企业并购动因分析PPT推荐.ppt

1、显而易见，这一结果在现实中是不存在的。此理论有两个基本假设：（1）如果收购方有剩余的管理资源且能轻易释出如果收购方有剩余的管理资源且能轻易释出（Release），并购，并购活动将是没有必要的。活动将是没有必要的。（2）对于目标企业而言，其管理的非效率可经由外部经理人的介入对于目标企业而言，其管理的非效率可经由外部经理人的介入和增加管理资源的投入而得到改善，并购才是有意义的。和增加管理资源的投入而得到改善，并购才是有意义的。二、交易费用理论二、交易费用理论1、交易费用基本理论：、交易费用基本理论：（1）交易）交易威兼姆森认为交易可以从技术上来定义，其观点是：威兼姆森认为交易可以从技术上来定义，其

2、观点是：技术上不能分开的就是一个独立的活动，一个独立活动完成后技术上不能分开的就是一个独立的活动，一个独立活动完成后向下一阶段移交，这一过程就是一项交易的发生。向下一阶段移交，这一过程就是一项交易的发生。（2）交易方式）交易方式：市场和企业（资源配置的两种方式）：市场和企业（资源配置的两种方式）（3）交易费用包括）交易费用包括：事前费用和事后费用：事前费用和事后费用事前费用：事前费用：寻找价格寻找价格协议的起草协议的起草谈判的费用谈判的费用保障执行所需费用保障执行所需费用事后费用事后费用当交易偏离了当交易偏离了“与契约转换曲线与契约转换曲线”相关联序列时所引起的错误应变费用；相关联序列时所引起

3、的错误应变费用；当事人想退出某种契约所付出的费用；交易双方校正事后错误所引起的争吵费用；交易者发现事先确定的价格有误而需改变价格所付出的费用。纠正发生需要诉诸某种规则的结构时，这种规制结构的建立和运转的费用；交易当事人求助于政府解决他们的冲突所花费的费用。为了使承诺完全兑现而引起的约束费用。（4）交易费用解释了企业的两个问题：）交易费用解释了企业的两个问题：企业存在的原因：比较市场与企业形成交易所需要的费用企业存在的原因：比较市场与企业形成交易所需要的费用企业存在的规模：通过市场竞争比较企业后形成企业最优规模。企业存在的规模：（并购的规模究竟多大？）（并购的规模究竟多大？）（5）并购与纵向一体

4、化）并购与纵向一体化一体化可以代替市场一体化可以代替市场一体化可以实现契约的完备性一体化可以实现契约的完备性一体化可以规避策略性虚假陈述风险一体化可以规避策略性虚假陈述风险一体化可以节约信息交换成本一体化可以节约信息交换成本一体化可以降低制度调成本一体化可以降低制度调成本2、交易费用理论在并购中的应用、交易费用理论在并购中的应用交易费用理论认为：并购的发生是并购当事方权衡考虑交易费交易费用理论认为：并购的发生是并购当事方权衡考虑交易费用带来的效率和成本问题的直接结果。用带来的效率和成本问题的直接结果。具体地说，并购是企业内的组织协调对市场协调的替代，其目具体地说，并购是企业内的组织协调对市场协

5、调的替代，其目的是通过扩张能带来成本的减少和效率的提高。的是通过扩张能带来成本的减少和效率的提高。因此，交易费用理论在并购中的应用主要体现在纵向并购中。2000年全球十大并年全球十大并购事件事件名次名次事件事件交易交易规模模/亿美元美元1沃丰达收沃丰达收购曼内斯曼曼内斯曼18502美国在美国在线与与时代代华纳合并合并15503辉瑞争瑞争购沃沃纳-兰伯特企伯特企业8504葛葛兰素威康素威康联姻史克必成姻史克必成7605美国大通美国大通银行收行收购JP摩根摩根3606瑞穗控股企瑞穗控股企业-最大的金融集最大的金融集团130万万亿日元日元7联合利合利华收收购贝斯特斯特仪器企器企业2138百事可百事可

6、乐134亿并并购魁克魁克1349通用通用电气收气收购霍尼霍尼韦尔尔45010谢夫隆收夫隆收购德士古德士古3502001年全球十大并年全球十大并购事件事件名次名次 事件事件交易交易规模模/亿美元美元1 HP与与COMPAQ合并合并5642 微微软分拆分拆3 英国保英国保诚保保险集集团合并合众美国通用保合并合众美国通用保险2654 德国德国电信企信企业收收购美国声流无美国声流无线通信企通信企业5075 欧洲三大欧洲三大钢铁企企业合并合并516 安安联保保险企企业收收购德累斯德累斯顿银行行234欧元欧元7 花旗花旗银行收行收购墨西哥国民墨西哥国民银行行1258 美国航空企美国航空企业收收购美国美国环

7、球航空企球航空企业42.429 雀巢收雀巢收购罗尔尔斯斯顿普瑞普瑞纳企企业10310 第一第一联合合银行收行收购瓦霍瓦霍维亚储托托银行行1342002年全球十大并年全球十大并购事件事件名次名次事件事件交易交易规模模/亿美元美元1 美国美国辉瑞制瑞制药收收购法法马西西亚5952 美国美国Comcast集集团收收购AT&T宽带企企业2923 法国信法国信贷银行收行收购里昂信里昂信贷银行行2014 英国英国汇丰集丰集团收收购美国家庭国美国家庭国际银行行1535 英国英国NTL电缆通信集通信集团重重组1066 中国移中国移动能通信集能通信集团资产收收购1037 英国英国GRID企企业收收购LATTIC

