中国私募基金行业分析报告Word文档下载推荐.docx

1、实缴规模2.77 万亿元，同比增加54.6%； 登记管理人数量显著下降主要出现在4 月和7 月，而备案产品则在7 月大幅增加。2016 年2 月5 日，中国基金业协会发布关于进一步规范私募基金管理人 登记若干事项的公告，对私募基金管理人备案私募基金提出明确要求：对于已 登记满12 个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在2016 年5 月1 日前仍未备案产品的，协会将注销该私募基金管理人登记；已登记不满12 个 月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在2016 年8 月1 日前仍未 备案产品的，协会将注销该私募基金管理人登记。由此可见，2016年私募新规对 于空壳私募的清理，

2、直接导致了管理人数量骤降及产品数量攀升。图表 1：协会备案私募证券管理人数量图表 2：协会备案私募证券基金数量图表 3：基金业协会备案基金认缴规模1.2、私募管理人数据基金业协会公布的私募基金地图显示，北京市、上海市、深圳市是国内私募基金的聚集地，分别拥有4,688、4,112和2,924 家私募基金，合计占私募基金管理人总数的67.25%。以上三市分别为中国环渤海、长三角和珠三角的金融中心， 金融创新、商业模式创新、技术创新如火如荼，各路资金和金融人才汇聚，优秀 上市公司、拟上市公司、初创公司遍地开花，资金需求方和供给方沟通及时、交 流频繁、渠道通畅，中介服务机构众多，更兼分别拥有中小企业股

3、转系统（新三 板）、上海证券交易所、深圳证券交易所等交易平台，从而造就了这个高度集中 的中国私募版图。对私募证券基金而言，以上三市也是二级市场交易策略创新、机构间投资理 念交流最为方便，金融产品设计与发行效率最高的地区；银行、券商、信托等机 构提供的投行服务、经纪业务服务、通道服务、卖方研究服务，以及交易、托管、 清算服务，甚至是高净值客户的集中分布，都是私募证券基金设立要考虑的重要 因素。图表 4：基金业协会公布的私募地图根据基金业协会的备案数据，目前自主发行基金规模超过50 亿元的私募证 券基金管理人为107 家，占比仅为1.36%；基金规模在1 亿元以下的私募证券基 金管理人为6,313

4、 家，占比高达80.18%。显然，拥有较强自主发行能力的私募证 券基金管理人仍是少数，超过八成的管理人仍处于私募生存基准线之下；这也预 示着，行业仍需经历一个大浪淘沙的过程。此外，目前顾问管理基金规模超过50 亿元的私募证券基金有43 家，其中：4 家管理人的自主发行基金规模超过了50 亿元，89 家管理人自主发行基金规模 在2050 亿元之间。对于自主发行和顾问管理两种模式，不同的私募管理人选 择不同，只有少数具备优秀管理能力且良好业绩的管理人能够选择两条腿走路， 兼顾不同的渠道。表格 1：私募基金管理人管理规模从私募证券基金管理人的全国分布来看，自主发行超50 亿元的107 家管理 人中，

5、上海占34 家、北京占30 家、深圳占15 家，三者合计占比为73.8%。顾问 管理超50 亿元的43 家管理人中，上海占17 家、北京占10 家、深圳占4 家，三 者合计占比为72.1%。从私募证券基金管理人的成立时间来看，自主发行超50 亿元的管理人集中 成立于2012 年以后，而顾问管理超50亿元的管理人普遍成立地较早。早期成立 的私募更习惯于顾问管理的方式，后期成立的私募则倾向于自主发行。图表 5：自主发行超 50 亿元管理人的城市分布图表 6：自主发行超 50 亿元管理人的成立年份分布图表 7：顾问管理超 50 亿元管理人的城市分布图表 8：顾问管理行超 50 亿元管理人的成立年份分

6、布根据朝阳永续提供的产品策略信息，我们对所有私募证券基金管理人进行归 类统计。其中，自主发行规模超50 亿元的私募管理人，超过六成主打股票产品； 而顾问管理规模超50 亿元的私募管理人，主打股票产品的仅占四成，另外四成 管理人的产品线较为丰富。结合管理人成立年限的分布情况，也可以从另一角度 解释这种差异：侧重于自主发行模式的私募管理人普遍成立年份相对较晚，规模大跃进也主要发生于2015 年大牛市期间，因此，其管理产品的策略集中于股票类型；顾问管理规模较大的私募相对比较老牌，长期稳健的经营依赖的是完整的 架构和全面的布局。此外，顾问管理、自主发行规模均超50 亿元的4 家私募管理人，分别为博 道

7、投资、乐瑞资产、淡水泉和富善投资。顾问管理规模超过50 亿元、自主发行 基金规模在2050 亿元之间的8 家私募管理人分别为重阳投资、景林资产、合 晟资产、朱雀投资、六禾投资、展博投资、映雪投资和大岩资本。表格 2：自主发行基金规模超 50 亿元的私募管理人表格 3：顾问管理基金规模超 50 亿元的私募管理人1.3、私募产品数据私募证券产品方面，2016 年延续了2015 年私募产品发行井喷的节奏。根据 朝阳永续不完全统计数据，2016 年新成立的非结构化产品达到14,894 只，超过 了2015 年的10,895 只。其中，私募为了保壳在7 月份突击发行的产品数量高达2,840 只。截至20

