人民币汇率变动对股市的影响Word格式.docx

1、华北理工大学继续教育学院指导教师：穆瑞田教授2015年11月26日摘 要目前，我国正处于股票市场发展的快速阶段，特别是随着改革开放的进一步深入，我国的股票市场与国际股票市场的互动将会更加紧密。这种紧密关系也影响到我国人民币汇率的变化。为促进我国股市的健康发展，政府要推进利率市场化改革，减少对人民币的管制，使人民币汇率真正市场化，央行应适时把市场利率作为我国货币政策中介目标，从而有助于实现货币政策的最终目标。本文从理论方面论述了汇率变动与股票价格的联运机制。通过对相关理论概念加以综述分析后，在探析人民币汇率变动的因素的基础上探讨了人民币汇率对股票市场的影响。关键词 人民币汇率；股票市场；汇率变动

2、；影响因素AbstractAt present, China is in a rapid stage of development of the stock market, especially with the further deepening of reform and opening up, interactive stock market and international stock market of our country will be more closely. This close relationship also affects the changes in Chin

3、as RMB exchange rate. In order to promote the healthy development of Chinas stock market, the government should promote market-oriented interest rate reform, reduce controls on the yuan, to make the yuan exchange rate real market, the central bank should be timely to market interest rate as the inte

4、rmediate target of monetary policy, thus helping to achieve monetary policy The ultimate goal.This article discusses the exchange rate and stock prices from the transport mechanism theory. Through a review of the relevant theoretical concepts to analysis, the factors on the basis of exchange rate ch

5、anges on The effects of exchange rate on the stock market.Keywords RMB exchange rate; Stock market;Exchange rate changes;Factors第1章 绪论1.1相关概念的界定1.1.1人民币汇率的概述所谓的汇率即一个国家的货币兑换另外一个国家货币的比率。通过这个国家货币去表示另外一个国家货币的价格。目前，全世界的货币种类在150250种之前，加上不同货币的币值不同。为了能够更好的进行商品的流通，就需要采取一种方式规定一个兑换率方便各个国家之间进行交流。这就是本文中需要阐述的汇率，而

6、人民币汇率就是我国货币兑换另一个国家货币的比率。关于人民币汇率即人民币兑换其他国家货币的比例。目前我国的基础汇率是以人民币对美元汇率。这是因为在与不同国家进行货币兑换时这个阶段总是处于一个浮云的状态，因此需要一个基础汇率作为基础，在人民币与其他货币进行兑换时就是以美元的汇率套算出来。为了能够更好的促进经济的发展以及在其他因素的影响下，我国在2005年7月21日开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。我国在1994年之前人民币汇率都是采用由国家外汇管理局制定并公布的方式，在1994年1月1日之后我国市场采用的是有管理的浮动汇率制，具体为中国人民银行根据前一天银行间

7、外汇市场形成的价格，将各种比较主要的货币汇率公布之后，每个银行以这个作为基础在中国人民银行规定的浮动范围之内挂牌。1.1.2股票市场的含义已经发行的股票被转让、买卖、流通的场所被称为股票市场。目前股票市场分为交易所市场和场外交易市场两种1。股份公司通过向社会发行股票，从而获得资金实现公司的各项生产经营计划2。而购买股票的资金盈余者将部分资金通过购买股票的方式投资股份公司，达到“以钱生钱”的目的。由于股票市场是在发行市场的基础上建立起来的，因此发行市场作为一级市场，股票市场即为二级市场。由于股票市场的结构与交易活动比发行市场复杂，因此在各个方面的作用与影响力也更大。分析一下股票市场的起源，这就是

8、需要从股票市场的前身说起。股票市场的前身是一个荷兰人在1602年阿姆斯特大桥上从事荷属东印度公司股票的买卖。但是从规范性而言最早的股票市场应该还是在美国。股票市场中各种投机者与投资者进行着各种交易活动，目前的股票市场已经成为了代表一个国家或者一个地区的直接反馈3。如果股票市场中存在着不良行为，有可能导致金融危机、股灾等情况的发生。目前我国比较知名、大型的交易所有生交所和深交所。而最早的股份工作诞生于17世纪，由荷兰与英国共同成立的一家海外贸易公司。这家贸易公司通过募集社会中的闲散资金成立，具有十分明显的股份公司的特征，包含具有董事会、法人地位、进行有限责任制等等。这种模式下的股价公司在经历了一

9、段时间的发展之后越来越稳定，越来越多的企业效仿这种公司模式，在当时的荷兰与英国流行起成立股份公司。根据某项数据统计显示，截止到1695年，当时的英国成立了将近100家新的股份公司。进入到18世纪，英国开始进入到工业革命4。手工业逐渐被机器生产取代，大大促进了当时英国社会的发展。其中的股份制公司发挥出了不小的作用。随着工业革命成果的不断拓展，股份制逐渐被传到整个资本主义世界。到19世纪中叶，美国已经诞生了一批股份制公司，包含运输公司、采矿公司等等，整个市场已经基本上被股份制取代。根据某项数据资料显示，在第一次世界大战结束，美国制造业中90%的产值都是股份制公司创造的。进入到19实际后半叶，这种模