8、E能源集能源集团948 美国美国诺思思罗普格普格鲁曼收曼收购TRW集集团789 德国德国RWEAG能源集能源集团收收购英国英国INNOGY控股企控股企业7410 德国沃丰达集德国沃丰达集团收收购法国法国Cegetgl电信集信集团67讨论：讨论：从交易费用理论出发思考：纵向并购的数量和规模在减少的原因。三、规模经济理论三、规模经济理论 规模经济是指企业生产和经营规模扩大而引起企业投资和经营规模经济是指企业生产和经营规模扩大而引起企业投资和经营成本降低从而获得较多利润的现象。成本降低从而获得较多利润的现象。规模经济主要体现在生产规模经济和企业规模经济两个方面。生产规模经济：主要是指在一定生产技术装

9、备水平下，工厂产量规模的扩大主要是指在一定生产技术装备水平下，工厂产量规模的扩大引起生产成本的。引起生产成本的。企业规模经济：是指成本的节约不仅表现在生产上，还表现在由于经营范围扩是指成本的节约不仅表现在生产上，还表现在由于经营范围扩大而带来的节约。大而带来的节约。因此，规模经济理论主要体现在：横向并购：实现生产规模经济。混合并购：实现企业规模经济。四、创新理论四、创新理论1、创新理论：、创新理论：熊彼特认为：经济增长的动力来源于创新。按照熊彼特的定义，所谓技术创新是指把一种从来没有过的关按照熊彼特的定义，所谓技术创新是指把一种从来没有过的关于生产要素的于生产要素的“新组合新组合”引入生产体系

10、内。引入生产体系内。这种这种“新组合新组合”包括以下内容：引进新产品；引进新技术；开包括以下内容：开辟新市场；控制原材料新的供应来源；实现工业的组合。辟新市场；只有在大企业才有能力实现创新。原因有如下五点：1、大企业有技术创新费用的资金保障。、大企业有技术创新费用的资金保障。2、大企业有较强的风险承担能力。、大企业有较强的风险承担能力。3、大企业在、大企业在R&D研究上有规模经济研究上有规模经济4、大公司创新中有人才优势。、大公司创新中有人才优势。5、通过并购有利于企业技术的后续发展。、通过并购有利于企业技术的后续发展。五、代理理论五、代理理论这一理论认为，在公司所有权与控制权分离后，企业不再

11、遵循这一理论认为，在公司所有权与控制权分离后，企业不再遵循利润最大化原则，而是选择能使企业稳定和发展的决策。利润最大化原则，而是选择能使企业稳定和发展的决策。尤其是企业的实际控制人总经理具有很强的增大公司的欲望。经理的报酬与公司规模呈现一定的相关关系，经理有动机为了让公经理的报酬与公司规模呈现一定的相关关系，经理有动机为了让公司规模扩大而接受较低的投资利润率，并借并购来增加收入和提高司规模扩大而接受较低的投资利润率，并借并购来增加收入和提高职业保障程度。职业保障程度。六、其他理论六、其他理论1、市场势力理论、市场势力理论2、信息信号理论、信息信号理论3、避税考虑理论、避税考虑理论4、竞争优势理

12、论、竞争优势理论 第二节第二节企业并购的动因分析企业并购的动因分析运营协同效应运营协同效应财务协同效应财务协同效应交易费用效应交易费用效应组合协同效应组合协同效应科技进步效应科技进步效应市场份额效应市场份额效应企业发展动机企业发展动机管理层利益驱动管理层利益驱动一、运营协同效应一、运营协同效应（OperatingSynergy）运营协同效应运营协同效应:主要是指并购企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率主要是指并购企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的。的提高所产生的。并购对企业效率最明显的作用，表现为它可以带来规模经济并购对企业效率最明显的作用，表现为它可以带来规模经济

13、（scaleeconomy）效益。效益。案例分析：戴姆勒奔案例分析：戴姆勒奔驰与克莱斯勒的合并与克莱斯勒的合并1、事件经过：、事件经过：1998年年5月月7日，戴姆勒奔驰与克莱斯勒两家企业宣布合并。日，戴姆勒奔驰与克莱斯勒两家企业宣布合并。其中：奔驰的股东占新企业股份的其中：奔驰的股东占新企业股份的57%，克莱斯勒的股东占新企业股份的克莱斯勒的股东占新企业股份的43%，合并交易额合并交易额920亿美元。亿美元。两家企业合并后，按市场资本额计算，排在丰田之后是第二大两家企业合并后，按市场资本额计算，排在丰田之后是第二大企业，按销售额计算，排在通用、福特之后是第三大企业，按销售企业，按销售额计算，排在通用、福特之后是第三大企业，按销售量计算，排在通用（量计算，排在通用（800万辆）、福特（万辆）、福特（700万辆）、丰田（万辆）、丰田（480万万辆）、大众（辆）、大众（430万辆）之后是第五大企业。万辆）之后是第五大企业。根据根据199