FOF-基金投向问题的思考A优质PPT.pptx

1、重要观点二重要辨析：重要辨析：从2016年11月1日起，到2017年10月31日止，将自有资金100万，做到900多万，一年收益8倍，而大盘同期点数为3122点3393点，上涨仅百分之九。是否能管理私募基金？我的看法：1、要证明交易都是合法模式，不会被证监会追查。2、要排除“融资”部分才能做业绩的“横向”比较。3、要严格证明客户的大资金到来后，不会被“恶意”用于去给别人“接盘”。4、要证明您的业绩不是类似于一些私募排行第一名那样的情况，即证明好业绩不是利益共同方“隐形”做庄托盘所致。而是策略具有通用性、稳定性、可复制性。5、管理几百万与管理大的阳光基金是两码事情，当管理大资金的时候，要求稳，有

2、清盘线限制，最大回撤不能超过20%，为了防止黑天鹅，个股必须组合持有，单只个股占用总资金不超过10%，最好不超过5%。6、更严格的要求是：要证明您能躲过“股灾”，且慨率“非常高”的躲过股灾。如果以上问题都解决了，操盘手业绩做的好，那确实值得投入资金。二、FOF基金选择策略的疑惑重要疑惑：我选中去年私募基金排行榜前30名的三只基金”a、b、c”，为何今年“a、b、c”的成绩却不理想？主要原因:（常人易忽视原因1）1、若私募产品有10000只，这1万只产品构成一个集合A，集合B=”a、b、c”，对于你来讲今年的“比赛”是集合B与集合A的较量，集合B自然很难战胜集合A，集合A的成员太多，总有一些抽到

3、当年的“彩票大奖”。2、能进入私募基金排行榜前30名的基金，往往采用的策略比较激进,比如重仓一只热门股，如此回撤也常常较大，你正好今年碰上了这个回撤。3、策略的“可复制性”差，即高收益是特定情况下产生的。4、资金方投入资金往往是看到前一年此策略的收益好，而市场是多变的，今年市场环境大变，策略难以发挥其优势，尽管此策略多年下来按年计算收益还不错，但你是一年期产品。5、市场所给出的盈利机会并非线性分布，各策略对机会的把握存在一定的随机性。6、策略管理人暗中被替换了,或策略暗中被替换了。下面讨论样本数问题：策略的“样本数样本数”问题案例一：案例一：下图是8个月数据，按照初始本金的30%作为保证金交易

4、，盈利90%，看上去资金曲线好像很不错，那么这个策略稳定么？我们是否该投入资金？让我们看看上面策略接下来接近2年的情况，可以看到这个策略盈利并不稳定，我们投入资金后是亏损的，案例一这种情况现实中很多。策略的“样本数样本数”问题案例二：案例二：下图是1年半数据，按照初始本金的30%作为保证金交易，盈利90%，看上去资金曲线好像还行，那么这个策略稳定么？让我们看看上面策略接下来3年半的情况，可以看到这个策略盈利并不稳定，不过还能有点盈利。策略的“样本数样本数”问题案例三：案例三：下图是7年数据，按照初始本金的30%作为保证金交易，盈利700%，看上去资金曲线还行，理论上讲我们应该选择样本数更多的这

5、类策略，其规律更可靠。不过当外部环境发生重大变化时，情况也会比较复杂。三、应注意投向夏普率较高的策略与基金策略的“可复制性可复制性”：大多数策略可复制性差，通常夏普率高的策略可复制性大，夏普率高的本身就反应策略的规律性强，稳定性好，所以可复制性高。四、应研究顶级私募基金的特征并投向这类基金顶级私募基金的标准顶级私募基金的标准：1、稳定盈利、收益较高2、回撤较小、资金规模较大3、同时能逃过股灾1.0、2.0、3.0、4.0从公开资料看国内不超过10家，因这类基金的“战略择时”水平要求很高。典型案例典型案例（从公开从公开资料看国内不超料看国内不超过10家家）稳定盈利、收益较高、回撤较小、资金规模较

6、大，同时能逃过股灾1.0、2.0、3.0。典型案例典型案例（可疑的庄股策略,合法性存疑）有些策略夏普率高，或它有大资金暗中保护，这类策略的可复制性也不高，或客户买不到,或资金退出时风险较大。不少人认为不少人认为FOF好做好做,事情没这么简单事情没这么简单不少人认为FOF好做,比如从私募排行榜选前30名,资金平均分配到这30家基金中,实际上这是个失败的策略,原因:策略激进,可复制性差,风险大,或易打到清盘线.不少人认为不少人认为FOF好做好做,事情没这么简单事情没这么简单不少人认为FOF好做,比如从私募排行榜选前30名,资金平均分配到这30家基金中,实际上这是个失败的策略,原因:策略激进,可复制

7、性差,风险大,或易打到清盘线.为防风险有的产品清盘线定为为防风险有的产品清盘线定为0.9元元实际上清盘线定太高也不好,市场机会的出现并非线性的,清盘线定太高会限制交易的灵活性,产品时间往往就一年,初期几个月做安全垫,仓位较小,易失去初期几个月中到来的较大机会.如果后面半年市场没有什么机会,那么产品就被“废”了.做基金最好客户要有多投资几年的思想准备,客户应该认同这个基金的操盘理念.最大的麻烦是基金策略换人换策略操盘了,但你确不知道.策略的决策“逻辑链”非常重要,量化策略的决策逻辑链更可靠,也更具有”可复制性”.决策“逻辑链”非常重要决策“逻辑链逻辑链”非常重要，逻辑混乱的决策体系很难有好的结果