10、式被传入到中国与日本，日本在完成明治维新之后涌现出了一批股份公司。而我国是在洋务运动时期出现了一批由政府以及政府联合商家创建的股份企业。1873年成立的轮船招商局发行的股票是我国最早的股票5。借助股票的出现，出生了股票交易生的产生。1611年在荷兰的阿姆斯特丹出现了最早的股票。交易的不断增加，开始形成股票交易所的最初样子。英国的第一个证券交易所是在1773年的伦敦柴思胡同的约纳森咖啡馆成立的，这就是伦敦交易所的前身。而纽约交易所的前身是在1792年纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定成立的。当时24位经纪人成立了经纪人联盟。而东京证券交易所的前身东京股票交易所是在1878年成立。我国香港在1891

11、年成立了香港股票经纪协会，这是香港证券交易所的前身。中国大陆则是在1914年当时的北洋政府颁布证券交易所发，在第三年成立了北京证券交易所。1.2人民币汇率与股票市场的联系人民币汇率只要出现了变动，就会对股票市场产生影响。股票市场中的股票指数直接反应经济情况，而反映宏观经济最重要的变量就是经济增长率。一般情况下经济增长率升高，企业经营环境变好，企业经济活动积极，股票市场就容易上涨。人民币汇率对股票市场产生影响主要是通过几个主要的经济变量的传导体现出来。包括进出口贸易余额、国际资本流动情况、利率、货币供应量以及心理预期。6第2章 国内外相关课题的研究现状2.1国外关于汇率波动对股票市场影响的研究现

12、状国外关于汇率波动对股票市场波动的影响研究主要集中在研究二者之间的关系与影响层面，不管是理论研究还是数据论证都是非常充实且具有一定深度，越来越趋向于更加具体深入分析汇率波动与股市波动关联的内在机理，具有从微观层面分析其中的影响的传导性的趋势。另外，如今越来越多的实证分析逐渐由分析发达国家转向新兴市场回家，表现在金融经济全球化过程中，新兴市场国家经济的影响竞争力逐渐提升，越来越受到世界性关注。2.1.1以理论分析为主对汇率与股市关系的研究如Franck&Young（1972）使用六种不同的汇率，对汇率和股票价格的关系进行深入研究，结果表明这二者之间却不存在显著的关系。在国外，他们是最早对汇率和股

13、票价格关系进行研究的学者。Branson（1983）和Frankel（1983）首先提出了存量导向模型，并认为由于上市公司的股票价格是未来现金流现值的体现，故人们对货币价值的预期通过汇率波动对股票价格形成影响，即汇率波动能够影响股票价格波动。2.1.2选取发达国家对汇率与股市关系的研究Aggarwala（1981）以美国为研究对象，对股票市场和汇率之间的关系进行了研究，采用实证研究方法，证明了汇率波动和股票收益率之间具有显著的正向关系，也就是说，每当美元升值的时候，美国股票市场总体来讲表现为上涨的趋势。Ajayi&Mougoue（1996）选取了具有代表性的八个发达国家，对股票价格指数与汇率波

14、动关系用误差修正模型进行了检验，结果表明二者之间不管是从长期还是从短期都存在显著的双向关系。2.1.3选取新兴市场国家或地区对汇率与股市关系的研究Pan等（2007）运用利差和亚洲股指两个外生变量，选取日度数据分析亚洲金融危机前和危机期间，研究了七个亚洲市场，结果表明贸易大小、汇率制度、资本管制程度以及股票市场规模都能影响汇率与股票市场的波动。Sarbapriya Ray（2012）选择印度、新加坡、日本、香港、韩国五个国家和地区20022012年的数据，采用Johansen极大似然法对其汇率与股票价格进行了深入研究，证明了新加坡、日本，中国香港的汇率与股票价格之间处于长期均衡，而印度和韩国则

15、不存在这样的均衡关系。2.2国内关于汇率波动对股票市场影响的研究现状国内关于人民币汇率波动对股票市场行业板块指数的传导性方面的研究相对较晚，还远不够成熟，主要偏向于探究汇率与股票价格之间的关系以及相互之间的影响等。尤其是2005年汇率体制改革之后，关于汇率波动与股价波动方面的研究取得了显著的成果，表现出明显的多样性。2.2.1理论分析汇率与股市关系的相关研究何天菊（1995）更多的是基于理论层面，分析了汇率波动对企业和股价的影响，认证了汇率波动会显著影响企业运营和股价波动，自由兑换货币和非自由兑换货币两种情况下都会对股价波动产生不同的影响。刘铮（2006）从定性分析的角度对人民币升值给中国资本市场带来的影响从两个方面进行了分析。一是金融资产需求因此增加，通过影响货币供求影响股价，二是影响利率变动从而影响股价，另外还指出汇率波动引发国家资本流动提升了资本市场的投资风险。2.2.2组卷参数定义2.2.2构建不同模型实证研究汇率与股市关系如陈俊杰（1998）基于VAR模型，对中国股票价格与利率、货币存量、汇率等变量之间的关联性进行深入分析，结果表明股票价格波动最容易受汇率波动的影响，且呈现显著的正向影响关系，汇率的波动一定程度上能够对股价趋势形成良性预期。说明人民币汇率波动是构成中国股票市场波动的原因，而反过来则不显著，股票价格能够微幅影响汇率波动。2.2.3从不同视角