8、16 年底，存续的非结构化私募证券产品超过3 万只，产品数 量日益庞大。然而，图1 展示的产品平均实缴规模变化趋势显示，与产品数量的 节节攀升形成鲜明对比的是，产品平均实缴规模不断下降，由此可以判断，新发 行的私募产品普遍体量较小，以1 亿元以下的产品为主。另外，2016 年清盘的产品为2,365 只，其中，结构化产品644 只，非结构 化产品1,721 只；2,365 只清盘产品八成以上属于股票策略产品。图表 9：2008 年以来非结构化产品发行数量图表 10：2016 年非结构化产品发行数量图表 11：2016 年私募产品清盘数量图表 12：2016 年清盘产品的策略分布通过进一步分析产品

9、的发行渠道，我们发现，2016 年新发行的14,894 只非 结构化产品中，87%通过私募公司发行，其中九成九采用自主发行方式，少量采 用顾问管理方式。显然，由于传统信托渠道对于交易有诸多限制，其市场份额大幅萎缩。由于过去两年私募证券产品爆发式增长，存续产品的渠道分布与新发产品的结构较为相似。图表 13：2016 年新发行产品的发行渠道图表 14：2016 年存续产品的发行渠道表格 4：非结构化产品的渠道分布根据朝阳永续的产品策略信息，2016 年新发行的14,894 只非结构化产品中， 有11,759 只产品为股票策略，占比高达79%；其次为债券基金，产品数量为659 只， 占比为4.4%。

10、另一方面，2016 年新发行的宏观策略产品仅为83只，占比0.6%， 排在所有产品策略末尾。数据同时显示，市场份额占比最大的股票策略基本均为股票多头策略，真正 利用对冲工具的股票多空、市场中性策略产品占比不到1%，海外市场占据重要地 位的宏观策略产品，在国内也是寥寥无几。显然，目前国内众多私募基金的投资 风格仍十分接近传统公募基金。私募基金如何真正实现对冲基金的基本功能，产 品策略真正实现多样性、丰富性，仍有一段很长的路要走。图表 15：2016 年发行产品的策略分布图表 16：2016 年存续产品的策略分布表格 5：非结构化产品的策略分布2、私募行业政策动态2.1、自律规则私募基金行业在经历

11、了近两年的高速发展后，目前基金的认缴规模已经超过 公募基金。然而，私募基金管理人管理水平、风控能力的良莠不齐，以及部分管 理人操作的不规范、不透明，也预示着基金投资者可能面临一定的风险。2016 年 初，中国基金业协会洪会长在加强私募自律管理，建设行业社会信用的演讲 中表示，“与私募业务的蓬勃发展相比，私募监管有所滞后。行业面对私募基金 募集运作不规范、行业信用风险不断加大的现实。”洪会长还表示，“为推动行业长期健康稳定发展，中国基金业协会正在全面 修订会员管理办法，加快7 个自律管理办法和2 个指引的修订与出台。依托 全面覆盖登记备案、募集行为、投资顾问业务、信息披露、内部控制、合同指引、

12、托管业务、外包业务、从业人员管理的自律规则体系，协会的工作重心将从原来 的事前登记备案逐步转向事中事后监测检查和纪律处分。早在2014 年，证监会就发布了私募投资基金监督管理暂行办法。暂 行办法的颁布，对各类私募基金的健康规范发展发挥了重要作用。但另一方面，暂行办法作为纲领性的管理办法，其涉及的具体内容相对有限，部分条款也 明确提到需要另行制定相关规则和细则。经过两年的酝酿准备，证监会、基金业协会于2016 年相继发布的各类监管 办法已贯穿整个投资相关业务链，包括投前的募集流程、产品合同，投中的杠杆 比率、风险管理，投后的收益分配、基金服务等。我们预计，监管层仍将进一步 出台和完善监管措施及实

13、施细则，私募行业势必逐步实现规范化运营，野蛮生长 告一段落。同时，监管的深化，市场的复杂多变，也必然导致优秀管理人脱颖而 出、碌碌庸庸者惨淡经营、失败者退出市场，私募证券基金行业不可避免地面临 一场新的洗牌。表格 6：私募投资基金监督管理暂行办法部分条款表格 7：2016 年私募行业相关政策2.2、行业动态2016 年注定是私募基金行业发展历史上不平凡的一年，这一年，行业经历 了股债双杀的考验，经历了监管政策的频频出台。尽管如此，行业仍在“私募转公募”、“A+H”布局、规模超越公募等方面实现重大突破。具体而言，2016年私募行业主要经历了如下备受关注的事件：2016 年1 月，A 股在熔断中开

14、市，以市场的深度下跌结束。受市场大跌影 响，股票策略产品业绩纷纷重挫，部分产品的净值再度逼近清盘线，私募基金行 业哀鸿遍野。2 月，短短五个工作日，基金业协会连续公告了私募投资基金管理人内部 控制指引、私募投资基金信息披露管理办法、关于进一步规范私募基金 管理人登记若干事项的公告三份自律规则，正式拉开了2016 最严监管年的序 幕。3 月，猛犸资产“非主流”“不透明”提取业绩报酬事件引爆基金圈，基金 业协会对此展开自律调查。4 月，私募新规对基金从业资格提出明确要求，为了继续保留私募基金管理 人牌照，在私募行业浸淫多年、经验丰富的私募大佬们“被迫”进入考场，从业 考试可谓纷繁热闹、明星云集。5 月，私募新规明确，已登记满12 个月且在5 月1 日前未备案首只私募基 金产品的私募基金管理人，中国基金业协会将注销该私募基金管理人登记。行业 迎来年内第一次空壳私募清理。