点类型业态构成主要布局区域天虹商场跨区域/国企百货+超市+X立足广东（深圳），已进入华中、华东、东南等区域大商股份跨区域/国企百货，部分超市，家电连锁以东北三省为主，同时进驻山东、河南、四川等王府井跨区域/国企百货华北、西南、华中、西北等区域茂业国际跨区域/民企百货+商业地产华南（深圳）、西南（成都）、华北、东南四大区域百盛集团跨区域/外资百货覆盖中国35个主要城市重庆百货区域型/国企百货、超市、部分家电大部分位于重庆，少数位于四川、贵州和湖北银泰百货区域型/民企百货+商业地产浙江省区域龙头，省外进入北京、合肥等地亚欧集团区域型/国企百货，大卖场立足长春，辐射吉林友谊股

14、份区域型/国企百货、奥特莱斯、超市等立足上海，布局长三角金鹰商贸区域型/民企百货，购物中心始于南京，拓展长三角华地国际区域型/民企百货，部分超市主要布局江苏省内三四线城市鄂武商A区域型/国企百货、超市立足武汉，辐射湖北友阿股份区域型/民企百货、部分家电、奥特莱斯立足长沙，辐射湖南文峰股份区域型/民企百货、部分家电、超市立足南通，布局江苏合肥百货区域型/国企百货，部分超市和家电立足合肥，辐射安徽7相比欧美日，中国流通体系亟待转型相比欧美日，中国流通体系亟待转型行业特点行业特点欧美商品流通体系欧美商品流通体系（百货自营为渠道）（百货自营为渠道）日本商品流通体系日本商品流通体系（百货联营为渠道）（百

15、货联营为渠道）欧美商品流通体系欧美商品流通体系（百货联营为渠道）（百货联营为渠道）资料来源：WIND，Bloomberg，华泰联合投行部消费组制造商品牌商百货店制造商ODM/OEMPrivate Brands买手买手独家经销独家经销/经销经销厂家，制造家批发商，综合商社百货店百货店一个代理层级一个代理层级制造商/品牌商省级经销商区域经销商次级区域经销商百货店百货店百货店欧美百货通常买断某品牌某产品周期的产品进行独家经销或自己设计开发进行独家直营销售。这种模式的特点：1）所售品类独特，紧随时尚前沿；2）供应链扁平化，零售效率高日本百货大部分采取“独家代销”模式，日本大型百货企业通过和品牌商/经销

16、商协商，销售某些特定的产品，一定程度上实现品类管理以避免“千店一面”。日本CR4近60%，大型百货龙头较高的市占率提升其于上游供应商的话语权。（1）联营模式下，经销商通过品牌招商进驻百货店自行销售，对同一区域的百货店而言品牌经销商重合度高，致使各百货店内品类同质化；（2）区域代理下，中国商品分销/加价环节多，百货联销实际上再加一环，致使终端价格高。l美国著名百货龙头毛利率比国内百货（美国著名百货龙头毛利率比国内百货（33家家A股百货上市公司为样本）毛利率高出约股百货上市公司为样本）毛利率高出约15-20pct；l同为联营，日本毛利率比国内百货（同为联营，日本毛利率比国内百货（33家家A股上市百货为