8、，让我们看看某著名私募基金的构成：战略部（战略部（5人）人）-研发部（研发部（20人）人）-交易部（交易部（10人）人）-客户部客户部-财务部财务部-人事部人事部军事系统：战略-战术-敌人（案例：毛泽东的战略+朱德、林彪、粟裕等的战术）捕猎系统：猎人-猎犬-猎物（猎人负责战略：择时、选地、选群）捕鱼系统：捕鱼人-鱼船-鱼群（捕鱼人负责战略：择时、选地、选群）这些模式具有一般性，所以我们的股票“量化决策系统”也应该符合上面的模式，即模式：战略量化决策战略量化决策-战术量化决策战术量化决策-操盘股票操盘股票我们称“战略量化决策”为“猎人策略猎人策略”，称“战术量化决策”为“猎犬策略猎犬策略”，显然

9、双方要密切配合才能产生好的效益，仓位与风险控制与“猎人策略猎人策略”密切相关，战略分析的难度远超战术分析。量化策略的可复制性比较好，国内管理期货采用量化交易的基金已经超越了主观交易基金。决策模式010203战术量化决策战略量化决策操盘股票n战略量化决策战略量化，全市场“CT”彩超透视仓位与风险控制的核心依据“猎人策略”可防信心不足，决策左右摇摆n战术量化决策“猎犬策略”可提高执行力配合猎人策略执行选股与买卖股票大资金进出快速、高效、自动化、智能化 五五、主要、主要FOF情况情况-沣泛沣泛 四、主要四、主要FOF情况情况-共喜共喜 四、主要四、主要FOF情况情况-联海联海 四、主要四、主要FOF

10、情况情况-联海联海 四、主要四、主要FOF情况情况-正知正知六、与FOF有关的热点问题思考观点仅供参考，希望它有启发意义 做私募基金的难度做私募基金的难度 其实做基金难就难在不能有其实做基金难就难在不能有“一次一次”较大失误，而做小账户可以多个小账户采用不同的模式做，只要有一个较大失误，而做小账户可以多个小账户采用不同的模式做，只要有一个小账户做的不错就可以宣传了，但这不代表水平，代表水平的是只做小账户做的不错就可以宣传了，但这不代表水平，代表水平的是只做“一个一个”账户，大资金账户，操盘没有多种账户，大资金账户，操盘没有多种选择，几十种情况中你只能从中选一来定你的仓位多年如此。这就是一流私募

11、基金选择，几十种情况中你只能从中选一来定你的仓位多年如此。这就是一流私募基金“银帆投资、易鑫安银帆投资、易鑫安”他们为他们为何小心操盘的原因。下面看看陈家琳是怎么说的：何小心操盘的原因。世诚投资陈家琳：价值投资是一种方法论连获三届英华奖最佳私募投资经理奖，上海世诚投资管理有限公司董事总经理陈家琳的投资风格之稳健不言而喻。在他的投资逻辑中，一方面在高度博弈的A股市场从更广义的角度去理解和践行价值投资，另一方面通过均衡配置严控风险，拒绝大开大合，进而追求长期积累的绝对收益和相对收益。“A股市场有效性较低，如果能够持续做对，显然超额回报非常高。但即便做对了100次，第101次做错了，可能这一次错误会

12、抹掉前100次带来的高额收益，甚至在极端情况下还可能出局。私募基金没办法容忍这样的错误。”他解释。另一方面还体现在行业乃至个股的配置。世诚投资为此制定了严格的风险控制和投资纪律，即便特别看好的行业，配置比例也不能超过组合的30%。在陈家琳看来，所有投资押注一个主题板块是把双刃剑。押对可带来丰厚回报，而一旦押错，则会带来非常大的损失。“积小胜为大胜，长期投资中累积绝对收益和相对收益，不在于打了几个大胜仗，而在于到底回避了几次大的失误。”陈家琳称。辅助资料热点问题的思考2016私募排排网统计（管理期货）：量化策略与主观策略的PK私募排排网私募排排网文章：2016年4月纳入统计的242只纯量化策略产

13、品单月平均收益为4.00%，而247只纯主观策略产品单月平均收益为7.82%，主观策略胜 2016年5月纳入统计的400只纯量化策略产品单月平均收益为0.14%，247只纯主观策略产品单月平均收益达到1.95%，主观策略胜 2016年6月纳入统计的纯量化策略平均收益尚不足主观策略产品的一半，主观策略继续得胜;2016年7月纳入统计的162只纯量化策略产品收益告负，而80只纯主观策略的平均收益达到0.93%，主观策略再次获胜;2016年8月纳入统计的168只纯量化策略产品单月收益达到0.27%，98只纯主观策略产品单月收益仅为-1.12%，量化策略终于扳回一局;2016年9月纯量化策略和纯主观策略表现较为接近，前者单月收益为-0.72%，后者为-0.64%，主观策略险胜;2016